ฤดูหนาวของการเข้ารหัสในจีนยิ่งหนาวเย็นขึ้นเรื่อย ๆ

เขียนโดย: Suvashree Ghosh, Bloomberg

แปลโดย: Saoirse, Foresight News

บทบรรณาธิการ: ช่วงนี้ตลาดคริปโตทั่วโลกยังคงซบเซาอย่างต่อเนื่อง จีนได้เข้มงวดกฎระเบียบเกี่ยวกับคริปโตและสกุลเงินดั้งเดิมอีกครั้ง โดยชัดเจนห้ามการออกเหรียญ stablecoin ที่ผูกกับหยวนโดยไม่ได้รับอนุญาตในต่างประเทศ ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความคืบหน้าของการสร้างศูนย์กลางสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกง บทความนี้เน้นไปที่ปฏิกิริยาของตลาดและผลกระทบต่ออุตสาหกรรมหลังจากนโยบายถูกนำไปใช้ เผยให้เห็นความขัดแย้งหลักระหว่างการควบคุมทุนและนวัตกรรมคริปโต ในบริบทที่การปรับโครงสร้างอุตสาหกรรมและการถอนทุนอย่างรวดเร็ว การแข่งขันในสายคริปโตกำลังกลับไปสู่การพัฒนาที่เน้นความเป็นจริงมากขึ้น ขอบเขตการกำกับดูแลและแนวทางในอนาคตจึงเป็นสิ่งที่ควรติดตามอย่างต่อเนื่อง

วันที่ 26 พฤศจิกายน 2025 ร้านค้าของบริษัทแลกเปลี่ยนคริปโตในฮ่องกง ภาพถ่าย: Lam Yik / Bloomberg

ความล้มเหลวในวงการดิจิทัล

เมื่อปีที่แล้ว นักวิจารณ์ในอุตสาหกรรมคริปโตจำนวนมากเริ่มมองว่า ท่าทีของจีนในด้านสินทรัพย์ดิจิทัลอาจมีการเปลี่ยนแปลง

ตั้งแต่ผู้ว่าการธนาคารประชาชนจีน หวัง กงเส็ง ได้เสนอวิสัยทัศน์ว่า หยวนอาจท้าทายสถานะผู้นำของดอลลาร์ในตลาดโลก ก็มีข่าวลือเกี่ยวกับ “นโยบายผ่อนคลาย” ออกมาเรื่อยๆ

แต่เมื่อวันที่ 7 กุมภาพันธ์ ความคาดหวังเหล่านี้ก็หยุดชะงักทันที

ในช่วงที่ราคาคริปโตตกต่ำรอบล่าสุด จีนได้เข้มงวดกฎระเบียบเกี่ยวกับคริปโตและโทเคนสินทรัพย์จริง ห้ามหน่วยงานในประเทศออกเหรียญดิจิทัลในต่างประเทศ และห้ามออก stablecoin ที่ผูกกับหยวนในต่างประเทศโดยไม่ได้รับอนุญาต ซึ่งทางการอ้างว่านี่เป็นการป้องกันความเสี่ยงด้านอธิปไตยทางการเงิน

Angela Ang หัวหน้าฝ่ายนโยบายและความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ของ TRM Labs บริษัทวิเคราะห์บล็อกเชนในเอเชียแปซิฟิก กล่าวว่า “ท่าทีของจีนต่อ stablecoin อย่างมากก็เป็นเพียงการทดลองเท่านั้น ช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ท่าทีของจีนก็เริ่มเย็นชาลงเรื่อยๆ”

เธอกล่าวว่า การประกาศของธนาคารกลางครั้งนี้ “ทำลายความหวังที่จะเปิดตัว stablecoin หยวนในต่างประเทศในระยะสั้นอย่างสิ้นเชิง — ฮ่องกงแน่นอนว่าเป็นไปไม่ได้ และพื้นที่อื่นๆ ก็มีแนวโน้มเช่นเดียวกัน”

สำหรับฮ่องกงและเป้าหมายที่พยายามสร้างศูนย์กลางสินทรัพย์ดิจิทัลมาหลายปี นี่เป็นความล้มเหลวครั้งสำคัญ

เมื่อเดือนมิถุนายนปีที่แล้ว รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังและกิจการเศรษฐกิจของฮ่องกง คริสโตเฟอร์ ฮุย เคยกล่าวว่า ตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ อาจมีความเป็นไปได้ที่จะเชื่อมโยง stablecoin ของฮ่องกงกับหยวน แต่ปัจจุบันสาธารณชนทั่วไปเชื่อว่า เขาจะปิดประตูนี้อย่างเด็ดขาดแล้ว

ในช่วงที่โดนัลด์ ทรัมป์ดำรงตำแหน่งประธานาธิบดี ปริมาณ stablecoin ที่ผูกกับดอลลาร์ก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

