Конспірологічні теорії Bitcoin на Jane Street, які стверджують скоординовану маніпуляцію ринком, були відкинуті CIO Bitwise Меттом Хауганом, який стверджує, що спад біткоїна спричинили довгострокові власники, а не інституційні схеми.
Пояснення теорії змови про Bitcoin на Jane Street
Спад біткоїна спричинив теорії змови навколо нібито маніпуляцій ринком з боку компаній. Однак головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хауган стверджує, що основні причини є простішими. Цей наратив підкреслює триваючі дискусії щодо того, що рухає основні кроки на крипторинку — інституційні стратегії, технологічні загрози чи фундаментальні ринкові цикли.
Хоуган відповів на поширені припущення в соціальних мережах, що падіння Bitcoin стало результатом скоординованих дій. Деякі члени громади вказали на повторювані закономірності, такі як нібито «10 ранку. Bitcoin dump" від Джейн Стріт. Керівниця прямо відкинула ці наративи, назвавши реальне пояснення «набагато нуднішим», ніж припускають теорії.
"Теорії змови — це шалені. Спочатку це був Binance, потім Wintermute, потім невідомий офшорний макрохедж-фонд, потім паперовий біткоїн, сьогодні це Jane Street, а наступного тижня — хтось інший», — сказав він. Ця змінна група нібито маніпуляторів свідчить про поведінку, що шукає закономірності, а не обґрунтовані на доказах.
Теорія Джейн Стріт Bitcoin набула популярності, оскільки компанія є ключовим учасником ETF і є відповідачем у новому позові, пов’язаному з крахом Terraform Labs у 2022 році. Роль Jane Street у механізмі створення та викупу Bitcoin ETF ставить його на перетин інституційних потоків біткоїна, що робить його зручним цапом-відбувайлом, коли ціни падають у певні внутрішньоденні вікна.
Що насправді стоїть за занепадом біткоїна за даними Bitwise
Хоуган сказав, що «справжня причина падіння Bitcoin полягає в тому, що довгострокові власники зменшують ризик. За його словами, інвестори скорочували позиції, продаючи спотові біткоїни, закриваючи угоди з кредитним плечем і пишучи покриті коли, створюючи тиск на зниження ціни. Це пояснення узгоджується з даними на ланцюгу, які показують довгострокові моделі розподілу власників, що відповідають попереднім пікам циклу.
Три фактори, що стимулюють довгострокові продажі власникам:
Теорія чотирирічного ринкового циклу: Історично Bitcoin переживає ейфорію після халвінгу, за якою слідують тривалі корекції. Довгострокові власники, знайомі з цією закономірністю, фіксують прибуток під час піків, очікуючи циклічні спади.
Питання квантових обчислень: Останні прориви в квантових обчисленнях викликали побоювання щодо криптографічної безпеки біткоїна. Деякі інвестори зменшують експозицію, доки галузь не продемонструє надійні рішення з квантовим опором.
Ротація капіталу в ШІ: Вибухове зростання сектору ШІ приваблює капітал з криптовалютних ринків. Інвестори переходять від біткоїна до AI-стартапів і інфраструктурних ігор, які пропонують більший потенціал зростання.
Обговорення квантових обчислень останнім часом набирає популярності у криптоспільноті. Хоча співзасновник MicroStrategy Майкл Сейлор нещодавно применшив занепокоєння щодо квантових ризиків, деякі інвестори залишаються обережними. Кевін О’Лірі, канадський бізнесмен і інвестор Shark Tank, попередив, що інституційні інвестори обмежують розподіл біткоїнів близько 3%, доки індустрія не продемонструє надійне рішення квантових вразливостей.
Глобальний керівник стратегії акцій Jefferies, Крістофер Вуд, пішов далі, прибравши 10% біткоїна з модельного портфеля через ті ж занепокоєння. Ці гучні скорочення позицій створюють психологічний тиск, навіть якщо квантові загрози залишаються далекими, оскільки інституційна вагання сигналізує про ризик, який роздрібні інвестори сприймають як сигнал продажу.
On-chain дані суперечать теорії Джейн Стріт про Bitcoin
Джеймс Чек, аналітик блокчейну Checkonchain, прямо спростував аргумент Jane Street про маніпуляції біткоїном, заявивши, що довгострокові власники, які продають спот-біткоїн, краще пояснюють цінову динаміку. Он-чейнгові метрики дають прозорий погляд на поведінку власників, які теорії змови ігнорують.
Дані SoSo Value показують, що інституційні інвестори зменшували експозицію Bitcoin ETF протягом п’яти тижнів поспіль, а загальна кількість відходів зі спотових біткойн-ETF досягла приблизно $4,5 мільярда. Цей стійкий відтік відображає реальне зниження попиту, а не внутрішньоденні схеми маніпуляцій. Якби Jane Street або інші маркет-мейкери пригнічували ціни через скоординовані продажі, потоки інституційних ETF показали б інші закономірності.
