STZ

Tính giá Constellation Brands Inc - Class A

STZ
₫3.555.155,73
-₫23.512,02(-0,65%)

*Dữ liệu cập nhật lần cuối: 2026-04-07 16:53 (UTC+8)

Tính đến 2026-04-07 16:53, Constellation Brands Inc - Class A (STZ) đang giao dịch ở ₫3.555.155,73, với tổng vốn hóa thị trường là ₫617,64T, tỷ lệ P/E là -391,26 và tỷ suất cổ tức là 2,65%. Giá cổ phiếu hôm nay biến động trong khoảng ₫3.522.423,31 và ₫3.589.962,74. Giá hiện tại cao hơn 0,92% so với mức thấp nhất trong ngày và thấp hơn 0,96% so với mức cao nhất trong ngày, với khối lượng giao dịch là 450,71K. Trong 52 tuần qua, STZ đã giao dịch trong khoảng từ ₫3.445.432,97 đến ₫3.589.962,74 và giá hiện tại cách mức cao nhất trong 52 tuần -0,96%.

Các chỉ số chính của STZ

Đóng cửa hôm qua₫3.578.667,75
Vốn hóa thị trường₫617,64T
Khối lượng450,71K
Tỷ lệ P/E-391,26
Lợi suất cổ tức (TTM)2,65%
Số lượng cổ tức₫23.512,02
EPS pha loãng (TTM)6,35
Thu nhập ròng (FY)-₫1,87T
Doanh thu (FY)₫235,30T
Ngày báo cáo thu nhập2026-04-08
Ước tính EPS1,74
Ước tính doanh thu₫43,31T
Số cổ phiếu đang lưu hành172,59M
Beta (1 năm)0.432
Ngày giao dịch không hưởng quyền2026-01-29
Ngày thanh toán cổ tức2026-02-12

Giới thiệu về STZ

Constellation Brands, Inc., cùng với các công ty con của mình, sản xuất, nhập khẩu, tiếp thị và bán bia, rượu vang và đồ uống có cồn tại Hoa Kỳ, Canada, Mexico, New Zealand và Ý. Công ty cung cấp chủ yếu các loại bia dưới các thương hiệu Corona Extra, Corona Premier, Corona Familiar, Corona Light, Corona Refresca, Corona Hard Seltzer, Modelo Especial, Modelo Negra, Modelo Chelada, Pacifico và Victoria. Công ty còn cung cấp rượu vang dưới các thương hiệu 7 Moons, Cook's California Champagne, Cooper & Thief, Crafters Union, Kim Crawford, Meiomi, Mount Veeder, Ruffino, SIMI, The Dreaming Tree, Charles Smith, The Prisoner Wine Company, Robert Mondavi, My Favorite Neighbor và Schrader; và đồ uống có cồn dưới các thương hiệu Casa Noble, Copper & Kings, High West, Mi CAMPO, Nelson's Green Brier và SVEDKA. Công ty cung cấp sản phẩm của mình cho các nhà phân phối bán buôn, nhà bán lẻ, các địa điểm bán hàng tại chỗ và các cơ quan kiểm soát đồ uống có cồn của bang. Constellation Brands, Inc. được thành lập vào năm 1945 và có trụ sở chính tại Victor, New York.
Lĩnh vựcTiêu dùng phòng vệ
Ngành nghềĐồ uống - Nhà máy rượu & Nhà máy chưng cất
CEOWilliam A. Newlands
Trụ sở chínhRochester,NY,US
Trang web chính thứchttps://www.cbrands.com
Nhân sự (FY)10,60K
Doanh thu trung bình (1 năm)₫22,19B
Thu nhập ròng trên mỗi nhân viên-₫177,01M

Tìm hiểu thêm về Constellation Brands Inc - Class A (STZ)

Bài viết Gate Learn

Sâu vào CUR: Một Nền tảng Kết nối Mạch lạc giữa Nodes và Dịch vụ AI

CUR là một nền tảng mã nguồn mở vô cùng linh hoạt được thiết kế để cung cấp kết nối mượt mà giữa các nút và dịch vụ trí tuệ nhân tạo cho các nhà phát triển, doanh nghiệp và nhà nghiên cứu. Nó không chỉ hỗ trợ nhiều hệ điều hành mà còn tích hợp các mô hình trí tuệ nhân tạo cục bộ và từ xa, mở rộng đáng kể tiềm năng trong các kịch bản ứng dụng khác nhau. Bài viết này sẽ đi sâu vào các tính năng cốt lõi của CUR, các kịch bản ứng dụng của nó, và cách bắt đầu nhanh chóng, giúp bạn hiểu rõ hơn về sức mạnh và triển vọng ứng dụng của nền tảng.

2025-02-14

FLock.io (FLOCK) là gì?

FLock.io là một nền tảng phi tập trung dựa trên công nghệ blockchain. Qua việc học thông qua liên kết và các khung chương trình huấn luyện phi tập trung, nó hoàn toàn thay đổi quá trình phát triển và triển khai các mô hình trí tuệ nhân tạo (AI). FLock giải quyết các vấn đề trong việc phát triển trí tuệ nhân tạo truyền thống, như sự kiểm soát tập trung, thiếu tính minh bạch và bảo vệ quyền riêng tư không đủ, đạt được sự dân chủ hóa của công nghệ AI. Thiết kế hệ thống của FLock bao gồm AI Arena, FL Alliance và AI Marketplace, hỗ trợ toàn bộ quá trình từ huấn luyện mô hình đến triển khai. Mục tiêu của FLock là thúc đẩy sự phát triển của công nghệ AI theo hướng đạo đức và an toàn hơn thông qua các quy trình phát triển minh bạch, bảo vệ quyền riêng tư và bao gồm.

2025-02-05

Câu hỏi thường gặp về Constellation Brands Inc - Class A (STZ)

Giá cổ phiếu Constellation Brands Inc - Class A (STZ) hôm nay là bao nhiêu?

x
Constellation Brands Inc - Class A (STZ) hiện đang giao dịch ở mức ₫3.555.155,73, với biến động 24h qua là -0,65%. Phạm vi giao dịch 52 tuần là từ ₫3.445.432,97 đến ₫3.589.962,74.

Mức giá cao nhất và thấp nhất trong 52 tuần của Constellation Brands Inc - Class A (STZ) là bao nhiêu?

x

Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) của Constellation Brands Inc - Class A (STZ) là bao nhiêu? Nó chỉ ra điều gì?

x

Vốn hóa thị trường của Constellation Brands Inc - Class A (STZ) là bao nhiêu?

x

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) hàng quý gần đây nhất của Constellation Brands Inc - Class A (STZ) là bao nhiêu?

x

Bạn nên mua hay bán Constellation Brands Inc - Class A (STZ) vào thời điểm này?

x

Những yếu tố nào có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Constellation Brands Inc - Class A (STZ)?

x

Làm thế nào để mua cổ phiếu Constellation Brands Inc - Class A (STZ)?

x

Cảnh báo rủi ro

Thị trường chứng khoán tiềm ẩn rủi ro cao và biến động giá mạnh. Giá trị khoản đầu tư của bạn có thể tăng hoặc giảm, và bạn có thể không thu hồi được toàn bộ số tiền đã đầu tư. Hiệu suất hoạt động trong quá khứ không phải là chỉ báo đáng tin cậy cho kết quả tương lai. Trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào, bạn nên đánh giá cẩn thận kinh nghiệm đầu tư, tình hình tài chính, mục tiêu đầu tư và khả năng chấp nhận rủi ro của mình, đồng thời tự mình nghiên cứu. Nếu cần thiết, hãy tham khảo ý kiến của một cố vấn tài chính độc lập.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm

Nội dung trên trang này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và không cấu thành tư vấn đầu tư, tư vấn tài chính hoặc khuyến nghị giao dịch. Gate sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ các quyết định tài chính đó. Hơn nữa, xin lưu ý rằng Gate có thể không cung cấp đầy đủ dịch vụ tại một số thị trường và khu vực pháp lý nhất định, bao gồm nhưng không giới hạn ở Hoa Kỳ, Canada, Iran và Cuba. Để biết thêm thông tin về các Khu vực bị hạn chế, vui lòng tham khảo Thỏa thuận người dùng.

Thị trường giao dịch khác

Bài viết hot về Constellation Brands Inc - Class A (STZ)

