จากนโยบายใหม่ของ RWA มองเห็นวงจรภายในและภายนอกของดิจิทัลหยวน 2.0

เขียนโดย: หวังหยาง

ในวันที่ 1 มกราคม ค.ศ. 2026 สกุลเงินดิจิทัลหยวนจีนเวอร์ชัน 2.0 ได้รับการอัปเกรดอย่างเป็นทางการ การอัปเกรดครั้งนี้เปลี่ยนแปลงสกุลเงินดิจิทัลหยวนจาก M0 เป็นเงินฝากที่เริ่มให้ดอกเบี้ยและมอบสิทธิ์ในการดำเนินงานให้กับธนาคารพาณิชย์ ต่อมาในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ คณะกรรมการธนาคารกลางจีน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จีน และหน่วยงานอื่นอีก 8 แห่งออกประกาศ “เกี่ยวกับการป้องกันและจัดการความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินเสมือนและความเสี่ยงอื่น ๆ” (ต่อไปนี้เรียกว่า “ประกาศ”) ซึ่งเน้นย้ำการห้ามดำเนินธุรกิจสกุลเงินเสมือนในแผ่นดินจีนอย่างเคร่งครัด พร้อมกันนี้ยังเปิดโอกาสให้มีการพัฒนาการทำงานด้านโทเคนของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) อย่างถูกต้องตามกฎหมาย ขณะเดียวกัน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จีนได้ออกแนวทางการกำกับดูแล “เกี่ยวกับการออกหลักทรัพย์สนับสนุนสินทรัพย์ในต่างประเทศในรูปแบบโทเคน” (ต่อไปนี้เรียกว่า “แนวทางการกำกับดูแล”) ซึ่งเป็นการกำหนดกฎเกณฑ์และเปิดเส้นทางสำหรับการออก RWA ของสินทรัพย์ในจีนสู่ต่างประเทศ

ชุดนโยบายที่ดูเหมือนจะเป็นอิสระนี้ จริง ๆ แล้วเป็นเส้นทางที่เชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง นโยบายที่เกี่ยวข้องกับ RWA ดูเหมือนจะไม่เกี่ยวข้องโดยตรงกับการอัปเกรดสกุลเงินดิจิทัลหยวน แต่กลับสร้างเงื่อนไขให้เกิดวงจรที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นสำหรับหยวนดิจิทัล อีกทั้งยังเป็นโอกาสสำคัญที่ฮ่องกงจะกลายเป็นศูนย์กลางตลาดหยวนดิจิทัลนอกประเทศ และเชื่อมโยงจีนกับโลกในระบบสองวงจรของหยวนดิจิทัล

หยวนดิจิทัล 2.0 “บนพื้นฐานของบัญชี การใช้เทคโนโลยีดิจิทัล เช่น โทเคนดิจิทัล สัญญาอัจฉริยะ และบล็อกเชน รวมกัน ทำให้หยวนดิจิทัลก้าวเข้าสู่ยุคของการชำระเงินดิจิทัล” เมื่อวันที่ 29 ธันวาคม ค.ศ. 2025 คณะกรรมการพรรคและรองผู้ว่าการธนาคารประชาชนจีน หลู เล่ย ได้เขียนบทความในหนังสือพิมพ์ Financial Times ของจีน เรื่อง “รักษาความถูกต้อง นวัตกรรม และพัฒนาหยวนดิจิทัลอย่างมั่นคง” (ต่อไปนี้เรียกว่า “บทความหลู”) ซึ่งกล่าวว่า

หากเปรียบเทียบฐานเทคโนโลยีของหยวนดิจิทัลเป็น “บล็อกเชนแบบจีน” หยวนดิจิทัล 2.0 หมายความว่าไม่ใช่แค่การอัปเกรดในรูปแบบของเงินตราเท่านั้น แต่ยังเป็นการปรับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินของจีนในลักษณะ “คล้ายบล็อกเชน” อีกด้วย “สินทรัพย์ดิจิทัล” และ RWA มีบทบาทสำคัญในการสร้างวงจรหยวนดิจิทัลที่มีประสิทธิภาพ

01 วงจรในประเทศ: สินทรัพย์ทางการเงินเข้าสู่ยุคการทำธุรกรรมบน “เชน”

ในจีนแผ่นดินใหญ่ หยวนดิจิทัล 2.0 หมายความว่าอุตสาหกรรมการเงินจะค่อย ๆ ย้ายเข้าสู่การดำเนินงานบน “เชน” ของธนาคารกลาง

