ทองคำมีความผันผวนในสัปดาห์นี้ เตือนให้นักลงทุนระลึกไว้ว่าแม้แต่สินทรัพย์ปลอดภัยที่เก่าแก่ที่สุดในโลกก็ไม่ได้เคลื่อนไหวเป็นเส้นตรง หลังจากพุ่งขึ้นเหนือระดับ $5,000 ต่อออนซ์ ราคาทองก็ร่วงลงอย่างรวดเร็วไปยังโซน $4,800 ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นอีกครั้ง
วันนี้ ทองคำกลับมาซื้อขายเหนือ $4,900 แสดงให้เห็นว่านักซื้อยังคงเข้ามาอย่างรวดเร็วเมื่อราคาตกลง
การถอยตัวนี้ได้จุดประกายการถกเถียงที่ใหญ่ขึ้นซึ่งเกินกว่ากราฟระยะสั้น: ทองคำยังคงถูกประเมินค่าต่ำเกินไปในระบบโลก หรือว่าตลาดได้รวมราคาทุกอย่างไว้แล้ว?
นักวิเคราะห์การเงินยอดนิยม อเล็กซ์ เมสัน เชื่อว่าสิ่งที่เกิดขึ้นจริงคือสิ่งที่ซ่อนอยู่ใต้พื้นผิว
และในมุมมองของเขา ความแตกต่างระหว่าง ทองคำกระดาษและทองคำแท้ ได้ถึงจุดสุดขีดแล้ว
- ความแตกต่างระหว่างทองคำกระดาษและทองคำแท้กำลังถึงจุดแตกหัก
- ทำไมตลาดขาขึ้นของทองคำอาจยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น
- แรงกดดันด้านอุปทานของทองคำ
ความแตกต่างระหว่างทองคำกระดาษและทองคำแท้กำลังถึงจุดแตกหัก
ในบทวิเคราะห์ล่าสุด เมสันอ้างว่า ตลาดทองคำไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของการเก็งกำไรด้านราคาอีกต่อไป — มันเกี่ยวกับการควบคุมสำรองเงินตราที่แท้จริง
ประเด็นหลักของเขาเรียบง่าย: ตลาดตะวันตกซื้อขายทองคำส่วนใหญ่ผ่านการเปิดเผยในรูปแบบกระดาษ ในขณะที่ตะวันออกกำลังสะสมทองคำแท้เงียบๆ
ทองคำกระดาษรวมถึง ETF สัญญาซื้อขายล่วงหน้า และอนุพันธ์ ซึ่งเป็นเครื่องมือที่เพิ่มความต้องการในรูปแบบกระดาษโดยไม่จำเป็นต้องส่งมอบทองคำจริง ขณะที่ทองคำแท้มีจำนวนจำกัด หายาก และถูกดูดซับโดยผู้ซื้อระดับประเทศมากขึ้นเรื่อยๆ
เมสันอธิบายว่าสิ่งนี้เป็น “สงครามซ่อนเร้น” ระหว่างตะวันออกและตะวันตก
เขาโต้แย้งสมมติฐานทั่วไปที่ว่า จีนต้องการให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นเพื่อผลกำไร แต่แท้จริงแล้ว จีนกำลังซื้อทองคำเพื่อสิ่งที่ลึกซึ้งกว่านั้น: การป้องกันทางการเงิน
ทองคำถูกสะสมเป็นการป้องกันความเสี่ยงต่อ:
- ความเสี่ยงจากการคว่ำบาตร
- การลดค่าของสกุลเงิน
- การใช้ทองคำเป็นอาวุธสำรอง
- ความไม่แน่นอนทางการเงินทั่วโลก
ในกรอบนี้ จีนไม่ได้ต้องการให้ราคาทองคำพุ่งสูงอย่างควบคุมไม่ได้ การปรับราคาทันทีจะเปิดเผยความเครียดในระบบการเงินมากเกินไป
นั่นคือเหตุผลที่การสะสมทองคำเกิดขึ้นอย่างเงียบๆ ผ่านช่องทางทางการ, การดูดซับอุปทานในประเทศ, และสำรองของธนาคารกลาง
เมสันยังเน้นย้ำถึงการสะสมทองคำแท้ในตลาดเกิดใหม่อย่างต่อเนื่อง โดยประเทศอย่างจีนและรัสเซียค่อยๆ ดึงอุปทานออกจากตลาด
ในขณะเดียวกัน ฝ่ายตะวันตกยังคงขยายสภาพคล่องในรูปแบบกระดาษต่อไป
ความไม่สมดุลนี้สำคัญเพราะความต้องการในรูปแบบกระดาษสามารถเติบโตได้ไม่รู้จบ