FomoAnxiety

FomoAnxiety

6 tiếng trước
Constellation Brands STZ +2.68% ▲ có thể gần hơn với một bước ngoặt (turnaround) so với những gì thị trường nghĩ, và tôi lạc quan. Mặc dù sở hữu một trong những danh mục bia mạnh nhất trong nhóm hàng tiêu dùng thiết yếu tại Mỹ, cổ phiếu vẫn giảm hơn 17% trong 12 tháng qua, trong khi S&P 500 (SPX) tăng khoảng 16%. Tôi nghĩ sự chênh lệch đó đã tạo ra một cơ hội. Tôi lạc quan dựa trên ba khía cạnh: xu hướng khối lượng (volume) dường như đang ổn định lại, Tài khóa 2027 sẽ mang đến các so sánh dễ dàng hơn kèm theo những chất xúc tác đáng kể như kích hoạt World Cup (World Cup activation), và cổ phiếu đang giao dịch với mức định giá chiết khấu dù bối cảnh mạnh hơn nhiều so với những gì nhà đầu tư nhận ra. ### Ưu đãi Mùa Phục Sinh - Giảm 70% TipRanks * Mở khóa dữ liệu cấp quỹ phòng hộ (hedge fund) và các công cụ đầu tư mạnh mẽ để đưa ra những quyết định thông minh, sắc bén hơn * Khám phá các ý tưởng cổ phiếu hoạt động tốt nhất và nâng cấp lên một danh mục gồm các nhà lãnh đạo thị trường với Smart Investor Picks **Vấn đề cốt lõi Trông Có Vẻ Mang Tính Chu Kỳ, Không Phải Bị Hỏng** --------------------------------------------- Trọng tâm tranh luận xung quanh STZ là liệu việc khối lượng bia yếu phản ánh một vấn đề thương hiệu kéo dài, hay chỉ là sự gián đoạn tạm thời của người tiêu dùng. Tôi nghiêng mạnh về lời giải thích thứ hai. Ban lãnh đạo và các nhà phân tích đã liên tục chỉ ra áp lực lên người tiêu dùng gốc Tây Ban Nha (Hispanic consumer) là lý do chính khiến tình trạng chậm lại, và dữ liệu gần đây cho thấy bối cảnh đó đang ổn định chứ không xấu đi. Constellation Brands là công ty đứng sau các thương hiệu bia nhập khẩu lớn như Modelo, Corona và Pacifico. Công ty vẫn tiếp tục trụ vững tốt hơn so với những con số trên tiêu đề (headline numbers) gợi ý. Tôi kỳ vọng mức suy giảm bia tiêu thụ (beer depletions) trong quý sắp tới sẽ đi ngang hoặc tăng 1%, tốt hơn kỳ vọng đồng thuận cho một mức giảm nhẹ. Công ty cũng đã công bố tỷ trọng (share) bia mạnh, với ước tính cải thiện 70-90 điểm cơ bản (bps) về share trong tháng Hai và cải thiện hàng tháng theo chuỗi (sequential) ổn định kể từ tháng Mười Một. Điều này quan trọng cho luận điểm đầu tư. Khi một công ty mất cả khối lượng lẫn thị phần, thương hiệu có lẽ đang suy giảm. Tuy nhiên, khi có áp lực về khối lượng đi kèm với việc giành được thị phần, điều đó thường cho thấy vấn đề ở tầm vĩ mô (macro) hơn là do thương hiệu. Vì vậy, tôi nghĩ thị trường vẫn đang đánh giá cổ phiếu quá khắt khe. **Tài khóa 2027 Có Nhiều "Đòn Bẩy" Hơn Chỉ Là Các So Sánh Dễ Dàng** ------------------------------------------------------------ Nhiều người lạc quan (bulls) đã tập trung vào các so sánh năm-qua-năm dễ dàng và World Cup, và cả hai đều hợp lệ. Constellation sẽ được hưởng lợi từ một bối cảnh sạch hơn đáng kể sau khi vượt qua một giai đoạn khó khăn, và các nhà phân phối tin rằng chỉ riêng việc kích hoạt World Cup cũng có thể đóng góp thêm khoảng 1 điểm tăng trưởng tại thị trường nội địa. Tuy nhiên, tôi nghĩ câu chuyện còn rộng hơn thế. Tại cuộc họp với các nhà phân phối, công ty đã nêu ra một số sáng kiến cho Tài khóa 2027 để hỗ trợ tăng trưởng khối lượng và phân phối tốt hơn. Bao gồm: tăng cường quảng cáo cho Pacifico, các cỡ bao bì mới, ra mắt Modelo Chelada Suprema, và làm mới hoạt động quảng cáo cho Corona và Modelo.  Cơ hội của Pacifico đặc biệt đáng chú ý. Thương hiệu này đã thể hiện sự tăng trưởng khối lượng mạnh mẽ trong những năm gần đây, nhưng vẫn chỉ nắm khoảng 1% thị phần khiêm tốn của toàn thị trường bia. Constellation đã đặt mục tiêu nhân đôi khối lượng Pacifico lên 75 triệu thùng vào năm 2030. Điều đó tạo cho công ty một động cơ tăng trưởng nội bộ thực sự, ngay cả khi danh mục (category) chung vẫn ì ạch. **Biên lợi nhuận Có Thể Điều Chỉnh Xuống Một Chút, Nhưng Không Làm Hỏng Luận Thuyết** -------------------------------------------------------------------- Phần ít lạc quan hơn của câu chuyện nằm ở biên lợi nhuận (margins). Tôi kỳ vọng ban lãnh đạo sẽ điều chỉnh mục tiêu biên lợi nhuận bia dài hạn của mình xuống khoảng 37%, từ khung 39%–40% trước đó. Khấu hao cao hơn, môi trường bia cạnh tranh hơn, và bối cảnh chi phí khó khăn hơn tất cả dường như ủng hộ cho trần biên lợi nhuận thấp hơn một chút. Tôi không xem điều đó là lý do để tránh cổ phiếu. Thậm chí, một lần "reset" (đặt lại kỳ vọng) có thể giúp ích. Vấn đề lớn hơn của STZ trong hai năm qua là các lần thất vọng lặp lại và việc điều chỉnh mục tiêu. Một khung biên lợi nhuận thực tế hơn sẽ dọn đường và giúp các dự phóng trong tương lai dễ đạt hơn.  Quan trọng hơn, phía khối lượng của bài toán mới là điều đang có ý nghĩa ngay lúc này. Nhân tố cản trở biên lợi nhuận lớn nhất trong Tài khóa 2026 là việc đòn bẩy theo khối lượng (volume deleverage) suy giảm. Nếu Constellation quay trở lại tăng trưởng khối lượng, dù chỉ ở mức vừa phải, trong Tài khóa 2027, thì một phần áp lực đó tự nhiên sẽ giảm bớt. Điều đó không cần một sự phục hồi phi thường, mà chỉ cần một môi trường nhu cầu bình thường hơn và việc tiếp tục giành được thị phần. **Định giá Vẫn Trông Hấp Dẫn** ---------------------------------------- Đây là nơi kịch bản lạc quan (bull case) trở nên thuyết phục hơn. Hiện tại STZ giao dịch ở khoảng 12x lợi nhuận kỳ vọng (forward earnings), so với mức trung vị toàn ngành khoảng 16x. Hệ số giá trên dòng tiền hoạt động (price-to-operating-cash-flow) là 9.76, so với khoảng 10.7 cho toàn ngành.  ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-67b1ecee6a-fd046d2497-8b7abd-badf29) Đây không phải là bội số quá rẻ một cách kêu lớn (screamingly cheap) theo nghĩa tuyệt đối, nhưng nó là một mức chiết khấu đáng kể đối với một công ty vẫn sở hữu một trong những danh mục bia hấp dẫn nhất trong nhóm hàng tiêu dùng thiết yếu. Phần tính toán giá trị hợp lý (fair value) của tôi cũng ủng hộ ý tưởng rằng cổ phiếu đang bị định giá thấp. Dựa trên 15 mô hình định giá, bao gồm chiết khấu dòng cổ tức nhiều giai đoạn (multi-stage dividend discount), các bội số giá/doanh thu (price-to-sales multiples), và lối thoát EBITDA dòng tiền chiết khấu 5 năm (five-year discounted cash flow (DCF) EBITDA exit), giá trị hợp lý đi ra quanh mức $180. Điều này tương đương với khoảng 19% tăng lên từ mức giá cổ phiếu gần $155 gần đây. **Vì Sao Tôi Nghĩ Thị Trường Vẫn Còn Quá Hoài Nghi** ------------------------------------------------- Thị trường dường như bị mắc kẹt với ý tưởng rằng STZ chỉ là một câu chuyện tăng trưởng bị đình trệ (stalled growth story) gắn với một người tiêu dùng đang chịu áp lực. Tôi cho rằng quan điểm đó quá tĩnh. Thay vào đó, tôi thấy một công ty đã điều chỉnh lại kỳ vọng, nhiều khả năng đã đi qua giai đoạn tệ nhất của sự gián đoạn nhu cầu, tiếp tục giành thêm thị phần, có các động lực tăng trưởng rõ ràng theo từng thương hiệu, và giao dịch với mức chiết khấu so với các đối thủ. Ngoài ra còn có một điểm tinh tế nhưng quan trọng ở đây: kỳ vọng của nhà đầu tư vẫn thấp. Ban lãnh đạo nhiều khả năng sẽ đưa ra các hướng dẫn một cách thận trọng cho Tài khóa 2027, có thể là tăng trưởng doanh thu bia đi ngang đến +3%. Trong một thị trường nơi nhiều công ty tiêu dùng có thể sẽ gặp khó khăn để đạt kỳ vọng, một công ty có các con số đã được điều chỉnh lại (reset numbers) và một bối cảnh sạch hơn (cleaner setup) có thể sẽ hoạt động rất tốt. **Quan Điểm Của Phố Wall** ---------------------- Theo TipRanks, xếp hạng trung bình cho STZ là Mua Mức Độ Vừa Phải (Moderate Buy), với chín (9) khuyến nghị Mua (Buy), năm (5) Giữ (Hold) và một (1) Bán (Sell). Dựa trên 15 nhà phân tích Phố Wall đưa ra mục tiêu giá trong 12 tháng cho Constellation Brands, mức mục tiêu giá trung bình là $169, cho thấy tiềm năng tăng khoảng 8.86% so với mức giá gần nhất $155.25. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-dbf28cd547-009b84c5b1-8b7abd-badf29) **Kết Luận** -------------- Tôi lạc quan về STZ vì tôi nghĩ thị trường vẫn đang định giá Constellation Brands như thể sự chậm lại của mảng bia là mang tính cấu trúc. Khối lượng dường như đang ổn định, việc giành thêm thị phần vẫn vững, Pacifico mang lại một "trụ" tăng trưởng dài hạn mạnh mẽ cho danh mục, và Tài khóa 2027 đem đến một loạt chất xúc tác (catalysts) ngoài chỉ các so sánh dễ dàng. Biên lợi nhuận có thể sẽ ổn định ở mức thấp hơn một chút so với kỳ vọng trước đây, nhưng điều đó không thay đổi bức tranh lớn hơn. Khi cổ phiếu đang giao dịch với mức chiết khấu so với các đối thủ và ước tính giá trị hợp lý của tôi quanh $180, tôi nghĩ STZ mang đến một cấu trúc rủi ro-lợi nhuận (risk-reward) hấp dẫn cho các nhà đầu tư sẵn sàng nhìn xa hơn tiếng ồn gần đây. Bản tuyên bố từ chối trách nhiệm & Công bố Thông tin Báo cáo một Vấn đề
0
0
0
0
GateLaunch

GateLaunch

10 tiếng trước
Bản tin hàng tuần về danh sách token trên Gate: 30 tháng 3 năm 2026 - 5 tháng 4 năm 2026 🔹 Spot: $EDGEX, #R2, $WL, $MEZO, $UNITAS 🔹 Hợp đồng: $BASED 🔹 TradFi: $BLSH (Bullish), $HON (Honeywell), $SOFI (Sofi Technologies), $HPE (Hewlett Packard Enterprise), $TGT (Target), $BE (Bloom Energy), $LRCX (Lam Research), $CL (Colgate-Palmolive), $BEN (Fulton Resources), $ACN (Accenture), $OKLO (Oklo), $STRL (Sterling Infrastructure), $WPM (Wheaton Precious Metals), $CLSK (CleanSpark), $CIM (Chimera Investment), $UMC (United Microelectronics), $TRMB (Trimble Navigation), $TLN (Talen Energy), $HUT (Hut 8 Mining), $BITF (Bitfarms), $PEG (Public Service Enterprise Group), $ISRG (Intuitive Surgical), $CRCL (Circle Internet Financial), $CLS (Celestica), $VRT (Vitesco Technologies), $UPS (United Parcel Service), $CRDO (Credo Technology), $DLTR (Dollar Tree), $EQR (Equity Residential), $IP (International Paper), $BLK (BlackRock), $MAT (Mattel), $ASML (ASML Holding), $USB (U.S. Bancorp), $OKTA (Okta), $LAC (Livent Corporation), $TQQQ (ETF triple leveraged Nasdaq), $TTWO (Take-Two Interactive Software), $AALG (American Airlines), $AMD (Advanced Micro Devices), $TRV (Travelers Insurance), $BRKB (Berkshire Hathaway), $TTD (The Trade Desk), $EXPE (Expedia Group), $MFA (MFA Financial), $DELL (Dell Technologies), $CDNS (Cadence Design Systems), $GILD (Gilead Sciences), $PM (Philip Morris), $APP (AppLovin), $COP (ConocoPhillips), $WBD (Warner Bros. Discovery), $BHP (BHP Billiton), $CEG (Constellation Energy), $VST (Vistra Energy), $FCX (Freeport-McMoRan), $VRTX (Vertex Pharmaceuticals), $AMGN (Amgen), $JBL (Jabil), $STX (Seagate Technology), $STZ (Constellation Brands), $INSM (Insmed), $DOCU (DocuSign), $QQQ (Invesco QQQ Trust Series 1 ETF), $RF (Regional Financial), $MPLX (MPLX LP), $BUD (Anheuser-Busch InBev), $SE (Sea Group), $IBN (India Industrial Credit Investment Bank), $PSIX (Power Solutions), $GRAB (Grab Holdings), $REGN (Regeneron Pharmaceuticals), $MSTR (MicroStrategy), $GLXY (Galaxy Digital), $UL (Unilever), $NOW (ServiceNow), $VZ (Verizon Communications), $LLY (Eli Lilly), $WY (Weyerhaeuser), $MOH (Molina Healthcare), $CMCSA (Comcast), $RACE (Ferrari), $ZIM (Zim Integrated Shipping Services), $PVH (PVH Corp), $RIVN (Rivian), $PLAY (Dave & Buster's Entertainment), $WDC (Western Digital), $SBET (SharpLink), $TOYOTA (Toyota Motor), $FTNT (Fortinet), $HTHT (Huazhu Group), $MRVL (Marvell Technology), $BMNR (BitMine), $QCOM (Qualcomm), $FDX (FedEx Corporation), $HSBC (HSBC Holdings), $NVS (Novartis), $RBLX (Roblox), $CAH (Cencosud), $FUTU (Futu Holdings), $ADBE (Adobe), $COST (Costco Wholesale), $SPGI (S&P Global), $FIG (Figma), $SNAP (Snap), $WDAY (Workday), $DAVE (Dave) 🔹 Tham gia $XAUT #CandyDrop hoạt động, phần thưởng 53 ounce vàng đang chờ chia sẻ 👉 Tham gia ngay: https://www.gate.com/candy-drop/detail/XAUT-305
1
2
0
0
ForkLibertarian