แหล่งข้อมูล: Artemis Analytics

ดังที่ Angela Ang กล่าวไว้ว่า สัญญาณของการเข้มงวดกฎระเบียบนี้ได้ปรากฏให้เห็นตั้งแต่เนิ่นๆ แล้ว

ตั้งแต่เดือนสิงหาคมปีที่แล้ว จีนได้สั่งให้บริษัทหลักทรัพย์และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องหยุดรายงานวิจัยเกี่ยวกับ stablecoin และจัดสัมมนาเพื่อส่งเสริมเรื่องนี้ เพื่อควบคุมความร้อนแรงของตลาด

Patrick Tan ที่ปรึกษากฎหมายสูงสุดของ ChainArgos บริษัทวิเคราะห์บล็อกเชน กล่าวว่า “ประกาศนโยบายเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ‘กำจัดความไม่แน่นอนที่คลุมเครือเกี่ยวกับการออก stablecoin ของเอกชนในตลาด’ ไปแล้ว ผู้ที่ออกเหรียญตอนนี้ก็รู้แน่ชัดว่าขอบเขตคืออะไร”

หน่วยงานที่ขอใบอนุญาตสามารถเปลี่ยนไปเน้นการออก stablecoin ที่ผูกกับฮ่องกงดอลลาร์แทน

ก่อนหน้านี้ Bloomberg รายงานว่า เมื่อปีที่แล้ว มีบริษัทในฮ่องกงมากถึง 50 แห่งที่วางแผนขอใบอนุญาต stablecoin รวมถึงยักษ์ใหญ่อย่าง Ant Group และ JD.com แต่ตามรายงานของ Financial Times เมื่อเดือนตุลาคม หลังจากที่ทางปักกิ่งเข้ามาเกี่ยวข้อง บริษัทเหล่านี้ก็ถูกบังคับให้หยุดแผน stablecoin ชั่วคราว

Ant Group และ JD ไม่ได้ตอบคำขอแสดงความคิดเห็นจากผู้สื่อข่าว

จนถึงวันอังคารนี้ ฮ่องกงได้ออกใบอนุญาตให้กับ 11 บริษัทแลกเปลี่ยนคริปโต และอนุมัติให้ 62 บริษัทดำเนินการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงบริษัทในเครือของธนาคารและบริษัทหลักทรัพย์ในจีน เช่น 招银国际证券有限公司, 国泰君安证券（香港）有限公司, 天富期货有限公司 เป็นต้น

แต่ในวงการก็ยังมีความกังวลว่า หากไม่สามารถเชื่อมโยงกับหยวนได้ โครงสร้างทั้งหมดอาจกลายเป็นการเสียเปล่า

“ปัญหาไม่เคยอยู่ที่กรอบการกำกับดูแลของฮ่องกง แต่ขึ้นอยู่กับว่าจีนจะยอมให้เครื่องมือที่คิดเป็นหยวนแลกเปลี่ยนกันนอกเหนือการควบคุมของตนหรือไม่” Patrick Tan กล่าว “การควบคุมทุนและเสรีภาพของ stablecoin เป็นสิ่งที่ขัดแย้งกันโดยพื้นฐาน”

ข้อมูลตลาดยังคงอ่อนแออย่างต่อเนื่อง

สัญญาฟิวเจอร์ส Bitcoin แบบถาวรที่ยังไม่ปิดสถานะลดลงอย่างต่อเนื่อง

แหล่งข้อมูล: Coinglass

ตั้งแต่เดือนตุลาคมปีที่แล้ว สัญญาฟิวเจอร์ส Bitcoin แบบถาวรที่ยังไม่ปิดสถานะก็ไม่สามารถฟื้นตัวขึ้นได้ สะท้อนให้เห็นว่าการดีดตัวในรอบนี้ขาดความเชื่อมั่น ข้อมูลจาก Coinglass ระบุว่าลดลงประมาณ 50% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม

การไหลออกของทุน: 3.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ข้อมูลจาก Bloomberg Intelligence ระบุว่า ตั้งแต่ราคาตกในต้นเดือนตุลาคม นักลงทุนได้ถอนเงินออกจาก ETF Ethereum ในสหรัฐฯ ประมาณ 3.3 พันล้านดอลลาร์ และในปีนี้ก็ถอนเงินไปแล้วกว่า 500 ล้านดอลลาร์ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า มูลค่าทรัพย์สินภายใน ETF Ethereum ลดลงต่ำกว่า 130 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว

มุมมองจากอุตสาหกรรม

“ตลาดกำลังรวมกลุ่มในพื้นที่ที่มีประสิทธิภาพจริง แม้แต่ VC ที่มีเงินทุนหนาก็หันไปสนใจด้านเทคโนโลยีการเงิน สินทรัพย์เสถียร และตลาดการทำนายมากขึ้น พื้นที่อื่นๆ ก็ยากที่จะได้รับความสนใจอีกต่อไป”

— Santiago Roel Santos, ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Inversion บริษัทลงทุนเอกชนด้านคริปโต