อุปทานทองคำแท้ไม่สามารถทำเช่นนั้นได้
หากแรงกดดันด้านการส่งมอบเพิ่มขึ้น ตลาดกระดาษในที่สุดจะต้องแก้ไขช่องว่างนี้ และโดยประวัติศาสตร์ การแก้ไขมักเกิดขึ้นผ่านราคาที่สูงขึ้น
อ่านเพิ่มเติม: เงินทุนทองคำและเงินแท้ครองตลาดคริปโตเคอร์เรนซีแบบ Hyperliquid ขายรายวันแตะ 10 ล้านดอลลาร์
ทำไมตลาดขาขึ้นของทองคำอาจยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น
ข้อโต้แย้งสำคัญประการที่สองของเมสันคือ บริบทมหภาคกำลังกลายเป็นภาระหนักเกินกว่าที่การกดราคาทองคำจะดำเนินต่อไปได้นาน
เขาชี้ไปที่งบดุลของสหรัฐอเมริกาโดยตรง
ด้วยหนี้ประมาณ 38 ล้านล้านดอลลาร์ ตัวเลือกแบบดั้งเดิมก็จำกัดลง รัฐบาลสามารถลดการใช้จ่าย เพิ่มภาษี พิมพ์เงินเพื่อชดเชยภาระหนี้ หรือปรับราคาสินทรัพย์ใหม่
เมสันอ้างว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ทางการเงินเดียวที่สามารถปรับมูลค่าเพิ่มขึ้นโดยไม่เกิดเหตุการณ์ผิดนัดชำระหนี้โดยตรง
นั่นคือเหตุผลที่การพูดคุยเกี่ยวกับเสถียรภาพทางการเงินจึงเชื่อมโยงกับความอดทนต่อราคาทองคำที่สูงขึ้น แม้ผู้กำหนดนโยบายจะไม่พูดตรงๆ ก็ตาม
ในเวลาเดียวกัน สิ่งจูงใจทั่วโลกก็เปลี่ยนแปลงไป
เมสันชี้ให้เห็นว่าในตอนนี้ไม่มีเหตุผลใดที่กลุ่มประเทศอธิปไตยรายใหญ่จะยังคงจำกัดราคาทองคำไว้:
- กลุ่ม BRICS กำลังเปลี่ยนจากพันธบัตรรัฐบาลไปสู่สินทรัพย์แข็ง
- ยุโรปได้ประโยชน์จากการปรับมูลค่าสินทรัพย์เพื่อเสถียรภาพงบดุลของธนาคารกลาง
- ภาระหนี้ของสหรัฐทำให้การฟื้นฟูราคาสินทรัพย์เป็นสิ่งหลีกเลี่ยงไม่ได้ในระยะยาว
ในสภาพแวดล้อมนี้ ทองคำกลายเป็นมากกว่าการเทรด เป็นเครื่องมือปรับโครงสร้างใหม่
แรงกดดันด้านอุปทานของทองคำ
แรงกดดันด้านอุปทานยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ
การผลิตจากเหมืองยังคงทรงตัว อัตราการค้นพบลดลง และธนาคารกลางก็ดูดซับทองคำโดยตรง
สิ่งนี้สร้างตลาดที่ความต้องการในรูปแบบกระดาษสามารถขยายได้ไม่รู้จบ แต่ความพร้อมใช้งานของทองคำแท้กลับลดลงเรื่อยๆ
ข้อสรุปของเมสันตรงไปตรงมา: ทองคำไม่สามารถถูกกดราคาให้อยู่ในระดับต่ำได้ตลอดไป เพราะระบบไม่อนุญาตให้เกิดความไม่สมดุลอย่างไม่สิ้นสุด
ในที่สุด ราคาทองคำจะปรับตัวขึ้นเพื่อฟื้นความเชื่อมั่น
เขายังเน้นย้ำจุดสุดท้ายที่หลายคนถือครองระยะยาวเห็นด้วย: ในโลกของสัญญาและความเสี่ยงของคู่สัญญา การเป็นเจ้าของทองคำแท้สำคัญที่สุด
“ถ้ามันไม่อยู่ในตู้นิรภัยของคุณ,” เขาอธิบาย, “มันก็ไม่ใช่ของคุณจริงๆ” ด้วยธนาคารกลางสะสมสำรองอย่างเงียบๆ, อุปทานลดลง, และวัฏจักรหนี้สินทั่วโลกเข้าสู่ระดับที่ไม่สามารถยั่งยืนได้ บทบาทของทองคำกำลังเปลี่ยนไปนอกเหนือจากการเป็นแค่การป้องกันความเสี่ยงง่ายๆ
อ่านเพิ่มเติม: ราคาทองคำและเงินแท้ลดลงหลายปี ขณะที่รัสเซียส่งสัญญาณกลับเข้าสู่ระบบดอลลาร์