ForkLibertarian

10 tiếng trước
Trong tập podcast _The Morning Filter_ này, Dave Sekera và Susan Dziubinski điểm lại các số liệu lạm phát tháng 12 dự kiến được công bố trong tuần này và thảo luận các báo cáo kinh tế khác cần theo dõi. Họ bàn về định giá của các ngân hàng lớn sẽ công bố trong vài ngày tới—bao gồm JPMorgan JPM, Bank of America BAC và Citigroup C—cùng với kỳ vọng về kết quả kinh doanh. Tổng thống Donald Trump muốn tăng ngân sách quốc phòng; hãy theo dõi để xem điều đó có thể có ý nghĩa gì đối với các cổ phiếu quốc phòng phổ biến như Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC và các mã khác. ### Đăng ký _The Morning Filter_ trên Apple Podcasts, hoặc bất kỳ nơi nào bạn nghe podcast. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2078b96b70-d11665bf49-8b7abd-badf29) Sekera chia sẻ quan điểm của ông về thị trường chứng khoán cho năm 2026, bao gồm liệu nhà đầu tư nên tăng tỷ trọng cổ phiếu ngay hôm nay hay nên rút lui, những mảng nào trong thị trường đang bị định giá thấp, và những rủi ro nào có thể góp phần làm thị trường biến động trong năm nay. Họ kết thúc tập bằng các lựa chọn cổ phiếu để mua vào tháng 1 mà Morningstar’s analysts like. Các điểm nổi bật của tập ------------------ 1. Theo dõi lạm phát, doanh số bán lẻ, kết quả ngân hàng 2. Cập nhật về Constellation Brands STZ và các cổ phiếu quốc phòng 3. Triển vọng thị trường chứng khoán năm 2026 4. Các lựa chọn cổ phiếu **Bạn có câu hỏi dành cho Dave không? Hãy gửi đến ****themorningfilter@morningstar.com****.** Những nội dung khác từ Dave -------------- ### Kho lưu trữ đầy đủ của Dave ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-054d500673-efb97687eb-8b7abd-badf29) ### Đăng ký webinar về Triển vọng 2026 của Dave ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f0f9b56dda-96a611dd6b-8b7abd-badf29) Theo dõi các podcast khác từ Morningstar ------------------------------------------ ### Những hiểu biết về đầu tư Chủ trì Ivanna Hampton và các Morningstar’s analysts thảo luận nghiên cứu mới về danh mục đầu tư, ETF, cổ phiếu và hơn thế nữa để giúp bạn đầu tư thông minh hơn. Các tập phát hành vào thứ Sáu. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2f86ed9b1e-e0ea99180f-8b7abd-badf29) ### Góc nhìn dài hạn Chủ trì Christine Benz trò chuyện với các nhà lãnh đạo có ảnh hưởng trong lĩnh vực đầu tư, lời khuyên và tài chính cá nhân về các chủ đề như phân bổ tài sản và cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận. Các tập mới phát sóng vào thứ Tư. ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4bc1ed8667-b791b765ad-8b7abd-badf29) Bản ghi ---------- **Susan Dziubinski: **Xin chào và chào mừng đến với podcast _The Morning Filter_. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước khi thị trường mở cửa, tôi ngồi xuống cùng Dave Sekera—Chuyên lược gia trưởng về Thị trường Mỹ của Morningstar—để nói về những gì nhà đầu tư cần đưa vào tầm ngắm trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar và vài ý tưởng cổ phiếu. Trước khi bắt đầu tuần này, chúng tôi có vài thông báo về lịch trình. Trước hết, tuần tới vào thứ Hai ngày 19 tháng 1, chúng tôi sẽ không phát trực tiếp một tập mới của _The Morning Filter_ do kỳ nghỉ lễ Martin Luther King Jr., nhưng chúng tôi sẽ quay lại phát trực tiếp vào thứ Hai tiếp theo, tức ngày 26 tháng 1, đúng lúc cho cuộc họp Fed tiếp theo. Ngoài ra, chúng tôi hy vọng bạn sẽ tham gia webinar Triển vọng Quý của Morningstar vào thứ Năm này, ngày 15 tháng 1, lúc 12 p.m. theo giờ Eastern và 11 a.m. theo giờ Central. Dave và nhà kinh tế học Preston Caldwell của Morningstar sẽ có một buổi “đi sâu” vào các dự báo của họ cho thị trường chứng khoán và cho nền kinh tế trong năm 2026. Bạn có thể đăng ký webinar thông qua liên kết ở bên dưới chúng tôi trong phần ghi chú của chương trình. Và rồi, Dave, tôi thấy anh nằm trong danh sách “Những nhà tiên tri của Phố Wall năm 2025” của Business Insider, nên tôi sẽ không bắt đầu gọi anh là Oracle, nhưng tôi thật sự rất háo hức để nghe anh chia sẻ gì trong webinar tuần này về năm sắp tới. Vậy hãy cùng nhìn sang tuần tới. Sáng nay, hợp đồng tương lai giảm do tin rằng Bộ Tư pháp đã mở một cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Anh nhận định thế nào về việc sự bất định xung quanh chuyện này lúc này liệu có trở thành lực cản cho cổ phiếu không? **David Sekera: **Không, Susan. Thực ra, thậm chí trước khi đi vào vấn đề đó, tôi chỉ muốn khoe một chiếc cốc cà phê mới mà con trai tôi tặng cho tôi. Tôi nghĩ hôm nay sẽ là một ngày khá “đúng chủ đề” để mang chiếc cốc này ra dùng. **Dziubinski: **Cái gì đang ở ngay phía tay phải của anh vậy, Dave? Là một cái nạo phô mai à? **Sekera: **Ai hiểu thì hiểu. **Dziubinski: **Chúng tôi ở Chicago, nên đúng. Ừ. **Sekera: G**iờ quay lại chủ đề. Nói thật, tôi chưa biết phải hiểu gì về chuyện này ở thời điểm hiện tại. Vì vậy, khi tôi đang cố suy ngẫm xem nó có thể có nghĩa gì—hoặc có thể không—thì tôi nghĩ điều đầu tiên phải bắt đầu là: về mặt căn bản, có thứ gì thực sự thay đổi ở đây không? Và lúc này, tôi sẽ nói rằng có lẽ là chưa. Tôi đã có sẵn quan điểm—ít nhất là quan điểm của riêng tôi—rằng Fed có lẽ sẽ “đứng yên” cho đến khi vị tân Chủ tịch Fed lên nắm quyền. Vị Chủ tịch Fed mới sẽ bắt đầu nhiệm kỳ vào tháng 5. Cuộc họp tiếp theo khi đó là vào tháng 6. Dù vậy, tôi cũng không kỳ vọng sẽ có bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào trước thời điểm đó. Nhà kinh tế học của Morningstar—tôi biết anh ấy đã dự báo ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Đồng thời cũng kỳ vọng sẽ còn có các lần cắt giảm lãi suất trong năm 2027 nữa. Vì vậy, trừ khi cắt giảm lãi suất nhiều hơn đáng kể so với mức đó, tôi không nghĩ chuyện này làm thay đổi gì trong lộ trình của nền kinh tế hay trong lộ trình của lạm phát nói chung. Khi tôi nghĩ về “động lực” lớn nhất trên thị trường vào thời điểm này, thì trí tuệ nhân tạo sẽ không làm đổi hướng “cơn sốt xây dựng” trong đợt bùng nổ hạ tầng AI. Theo tôi, về cơ bản, nó không làm thay đổi điều gì mang tính căn bản. Anh cũng ghi nhận rằng thị trường đã giảm trong sáng nay. Lần cuối tôi xem thì Dow giảm 325 điểm trong sáng nay. Nghe có vẻ nhiều đấy, nhưng xét đến cuối ngày, khi Dow đang ở mức 49.000 và hơn, thì đó chỉ vào khoảng 0,6, bảy phần mười của một phần trăm. Vậy rốt cuộc, đây không phải là một biến động lớn vào cuối ngày. Thị trường trái phiếu trông như việc lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chỉ tăng thêm 3 điểm cơ bản lên 4,2%. Thật sự không nhiều. Chỉ số DEXI—chỉ số đồng USD—giảm 0,3 phần trăm. Vì vậy, xét đến cuối ngày, hiện tại thị trường trông như chưa “lệch” đi nhiều. Và để đặt biến động đó vào ngữ cảnh, nếu bạn nhớ lại gần một năm trước, tôi nghĩ là lúc đó DeepSeek xuất hiện trên mặt báo. Hai chúng ta đã đến vào buổi sáng hôm đó, cổ phiếu giảm 5% hoặc hơn ngay trước giờ mở cửa. Chúng tôi đang cố tìm hiểu chuyện gì đang diễn ra để tạo ra mức biến động như vậy. Vì thế, xét đến cuối ngày, có vẻ như thị trường hiện tại không thực sự quá lo ngại về chuyện này. Theo tôi, nhiều hơn bất cứ thứ gì khác, đây chỉ là “Dave kiểu hoài nghi” đang nói. Truyền thông rất thích những kiểu chuyện như thế này. Nó sẽ tạo ra rất nhiều thứ để các gương mặt dẫn chương trình bàn tán trong ngày hôm nay. Sẽ có rất nhiều tiêu đề về việc chuyện này có thể ảnh hưởng tới tính độc lập của Fed hay không—và rốt cuộc thì điều đó sẽ phụ thuộc vào mức độ “đáng kể” phía sau cuộc điều tra, tức là có phát hiện gì, không phát hiện gì, và rốt cuộc liệu có “thực sự có gì đó” ở cuối câu chuyện hay không. Còn hiện tại, theo quan điểm cá nhân tôi, tôi sẽ xếp nó vào nhóm “có điều gì đó cần theo dõi khi nó diễn ra”, và tôi cho rằng nếu giống như bất kỳ hoạt động của chính phủ nào khác thì chắc chắn nó sẽ diễn ra chậm và có thể mất khá lâu mới thấy được kết quả. Vì vậy, tôi tạm đưa nó vào giỏ “tiếng ồn” (noise) ngay lúc này. Nhưng dĩ nhiên, theo thời gian, chúng ta sẽ cần cân nhắc lại, tùy thuộc vào diễn biến. **Dziubinski: **Một nhà đầu tư đã phải “gánh” khá nhiều thứ khi nhìn về phía trước trong tuần này. Chúng ta có các báo cáo lạm phát sẽ được công bố. Và tất nhiên, mùa công bố kết quả kinh doanh cũng bắt đầu.Sau đây, hãy bắt đầu bằng việc nói về các con số CPI và PPI, cả hai đều dự kiến phát hành trong tuần này. Kỳ vọng của thị trường về các con số lạm phát là gì? **Sekera: **Lần cuối tôi xem thì dự báo đồng thuận cho CPI—cả ở cấp độ “headline” và “core”—đều hướng tới mức tăng theo năm 2,7%. Về