ตลาดโกโก้เผชิญกับแรงกดดันจากอุปทานล้นหลาม ขณะที่ความต้องการยังคงอ่อนแอ

อนุพันธ์โกโก้ร่วงลงอย่างรุนแรงในวันศุกร์ โดยสัญญามาร์ทบน ICE NY ลดลง 0.29% และ ICE London ลดลง 0.03% ซึ่งเป็นการต่อเนื่องแนวโน้มขาลงเป็นเวลาหนึ่งเดือน ราคาน้ำมันโกโก้ใน NY แตะระดับต่ำสุดในรอบ 2.25 ปี ขณะที่ราคาน้ำมันโกโก้ในลอนดอนแตะระดับต่ำสุดในรอบ 2.5 ปี แรงกดดันอย่างต่อเนื่องนี้สะท้อนความไม่สมดุลพื้นฐานของตลาด: การผลิตยังคงเกินความต้องการบริโภค และเทรดเดอร์เตรียมรับมือกับแนวโน้มนี้ที่จะดำเนินต่อไปในสองฤดูการเพาะปลูกถัดไป

ราคาที่ลดลงเป็นสัญญาณบ่งชี้แรงกดดันขาลงในตลาดที่ยาวนานขึ้น

แนวโน้มราคาน้ำมันโกโก้บอกเล่าเรื่องราวเตือนใจ นอกจากการเคลื่อนไหวของสัญญารายวันแล้ว แนวโน้มโดยรวมเผยให้เห็นว่าความรู้สึกของตลาดเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ราคายังคงลดลงเป็นสี่สัปดาห์ติดต่อกัน สัญญาณนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนยังคงระมัดระวัง การถอยตัวนี้แสดงให้เห็นว่านักเทรดเชื่อว่ามีความเสี่ยงด้านลบเพิ่มเติม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อข้อมูลซัพพลายใหม่ยังคงทำให้ฝ่ายซื้อผิดหวัง ซึ่งเป็นสิ่งที่น่าสังเกตอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับการเปลี่ยนแปลงของกลไกตลาดโกโก้จากปีที่แล้ว ที่ซึ่งความขาดแคลนเป็นหัวข้อสนทนา

สินค้าสำรองจำนวนมากเกินความกังวลเกี่ยวกับการผลิตที่เพิ่มขึ้น

ปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาตกคือการมีสินค้าสำรองโกโก้ในตลาดโลกอย่างต่อเนื่อง StoneX คาดการณ์ว่าในฤดูกาล 2025/26 สินค้าสำรองจะเกินความต้องการ 287,000 ตัน และในปี 2026/27 จะเกินความต้องการ 267,000 ตัน ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจากปีที่ผ่านมา ที่ตลาดขาดแคลนอย่างรุนแรง ตัวเลขเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดเคลื่อนจากภาวะขาดแคลนสู่ภาวะล้นตลาดอย่างรวดเร็ว

องค์การโกโก้สากลรายงานว่าสต็อกโกโก้ทั่วโลกเพิ่มขึ้น 4.2% เมื่อเทียบปีต่อปี อยู่ที่ 1.1 ล้านตัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าสต็อกสะสมยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ที่น่าสนใจคือ สถานการณ์สินค้าสำรองจำนวนมากนี้แตกต่างอย่างมากจากปี 2023/24 ซึ่งตลาดประสบภาวะขาดแคลนประวัติศาสตร์ที่ 494,000 ตัน ซึ่งเป็นการขาดแคลนครั้งรุนแรงที่สุดในรอบกว่า 60 ปี วิกฤตนั้นทำให้ราคาพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์และกระตุ้นให้มีการเพิ่มผลผลิตทั่วโลก ขณะนี้ สินค้าเพิ่มเติมเหล่านั้นกำลังเข้าสู่ตลาดในขณะที่ความต้องการบริโภคลดลง ทำให้เกิดความไม่ลงตัวด้านเวลาอย่างน่าเสียดาย

