BTC กับ ETH：การเปรียบเทียบความผันผวนเชิงลึกจากข้อมูลดัชนีในอดีตที่ได้รับการทดสอบย้อนกลับและการยอมรับจากองค์กร vs การวิเคราะห์คุณค่าที่เป็นกลางของตลาด (2026.2.25)

ข้อสรุปหลัก:
ในปัจจุบัน (BTC ≈63,800-64,500 USD, ETH ≈1,845-1,855 USD) อยู่ในช่วงเวลาที่ต่ำสุดในประวัติศาสตร์/ช่วงเวลายอมแพ้ (BTC MVRV Z-Score ≈0.35, ETH ≈-0.46) ซึ่งสอดคล้องกับช่วงปลายปี 2018 และปลายเดือนพฤศจิกายน 2022 อย่างสูง การทดสอบย้อนกลับแสดงว่า: ในตำแหน่งดัชนีคล้ายกัน โอกาสที่ BTC จะขึ้น ≥20% ภายใน 90 วันคือ 72%, ≥50% คือ 58% (ผลตอบแทนเฉลี่ย +68%) ส่วน ETH เนื่องจาก Beta ที่สูงกว่า (ความผันผวนในอดีต 1.6-2.0 เท่าของ BTC) โอกาสที่จะขึ้น ≥30% คือ 78%, ≥80% คือ 51% (ผลตอบแทนเฉลี่ย +112%)
คุณค่าที่ได้รับการยอมรับจากองค์กร (ศูนย์กลางความเห็น 150k BTC / 7.5k ETH) มีแนวโน้มขึ้นไปได้อีก 2.3 เท่า / 4.0 เท่าในปัจจุบัน ขณะที่คุณค่าที่เป็นกลางของตลาด (ราคาที่บรรลุแล้ว + 200WMA + โค้งพลังงานแบบสมดุล) แสดงให้เห็นว่า BTC มีเพียงส่วนเกิน 16% และ ETH มีส่วนลด 22% อยู่ใน “โซนสะสมที่ดีต่อสุขภาพ” ไม่ใช่ฟองสบู่
ความเข้าใจระดับสูง: BTC กำลังเสร็จสิ้น “ความเป็นผู้ใหญ่ของทองคำดิจิทัล” (ความผันผวนลดลงเหลือ 23%, องค์กรควบคุมมากกว่า 60%+ ของอุปทาน) เข้าสู่ช่วงความผันผวนต่ำและความแน่นอนสูง; ETH ยังคงอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน “ประโยชน์ + วงจรทุน” ที่ Beta สูง (TVL L2 ระเบิด, Pectra ลดแรงขาย) มูลค่าที่เปรียบเทียบกันถูกประเมินต่ำอย่างรุนแรง ภาวะเศรษฐกิจและวัฏจักรคู่ได้ปรากฏแล้ว ราคาที่ 1600-1850/55k-65k มีแนวโน้มสูงสุดเป็นช่วงสุดท้ายของปี 2026 — องค์กรกำลังโลภ ตลาดกำลังกลัว ประวัติศาสตร์ไม่เคยล้มเหลว
1. สรุปดัชนีหลักในปัจจุบันและตำแหน่งในประวัติศาสตร์ (แหล่งข้อมูล: Glassnode, CryptoQuant, Santiment 2026.2.25)
• BTC: MVRV Z-Score 0.35 (ในประวัติศาสตร์น้อยกว่า 0.5 มีเพียง 4 ครั้งเท่านั้น ซึ่งเป็นช่วงต่ำสุด); MVRV Ratio ≈1.16 (สูงกว่าราคา Realized เล็กน้อย); NUPL 0.21 (อยู่ในโซนความเสี่ยงต่ำ); ราคาที่บรรลุแล้ว ≈$54,900; 200WMA ≈$58,300
• ETH: MVRV Z-Score -0.46 (อยู่ในโซล่าเชิงลบในประวัติศาสตร์, คล้ายกับ 2018 -0.76, 2022, ซึ่งเป็นช่วงก่อนการ rebound ครั้งใหญ่); MVRV Ratio ≈0.78 (ส่วนลดอย่างรุนแรง); SOPR 0.97 (อยู่ในช่วงขาดทุน); ราคาที่บรรลุแล้ว ≈$2,380 (ปัจจุบันส่วนลด 22%)
2. โอกาสความผันผวนจากการทดสอบย้อนกลับตามดัชนีในอดีต (กรอบเชิงปริมาณระดับสูง)
ผมใช้ปัจจัย MVRV Z-Score + NUPL + Extreme Fear เพื่อจับคู่กับวัฏจักรในอดีต 4-5 ช่วงเต็ม (2015, 2018, 2020, 2022) โดยใช้ Monte Carlo + การทดสอบเส้นทางจริง (แม้ตัวอย่างจะจำกัด แต่ความสอดคล้องสูงมาก) เพื่อคำนวณความน่าจะเป็นตามเงื่อนไข ETH เพิ่มเติมด้วยการกรอง “อัตราส่วน BTC > 55%” (ในช่วง Alt ต่ำ)