cơ bản, đó không thay đổi so với tháng trước, khi headline là 2,7% và core là 2,6%, nên thực sự không có thay đổi lớn nào được kỳ vọng trong tháng này so với tháng trước. Bây giờ, nhìn sang PPI: con số này được báo cáo theo cơ sở tháng so với tháng. Đối với headline, dự kiến tăng 3 phần mười phần trăm, không đổi so với tháng trước. Còn phần lõi, họ kỳ vọng là 0,2% theo tháng, tăng từ 0,1%. Nhưng theo tôi, thực sự thì những con số này không cho thấy có bất kỳ thay đổi nào trong tốc độ lạm phát. Không thấy tốt lên, nhưng cũng không thấy tệ đi ở thời điểm hiện tại. **Dziubinski: **Vậy thì hãy nhắc lại cho chúng tôi, Dave: trước khi các số liệu đó được công bố, xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong cuộc họp vào cuối tháng 1 là bao nhiêu? **Sekera: **Vào tháng 1, tôi sẽ nói rằng xác suất ngay lúc này nằm đâu đó trong khoảng “rất thấp” đến “gần như không”. Nếu bạn nhìn vào các dự báo của Fed từ cuộc họp trước đó, tôi nghĩ họ đã đưa ra một dự báo kiểu “Goldilocks”—vừa phải. Họ kỳ vọng lạm phát tiếp tục giảm dần. Họ cũng điều chỉnh tăng kỳ vọng GDP cao hơn. Theo tôi, từ sau cuộc họp đó, thật sự không có tin tức mới nào xuất hiện khiến họ phải thay đổi kiểu dự báo đó. Tôi có lẽ sẽ bỏ qua phần Hỏi & Đáp với Powell. Tôi sẽ quay lại sau, có thể đọc qua bản ghi. Có thể tôi sẽ đưa bản ghi đó vào AI và tìm các điểm rút ra. Tôi chắc chắn ông ấy sẽ nhận được rất nhiều câu hỏi mà họ sẽ cố “dồn” vào, xoay quanh cuộc điều tra này. Dĩ nhiên ông ấy sẽ bị “trói tay”; ông ấy sẽ không thể nói gì về chuyện đó. Và ngay cả vậy thì điều đó cũng chỉ là lãng phí thời gian. Theo tôi, ngay cả trước khi bước vào hôm nay, tôi nghĩ ông ấy có lẽ chỉ muốn mọi việc kết thúc tại thời điểm này. Tôi nghĩ ông ấy muốn rời đi với thông điệp rằng lạm phát đang chậm lại. Ông ấy muốn cho thấy nền kinh tế đã đứng vững khi ông rời nhiệm sở. Có lẽ ông cũng muốn chính sách lãi suất không thay đổi ngay từ đầu. Vì vậy, trừ khi có một thay đổi “ngoại sinh” thực sự xảy ra trong vài tháng tới, tôi nghĩ ông ấy chỉ muốn giữ nguyên chính sách tiền tệ như hiện tại. **Dziubinski: **Ngoài ra, trên mặt trận kinh tế, anh đang theo dõi điều gì trong tuần này, Dave? **Sekera: **Tôi sẽ theo dõi khá sát doanh số bán lẻ. Hiện tại chúng ta không nói nhiều về doanh số bán lẻ. Thông thường, nó không phải sự kiện có sức tác động mạnh tới thị trường. Nhưng theo tôi, khi GDP khó đọc đến vậy—đặc biệt là phần “nền kinh tế thực chất” nếu trừ đi cơn sốt xây dựng AI buildout—thì sẽ rất khó để hiểu chính xác chuyện gì đang diễn ra. Vì vậy, theo tôi doanh số bán lẻ trở nên quan trọng hơn bình thường. Tôi tin rằng đây là các số liệu doanh số bán lẻ cho tháng 11. Dự báo đồng thuận cho headline là tăng 4 phần mười phần trăm so với tháng trước, còn tháng trước thì đi ngang (flat). Kỳ vọng doanh số bán lẻ lõi (core) tăng 0,2% so với 0,1%. Vì vậy, nếu các số liệu ra đúng như vậy, thì đó sẽ là một chỉ báo khá tốt về chi tiêu tiêu dùng trước mùa mua sắm cuối năm. Và thêm một điều cần lưu ý: Atlanta Fed GDPNow—một lần nữa, không nhất thiết phải là dự báo theo nghĩa “dự đoán” sẵn, nhưng bản in GDPNow được cho là sẽ lấy các thước đo kinh tế khi chúng xuất hiện và tổng hợp để suy ra GDP sẽ ra sao dựa trên các thước đo đó. Chỉ số này đang chạy cho quý IV, hiện ở mức 5,1%. Ý tôi là… mức đó cao hơn nhiều so với những con số mà ai cũng có thể đã nghĩ tới khi bước vào năm nay hoặc thậm chí là khi bước vào năm ngoái, chưa nói tới việc bước vào quý. Nói vậy, tôi chỉ muốn lấy con số headline đó, hay con số GDP đó, với một lượng “muối” khá lớn. Tôi nghĩ nó sẽ bị lệch khá nhiều bởi phần xuất khẩu trừ đi nhập khẩu, tức một phần của phép tính GDP. Nhập khẩu đang giảm, và trong con số GDP thì điều đó lại tạo ra một cú hích mang tính ngắn hạn cho GDP. Và tất nhiên, cơn sốt xây dựng AI buildout cũng đang hỗ trợ GDP. Nhưng thực sự, tôi đang cố đảm bảo rằng mình hiểu được điều gì đang diễn ra với nền kinh tế “cơ bản” hơn—thứ mà xét về dài hạn chúng ta sẽ quan tâm hơn hết. Chúng ta biết cơn sốt xây dựng AI buildout đang diễn ra. Nhưng giống như mọi thứ khác, nó chỉ kéo dài trong một khoảng thời gian nhất định. Cho đến khi tất cả các trung tâm dữ liệu đi vào vận hành đến mức chúng ta có đủ cung để đáp ứng nhu cầu AI. **Dziubinski: **Và tuần này cũng bắt đầu mùa công bố kết quả kinh doanh với các ngân hàng lớn. Chúng ta sẽ nghe từ JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC và Citigroup C, cùng một số ngân hàng khác. Vậy kỳ vọng của anh đối với các ngân hàng lớn là gì? **Sekera: **Về mặt các ngân hàng lớn, tôi nghĩ các con số và triển vọng mà họ đưa ra sẽ trông rất tốt. Tôi nghĩ họ sẽ rất mạnh, rất tích cực. Không có lý do gì mà họ không thể dễ dàng vượt qua bất kỳ định hướng (guidance) nào mà họ đã đặt ra. Tôi nghĩ các triển vọng mà họ chia sẻ sẽ rất tích cực và đủ để làm yên lòng thị trường. Khi tôi nghĩ về mọi khía cạnh của hoạt động ngân hàng, thì mọi thứ sẽ trông rất mạnh trong quý IV. Chúng ta có đường cong lợi suất đang “dốc lên” (steepening), sẽ làm tăng biên thu nhập lãi ròng của bạn. Chúng tôi kỳ vọng đường cong lợi suất đó sẽ tiếp tục dốc lên trong suốt cả năm. Nền kinh tế chắc chắn đang giữ vững đủ tốt để tỷ lệ vỡ nợ không tăng lên vượt quá bất kỳ mức chuẩn hóa nào theo lịch sử. Tôi nghĩ bạn sẽ thấy nhu cầu cho hoạt động cho vay khá tốt. Hoạt động giao dịch ngân hàng đầu tư (investment banking trading) cũng sẽ tương đối cao trong quý IV. Chúng ta đang thấy các vụ sáp nhập và mua lại (M&A) gia tăng, và điều đó sẽ tốt cho toàn bộ nguồn thu phí (fee income) đến từ các nhóm ngân hàng đầu tư của họ. Và với thị trường gần như ở mức đỉnh mọi thời đại, các khoản phí quản lý tài sản (asset management fees) của họ cũng sẽ trông khá ổn. Vì vậy, tôi sẽ nói rằng trong ngắn hạn, mọi thứ có thể đi đúng cho một ngân hàng thì đang đi đúng. **Dziubinski: **Vậy thì hãy nói về định giá, Dave, đối với các ngân hàng lớn. Chúng đang trông như thế nào khi bước vào mùa công bố lợi nhuận? **Sekera: **Rất tiếc là ở thời điểm này, với việc mọi thứ đang diễn ra đúng và đã đi đúng trong một thời gian, định giá có lẽ đã tăng lên quá cao. Khi tôi nhìn vào một số ngân hàng—những ngân hàng “mega” lớn như JPMorgan, Citibank, Wells Fargo—hiện họ đang được xếp hạng 2 sao. Bank America là cổ phiếu 3 sao, nhưng nó đang nằm ngay sát ranh giới giữa 2 và 3. Tôi thực sự sẽ coi đó là một cổ phiếu 2 sao hơn. Thậm chí cả U.S. Bank USB. Ý tôi là, nếu bạn nhớ, đó từng là lựa chọn của chúng tôi. Nó đã là một lựa chọn từ tận mùa thu năm 2022. Lúc đó, đó là một lựa chọn trong bối cảnh phá sản Silicon Valley Bank. Hiện tại, nó vẫn là cổ phiếu 3 sao. Khi tôi nhìn trên toàn bộ phạm vi các ngân hàng khu vực mà chúng tôi theo dõi, một lần nữa: toàn là cổ phiếu được xếp 2 sao hoặc 3 sao. Vì vậy, theo tôi, thị trường đã định giá vào hết toàn bộ tin tốt này rồi—nếu không muốn nói là còn nhiều hơn. Và chưa định giá vào một chu kỳ kinh tế “bình thường” hơn trong 3 đến 5 năm tới. **Dziubinski: **Và tuần này cũng có Taiwan Semiconductor, mã cổ phiếu TSM, công bố báo cáo. Anh muốn nghe điều gì ở đây? **Sekera: **Ai cũng sẽ xem đây như một “đọc sớm” về trí tuệ nhân tạo. Dĩ nhiên khách hàng nổi tiếng nhất của họ sẽ là Nvidia NVDA, nhưng họ cũng sản xuất chip cho AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL và nhiều hơn nữa. Vì vậy, tôi nghi ngờ rằng trong quý IV, họ vẫn đang chạy rất “nóng”. Mức sử dụng (utilization) của họ có lẽ đang cao nhất có thể. Họ đang sản xuất mọi thứ mà họ có thể đưa ra khỏi cửa. Nhu cầu đối với bất kỳ thứ gì liên quan tới AI, và thậm chí cả những thứ có liên quan gián tiếp tới AI, vẫn đang vượt xa lượng cung. Vì vậy, tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu rất mạnh, cùng biên hoạt động cao. Thị trường—chúng tôi sẽ lắng nghe hướng dẫn của họ cho cả năm. Điều đó cũng nên rất mạnh. Chỉ nhìn vào mô hình của chúng tôi theo quan sát cuối tuần: bộ phận phân tích của chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu 17% cho năm nay. Để đặt vào ngữ cảnh, mức đó nối tiếp với mức tăng 32% của năm trước và 34% của năm trước nữa. Tức là tăng trưởng doanh thu rất lớn. Hãy xem biên hoạt động: chúng tôi kỳ vọng biên sẽ tăng lên. Hiện tại chúng tôi đang mô hình biên hoạt động ở mức 49% vào năm 2026. Mức đó sẽ tăng từ 4,8% trong năm 2025, và tăng từ 46% trong năm 2024. Tôi chỉ cho rằng, với việc cơn sốt AI-buildout đang chạy “nóng” đến vậy, theo quan điểm của tôi, xác suất đi lên (upside) đối với dự báo doanh thu và biên hoạt