Хуліо Морено, керівник досліджень CryptoQuant, підтримав цю думку, стверджуючи, що теорія ігнорує більш очевидний чинник: різке скорочення спотового попиту на біткоїн з початку жовтня 2025 року. Він додав, що механізми, які звинувачують у Jane Street, дуже схожі на дельта-нейтральне управління позиціями, широко прийняте серед торгових компаній. Маркет-мейкери, які хеджують запаси ETF, природно купують і продають протягом торгових днів, щоб зберегти нейтральну експозицію, створюючи патерни потоків, які теоретики змови неправильно тлумачать як маніпуляцію.
Тим часом дані Glassnode свідчать, що повторюваний стрес на ринку спричинив структурний зсув на ринку опціонів на біткоїн у бік більшої нестабільності. Компанія зазначає, що теплова карта за загальною гамма-експозицією (GEX) показує, що негативна гамма розширюється нижче поточних рівнів цін, тоді як позитивна гамма-«стійка стіна» вище спотової ціни слабшає. Коли ціна перебуває в зоні короткої гамми, дельта-хеджування маркет-мейкерів зазвичай слідує за рухом ціни, а не пом’якшує падіння, посилюючи волатильність без необхідності маніпуляцій.
Чому відкриття фондового ринку США відчувається як зона продажів
Теорія «10 ранку» звучить правдоподібно, бо — навіть без навмисної маніпуляції — відкритість фондового ринку США є за своєю суттю волатильним вікном. Цей період зосереджений на перехресному балансуванні активів, коригуванні ризику, пов’язаних з акціями, та хеджуванні деривативів. На ринках, де посередники ETF хеджують акції за допомогою ф’ючерсів або інших інструментів, ф’ючерси можуть притягувати спотові ціни, а не просто слідувати їм.
Коли книги замовлень тонкі, ці ходи можуть здаватися більшими і більш змовницькими, ніж є насправді. Bloomberg повідомив, що глибина ринку Bitcoin залишається більш ніж на 35% нижчою за жовтневі рівні, що підкреслює крихкість ліквідності. На тонких ринках звичайні операції маркетмейкінгу створюють цінові впливи, які на глибших ринках були б поглинуті без попередження.
Макроаналітик Алекс Крюгер зазначає, що існуючі дані не підтримують ідею систематичного щоденного розпродажу о 10:00 ранку. Він зазначає, що з 1 січня кумулятивна прибутковість IBIT між 10:00 і 10:30 ранку за східним часом становила +0,9%, тоді як вікно з 10:00 до 10:15 ранку за східним часом знизилося на -1%. На його думку, це шум, а не доказ повторюваної програми придушення.
Ще важливіше, додає він, тенденції продуктивності в обох вікнах тісно відображають рухи Nasdaq, що свідчить про широке переоцінювання ризикових активів, а не активність, пов’язану з Jane Street Bitcoin. Ця інтерпретація більше відповідає ширшому ринковому контексту, ніж вірусній теорії змови.
Проблема чорної скриньки ETF
Суперечка навколо Bitcoin на Jane Street виявляє розкол між двома реальностями. Дефіцит блокчейну прозорий — постачання біткоїна фіксується протоколом. Однак інституційний шар, побудований на ньому, — ні. Інвестори можуть бачити акції ETF у обігу та частково розкриті активи, але не можуть бачити всі хеджування, кожну внутрішню чисту експозицію чи кожну міжринкову позицію за книгою маркет-мейкерів.
Як стверджує Джефф Парк, головний інвестиційний директор ProCap Financial, справжнє питання полягає не в тому, чи якась окрема компанія виключно пригнічує біткоїн, а в тому, чи надає структура ринку ETF уповноваженим учасникам дискреційну свободу, яка залишається непрозорою для публіки. Ця непрозорість ускладнює відрізнення справжнього спотового попиту від маркетмейкінгу, хеджування та арбітражної діяльності.
У проспекті IBIT від BlackRock зазначено, що траст може покладатися на авторизованих учасників для створення та викупу акцій, а також може здійснювати операції з призначеними контрагентами Bitcoin. На момент подання заявки цими контрагентами були JSCT, LLC (афілійована компанія Jane Street) та Virtu Financial Singapore. Відтоді список розширився і включає JPMorgan, Citadel Securities, Citigroup, Goldman Sachs, UBS та Macquarie — що збільшує кількість компаній із доступом до механізму створення та викупу ETF.
Після того, як SEC схвалила фізичне створення та викуп крипто-ETP у липні 2025 року, уповноважені учасники отримали більшу гнучкість у придбанні та доставці базових активів. Хоча ця зміна знижує витрати на продукт і підвищує ефективність, вона також означає, що експозиції уповноважених учасників можна керувати за допомогою ширшого інструментарію, що ускладнює розрізнення, коли активність ETF відображає реальний спотовий попит, а не управління запасами чи будівництво хеджування.
Хронологія Віллі Ву: Відновлення у четвертому кварталі 2026 року?
Аналітик з блокчейну Віллі Ву запропонував тонкий погляд на ситуацію з Джейн Стріт у Bitcoin та ширший ринковий огляд. Він зазначив, що нещодавній розпродаж виглядає виснаженим, але попередив, що погіршення ліквідності спотов і ф’ючерсів може обмежити будь-яке короткострокове відновлення. Ця перспектива враховує перевантажені умови, водночас враховуючи структурні перешкоди, які не дають негайному V-подібному відновленню.