ประการแรก ธุรกิจพื้นฐานด้านเงินฝากและกู้ยืม “ขึ้นเชน” หยวนดิจิทัลได้รับการอัปเกรดเป็นหยวนฝากแบบเงินฝาก และรวมเข้าเป็นหนี้สินของธนาคารพาณิชย์ ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์ เช่น เงินฝาก สินเชื่อ การโอนเงิน (การชำระเงิน) สามารถ “ขึ้นเชน” ได้อย่างเต็มที่และเป็นดิจิทัลอย่างสมบูรณ์ จากผลประโยชน์ในทางปฏิบัติ ไม่มีอุปสรรคใด ๆ แล้ว

ประการที่สอง สินทรัพย์ทางการเงิน “ขึ้นเชน” ได้ นอกจากธุรกิจพื้นฐานด้านเงินฝากและกู้ยืมแล้ว สินทรัพย์ทางการเงินก็สามารถค่อย ๆ ย้ายเข้าสู่ “เชน” ได้เช่นกัน ศูนย์ปฏิบัติการหยวนดิจิทัลระหว่างประเทศได้สร้างแพลตฟอร์ม “สินทรัพย์ดิจิทัล” ซึ่งเข้าใจได้ว่าเป็น “การหยวนดิจิทัลของสินทรัพย์” และ “การชำระเงินและการตั้งถิ่นฐานด้วยหยวนดิจิทัล” ปัจจุบันยังมีตัวอย่างไม่มากนัก แต่ก็มีการทดลองเบื้องต้น เช่น พันธบัตรหนี้สินเช่าซื้อหยวนดิจิทัลของธนาคาร Huaxia ที่เป็นผู้นำออก

ไม่นานก่อนที่บทความหลูจะเผยแพร่ ในต้นเดือนธันวาคม ค.ศ. 2025 ธนาคาร Huaxia ได้เป็นผู้นำในการบันทึกบัญชีและสร้างนวัตกรรม “บันทึกบัญชีบล็อกเชน + การรวบรวมหยวนดิจิทัล” เพื่อออกพันธบัตรหนี้สินเช่าซื้อของ Huaxia Finance Leasing Co., Ltd. มูลค่า 4.5 พันล้านหยวน ในกรณีนี้ บล็อกเชนช่วยแก้ปัญหาข้อมูลไม่สมดุลในกระบวนการออกพันธบัตรแบบดั้งเดิม และเงินทุนที่ระดมได้ก็ถูกรวบรวมผ่านหยวนดิจิทัล ช่วยลดขั้นตอนการชำระเงินหลายรอบ

กรณีนี้แสดงให้เห็นว่าสามารถสร้างและปฏิรูปตลาดการเงินบนโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลได้ เช่นเดียวกับพันธบัตร หุ้น กองทุน และอนุพันธ์ เมื่อสินทรัพย์ทางการเงิน “ขึ้นเชน” อย่างเต็มที่ เราจะมีระบบนิเวศทางการเงินบน “เชน” ที่ข้อมูลสมดุล การชำระเงินเรียลไทม์ และต้นทุนต่ำ ซึ่งเป็นกระบวนการที่ค่อยเป็นค่อยไป

ในประกาศข้างต้น ยังมีคำพูดที่เปิดโอกาสให้ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่มีพื้นที่จินตนาการว่า “ในประเทศ ห้ามดำเนินกิจกรรมโทเคนของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง… ยกเว้นได้รับความเห็นชอบตามกฎหมายและระเบียบจากหน่วยงานที่รับผิดชอบ และดำเนินกิจกรรมที่อาศัยโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินเฉพาะทาง” แพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลของศูนย์ปฏิบัติการหยวนดิจิทัลระหว่างประเทศ จะกลายเป็น “โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินเฉพาะทาง” ในเวลาที่เหมาะสมหรือไม่?

02 วงจรต่างประเทศ: ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกงขยายฐานหยวน

ในบริบทของการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของระบบชำระเงินและการตั้งถิ่นฐานทั่วโลก โดยเฉพาะแนวโน้มของ stablecoin และสินทรัพย์ดิจิทัล การทำให้หยวนดิจิทัลเข้าสู่ “วงจรต่างประเทศ” ก็ได้รับความสนใจอย่างมาก ซึ่งอาจมากกว่าวงจรในประเทศ

ในด้านการชำระเงินและการตั้งถิ่นฐานข้ามพรมแดน สะพานดิจิทัลสกุลเงินกลาง (mBridge) ได้สำรวจระบบชำระเงินระหว่างประเทศแบบใหม่ที่อิงกับสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง ขณะเดียวกัน ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกงกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ซึ่งอาจกลายเป็นกลไกหลักของหยวนดิจิทัลในต่างประเทศ หยวนดิจิทัลในต่างประเทศสำคัญที่สุดคือการผนวกเข้ากับตลาดการเงินที่มีประสิทธิภาพ ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่เกิดขึ้นใหม่เป็นจุดเริ่มต้นที่ดีที่สุดสำหรับหยวนดิจิทัล

ในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลของฮ่องกง หยวนดิจิทัลได้ทดลองเข้าร่วมการชำระเงินแล้ว เมื่อวันที่ 11 พฤศจิกายน ค.ศ. 2025 รัฐบาลเขตปกครองพิเศษฮ่องกงประกาศว่าภายใต้โครงการพันธบัตรสีเขียวอย่างยั่งยืนของรัฐบาล ได้มีการกำหนดราคาพันธบัตรดิจิทัลสีเขียวมูลค่าเทียบเท่า 100 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง ซึ่งครอบคลุมสกุลเงินฮ่องกง หยวน ดอลลาร์สหรัฐ และยูโร โดยในจำนวนนี้เป็นหยวน 2.5 พันล้านหยวน พันธบัตรดิจิทัลเหล่านี้เป็นพันธบัตรดิจิทัลฉบับแรกในโลกที่ใช้หยวนดิจิทัลและดอลลาร์ฮ่องกงในกระบวนการชำระเงินและการตั้งถิ่นฐาน

ในโครงการทดลอง Sandbox ของ Ensemble ได้ประสบความสำเร็จในการออก RWA ที่มีสินทรัพย์พื้นฐานเป็นหยวนในจีนแผ่นดินใหญ่ (เช่น กลุ่มบริษัท Langxin, Cross-border RWA ของ Xunying Travel) รวมถึงการออก RWA ที่มีสินทรัพย์พื้นฐานเป็นหยวนในต่างประเทศ (เช่น กองทุนหยวนดิจิทัลของ Huaxia) คำแนะนำด้านการกำกับดูแลของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จีน ทำให้สินทรัพย์หยวนในจีนแผ่นดินใหญ่สามารถออก RWA ได้อย่างถูกต้องตามกฎหมายในต่างประเทศ ฮ่องกงจึงเป็นตลาดที่ดีที่สุดสำหรับการรับช่วงสินทรัพย์ RWA จากจีนแผ่นดินใหญ่ เมื่อมีการปรับความร่วมมือด้านกฎระเบียบและพัฒนาตลาด ก็จะมีโอกาสออกสินทรัพย์ดิจิทัลหยวนในฮ่องกงในวงกว้างมากขึ้น เพื่อขยายฐานหยวนในต่างประเทศและสนับสนุนการเคลื่อนย้ายของหยวนดิจิทัลในต่างประเทศ โดยสกุลเงินที่ใช้ในการชำระก็เป็นหยวนดิจิทัลตามธรรมชาติ

การเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ที่เคลื่อนย้ายด้วยหยวนดิจิทัลในต่างประเทศและความหลากหลายของสินทรัพย์เหล่านี้ เป็นเงื่อนไขที่เหมาะสมสำหรับการออก stablecoin หยวนในต่างประเทศในเวลาที่เหมาะสม ในมุมมองด้านการพัฒนา Stablecoin จะกลายเป็นหนึ่งในพฤติกรรมการใช้งานหลักของผู้ใช้ในตลาดต่างประเทศ ในการพัฒนาระหว่างประเทศของหยวน สินทรัพย์หยวนในต่างประเทศแบบ stablecoin เป็นหนึ่งในตัวเลือกในอนาคต ขณะเดียวกัน เงินฝากหยวนดิจิทัลและสินทรัพย์สภาพคล่องหยวนดิจิทัลก็เป็นทรัพย์สินสำรองที่จำเป็นสำหรับ stablecoin หยวนในต่างประเทศ

ประกาศระบุว่า “โดยไม่ได้รับความเห็นชอบตามกฎหมายและระเบียบจากหน่วยงานที่รับผิดชอบ ห้ามหน่วยงานและบุคคลทั้งในและนอกประเทศออก stablecoin ที่ผูกกับหยวนในต่างประเทศ” แม้ว่านี่จะเป็นข้อห้าม แต่ก็เปิดโอกาสให้ฮ่องกงพัฒนาธุรกิจหยวนดิจิทัลในเวลาที่เหมาะสม ด้วยเงื่อนไขด้านภูมิศาสตร์และกฎระเบียบที่ได้เปรียบ

บนพื้นฐานของการ “ดิจิทัล” ของสินทรัพย์หยวน การชำระเงินด้วยหยวนดิจิทัล ระบบการชำระเงินและการตั้งถิ่นฐานในต่างประเทศ รวมถึง stablecoin หยวนในต่างประเทศ จะทำให้ฮ่องกงกลายเป็นศูนย์กลางหยวนในต่างประเทศรูปแบบใหม่ ซึ่งจะสนับสนุนการสร้างมูลค่า การจัดการสภาพคล่อง และการขยายการใช้งานของหยวนดิจิทัลในต่างประเทศ เพิ่มความหลากหลายของกรณีการใช้งาน และเสริมสร้างความต้องการถือครองหยวนดิจิทัลในต่างประเทศ