ETHZilla เปลี่ยนชื่อเป็น「Forum Markets」：แยกทางกับกลยุทธ์ DAT มุ่งสู่การโทเคนสินทรัพย์ เป็นทั้ง「การแก้ปัญหา」และ「การยกระดับ」

เขียนโดย: Glendon, Techub New

ในช่วงที่อุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซีกำลังเร่งพัฒนาไปสู่แนวทางการปฏิบัติตามกฎหมาย การเป็นองค์กร และการบูรณาการสินทรัพย์ การเปลี่ยนเข้าสู่สาขาโทเคนสินทรัพย์ดูเหมือนจะเป็นแนวโน้มหลักของอุตสาหกรรม ETHZilla Corporation ซึ่งเคยเป็นหนึ่งในผู้นำด้านคลังสินค้าของ Ethereum ก็ประกาศเมื่อวานนี้อย่างเป็นทางการเปลี่ยนชื่อเป็น Forum Markets, Inc. โดยจะดำเนินธุรกิจภายใต้ชื่อ Forum ต่อไป ซึ่งเป็นสัญลักษณ์ว่าบริษัทที่เคยใช้คำว่า “囤币” เป็นป้ายชื่อ กำลังเปลี่ยนตัวตนเป็นแพลตฟอร์มโทเคนสินทรัพย์ของสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) เพื่อการอยู่รอดและอนาคต

ได้รับการอนุมัติจาก Nasdaq บริษัทจะซื้อขายหุ้นสามัญในตลาด Nasdaq Capital Market ภายใต้รหัสหุ้นใหม่ “FRMM” ตั้งแต่วันที่ 2 มีนาคม หลังจากเปลี่ยนชื่อ บริษัทได้อัปเกรดกลยุทธ์เพื่อสร้างแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลสำหรับโทเคน RWA ระดับองค์กร เพื่อเชื่อมต่อระหว่างตลาดทุนแบบดั้งเดิมและโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบล็อกเชน ในวันประกาศ ETHZilla (ETHZ) ราคาหุ้นพุ่งขึ้นกว่า 13% ไปอยู่ที่ประมาณ 3.91 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ แต่ยังคงร่วงลงกว่า 96% เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2025 ที่ 107 ดอลลาร์

ต้องชัดเจนว่าการเปลี่ยนชื่อครั้งนี้ไม่ใช่แค่การปรับปรุงแบรนด์ธรรมดา แต่เป็นการตัดขาดจากโมเดลการถือครอง Ethereum ในอดีต “Forum Markets” ส่งสัญญาณเชิงกลยุทธ์บางอย่าง เช่น การเสริมสร้างความเป็นทางการทางการเงิน คำว่า “Forum” สื่อถึงความเปิดกว้างและความร่วมมือ ซึ่งบ่งชี้ว่าบริษัทจะเชื่อมต่อระหว่างตลาดทุนแบบดั้งเดิมและโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบล็อกเชน ส่วน “Markets” แสดงให้เห็นว่ากำลังเปลี่ยนจากการถือครองสินทรัพย์เดียวไปสู่รูปแบบการซื้อขายสินทรัพย์หลายประเภท

นอกจากนี้ การเปลี่ยนชื่อ ETHZilla ยังเป็นการตัดขาดจากอดีตและก้าวเข้าสู่อนาคต ก่อนหน้านี้ ETHZilla เคยขาย Ethereum หลายครั้ง ซึ่งเป็นการดำเนินการตามโมเดล “囤币” ที่เน้นการเก็บสะสมเพื่อเติบโต ในความเป็นจริง ETHZilla เป็นหนึ่งในกลุ่มบริษัท DAT ที่ตระหนักถึงแนวโน้มตลาดและหลีกเลี่ยงความเสี่ยงได้อย่างรวดเร็ว หลังจากตลาด “10.11” เกิดการล่ม ETHZilla ก็ประกาศขาย ETH มูลค่าประมาณ 40 ล้านดอลลาร์ในปลายเดือนตุลาคม เพื่อสนับสนุนแผนซื้อคืนหุ้นมูลค่า 250 ล้านดอลลาร์ และเน้นว่าจะขาย ETH ต่อเนื่องจนกว่าราคาหุ้นจะกลับมาสู่ระดับที่สะท้อนมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ได้อย่างปกติ ในเดือนธันวาคม ETHZilla ขาย ETH อีก 24,000 เหรียญ คิดเป็นประมาณ 74.5 ล้านดอลลาร์ เพื่อสนับสนุนการซื้อคืนหุ้นและชำระหนี้ นอกจากนี้ บริษัทยังระบุชัดเจนว่ามูลค่าบริษัทจะขับเคลื่อนด้วยรายได้และกระแสเงินสดจากธุรกิจโทเคน RWA และหยุดให้บริการแดชบอร์ด mNAV บนเว็บไซต์ สถานะนี้ทำให้การเปลี่ยนเข้าสู่ตลาดโทเคนเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