การฟื้นตัวของการผลิตโกโก้ทั่วโลกเป็นไปอย่างมีนัยสำคัญ หลังจากลดลง 12.9% เมื่อเทียบปีต่อปีในปี 2023/24 การผลิตฟื้นตัวขึ้น 7.4% ไปแตะ 4.69 ล้านตันในปี 2024/25 ตามประมาณการของ ICCO อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของการผลิตนี้เกิดขึ้นในตลาดที่เริ่มต่อต้านราคาที่สูงขึ้น ทำให้การฟื้นตัวของอุปทานกลายเป็นคำสาปมากกว่าคำอวยพร

ความอ่อนแอของอุปสงค์ในหลายภูมิภาคเป็นภาระหนัก

ความอ่อนแอของความต้องการบริโภคกลายเป็นเรื่องที่กลบความสำเร็จด้านอุปทาน เทเรคาโลบัต (Barry Callebaut) ซึ่งเป็นผู้ผลิตช็อกโกแลตแบบขายส่งรายใหญ่ที่สุดของโลก รายงานยอดขายในกลุ่มโกโก้ลดลงถึง 22% ในไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 พฤศจิกายน บริษัทอธิบายการลดลงนี้ว่าเป็นผลจาก “ความต้องการตลาดเชิงลบและการให้ความสำคัญกับปริมาณในกลุ่มที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า” ซึ่งเป็นคำอ้อมๆ ที่หมายความว่าลูกค้าไม่เต็มใจจ่ายราคาพรีเมียมสำหรับผลิตภัณฑ์ช็อกโกแลต

ความอ่อนแอของอุปสงค์นี้ไม่จำกัดเฉพาะภูมิภาคเดียว สมาคมโกโก้ยุโรปรายงานว่าปริมาณการบดในยุโรปในไตรมาส 4 ลดลง 8.3% เมื่อเทียบปีต่อปี อยู่ที่ 304,470 ตัน ซึ่งแย่กว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.9% และเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 12 ปี เช่นเดียวกัน ผู้บดในเอเชียรายงานว่าปริมาณในไตรมาส 4 ลดลง 4.8% เมื่อเทียบปีต่อปี อยู่ที่ 197,022 ตัน ตามข้อมูลของสมาคมโกโก้เอเชีย การบดในอเมริกาเหนือแสดงให้เห็นความสามารถในการรับมือที่ดีขึ้นเล็กน้อย แต่ก็แทบจะหยุดชะงัก เพิ่มขึ้นเพียง 0.3% เมื่อเทียบปีต่อปี เป็น 103,117 ตัน

ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าผู้แปรรูปใช้โกโก้น้อยลง ซึ่งเป็นสัญญาณว่าความต้องการในอุตสาหกรรมช็อกโกแลตในปลายทางแท้จริงอ่อนแอ ผู้บริโภคกลายเป็นราคาสำคัญ และผู้ผลิตยังคงรักษาระดับราคาไว้แทนที่จะยอมรับการบีบอัดของกำไร

สต็อกสินค้าสะสมเพิ่มขึ้นซับซ้อนภาพราคาขึ้นลง

สินค้าสำรองโกโก้ที่เก็บไว้ในท่าเรือสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งกดดันราคาลง สต็อกที่ตรวจสอบโดย ICE แตะระดับต่ำสุดที่ 1.63 ล้านถุงเมื่อวันที่ 26 ธันวาคม แต่ก็ปรับตัวขึ้นเป็น 1.78 ล้านถุงในวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 2.5 เดือนที่เกินกว่าช่วงต่ำสุดตามฤดูกาล โดยปกติแล้ว การเพิ่มขึ้นของสินค้าสำรองในสหรัฐฯ มักจะกดดันราคาลง เนื่องจากความอุดมสมบูรณ์ใกล้เคียงลดความพิเศษของความขาดแคลนและกดดันสัญญาล่วงหน้า