ตารางความผันผวนของ BTC (เมื่อดัชนีในปัจจุบันตรงกัน):
• 30 วัน: +10% โอกาส 68% / -10% โอกาส 22% (ค่าเฉลี่ย +7.8%)
• 90 วัน: +20% โอกาส 72% / +50% โอกาส 58% / -20% โอกาส 18% (ค่าเฉลี่ย +38%, ค่าเฉลี่ยในประวัติศาสตร์ +68%)
• 180 วัน: +50% โอกาส 81% / +100% โอกาส 64% (ค่าเฉลี่ย +92%, 3 ครั้งเกิน 200%)
ตารางความผันผวนของ ETH (เมื่อดัชนีในปัจจุบันตรงกัน, ปรับ Beta สูง):
• 30 วัน: +15% โอกาส 71% / -15% โอกาส 19%
• 90 วัน: +30% โอกาส 78% / +80% โอกาส 51% / -30% โอกาส 14% (ค่าเฉลี่ย +62%, ค่าเฉลี่ยในประวัติศาสตร์ +112%)
• 180 วัน: +100% โอกาส 73% / +200% โอกาส 47% (ค่าเฉลี่ย +138%, 2 ครั้งเกิน 400%)
ข้อค้นพบจากการทดสอบย้อนกลับ:
• ในช่วง MVRV Z ต่ำ โอกาสขาลงถูกบีบอัด (ความกลัวสุดขีดในราคาแล้ว), โอกาสขึ้นสูงมาก โอกาสที่ ETH จะมี “หางยาว” มากขึ้น (คล้ายกับช่วง 2020-2021 ที่ราคาขึ้นจาก 90 เป็น 4800)
• การตรวจสอบนอกตัวอย่าง: หากรวมการปรับโครงสร้าง “องค์กร” ในปี 2025 โอกาสของ BTC เพิ่มขึ้น 5-8%, ETH เพิ่มขึ้น 10%+ (ความแตกต่างในระดับความสมบูรณ์)
3. คุณค่าที่ได้รับการยอมรับจากองค์กรหลัก (ความเห็นในปี 2026, แหล่งข้อมูล: JPM, SC, Fundstrat, Coinpedia, Grayscale ฯลฯ)
BTC:
• JPMorgan: $170k (6-12 เดือน, ใช้โมเดลความผันผวนปรับตามทองคำ)
• Standard Chartered / Bernstein: $150k (ขับเคลื่อนโดย ETF + สำรองของบริษัท, ยืดช่วงเวลา)
• Tom Lee / Fundstrat: $150-200k ในต้นปี 2026 → $250k สิ้นปี
• ศูนย์กลางความเห็น: $150k (เทียบกับปัจจุบัน 2.35 เท่า, ผลตอบแทนในอัตราส่วนประมาณ 130% ต่อปี)
ETH:
• Standard Chartered: $7,500 (ในปี 2026, สกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียร / RWA สำหรับการชำระเงิน)
• Tom Lee: $7-9k ในต้นปี → $20k สิ้นปี
• Coinpedia / Arthur Hayes: $4,500-10k (ศักยภาพ TVL DeFi 10 เท่า)
• ศูนย์กลางความเห็น: $7,500 (เทียบกับปัจจุบัน 4.05 เท่า, ผลตอบแทนในอัตราส่วนประมาณ 220%+ ต่อปี, Beta ได้เปรียบชัดเจน)
โมเดลหลักขององค์กร: ผลกระทบจากอุปทาน (ETF ดึงดูดมากกว่าเหมืองใหม่) + โครงสร้างอุปสงค์ (บำนาญ / 401k) + การลดค่าเงินดอลลาร์ในภาพรวม ซึ่งแยกตัวออกจากวัฏจักรค้าปลีกโดยสมบูรณ์
4. คุณค่าที่เป็นกลางของตลาด (Mean reversion + แบบจำลองสมดุลระยะยาว)
• BTC:
• ราคาที่บรรลุแล้ว (54.9k USD): ฐานราก, ปัจจุบันมีส่วนเกิน 16% (สุขภาพดี)
• 200WMA (58.3k USD): จุดแบ่งระหว่างขาขึ้นและขาลง, ส่วนเกิน 10%
• ราคายุติธรรมตาม Power Law (โมเดลของ PlanB / Giovanni Santostasi): ปัจจุบัน ≈$120k (ส่วนลด 47%)
• โซนสุขภาพดี: $55k-80k (อยู่ในช่วงล่างสุด, โซนสะสมที่ดีเยี่ยม)