นอกเหนือจากนี้ การเปลี่ยนชื่อครั้งนี้ยังสอดคล้องกับแผนการพัฒนาการปฏิบัติตามกฎหมายและการขยายสู่ระดับโลกของ ETHZilla ชื่อใหม่สอดคล้องกับแนวทางการตั้งชื่อของหน่วยงานกำกับดูแล เช่น คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ซึ่งช่วยดึงดูดนักลงทุนสถาบันมากขึ้น

จากข้อมูลข้างต้น ชัดเจนว่าการเปลี่ยนแปลงของ ETHZilla ไม่ใช่การตัดสินใจชั่วคราว แต่เป็นการตอบสนองเชิงรุกต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพตลาด ซึ่งเป็นการอัปเกรดแนวคิดจาก “การถือครองเก็งกำไร” ไปสู่ “การสร้างคุณค่า” โดยเนื้อแท้ การเปลี่ยนแปลงของ ETHZilla เป็นการเตรียมพร้อมเพื่อคว้าโอกาสจากแนวโน้ม RWA และรับมือกับอุปสรรคและวิกฤตของการเติบโต ซึ่งเป็นทั้ง “การแก้ปัญหา” และ “การยกระดับ”

ในรอบปีที่ผ่านมา ตลาดโทเคนสินทรัพย์ทั่วโลกเติบโตด้วยอัตราการเติบโตทบต้นต่อปีมากกว่า 30% ในด้านนโยบาย สหรัฐอเมริกาโดย SEC ได้ปรับปรุงกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างต่อเนื่อง รวมถึงการบังคับใช้กฎหมาย MiCA ของสหภาพยุโรป ซึ่งเป็นพื้นฐานสำคัญสำหรับการพัฒนาการบูรณาการสินทรัพย์อย่างถูกกฎหมาย ในด้านเทคโนโลยี นวัตกรรมเช่นการพิสูจน์ความรู้ (Zero-Knowledge Proofs) ช่วยลดต้นทุนการทำธุรกรรม และการบริหารจัดการอัตโนมัติด้วยสมาร์ทคอนแทรกต์ก็เพิ่มความเป็นไปได้ในการบูรณาการสินทรัพย์ ในพื้นฐานนี้ บริษัทการเงินแบบดั้งเดิมและบริษัทคริปโตที่เกิดขึ้นใหม่ต่างก็เพิ่มความพยายามในด้านการบูรณาการสินทรัพย์มากขึ้น หาก ETHZilla ยังคงพึ่งพาราคาของ Ethereum ก็อาจพลาดโอกาสเชิงโครงสร้างนี้

ดังนั้น ในไตรมาสสุดท้ายของปีที่ผ่านมา ETHZilla จึงดำเนินกลยุทธ์เข้าซื้อกิจการ โดยซื้อหุ้น 15% ของ Satschel ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ Liquidity.io ด้วยมูลค่า 15 ล้านดอลลาร์ และซื้อหุ้น 20% ของ Karus ด้วยมูลค่า 10 ล้านดอลลาร์ รวมถึงซื้อหุ้น 15% ของแพลตฟอร์มสินเชื่อดิจิทัล Zippy ด้วยมูลค่า 21.1 ล้านดอลลาร์ เพื่อสำรวจตลาดโทเคนสินทรัพย์ในกลุ่มรถยนต์และที่อยู่อาศัย

น่าสนใจว่าการเข้าซื้อ Liquidity.io ซึ่งเป็นผู้ดำเนินการระบบการซื้อขายแบบ ATS ที่ได้รับการกำกับดูแลโดย SEC ของสหรัฐฯ มีความสำคัญอย่างยิ่ง การผนวกแพลตฟอร์มการออกและซื้อขายสินทรัพย์ที่เป็นไปตามกฎหมายของ Liquidity.io เข้ากับแพลตฟอร์มบริหารสินทรัพย์บนบล็อกเชนของ ETHZilla ช่วยให้ ETHZilla ได้รับโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการออกและซื้อขายโทเคนสินทรัพย์ที่เป็นไปตามกฎหมาย ซึ่งโทเคน RWA ที่ออกจะสามารถแปลงเป็นเครื่องมือที่มีสภาพคล่องในตลาดระดับหนึ่งและสองได้อย่างถูกกฎหมายและสามารถซื้อขายได้

ในอีกด้านหนึ่ง ETHZilla ต้องเผชิญกับวิกฤตการเงินที่ขาดทุนต่อเนื่อง ซึ่งการเปลี่ยนแปลงเป็นสิ่งเร่งด่วน ตามรายงานงบการเงินเก้าเดือนของ ETHZilla ที่เผยแพร่เมื่อพฤศจิกายนปีที่แล้ว จนถึงวันที่ 30 กันยายน 2025 ขาดทุนสุทธิสูงถึง 212 ล้านดอลลาร์ แม้รายงานปีเต็มของปี 2025 ยังไม่ได้เปิดเผยอย่างเป็นทางการ แต่จากแนวโน้มตลาดคริปโตที่ร่วงแรงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา คาดว่าขาดทุนรวมของปีจะยิ่งเพิ่มขึ้น การขาย ETH เพื่อซื้อหุ้นคืนช่วยบรรเทาปัญหาสภาพคล่องในระยะสั้น แต่ก็เผยจุดอ่อนของโมเดลธุรกิจที่พึ่งพาเพียงการเก็บ ETH เท่านั้น ซึ่งไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ง่ายๆ