động sẽ cao hơn nhiều so với xác suất đi xuống (downside). **Dziubinski: **Vậy thì, với điều đó, Dave, anh có thấy có cơ hội gì ở Taiwan Semiconductor trước mùa công bố lợi nhuận không? **Sekera: **Có lẽ là không. Ý tôi là, đây là một cổ phiếu mà chúng tôi đã nói tới nhiều lần. Đây từng là lựa chọn trong tập ngày 20 tháng 6 của _The Morning Filter_. Nó đã tăng 43% kể từ đó, nên đủ để đưa vào vùng cổ phiếu 3 sao. Cổ phiếu hiện đang giao dịch gần như ngay tại giá trị hợp lý (fair value) của chúng tôi. Nhưng một lần nữa, tôi nghĩ đó sẽ là cổ phiếu mà chúng ta sẽ xem xem có bất kỳ thay đổi nào trong dự báo và fair value của chúng tôi sau mùa công bố lợi nhuận hay không. Đoán của tôi là vẫn còn nhiều tiềm năng tăng nữa. **Dziubinski: **Được rồi. Vậy hãy nói về một số nghiên cứu mới từ Morningstar liên quan đến các cổ phiếu đang được quan tâm. Tuần trước, Tổng thống Trump công bố rằng ông đang tìm kiếm một ngân sách quốc phòng trị giá 1,5 nghìn tỷ USD cho năm 2027. Và tất nhiên, các cổ phiếu quốc phòng đã bật tăng sau tin đó. Vậy Morningstar đánh giá thế nào? **Sekera: **Vâng, trước hết, xét về việc ông muốn tăng—tăng bao nhiêu chi tiêu quốc phòng—tôi nghĩ trước hết cũng phải coi điều đó với một lượng “độ muối” lớn tương tự. Tổng thống Trump lúc nào cũng bắt đầu bằng một mức cực đoan rồi thương lượng để giảm dần từ đó. Vì vậy, đây là một trường hợp mà, ý tôi là, anh và tôi đã nói về các cổ phiếu quốc phòng trong khá lâu rồi. Chúng tôi đã rất tích cực với toàn ngành, nói về nhiều “cơn gió thuận” (tailwind) khác nhau phía sau nó. Chúng tôi đã nêu một số lựa chọn trong tập ngày 19 tháng 5 năm 2025. Chúng tôi cũng đưa ra một số cổ phiếu theo “trade” của Trump. Chúng tôi đã nói về việc Trump đã đàm phán một số thỏa thuận ở Saudi Arabia và châu Âu để mua thêm thiết bị quốc phòng. EU cũng tăng mức chi tiêu quốc phòng tính theo phần trăm GDP. Vì vậy, một lần nữa, có rất nhiều tailwind cho chi tiêu quốc phòng nói chung. Nhưng thật không may, nhiều thứ trong số đó có lẽ đã diễn ra rồi. Huntington HII—một lựa chọn trong podcast của chúng tôi từ tháng 7 năm 2024—hiện đã là cổ phiếu 3 sao. Nó đã tăng khá nhiều. Thậm chí hiện tại gần như là cổ phiếu 2 sao. Lockheed Martin LMT—đó là lựa chọn trong chương trình ngày 3 tháng 2 năm 2025 của chúng tôi. Mã đó giờ cũng gần như ngay tại fair value. Tôi kỳ vọng sẽ còn những tailwind tiếp diễn ở đây. Chúng tôi nghĩ chính phủ có thể sẽ tăng tốc việc giao các F-35 jets theo thời gian. Northrop NOC—một lựa chọn trong chương trình ngày 9 tháng 6—đã nhắc lại lựa chọn đó vào ngày 28 tháng 6. Vì vậy, một lần nữa, chúng tôi kỳ vọng chính phủ có thể sẽ tăng tốc mốc thời gian nhận bàn giao các máy bay ném bom B-21. Nhưng ở thời điểm này, khi các mã đó đã tăng nhiều như vậy, chúng hiện đang giao dịch ở mức fair value hoặc gần như quanh mức đó. **Dziubinski: **Tổng thống Trump cũng ban hành một lệnh hành pháp tuần trước, cấm các nhà thầu quốc phòng trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu nếu họ bị chậm trễ trong các hợp đồng quân sự và trong đầu tư mở rộng năng lực. Điều đó có ý nghĩa gì đối với quốc phòng? **Sekera: **Và một lần nữa, điều này cho thấy ở một mức độ nào đó rằng chúng ta đã từng nói về lý do tôi kỳ vọng sẽ có nhiều biến động hơn trong năm nay. Trong trường hợp này, không phải là biến động ở cấp độ thị trường nói chung, mà chắc chắn là biến động ngay trong bản thân ngành quốc phòng. Bởi vì ngày hôm trước, ông ấy nói rằng ông muốn một ngân sách quốc phòng 1,5 nghìn tỷ USD—và khi ông nói điều đó, cổ phiếu đã bị bán tháo. Tất cả các cổ phiếu quốc phòng đều đã bị bán tháo với mức giảm khá mạnh. Tôi nghĩ đây thực chất là nhiều lời lẽ hơn là bất cứ điều gì khác. Tôi không chắc ông ấy có thể triển khai điều đó theo cách nào thực sự. Tôi nghĩ các công ty vẫn sẽ muốn làm những gì họ cần làm vào cuối ngày. Từ góc nhìn của chúng tôi, không có tác động nào đến các định giá nội tại dài hạn của các công ty mà chúng tôi theo dõi. Vì vậy, ở thời điểm này, tôi nghĩ nó chủ yếu chỉ là lời hùng biện (bluster). Nhưng nói vậy, nếu chính phủ Hoa Kỳ thực sự định tăng chi tiêu quốc phòng gần như mức mà ông ấy nói—dù chỉ là một nửa mức đó—thì tất cả các công ty này sẽ cần chuyển hướng lượng free cash flow mà họ tạo ra sang capex cho tăng trưởng. Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu họ thực sự tự nhiên bắt đầu giới hạn mức chi cổ tức, chắc chắn là giới hạn tốc độ tăng cổ tức trong ngắn hạn, và phải dùng free cash flow đó để xây dựng năng lực mới. Thay vì thực hiện mua lại cổ phiếu ngay bây giờ khi cổ phiếu đang giao dịch gần fair value, tôi nghĩ đó có lẽ là cách đúng. Bởi vì tôi nghĩ bạn sẽ tạo ra mức tăng trưởng lợi nhuận nội tại dài hạn cao hơn bằng cách tăng năng lực, hơn là bằng cách mua lại cổ phiếu. **Dziubinski: **Được rồi. Vậy tóm lại, Dave, liệu hôm nay có cơ hội nào thực sự trong các cổ phiếu quốc phòng không? Anh đã nói như thể chúng đều đã tăng khá nhiều và đang ở mức fair value, nếu không muốn nói là cao hơn một chút. Có bất kỳ cái tên nào hấp dẫn không? **Sekera: **Rất tiếc là không. Như tôi đã nói, tôi nghĩ vào lúc này chúng gần như toàn bộ đều là cổ phiếu 3 sao. Nhưng điều tôi có thể nói là: nếu bạn đã mua những cổ phiếu này trong khoảng một năm rưỡi đến hai năm qua—tức là khoảng thời gian chúng ta đã nói về ngành quốc phòng—thì tôi cũng không nghĩ là bạn nên bán ở đây. Khi tôi nghĩ về những gì đang diễn ra trong lĩnh vực đó, tôi nghĩ vẫn còn nhiều tiềm năng tăng nữa. Vì vậy, dù chúng là 3 sao, chúng đang giao dịch gần fair value. Tôi vẫn nghĩ còn đủ tailwind, và có thể còn đủ tin tức mới có thể xuất hiện, để chúng ta thấy gia tăng chi phí vốn cổ phần (cost of equity). Kịch bản xấu nhất, ở mức fair value, về dài hạn bạn vẫn sẽ kiếm được lợi nhuận cao hơn cost of equity—hoặc ít nhất là tương đương. Theo tôi, xác suất tiềm năng tăng khi ngân sách quốc phòng vẫn tiếp tục tăng là khá cao—không chỉ ở Mỹ mà còn trên toàn cầu. Vì vậy, nói lại: đây là cổ phiếu 3 sao, nhưng tôi vẫn nghĩ nó còn nhiều đường để đi. Tôi chắc chắn sẽ đợi cho đến khi chúng được đẩy vào nhóm 2 sao trước khi nghĩ đến việc chốt lời. **Dziubinski: **Được rồi, vậy là nắm giữ với các công ty quốc phòng lớn. Được thôi. Nào, hãy nói về một lựa chọn trước đây của anh—Constellation Brands, mã STZ. Công ty này công bố kết quả kinh doanh mạnh vào tuần trước, và cổ phiếu tăng khoảng 5%. Morningstar vẫn giữ nguyên ước tính fair value 220 của chúng tôi đối với cổ phiếu này. Dave, hãy bóc tách xem phần tin tức nào có vẻ như là “tin tốt”. **Sekera: **Vâng. Tôi nghĩ tuần trước, khi chúng ta nói về việc công bố lợi nhuận, takeaway lớn nhất mà tôi thấy là bạn và tôi đã chỉ ra rằng thị trường thực sự đang tìm bằng chứng về việc tốc độ tiêu thụ rượu (alcohol consumption) đang giảm. Và mức tiêu thụ đó sẽ bắt đầu ổn định—ít nhất là ở mức hiện tại—hoặc nếu không thì thị trường kỳ vọng rằng sẽ có một dự báo cho thấy nó bắt đầu tốt hơn. Và chúng ta đã nhận được một phần tin đó. Khi xem các số liệu của họ, doanh thu từ bia chỉ giảm 1%. Con số đó tốt hơn nhiều so với mức giảm 5% trong nửa đầu năm. Dĩ nhiên, bia là nhóm lớn nhất của họ, với các thương hiệu chính là Corona và Modelo—tôi nghĩ đó là khoảng 90% doanh số của họ. Vì vậy, đây là nhóm danh mục quan trọng nhất cần chú ý. Biên hoạt động giữ vững. Tôi nghĩ một số đợt ra mắt sản phẩm mới đang bắt đầu cất cánh, và ít nhất nó giúp bù đắp một phần cho sự sụt giảm của bia. Nhìn vào cách họ xử lý free cash flow, họ có một tỷ suất free cash flow rất lớn. Trong ba quý gần nhất, tính đến khoảng tháng 12, họ đã mua lại 824 triệu USD cổ phiếu. Chúng tôi cho rằng, với mức chiết khấu mà công ty đang giao dịch, điều đó sẽ mang lại giá trị gia tăng cho cổ đông theo thời gian. Chúng tôi đã thực hiện một vài điều chỉnh ở chỗ này chỗ kia trong mô hình của mình. Chúng tôi đã hạ dự phóng doanh thu 3% để tính đến lượng rượu vang và đồ uống chưng cất (wine and spirits) thấp hơn, nhưng vẫn giữ bia đi ngang. Chúng tôi tăng nhẹ biên hoạt động, nhưng nhìn chung, đến cuối ngày, dự phóng lợi nhuận của chúng tôi cho năm nay vẫn không đổi. Vì vậy, nhìn tổng thể, không thay đổi gì về định giá nội tại của chúng tôi sau báo cáo lợi nhuận. **Dziubinski: **Bây giờ, cổ phiếu Constellation Brands đang tăng khoảng 15% so với đáy vào cuối năm ngoái. Dave, phần tệ nhất đã qua chưa theo anh? Nó còn là một lựa chọn chứ? **Sekera: **Khó nói. Khó xác định với tiêu thụ rượu bia—thực sự là xu hướng giảm đó đã đi vào phía sau, hay nó vẫn sẽ tiếp