การลดระดับเกรด 1 ของ SEC สำหรับ Stablecoins: การลดภาระทุน 98% สำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลาด

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาได้ปรับโครงสร้างข้อกำหนดด้านทุนสำหรับ stablecoins อย่างรุนแรง โดยลดการหักเงิน (haircut) จาก 100% เหลือเพียง 2%—เป็นการเคลื่อนไหวที่สะท้อนให้เห็นถึงวิธีการที่กองทุนตลาดเงินได้รับการจัดการในกรอบกฎระเบียบ การหักเงินระดับ 1 นี้ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับกลุ่มสินทรัพย์คริปโต สัญญาณว่าหน่วยงานกำกับดูแลมองว่ารุ่น tokenized ของสินทรัพย์ดั้งเดิมเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ถูกต้องตามกฎหมาย แทนที่จะเป็นเครื่องมือเก็งกำไร สำหรับบริษัทที่ได้รับการกำกับดูแลในด้านการเงินดิจิทัล การเปลี่ยนแปลงนี้เปิดโอกาสให้เกิดประสิทธิภาพด้านทุนอย่างมากขึ้น พร้อมทั้งขยายการใช้งาน stablecoins ในการชำระเงิน การวางหลักประกัน และโครงสร้างสินทรัพย์ tokenized ในวงกว้าง

จากข้อกำหนดสำรองเต็มรูปแบบสู่การหักเงินขั้นต่ำ

ภายใต้กฎเก่า บริษัทที่ได้รับการกำกับดูแลและถือ stablecoins เป็นสินทรัพย์ทุน ต้องเผชิญกับการหักเงิน 100%—หมายความว่าพวกเขาไม่สามารถนับ stablecoins เป็นส่วนหนึ่งของทุนสำรองตามกฎระเบียบได้เลย การหักเงินระดับ 1 นี้เปลี่ยนแปลงแนวคิดนี้อย่างมาก โดยการปรับให้การจัดการ stablecoin สอดคล้องกับมาตรฐานของกองทุนตลาดเงิน คณะกรรมการฯ ยอมรับว่าสินทรัพย์เหล่านี้มีความเสี่ยงเครดิตต่ำเมื่อออกโดยแพลตฟอร์มที่ปฏิบัติตามกฎ ระดับการหักเงิน 2% นี้กลายเป็นเกณฑ์ที่บริษัทต้องถือทุนสำรองต่อความเสี่ยงจาก stablecoin ซึ่งเปลี่ยน stablecoins จากสินทรัพย์ที่ไม่มีมูลค่าทางกฎระเบียบให้กลายเป็นส่วนที่รับรู้ได้ในงบดุลของบริษัท

การปรับสมดุลนี้ส่งผลโดยตรงต่อประสิทธิภาพด้านทุน บริษัทที่ได้รับการกำกับดูแลสามารถใช้ stablecoins สำหรับสภาพคล่องในการดำเนินงานโดยไม่ต้องรักษาสำรองเต็มจำนวน ความแตกต่างทางคณิตศาสตร์ชัดเจน: การถือ stablecoin มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ ต้องการทุนสำรองเพียง 2 ล้านดอลลาร์ แทนที่จะเป็น 100 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการลดการใช้ทุนตามกฎระเบียบลง 98% ซึ่งช่วยปรับปรุงการบริหารจัดการอัตราสำรองและสภาพคล่องของสถาบันการเงินอย่างมีนัยสำคัญ

เปิดใช้งานกรณีใช้งาน: การชำระเงิน การวางหลักประกัน และสินทรัพย์ tokenized

การใช้งานในเชิงปฏิบัติครอบคลุมหลายชั้นของโครงสร้างพื้นฐานตลาด การชำระเงินจะรวดเร็วและต้นทุนต่ำลงเมื่อบริษัทสามารถถือ stablecoins เป็นเทียบเท่ากับเงินสดตามกฎเกณฑ์ การวางหลักประกันก็ขยายตัวอย่างมาก—บริษัทที่ได้รับการกำกับดูแลสามารถเสนอ stablecoin เป็นหลักประกันในการให้กู้ยืม การทำอนุพันธ์ หรือการทำ Repo ได้ในลักษณะเดียวกับหลักประกันเงินสดแบบดั้งเดิม ที่น่าทึ่งที่สุดคือ การหักเงินระดับ 1 นี้เปิดเส้นทางให้สินทรัพย์ tokenized (หุ้น พันธบัตร สินค้าโภคภัณฑ์) เข้าสู่กระบวนการชำระเงินและวางหลักประกัน เนื่องจากรอยเท้าทางกฎระเบียบของพวกเขาเชื่อมโยงกับโครงสร้าง stablecoin แล้ว

ผู้เข้าร่วมตลาดต่างยกย่องว่านี่เป็นความก้าวหน้าทางกฎระเบียบครั้งสำคัญในปี 2026 สะท้อนให้เห็นถึงความเต็มใจของคณะกรรมการฯ ที่จะปรับปรุงกฎทุนให้ทันสมัยสำหรับการเงินดิจิทัล ข้อความสำคัญยังคงเน้นไปที่ประสิทธิภาพด้านทุนมากกว่าการเก็งกำไร—คือ โครงสร้างพื้นฐานด้านการดำเนินงาน ไม่ใช่เครื่องมือการเทรดที่ถูกทำให้เป็นปกติในกรอบกฎระเบียบ

ความพร้อมด้านกฎระเบียบกับความพร้อมของตลาด: สิ่งที่ยังคงต้องทำ

แม้กรอบกฎระเบียบจะเคลื่อนที่ไปแล้ว แต่ยังคงมีอุปสรรคสำคัญก่อนที่การหักเงินระดับ 1 นี้จะกลายเป็นการยอมรับในวงกว้างในตลาด การจัดการดูแล stablecoins ต้องพัฒนาขึ้นจากแนวทางปัจจุบัน—หลายบริษัทที่ได้รับการกำกับดูแลยังขาดความมั่นใจในผู้ให้บริการดูแลบุคคลที่สาม กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับผู้ออก stablecoin ยังต้องการมาตรฐานเดียวกัน; หน่วยงานกำกับดูแลยังขาดกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนเกี่ยวกับการตรวจสอบสำรองและการรับประกันการไถ่ถอน ความพร้อมด้านปฏิบัติการอาจเป็นตัวแปรสำคัญที่สุด: การบูรณาการการชำระเงินด้วย stablecoin เข้ากับระบบเดิมต้องการการลงทุนทางเทคนิค การฝึกอบรมพนักงาน และการทดสอบความเสถียรของระบบ ซึ่งหลายองค์กรเพิ่งเริ่มดำเนินการ

สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบได้เปลี่ยนแปลงอย่างเด็ดขาดในทิศทางสนับสนุน stablecoins ในฐานะโครงสร้างพื้นฐาน คำถามตอนนี้คือ ผู้เข้าร่วมตลาดจะสามารถดำเนินการตามความต้องการด้านปฏิบัติการและการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพื่อเปลี่ยนการอนุญาตตามกฎเป็นการเปลี่ยนแปลงในตลาดที่แท้จริงได้หรือไม่