นอกจากนี้ หน่วยงานอ้างอิงเช่น MSCI กำลังพิจารณาให้ออกจากดัชนีบริษัทที่มีสัดส่วนคริปโตเกิน 50% ของสินทรัพย์ ซึ่งเป็นความเสี่ยงเชิงระบบต่อโมเดล DAT แบบบริสุทธิ์ หากไม่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ETHZilla อาจกลายเป็นเหยื่อของฟองสบู่คริปโต อย่างไรก็ตาม แม้ ETHZilla จะประกาศเปลี่ยนแปลงแล้ว แต่จนถึงเวลาที่เขียน ยังไม่ได้ขาย ETH ที่ถืออยู่ทั้งหมด จากข้อมูลของ The Block ปัจจุบัน ETHZilla ถือ ETH ประมาณ 69,802 เหรียญ มูลค่าประมาณ 145 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นอันดับหกในกลุ่มคลัง Ethereum

ปัจจุบัน การเปลี่ยนชื่อของ ETHZilla ได้พ้นจากการเป็นแค่ “การวางแผนในกระดาษ” ไปแล้ว โดยเน้นการอัปเกรดกลยุทธ์และโมเดลธุรกิจด้วยการใช้ RWA เป็นแกนกลาง ซึ่งเป็นก้าวสำคัญจาก “การถือครองคริปโต” ไปสู่ “การดำเนินงานสินทรัพย์ในโลกจริง” ซึ่งเป็นแนวทางที่ฉลาดมาก โดยไม่ได้เลือกโฟกัสไปที่กลุ่มโทเคนหุ้นที่เป็นที่นิยมในปัจจุบัน แต่เน้นการบูรณาการสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพ เช่น การออกโทเคนสินทรัพย์จากสินเชื่อบ้าน การเช่าเครื่องยนต์เครื่องบินเป็นต้น

เมื่อวันที่ 25 มกราคม ETHZilla ผ่านบริษัทย่อย ETHZilla Aerospace LLC ได้ลงทุน 12.2 ล้านดอลลาร์ในการซื้อเครื่องยนต์เครื่องบิน CFM56-7 B24 สองเครื่อง และเช่าให้กับสายการบินรายใหญ่ ต่อมาในวันที่ 13 กุมภาพันธ์ บริษัทย่อยนี้ได้เปิดตัว “Eurus Aero Token I” ซึ่งเป็นโทเคนสินทรัพย์ที่สนับสนุนโดยเครื่องยนต์เครื่องบินสองเครื่องบนเครือข่ายชั้นสองของ Ethereum โดยมีเป้าหมายผลตอบแทนประมาณ 11% ต่อปี ล่าสุดในเดือนนี้ ETHZilla ได้ลงทุนในกลุ่มสินเชื่อบ้านและโมดูลาร์มูลค่า 4.7 ล้านดอลลาร์ โดยจะนำสินเชื่อ 95 รายการบนเครือข่ายชั้นสองของ Ethereum มาทำเป็นโทเคน เพื่อสร้างรายได้ประมาณ 10% ต่อปี

หลังจากการเปลี่ยนแปลง โครงสร้างรายได้ของบริษัทก็เปลี่ยนไปอย่างชัดเจน โดยมาจาก 3 แหล่งหลัก คือ รายได้จากการถือครองสินทรัพย์ (เช่น รายได้จากการเช่าเครื่องยนต์), ค่าธรรมเนียมการออกโทเคนและการดูแลรักษา, ค่าธรรมเนียมการบริหารสินทรัพย์ และรายได้จากการซื้อขายในตลาดรอง (ผ่านค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบน Liquidity.io)

อย่างไรก็ตาม ความสำเร็จของการเปลี่ยนชื่อของ ETHZilla ไม่ใช่เรื่องง่าย ในยุคที่กฎระเบียบเข้มงวดและการแข่งขันในตลาดสูง บริษัทเผชิญกับความท้าทายเช่นเดียวกับบริษัทบูรณาการสินทรัพย์อื่นๆ เช่น การปฏิบัติตามกฎหมาย ความต้องการของตลาด ปัญหาทางเทคนิค และการสร้างระบบนิเวศ หากสามารถนำเสนอผลิตภัณฑ์ RWA ที่ประสบความสำเร็จและพิสูจน์โมเดลธุรกิจที่สามารถทำซ้ำได้ ETHZilla ก็จะไม่ใช่แค่ “บริษัทเก็บคริปโต” อีกต่อไป แต่จะกลายเป็นหนึ่งในโครงสร้างพื้นฐานเชื่อมต่อโลกแห่งความเป็นจริงและการเงินดิจิทัล หากล้มเหลว ก็อาจกลายเป็นเหยื่อรายใหม่ของฟองสบู่คริปโต การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์นี้จึงเป็นทั้งโอกาสและความท้าทายสำหรับ ETHZilla