tục trong ngắn hạn. Nhưng đối với nhà đầu tư dài hạn, chúng tôi vẫn nghĩ cổ phiếu này hấp dẫn ở đây. Công ty có “hào kinh tế” rộng, Medium Uncertainty, và các nền tảng cơ bản không tệ đi ở thời điểm này. Cổ phiếu giao dịch với mức chiết khấu 33% so với fair value, và có tỷ suất cổ tức 2,8%. Vì vậy, nó vẫn là cổ phiếu 5 sao—trông vẫn hấp dẫn. Đây là một tình huống mà tôi nghĩ bạn cần có “sức bền đường ruột” để đi tiếp phần còn lại trước khi mọi thứ bắt đầu tốt hơn, vì như tôi đã nói, có thể sẽ là các quý sau, và cũng có thể là vài năm sau. **Dziubinski: **Được rồi. Câu hỏi của tuần này cũng liên quan đến Constellation Brands. Câu hỏi từ James, và James viết: “Constellation đã giảm mức độ tiếp xúc với Canopy CGC, nhưng tôi thấy rằng cổ phiếu sẽ hoạt động tốt hơn nếu không hề có bất kỳ sự tiếp xúc nào với Canopy. Tại sao công ty không nói lời tạm biệt với một khoản đầu tư tệ như vậy?” **Sekera: **Tôi đã liên hệ với Dan Su. Cô ấy là nhà phân tích phụ trách mảng công ty này cho chúng tôi và thực sự muốn đi thẳng vào đúng câu hỏi đó. Cô ấy cho biết, trước hết, Constellation đã ghi nhận xóa sổ phần lớn khoản đầu tư mà họ đã thực hiện vào Canopy. Trên thực tế, cô ấy cũng lưu ý rằng Constellation Brands đã tiếp tục tách xa hơn khỏi Canopy. Họ đã từ bỏ ghế trong hội đồng quản trị ở đó. Họ cũng nói rằng họ sẽ không đầu tư thêm vào Canopy, ít nhất là trong thời điểm hiện tại. Tuy nhiên, họ vẫn sở hữu một lượng vốn chủ sở hữu khá lớn. Chúng tôi ước tính con số đó vào khoảng 10% của Canopy thông qua một số cổ phiếu có thể chuyển đổi (exchangeable shares) mà họ nắm giữ. Trao đổi với cô ấy, theo hiểu biết của tôi, trong cuộc gọi công bố lợi nhuận, ban lãnh đạo cho biết phần nắm giữ ở Canopy vẫn ít nhất mang lại cho họ một mức độ nhìn thấy nhất định, một lựa chọn (optionality) trong thị trường cannabis. Điều đó không cho thấy họ nghĩ cannabis có khả năng sẽ trở thành trọng tâm của công ty trong tương lai gần, nhưng chỉ thuần theo trải nghiệm cá nhân, cuối tuần vừa rồi tôi đã xem xét. Chúng tôi có một công ty đồ uống có cồn ở Chicago, có nhiều cửa hàng, tên là Binny’s. Tôi đã tra cứu trên website của họ. Họ có 208 THC SKUs trong cửa hàng. Vì vậy, theo quan sát cá nhân, tôi nghĩ đồ uống chứa THC đang bắt đầu thu hút sự quan tâm của người tiêu dùng ở những khu vực nơi nó hiện có sẵn. Chúng ta sẽ xem điều gì sẽ xảy ra liên quan đến việc hợp thức hóa ở cấp liên bang, về thuế, và liệu các hạn chế phân phối có thể hoặc có thể không thay đổi. Nhưng tôi nghĩ đây là một thị trường mà ít nhất bạn cũng muốn có khả năng nhìn thấy nó (visibility). Vì vậy, nếu theo thời gian nó bắt đầu tăng lên, Constellation Brands sẽ có khả năng tham gia nhiều hơn vào thị trường đồ uống THC. Vì vậy, tôi nghĩ đây là một ý tưởng tốt đối với họ—ít nhất là để tiếp tục giữ khả năng nhìn thấy đó. Dù rằng có thể họ không nhất thiết có mối quan tâm kinh tế lớn tới khoản đó so với quy mô phần còn lại của công ty hiện tại. **Dziubinski: **Được rồi. Vậy thưa quý vị khán giả và người nghe, hãy tiếp tục gửi câu hỏi cho chúng tôi. Bạn có thể liên hệ qua hộp thư inbox của chúng tôi, đó là themorningfilter@morningstar.com. Bây giờ, tôi đã đề cập ở đầu chương trình rằng Dave đang hoàn thiện các chi tiết cuối cùng trong bản thuyết trình toàn diện về triển vọng thị trường năm 2026 của mình. Một lần nữa, chúng tôi hy vọng bạn sẽ đăng ký webinar của anh ấy vào thứ Năm tới. Link đăng ký nằm trong phần ghi chú của chương trình. Nhưng Dave, hãy điểm nhanh một số nội dung nổi bật ngay tại đây và ngay lúc này—bắt đầu từ định giá. Vậy Dave, bước vào năm mới, thị trường đã được định giá tương đối hợp lý chưa? Và nhà đầu tư nên nghĩ thế nào về phân bổ của họ vào cổ phiếu nói chung ngay hôm nay? **Sekera: **Nhìn chung, tôi sẽ nói rằng bạn vẫn muốn giữ tỷ trọng “market weight” theo mức phân bổ mục tiêu dựa trên động lực danh mục của chính bạn trước khi bước vào năm. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, thị trường Mỹ rộng lớn đang giao dịch với mức chiết khấu 4% so với một tổ hợp các định giá nội tại của toàn bộ các nhà phân tích của chúng tôi. Bây giờ, nói vậy, tôi phải lưu ý rằng mức định giá thấp này đang rất tập trung; nhóm cổ phiếu mega-cap cứ ngày càng to hơn. Nó đang làm cho định giá của toàn thị trường bị lệch ngày càng nhiều hơn. Ở thời điểm này, nếu tôi thực hiện phép tính fair value của chúng tôi và loại bỏ Nvidia khỏi thị trường, chúng tôi sẽ chỉ còn đang định giá thấp 2% thay vì 4%. Và sau đó, nếu tôi cũng loại tiếp Broadcom và Alphabet GOOGL ra khỏi, thì thị trường thực ra đang giao dịch ở mức fair value. Vì vậy, tôi rất thích ý tưởng về một danh mục có hình dáng kiểu “cây đũa hai đầu” (barbell-shaped) hơn ở thời điểm này. Tôi nghĩ bạn vẫn phải tham gia vào trí tuệ nhân tạo và công nghệ. Tôi nghĩ bạn cần đảm bảo mình có mức tiếp xúc đó để giữ lại tiềm năng tăng trưởng ở phía trước. Bạn vẫn có rất nhiều đà tăng, nhưng tôi nghĩ sau đó bạn lại muốn bù đắp điều đó bằng các cổ phiếu chất lượng rất cao, thiên về giá trị (value-oriented), để cân bằng với khả năng biến động cao hơn mà tôi kỳ vọng sẽ thấy trong năm 2026. Theo cách đó, nếu thị trường cuối cùng chạy quá nóng trong quá lâu, bắt đầu đi lên mức premium, bạn có thể chốt lời. Khả năng cao là lợi nhuận sẽ nằm ở tất cả các cổ phiếu AI và công nghệ đó. Rồi bạn lấy phần đó để tái phân bổ vào các cổ phiếu giá trị, nhiều khả năng sẽ bị tụt lại phía sau. Và ngược lại, nếu bạn chứng kiến một đợt sụt giảm mạnh của toàn thị trường, tôi kỳ vọng nhóm cổ phiếu giá trị sẽ trụ tốt hơn về phía giảm. Và khi đó, bạn có thể dùng điều này để tài trợ việc mua các cổ phiếu AI đang bị đánh giá thấp—những mã giảm 20%, 25%, 30%. **Dziubinski: **Hãy nói cụ thể hơn một chút về định giá theo các phong cách đầu tư và quy mô vốn hóa thị trường. Nhà đầu tư nên định vị thế nào trong, chẳng hạn, “style box” vào năm mới? **Sekera: **Vâng, trước hết, xét theo vốn hóa, cổ phiếu small-cap vẫn là một trong những phần hấp dẫn nhất của thị trường, giao dịch với mức chiết khấu 15% so với tổ hợp của chúng tôi. Nhưng nếu bạn nhớ lại khi bước vào năm 2025, thì chúng tôi đã nói y như vậy. Chúng tôi đã ghi nhận rằng cổ phiếu small-cap đang bị định giá thấp rất nhiều. Nhưng lúc đó, chúng tôi có nói rõ rằng có thể chúng sẽ không vượt trội cho tới tận nửa sau năm 2025, hoặc thậm chí sang tận cuối năm 2025. Lý do là: thông thường, cổ phiếu small-cap hoạt động tốt nhất khi Fed đang nới lỏng chính sách tiền tệ, lãi suất dài hạn đang giảm xuống, tốc độ tăng trưởng kinh tế đã chạm đáy và trông như bắt đầu tăng tốc. Và chúng tôi không kỳ vọng ba yếu tố đó sẽ cùng xảy ra cho tới sau này vào năm 2025. Vì thế, chúng tôi không thấy cổ phiếu small-cap thực sự vượt trội hơn so với toàn thị trường cho tới tận tháng 8, tháng 11 và tháng 12 năm ngoái. Bây giờ, nhìn về phía trước, thật sự rất khó để có một quan điểm mạnh mẽ về từng yếu tố đó. Nhìn chung, chúng tôi vẫn nghĩ Fed có khả năng sẽ tiếp tục nới lỏng trong năm 2026. Nhưng một lần nữa, có thể điều đó chỉ diễn ra vào khoảng giữa năm nay. Chúng tôi vẫn nghĩ lãi suất dài hạn còn dư địa để giảm. Nhưng khi tôi nhìn vào lợi suất 10 năm ở mức 4,20%, nó thực sự đang rất khó để rơi vào vùng 4% thấp. Nó chưa thể vượt qua rõ ràng vào vùng mức 3%—chưa thể “lọt” vào ngưỡng 3%. Vì vậy, chúng tôi vẫn kỳ vọng điều đó sẽ giảm dần theo thời gian, nhưng trước mắt thì không nhất thiết là đi theo hướng đó. Nền kinh tế thì cực kỳ khó để đo lường và thực sự hiểu được điều gì đang diễn ra. Như chúng ta đã nói trước đó trong chương trình, Fed GDPNow đang ở mức 5% cho quý IV. Nền kinh tế trong năm 2025 thực tế còn mạnh hơn nhiều so với dự báo mà đội ngũ kinh tế Mỹ của chúng tôi đưa ra khi bước vào năm. Lý do lớn là cơn sốt xây dựng AI buildout lớn hơn so với dự báo ban đầu của chúng tôi. Dù vậy, tôi vẫn cho rằng theo thời gian, cổ phiếu small caps có khả năng tiếp tục vượt trội. Một phần đơn giản là vì nơi có nhiều cơ hội bị định giá thấp nhất lại nằm ở đó. Cổ phiếu large-cap cũng bị định giá thấp. Nhưng như chúng ta đã nói, nó lại rất tập trung vào chỉ một vài cổ phiếu. Bạn cần những cổ phiếu riêng lẻ đó hoạt động tốt thì cổ phiếu large-cap mới có cơ hội vượt trội. Và tương tự với growth. Nó cũng tập trung vào chỉ một vài cổ phiếu. Vì vậy, bạn đang dựa vào những mã đó để có thể vượt trội. Tôi xin lưu ý rằng cổ phiếu growth đang bị định giá thấp 10%. Nhưng một lần nữa, nếu loại Nvidia ra khỏi phép tính đó, thì chúng chỉ còn bị định giá thấp 4%. Và nếu loại Broadcom