Nvidia เพิ่งเปิดเผยสิ่งที่ใหญ่มากในตัวเลขของพวกเขาและคนส่วนใหญ่พลาดมันไปโดยสิ้นเชิง วันขายคงค้างของพวกเขาเพิ่มขึ้นเป็น 53 วันในขณะที่ค่าเฉลี่ยระยะยาวอยู่ที่ประมาณ 46 วัน ซึ่งอาจดูเล็กน้อย แต่ในบัญชีแล้วมันมีความหมายมาก วันเพิ่มเติมอีกเจ็ดวันนั้นแทนค่ารายได้เกือบ 10.4B ที่ Nvidia รายงานบนกระดาษ แต่ไม่เคยเก็บเป็นเงินสด.

และเมื่อคุณเชื่อมโยงจุดต่างๆ รูปภาพก็จะชัดเจนมาก

นี่คือวงจรจริงเบื้องหลัง:

Nvidia ลงทุนในสตาร์ทอัพ AI
สตาร์ทอัพเหล่านั้นใช้เงินทุนในการซื้อบริการคลาวด์
ผู้ให้บริการคลาวด์จะนำเงินนั้นไปซื้อชิป Nvidia
Nvidia บันทึกมันเป็นรายได้
แต่เงินไม่เคยออกจากวงกลม

มันคือเงินทุนเดียวกันที่หมุนไปหมุนมาทำให้เกิดภาพลวงตาของการเติบโตที่ไม่สามารถหยุดได้.

ตัวเลขยืนยันมันอย่างชัดเจน.

บัญชีลูกหนี้ตอนนี้อยู่ที่ 33.4B ซึ่งเป็นสองเท่าของปีที่แล้ว
สินค้าคงคลังอยู่ที่ 19.8B และเพิ่มขึ้นในช่วงที่มีการขาดแคลนซัพพลายที่อ้างว่า
การลงทุนในคลาวด์สูงถึง 26B ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าใน 90 วัน

นั่นคือ 79.2B ที่ถูกกักขัง ซึ่งมากกว่าที่ Nvidia สร้างขึ้นในรูปเงินสดในปีที่ผ่านมา และการมีสินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้นในช่วงขาดแคลนซัพพลายเป็นไปไม่ได้เลยเว้นแต่ความต้องการจะไม่แท้จริง คุณไม่สามารถมีการขาดแคลนและส่วนเกินในเวลาเดียวกันได้

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานมีเพียง 75 เปอร์เซ็นต์ของรายได้สุทธิ บริษัทที่แข็งแกร่งจะสูงกว่า 100 เปอร์เซ็นต์ ส่วนที่หายไปคือรายได้ที่ไม่เคยกลายเป็นเงินจริง

ถ้าสิ่งนี้ยังคงดำเนินต่อไป กรอบเวลา ดูเหมือนจะคาดการณ์ได้.

ธันวาคม 2025 เปิดเผยลูกหนี้ที่มีอายุมากขึ้น
ต้นปี 2026 จะเป็นหน้าต่างการออกสุดท้าย
กลางปี 2026 จะมีการตัดบัญชีครั้งแรก
ปลายปี 2026 จะเริ่มการปรับลดทั้งหมด

นี่ไม่ใช่ความกลัว นี่คือความเป็นจริงทางบัญชี ประวัติศาสตร์เทคโนโลยีเคยเห็นหนังเรื่องนี้มาก่อน

#Nvidia #TechMarkets #Analysis