การฟื้นตัวของสินค้าสำรองนี้เป็นเรื่องค่อนข้างใหม่ แต่ก็ส่งผลต่อความรู้สึกในตลาดแล้ว การรวมกันของอุปทานทั่วโลกที่อุดมสมบูรณ์และสต็อกในคลังสินค้าของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นสร้างภาพเทคนิคขาลงที่เกินกว่าการวิเคราะห์พื้นฐานเข้าสู่โลกของกลไกการเก็บรักษาและโลจิสติกส์

สภาพในแอฟริกาตะวันตก: สัญญาณผสมสำหรับแนวโน้มราคา

สภาพการปลูกในแอฟริกาตะวันตกเป็นภาพที่ซับซ้อน กลุ่ม General Investments Group รายงานว่าการเก็บเกี่ยวในแอฟริกาตะวันตกดำเนินไปได้ดี โดยเกษตรกรรายงานว่าถุงโกโก้มีขนาดใหญ่และสุขภาพดีขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา Mondelez ซึ่งเป็นผู้ผลิตช็อกโกแลตรายใหญ่ก็ยืนยันเช่นกันว่าจำนวนถุงโกโก้ในภูมิภาคนี้สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีถึง 7% และ “สูงกว่ามาก” เมื่อเทียบกับผลผลิตปีที่แล้ว การเก็บเกี่ยวผลผลิตหลักในไอวอรี่โคสต์ก็เริ่มขึ้นแล้ว และผู้ผลิตก็แสดงความหวังในเรื่องผลผลิตและคุณภาพ

แต่ความอุดมสมบูรณ์นี้ก็มีด้านที่ไม่ดี ราคาที่ลดลงทำให้เกษตรกรในไอวอรี่โคสต์ชะลอการส่งออกไปยังท่าเรือ การส่งออกสะสมในไอวอรี่โคสต์ในปีการตลาดปัจจุบันจนถึงวันที่ 25 มกราคมอยู่ที่ 1.20 ล้านตัน ลดลง 3.2% จาก 1.24 ล้านตันในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว ด้วยการจำกัดการส่งออก เกษตรกรเหล่านี้พยายามสนับสนุนราคาโดยการควบคุมอุปทาน

ไนจีเรีย ซึ่งเป็นผู้ผลิตโกโก้รายใหญ่อันดับห้าของโลก ก็แสดงภาพที่สนับสนุนเช่นกัน การส่งออกในเดือนพฤศจิกายนลดลง 7% เมื่อเทียบปีต่อปี อยู่ที่ 35,203 ตัน และสมาคมโกโก้ไนจีเรียคาดว่าการผลิตในปี 2025/26 จะลดลง 11% เหลือ 305,000 ตัน จากคาดการณ์ 344,000 ตันในปี 2024/25 สินค้าสำรองของไนจีเรียที่น้อยลงควรสนับสนุนราคา แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยอุปทานจำนวนมากจากภูมิภาคอื่น

แนวโน้มในอนาคต: การต่อสู้ระหว่างอุปทานและอุปสงค์

ตลาดโกโก้เผชิญกับแรงกดดันจากสองฝ่าย ฝ่ายหนึ่งคืออุปทานที่อุดมสมบูรณ์จากการเก็บเกี่ยวในแอฟริกาตะวันตกและการฟื้นตัวของการผลิตทั่วโลก อีกฝ่ายคือความต้องการที่ล้มเหลวอย่างรุนแรง โดยผู้คาดการณ์เช่น Rabobank ได้ปรับประมาณการ surplus ลง โดยลดคาดการณ์ในปี 2025/26 เหลือ 250,000 ตัน จากเดิมที่คาดไว้ 328,000 ตัน แต่ก็ยังคงเป็นฐานของ surplus มากกว่าการขาดแคลน

เพื่อให้ราคามีเสถียรภาพหรือฟื้นตัวขึ้น จำเป็นต้องมีอุปทานที่อุดมสมบูรณ์ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ หรือความต้องการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ซึ่งทั้งสองสถานการณ์ดูเหมือนจะยังไม่เกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ สัญญาณของตลาดโกโก้จะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจนกว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงในหนึ่งในปัจจัยเหล่านี้