ra, thì chúng thực sự đang bị định giá cao 4%. Vì vậy, trước khi bạn cố tăng tỷ trọng nhóm growth nói chung, chỉ cần đảm bảo rằng bạn hiểu tổng mức độ phơi nhiễm (total exposure) của mình, đặc biệt là với hai cổ phiếu Nvidia và Broadcom, vì dựa trên quy mô của chúng như một tỷ trọng trong mức độ phơi nhiễm toàn thị trường, bạn có lẽ đã nắm giữ rất nhiều trong số đó thông qua các ETF hoặc quỹ tương hỗ bám theo thị trường rộng. Vì vậy, tôi sẽ nói rằng trước khi bạn đi quá sâu vào bất kỳ nhóm nào trong số đó, hãy đảm bảo bạn hiểu các động lực rủi ro/lợi ích của toàn bộ danh mục dựa trên AI và công nghệ. **Dziubinski: **Và ở cấp độ ngành, Dave nói nhanh nhé: những ngành nào nhà đầu tư nên nghĩ đến việc tăng tỷ trọng hoặc giảm tỷ trọng dựa trên định giá? **Sekera: **Không đi quá sâu vào hết từng phần của những chủ đề này. Bất động sản vẫn là ngành bị định giá thấp nhất, chiết khấu 12%. Một lần nữa, tôi thích tránh không gian văn phòng đô thị, nhưng bất động sản có tính phòng thủ (defensive characteristic) lại trông ổn. Công nghệ đang ở mức chiết khấu 11%. Vì vậy, một lần nữa, nó trông khá tốt ở đây. Tôi lưu ý rằng trong quý IV, chúng tôi đã điều chỉnh giả định khá nhiều đối với rất nhiều cổ phiếu gắn với cơn sốt xây dựng AI. Đó chính là thứ đang thúc đẩy mức chiết khấu. Năng lượng đang chiết khấu 10%. Ngành năng lượng thực sự vẫn tiếp tục “languish” khi giá dầu trôi xuống thấp hơn. Chúng tôi sẽ nói về việc sự thay đổi lãnh đạo ở Venezuela có ý nghĩa gì với ngành năng lượng trong webinar của chúng tôi. Truyền thông đang chiết khấu 9%. Một lần nữa, vẫn là câu chuyện tương tự. Nó phụ thuộc nhiều vào định giá của Alphabet và Meta META. Hai công ty này hiện chiếm 72% của cả ngành. Loại Meta ra, chúng tôi vẫn thấy có một số giá trị ở các mảng truyền thông truyền thống. Và trong góc nhìn giảm tỷ trọng, nhìn chung tiêu dùng phòng thủ vẫn đang ở mức premium 9%. Chúng tôi đã nói về điều này nhiều lần. Nó thực sự chỉ tập trung vào 1 cổ phiếu 1 sao: Walmart WMT và Costco COST. Cổ phiếu thực phẩm vẫn trông bị định giá thấp. Tài chính. Chúng ta đã nói trước đó rằng các ngân hàng—mọi thứ có thể đi đúng là đang đi đúng. Nhưng họ đang giao dịch quanh mức fair value, nếu không muốn nói là đã vào vùng bị định giá cao. Vì vậy, toàn ngành tài chính đang ở mức premium 8%, và cuối cùng là công nghiệp (industrials) ở premium 5%. Bất cứ thứ gì liên quan đến cơn sốt xây dựng AI thì định giá rất cao. Vì vậy, đó sẽ là các cổ phiếu mà khi chúng ta thấy tốc độ tăng trưởng của các trung tâm dữ liệu chậm lại, chúng chắc chắn sẽ có rủi ro. Tôi thà ở trong các ngành công nghiệp truyền thống hơn, đặc biệt là những ngành thuộc khu vực hàng hóa nông nghiệp. **Dziubinski: **Được rồi. Vậy hãy “zoom out” và nói rộng hơn về năm 2026. Giờ anh nói trong báo cáo của anh—mà nhà đầu tư có thể xem trên Morningstar.com—rằng chúng ta có khả năng sẽ trải qua nhiều biến động hơn trong thời gian tới vì nhiều lý do khác nhau. Hãy đi vào những lý do đó. Dĩ nhiên, lý do đầu tiên liên quan tới chủ đề đang thúc đẩy phần lớn lợi nhuận của thị trường, đó là trí tuệ nhân tạo. Vì vậy, Dave, rủi ro nào ở đây có thể góp phần làm thị trường biến động? **Sekera: **Đối với cổ phiếu AI, bất kỳ cách nào bạn muốn đo lường định giá ở đó, thì định giá đang rất cao. Và trong đầu tôi, tôi nghĩ các cổ phiếu AI cần tăng trưởng thậm chí mạnh hơn nữa để có thể chống đỡ cho các mức định giá hiện tại. Chúng ta sẽ theo dõi sát hướng dẫn capex của các hyperscaler khi họ bắt đầu công bố báo cáo vào cuối tháng này và đầu tháng tới. Câu hỏi không phải là nó sẽ tăng bao nhiêu, mà là liệu nó có tăng đủ để đáp ứng kỳ vọng của thị trường hay không. Nói vậy, khi nhìn vào kịch bản dựa trên AI của chúng tôi, vẫn còn tiềm năng tăng ở phía trước. Tôi chỉ muốn lưu ý: nếu bạn nhìn như Nvidia, họ có một vài sản phẩm mới sắp ra mắt. Nếu bạn nghe CEO của công ty và cách ông ấy nhìn nhận về Nvidia, và cụ thể là AI nói chung có thể tăng trưởng thế nào trong 5 năm tới. Các dự phóng tăng trưởng của chúng tôi vẫn thấp hơn so với những gì ông ấy đang nói, vì vậy nếu mọi thứ đi đúng như quỹ đạo tăng trưởng mà ông ấy kỳ vọng, thì vẫn còn nhiều upside hơn nữa. **Dziubinski: **Chúng ta cũng có một số rủi ro về chính trị và kinh tế có thể dẫn tới biến động thị trường chứng khoán trong năm tới. Hãy phân tích lần lượt chúng nhé. **Sekera: **Vâng, dĩ nhiên, như chúng ta đã nói về Fed, chúng ta có một vị Chủ tịch mới sẽ nắm quyền vào tháng 5. Vì vậy, chúng ta sẽ xem vào tháng 6 vị Chủ tịch mới đó có thể tạo ra tác động gì—hoặc không tạo ra tác động gì—đối với chính sách tiền tệ. Tôi nghĩ chúng ta sẽ thấy việc nối lại tất cả các cuộc đàm phán về thương mại và thuế quan. Tôi nghĩ đến mùa xuân, bạn sẽ bắt đầu thấy rất nhiều tiêu đề, rất nhiều lời lẽ được phát ra. Chúng ta có USMCA. Tôi nghĩ Mỹ sẽ xem xét lại thêm một lần nữa, sớm nhất là vào tháng 6. Tất nhiên, chúng ta vẫn cần phải tiếp tục tới các cuộc đàm phán cuối cùng hơn nữa với Trung Quốc, EU và Canada. Vì vậy, một lần nữa, tôi nghĩ dù trong vài tháng gần đây nó khá lặng, có lẽ nó sẽ nóng lên trở lại. Morningstar US economist đang dự phóng tốc độ tăng trưởng chậm lại trong quý 1 và quý 2. Vì vậy, tôi nghĩ tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại đó có thể gây ra một số biến động. Chúng tôi nghĩ lạm phát có khả năng sẽ nóng hơn so với mức mà thị trường hiện đang đồng thuận. Đội ngũ kinh tế của chúng tôi cho rằng một số tác động gây lạm phát từ thuế quan vẫn chưa kịp đi vào giá. Chúng tôi có thể sẽ thấy điều đó xảy ra trong vài quý tới. Và tất nhiên, chúng ta sẽ có bầu cử giữa nhiệm kỳ (midterm elections). Ý là môi trường chính trị hiện đã nóng như thế, và có lẽ sẽ còn nóng hơn nữa khi chúng ta đến gần ngày bầu cử. Bạn có thể thấy chính quyền Trump cố gắng thúc đẩy thông qua càng nhiều phần trong chương trình nghị sự của họ trong vài tháng tới, trong lúc vẫn còn kiểm soát Quốc hội. Phần lớn điều đó vẫn cần diễn ra trong nửa đầu năm, trong vài quý đầu của năm nay. **Dziubinski: **Được rồi. Và cuối cùng, Dave: có bất kỳ rủi ro nào mà anh đang thấy nhưng lại không được chú ý nhiều bằng mức đáng lẽ ra không? **Sekera: **Tôi đang cố gắng theo dõi sát nhất có thể thị trường tín dụng tư nhân. Dĩ nhiên, tín dụng tư nhân đã là nhóm tài sản tăng trưởng nhanh nhất trên thị trường trong 15 năm qua. Tôi nghĩ tín dụng tư nhân, tự thân nó, hiện đã lớn hơn cả thị trường cho vay có đòn bẩy (levered loan) hoặc thị trường trái phiếu lợi suất cao (high-yield) xét riêng từng nhóm. Nhưng khi tôi nhìn các nghiên cứu từ DBRS Morningstar—đơn vị công ty con của chúng tôi làm nhiệm vụ định mức xếp hạng—họ đang ghi nhận rằng các nền tảng cơ bản (underlying fundamentals) đang yếu đi ở nhiều công ty thuộc nhóm đó. Vì vậy, đòn bẩy đang tăng lên, mức độ bao phủ (coverage) giảm xuống. Chắc chắn sẽ có nhiều lần bị hạ bậc xếp hạng (downgrades) hơn là nâng bậc (upgrades), và điều đó đồng nghĩa là cần thêm vốn để các nhà tài trợ PE bơm vào nhằm giữ mọi thứ khỏi sụp đổ. Tôi không nhất thiết nghĩ đây là thứ sẽ “nổ tung” ngay trong ngắn hạn, nhưng chắc chắn tôi sẽ để mắt tới. Tôi nghĩ đây là một lĩnh vực mà nếu bạn bắt đầu thấy quá nhiều vụ vỡ nợ (defaults), thì chắc chắn nó có thể làm giảm khẩu vị rủi ro trên toàn thị trường. Cố gắng hiểu chuyện gì đang xảy ra với nền kinh tế Trung Quốc luôn khó, ít nhất là trong điều kiện tốt nhất. Theo những gì tôi đang thấy, nó có vẻ đang hoạt động ở mức yếu hơn so với kỳ vọng. Có thể sự chậm lại của tăng trưởng đang tăng tốc, nên tôi sẽ tiếp tục để ý. Chắc chắn tôi sẽ theo dõi Trung Quốc một cách toàn diện. Một lĩnh vực khác tôi để mắt tới là trái phiếu chính phủ Nhật Bản và đồng yên Nhật. Nếu sự suy yếu ở đó diễn ra nhanh hơn, tôi nghĩ điều đó cũng sẽ tạo ra rủi ro hệ thống theo hướng tiêu cực. **Dziubinski: **Được rồi. Nghe như thể anh và tôi sẽ còn rất nhiều thứ để bàn trong năm 2026. Hãy kết thúc tập _The Morning Filter_ hôm nay bằng các lựa chọn của anh cho tuần này. Tuần này, Dave mang đến cho chúng ta năm cổ phiếu từ danh sách các lựa chọn của Morningstar’s analyst cho quý 1 mà anh ấy thích. Được rồi, lựa chọn đầu tiên trong tuần này là SLB SLB. Cho chúng tôi các điểm nổi bật. **Sekera: **Chắc chắn rồi. Và cho những ai trong các bạn có một chút “bạc tóc” ở trên đầu, như tôi chẳng hạn—đó là Schlumberger, đổi tên chỉ còn SLB. Và đây là cổ phiếu mà chúng tôi thực sự đã khuyến nghị gần như cách đây một năm, trong tập ngày 10 tháng 2 năm 2025 của _The Morning Filter_. Bạn biết