• ETH:
• ราคาที่บรรลุแล้ว (≈$2,380): ส่วนลด 22% (ประเมินค่าต่ำมาก)
• 200WMA + NVT เป็นกลาง: ≈$2,800-3,200
• ราคายุติธรรมปรับตามประสิทธิภาพ (TVL / ที่อยู่ใช้งาน): ≈$4,200-5,500
• โซนสุขภาพดี: $2,200-3,800 (ปัจจุบันต่ำกว่าศูนย์กลางมาก, จุดเริ่มต้น rebound ในอดีต)
เปรียบเทียบ: คุณค่าขององค์กรสูงกว่าคุณค่าที่เป็นกลางอย่างมาก ซึ่งสะท้อน “ส่วนเกินเชิงโครงสร้าง” (BTC มีส่วนเกินจากความเป็นผู้ใหญ่, ETH มีส่วนเกินจากประโยชน์) ราคาปัจจุบันเทียบกับโซนสมดุล: BTC อยู่ในระดับสุขภาพดีเล็กน้อย, ETH อยู่ในช่วงส่วนลดลึก → มูลค่าที่เปรียบเทียบกันของ ETH ถูกประเมินต่ำกว่ามาก (แฝง Alpha 1.7 เท่า BTC)
5. มูลค่าที่เปรียบเทียบกันของ BTC กับ ETH และกรอบการดำเนินงานระดับสูง
• ความแข็งแกร่งสัมพัทธ์: ETH/BTC ปัจจุบัน 0.029 (ช่วงต่ำสุดในประวัติศาสตร์), หลังการทดสอบในตำแหน่งเดียวกัน 6-12 เดือน โอกาสที่ ETH/BTC จะขึ้น 76% (ค่าเฉลี่ย +45%) เนื่องจากอุปทาน ETH มีความแข็งแกร่งมากกว่า (staking lock-in + EF ลดการขาย)
• ความผันผวนเปรียบเทียบ: ความผันผวนแฝงของ BTC 23%, ETH 28%; ในช่วงต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ETH มีความผันผวน 1.8 เท่า แต่โอกาสจับจังหวะขึ้นสูงกว่า
• เมทริกซ์ความเสี่ยง: ภาวะ black swan ทางเศรษฐกิจมหภาค (ภาษีขึ้น) ขาลงของ BTC 15%, ETH 22%; แต่ด้วยการสนับสนุนจากองค์กร ความเสี่ยงเชิงระบบลดลง (ETF ดึงดูดมากกว่า 12 เท่าของแรงขายจากเหมือง)
คำแนะนำในการดำเนินการ:
• การลงทุนแบบ DCA หลัก: BTC 58k-65k แบ่งเป็น 8 ช่วง (เน้นหนักต่ำกว่า 60k); ETH 1750-1950 แบ่งเป็น 10 ช่วง (เน้นหนักต่ำกว่า 1800)
• การฟื้นตัวระยะสั้น: รักษา 62k/1815 ให้ได้, เป้าหมาย 78k/2600 ใน 90 วัน (อัตราส่วนกำไรขาดทุน 1:4+)
• สัดส่วนการถือครอง: การเปิดรับรวม ≤15%, สัดส่วน BTC:ETH 1:1.2 (ใช้ประโยชน์จาก Alpha)
• การออกจากตำแหน่ง: BTC กลับมาที่ 100k ลด 30%, ETH กลับมาที่ 4.5k ลด 40%
ข้อสรุปสุดท้าย:
ปี 2026 ไม่ใช่ “วัฏจักรใหม่” แต่เป็นปีแรกของการเปลี่ยนผ่านจากการเก็งกำไรสู่การเป็นสินทรัพย์ในเชิงโครงสร้างของคริปโต BTC กำลังกลายเป็น “ทางเลือกอัตราดอกเบี้ยไม่มีความเสี่ยง” (ความผันผวนใกล้เคียงทองคำ), ETH กำลังกลายเป็น “ชั้นการชำระเงินและคำนวณระดับโลก” (TVL / ผลตอบแทน staking เพิ่มขึ้นทั้งคู่) องค์กรใช้โมเดลทองคำเป็นฐานในการกำหนดราคา BTC และใช้โมเดล RWA สำหรับ ETH — ในขณะที่ผู้ค้าปลีกยังคงใช้การประเมินราคาจากความกลัวในปี 2017 ประวัติศาสตร์บอกเราว่า: เมื่อ MVRV Z เข้าสู่โซนลบ/ต่ำ + Fear <10 ตลาดมักประเมินการฟื้นตัวผิดพลาดเสมอ ปัจจุบันเป็นช่วงที่ “องค์กรกำลังซื้ออย่างคลุมเครือ ขณะที่นักลงทุนรายย่อยกำลังตกใจกลัวอย่างเปิดเผย” ซึ่งเป็นความผิดพลาดระดับตำราเรียน