Хронологія Ву розміщує завершення ведмежих умов у четвертому кварталі 2026 року, а бичачий імпульс, ймовірно, повернеться у першому або другому кварталі 2027 року. Цей розширений прогноз ведмежого ринку контрастує з більш оптимістичним короткостроковим прогнозом Hougan. "$45 тис. — це типове дно ведмежого ринку. BTC існував лише у світському глобальному макробичачому ринку 2009-2026 років. Якщо глобальний макросектор прорветься, то 30 тис. доларів — це рівень підтримки, а 16 тисяч — фінальна лінія для підтримки бичачого тренду BTC», — написав Ву.
Відстань між цими часовими лініями відображає ширшу невизначеність щодо того, де саме ринок перебуває в циклі. Аналітики загалом погоджуються, що нинішня слабкість біткоїна відображає структурні та психологічні сили, а не маніпуляції Біткоїном на рівні Jane Street. Чи почнеться відновлення через кілька місяців, чи триватиме більше року, залежить від макроумов, стабілізації потоку ETF та відновлення глибини ринкової ліквідності.
Уроки з конфлікту навколо біткоїна на Джейн-стріт
Епізод з Джейн Стріт Біткоїна показує, як епоха ETF змінила визначення ціни біткоїна так, як роздрібні інвестори важко їх інтерпретувати. Збільшення інституційної участі приносить переваги, такі як глибша ліквідність і легітимність регулювання, а також вводить складність і непрозорість, що дозволяє розквітати теорії змови.
Замість того, щоб зосереджуватися на недоведених звинувачень у маніпуляціях, інвесторам слід визнати, що нова інституційна інфраструктура Bitcoin створює справді іншу динаміку ринку. Авторизовані учасники ETF, які виконують кілька ролей — постачальники ліквідності, хеджери, арбітражери — природно створюють патерни потоків, які здаються підозрілими спостерігачам, які не мають повної видимості ринку.
Рішення полягає не в відмові від участі в ETF, а в вимогі більшої прозорості у тому, як працюють уповноважені учасники. Регулятори можуть вимагати розширеного розкриття хеджингових позицій, стандартизованого звітування механізмів створення/викупу та чіткіших рекомендацій, що відрізняють маркет-мейкінг від власної торгівлі. Поки така прозорість не покращиться, теорії змови про Джейн-стріт Bitcoin будуть повторюватися щоразу, коли ринки падають у певні вікна.
FAQ
Чи маніпулює Jane Street цінами біткоїна?
Жодних достовірних доказів на підтримку тверджень Jane Street про маніпуляції Bitcoin. CIO Bitwise Метт Хоуган та аналітики блокчейну пов’язують спад Bitcoin із довгостроковим розподілом власників, страхами квантових обчислень і ротацією капіталу в ШІ — а не скоординованими схемами інституційного придушення.
Що таке 10 ранку? Теорія дампу біткоїна?
Теорія стверджує, що Jane Street систематично продає Bitcoin біля відкриття американського фондового ринку (10:00 ранку за східним часом), пригнічуючи ціни. Аналіз даних, проведений Алексом Крюгером, показує, що продуктивність IBIT у цьому вікні відображає рухи Nasdaq, що свідчить про широке переоцінювання ризикових активів, а не маніпуляції, пов’язані з Bitcoin.
Чому теорії змови Bitcoin спрямовані на Jane Street?
Jane Street є ключовим авторизованим учасником Bitcoin ETF з доступом до механізмів створення/викупу. Нещодавній позов, пов’язаний із крахом Terraform Labs та попередніми регуляторними проблемами в Індії, роблять фірму зручним цапом-відбувайлом, незважаючи на відсутність доказів маніпуляцій біткоїном.
Коли, за аналітиками, закінчиться ведмежий ринок біткоїна?
Метт Хоуган вважає, що біткоїн «перебуває в процесі дна» з відновленням найближчим часом. Віллі Ву прогнозує ведмежі умови наприкінці четвертого кварталу 2026 року, а бичачий імпульс повернеться у першому або другому кварталах 2027 року. Різні часові рамки відображають невизначеність щодо макроумов і відновлення ліквідності.
Яка справжня проблема зі структурою Bitcoin ETF?
Фреймворк ETF створює непрозорість щодо діяльності уповноважених учасників з хеджування та управління внутрішньою експозицією. Інвестори бачать відкриті позиції, але не ф’ючерси, опціони та свопи, що ускладнює відрізнення справжнього спотового попиту від управління запасами.
Чи можуть квантові обчислення справді загрожувати біткоїну?
Хоча досягнення квантових обчислень викликають теоретичні довгострокові занепокоєння щодо криптографічної безпеки Bitcoin, технологія ще за роки чи десятиліття не зламає поточне шифрування. Однак інституційні інвестори, такі як Кевін О’Лірі, обмежують розподіл, доки галузь не демонструє рішення з квантовим опором.