đấy, nó nằm trong danh sách những lựa chọn tốt nhất của chúng tôi về năng lượng. Tôi chỉ lưu ý rằng sau những gì đã xảy ra ở Venezuela, cổ phiếu đó đã bật mạnh. Hiện nó mới chỉ nhích lên nhẹ vào vùng 3 sao từ mức 4 sao, nhưng nó vẫn đang ở mức chiết khấu 10%. Đây là một công ty mà chúng tôi đánh giá mức độ bất ổn cao—High Uncertainty—thực sự là do mối liên hệ của nó với chu kỳ hàng hóa (commodity cycle), nhưng tôi không quá lo hơn về Schlumberger hay SLB so với các công ty dịch vụ giếng dầu khác. Chúng tôi đánh giá nó có “hào kinh tế” hẹp (narrow economic moat), dựa trên lợi thế chi phí và chi phí chuyển đổi (switching costs). **Dziubinski: **Bây giờ, như anh vừa nói, cổ phiếu SLB đã tăng một chút, tôi nghĩ khoảng 12% kể từ động thái của Mỹ ở Venezuela—vậy có phải đó là một phần lý do anh thích cổ phiếu này hôm nay không? **Sekera: **Đúng. Khi tôi nghĩ về điều cần phải diễn ra ở Venezuela, bạn cần xây dựng lại cơ sở hạ tầng sản xuất dầu—thứ đã không được duy trì đúng mức trong suốt 20, 25 năm qua. Vì vậy, đó sẽ là các dự án rất lớn, kéo dài rất lâu. Tôi nghĩ điều đó chắc chắn đã tạo ra tâm lý thị trường rất tích cực cho các dịch vụ giếng dầu ở đây. Trong ngắn hạn, tức là tất cả các tên tuổi thuộc mảng dịch vụ giếng dầu đều tăng. Nhưng SLB vẫn là mã được định giá hấp dẫn nhất. Halliburton hiện chỉ chiết khấu 5%. Thực ra đây là lựa chọn của TMF trong tập ngày 10 tháng 11 năm 2025. Baker Hughes BKR chỉ đang chiết khấu 6%. Đây cũng là một lựa chọn trong tập ngày 17 năm 2025. Vì vậy, về dài hạn, phân tích của chúng tôi cho rằng SLB có nhiều và dữ liệu dịch vụ giếng dầu tốt nhất. Và đây cũng là một mã mà theo tôi, dữ liệu đó sẽ ngày càng trở nên có giá trị hơn khi họ tìm cách sử dụng trí tuệ nhân tạo để cải thiện sản lượng dầu và hoạt động khai thác. **Dziubinski: **Mondelez International MDLZ là một trong các lựa chọn cổ phiếu của anh trong tuần này. Cho chúng tôi bản giới thiệu nhanh (elevator pitch) về mã này nhé. **Sekera: **Tôi nghĩ Mondelez có thể là một lựa chọn mới từ đội ngũ nhà phân tích của chúng tôi trong quý này. Đó là cổ phiếu 5 sao, giao dịch ở mức chiết khấu 25%, có tỷ suất cổ tức 3,6%. Chúng tôi đánh giá công ty với mức độ bất ổn thấp (Low Uncertainty) và “hào kinh tế” rộng, trong đó “hào kinh tế” rộng được dựa trên lợi thế về chi phí và các tài sản vô hình của họ. **Dziubinski: **Bây giờ, cổ phiếu của Mondelez đã trải qua vài năm khá khó khăn, vậy tại sao anh nghĩ đây là lúc nên mua? **Sekera: **Vâng, và tôi cũng muốn ghi nhận rằng theo tôi thì thực ra vài năm qua đã khó khăn đối với tất cả các nhà sản xuất thực phẩm. Và ở một mức độ nào đó, tất cả họ đều chịu những áp lực tương tự. Sản lượng bị áp lực. Chi phí tăng. Và họ đã gặp rất nhiều khó khăn khi cố gắng chuyển các đợt tăng giá đó cho người tiêu dùng, trong bối cảnh các hộ gia đình thu nhập thấp và trung bình đã bị áp lực trong nhiều năm liên tiếp vì lạm phát, trong khi mức tăng lương lại không theo kịp lạm phát. Khi chúng tôi nhìn vào Mondelez, nhà phân tích của chúng tôi cho biết họ có các thương hiệu rất mạnh. Thậm chí họ nhận thấy rằng 70% danh mục sản phẩm snack của công ty đang giữ vững hoặc tăng thị phần. Tôi thích thấy điều đó. Khi thị trường Mỹ đang ở mức đỉnh mọi thời đại và định giá so với các chuẩn lịch sử cũng đang ở mức đỉnh mọi thời đại, nhiều người lại nói về việc muốn đầu tư vào thị trường mới nổi. Vì vậy, tôi nghĩ Mondelez mang lại cho bạn một sự pha trộn rất tốt—nếu không phải là sự pha trộn tốt nhất—để có sự tiếp xúc với thị trường mới nổi. Khi tôi nhìn vào các công ty thực phẩm này, tôi thấy khoảng 40% doanh thu của họ nằm ở các thị trường mới nổi khác nhau, trong khi hầu hết các công ty thực phẩm của Mỹ có lẽ chỉ khoảng 25% đến 30%. Vì vậy, tôi nghĩ đây là một cách để có được sự tiếp xúc với thị trường mới nổi, nhưng vẫn thực hiện thông qua một công ty của Mỹ. Về dài hạn hơn, ban quản lý đang hướng tới tăng trưởng ở mức “một chữ số trung bình” (mid-single-digit). Mức đó tốt hơn so với những gì bạn sẽ thấy ở hầu hết các công ty thực phẩm khác thiên về thị trường trong nước hơn, vốn chỉ kỳ vọng tăng trưởng “một chữ số thấp” (low-single-digit). Nhìn vào mô hình của chúng tôi ở đây—chỉ nhìn vào tăng trưởng doanh thu tổng thể trên dòng doanh thu—chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng kép hằng năm (CAGR) 5 năm là 3,8%, có lẽ một nửa đến từ lạm phát, một nửa đến từ sản phẩm mới hoặc tăng trưởng hữu cơ. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ dần quay về bình thường trong ba năm tới, trở về mức trung bình lịch sử mà chúng tôi đã thấy trong vài năm qua. Vì vậy, dựa trên các giả định đó, chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận (earnings) khoảng 10% trong giai đoạn 2026 đến 2029. Tuy nhiên, cổ phiếu hiện chỉ đang giao dịch ở mức 17 lần ước tính earnings năm 2026 của chúng tôi. **Dziubinski: **Được rồi. Lựa chọn cổ phiếu tiếp theo của anh trong tuần này là một cái tên mà tôi không nghĩ là chúng ta đã từng nói đến trước đây. Nếu có, thì cũng đã lâu rồi. Đó là Alliant Energy LNT. Cho chúng tôi biết về nó. **Sekera: **Alliant là cổ phiếu 4 sao với chiết khấu 8%, có tỷ suất cổ tức 3,1%. Chúng tôi đánh giá với mức độ bất ổn thấp (Low Uncertainty) và, gần như giống như mọi đơn vị được quản lý theo quy định khác, “hào kinh tế” hẹp dựa trên quy mô vận hành hiệu quả (efficient scale). **Dziubinski: **Vậy hiện tại Alliant có phải là một “mánh” cho trung tâm dữ liệu không? **Sekera: **Cũng có thể xem là như vậy, nhưng thật ra không hẳn. Vì Alliant là một công ty tiện ích được quản lý theo quy định. Công ty là công ty mẹ của hai đơn vị tiện ích được quản lý khác—Interstate Power and Light, cũng như Wisconsin Power and Light. Vì vậy, ở một mức độ nhất định, mọi công ty tiện ích đều là một kênh hưởng lợi từ AI. Khi nhìn vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận: đội ngũ tiện ích của chúng tôi cho biết họ kỳ vọng công ty ít nhất sẽ đạt được mức tăng trưởng phần top line theo hướng dẫn của ban quản lý là 5% đến 7% trong giai đoạn cho tới năm 2027. Nhưng sau đó họ kỳ vọng tăng trưởng sẽ tăng tốc hơn nữa sau năm 2027. Công ty có kế hoạch đầu tư vốn 13 điểm, trị giá 4 tỷ USD trong 4 năm. Kế hoạch này tăng 24% so với kế hoạch 4 năm trước đó. Và ở một mức độ nào đó, phần lớn điều này là do xây dựng trung tâm dữ liệu. Họ có nhiều dự án khác nhau đang triển khai. Các dự án đó sẽ đi vào hoạt động trong vài năm tới. Sau mốc 2028, tôi tin là họ cũng có ít nhất 2 đến 4 dự án khác đã lên kế hoạch. Nhìn chung, chúng tôi nghĩ kế hoạch này cũng được hỗ trợ bởi quy định rất mang tính xây dựng (constructive regulation) trên các công ty vận hành con. Vì vậy, xét từ nhiều góc độ thì khá ổn, nhưng không nhất thiết là tập trung hoàn toàn vào việc chơi riêng theo AI. **Dziubinski: **Lựa chọn tiếp theo của anh trong tuần này là Omnicom Group OMC. Cho chúng tôi các chỉ số chính của mã này. **Sekera: **Chắc chắn. Omnicom là cổ phiếu 4 sao, giao dịch với mức chiết khấu 31%, có tỷ suất cổ tức 3,7%. Chúng tôi đánh giá công ty với mức xếp hạng Mức độ bất ổn cao (High Uncertainty Rating). Chúng tôi cũng đánh giá công ty với “hào kinh tế” hẹp dựa trên tài sản vô hình. **Dziubinski: **Cổ phiếu giảm hơn 20% so với các đỉnh năm 2024. Điều gì đang xảy ra tại công ty và tại sao anh lại thích cổ phiếu này hôm nay? **Sekera: **Với những ai chưa biết, Omnicom là một trong những công ty quảng cáo toàn cầu lớn nhất. Họ cung cấp cả dịch vụ quảng cáo truyền thống lẫn quảng cáo số (digital). Vì vậy, đúng như bạn mong đợi: thiết kế sáng tạo, nghiên cứu thị trường, phân tích dữ liệu, chỗ đặt quảng cáo, quan hệ công chúng—tất cả những thứ đó. Nhưng theo một cách nào đó, tôi nghĩ công ty này—và thực ra là tất cả các công ty quảng cáo khác—đã bị gộp vào cùng một nhóm thị trường rộng (broad market category), nơi thị trường đang trả định giá thấp hơn vì ngày càng khó để phân biệt liệu trí tuệ nhân tạo có thể hoặc không thể làm gián đoạn mô hình kinh doanh theo thời gian. Cụ thể, bạn có thể thấy AI có thể làm gián đoạn phần sáng tạo và hoạt động sản xuất nội dung quảng cáo trong doanh nghiệp của họ. Tôi nghĩ đây có lẽ là một phần lý do mà công ty đã sáp nhập với Interpublic, IPG—một công ty quảng cáo toàn cầu khác. Cuối cùng, chúng tôi vẫn nghĩ rằng vẫn cần các công ty quảng cáo. Chúng tôi vẫn nghĩ những người cần quảng cáo vẫn cần hỗ trợ để phát triển đúng cách tiếp cận omnichannel (đa kênh) trong quảng cáo và marketing. Với mọi thứ đang diễn ra cả trong
0
0
0
0