ผู้สร้างสรรค์ผลงาน: หวงเหวินจิง, เหยียนเสวียนซง
บทนำ
เมื่อมองย้อนกลับไปต้นปี 2026 ปี 2025 เป็นปีที่โลกคริปโตถูกหล่อหลอมใหม่—บิทคอยน์ทำสถิติสูงสุดใหม่ โครงการสำคัญต่างๆ เริ่มลงหลักปักฐาน ตลาดค่อยๆ ขยับขึ้นอย่างมีเหตุผล และการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นมาจากความเป็นผู้ใหญ่ของกฎระเบียบทั่วโลก: สกุลเงินเสถียร, กฎระเบียบอนุญาตและต่อต้านการฟอกเงินในหลายประเทศ เริ่มชัดเจนขึ้น นำความแน่นอนที่รอคอยมานานเข้าสู่วงการ
โดยเฉพาะกฎหมาย MiCA ของสหภาพยุโรปที่บังคับใช้เต็มรูปแบบตั้งแต่ปลายปี 2024 ซึ่งในปี 2025 ก็เข้าสู่ช่วงเวลาสำคัญของการบังคับใช้ กรอบกฎหมายเดียวกันนี้ครอบคลุม 27 ประเทศ เปรียบเสมือนแสงไฟส่องทางที่กำหนดขอบเขตความสอดคล้องและยังเป็นแสงสว่างให้โอกาสเติบโต เมื่อไตรมาสสุดท้ายของปีที่แล้วหลายประเทศสิ้นสุดช่วงเปลี่ยนผ่านอย่างเป็นทางการ ตลาดยุโรปก็เริ่มนิ่งและเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง—มีองค์กรใหม่ที่ได้รับใบอนุญาตเข้ามา 68 แห่ง ในขณะที่ VASP แบบดั้งเดิมเปลี่ยนตัวเองเป็น CASP ได้สำเร็จ พร้อมกับพลังใหม่ที่เข้ามาอย่างแข็งแกร่ง
เส้นทาง 36 เดือนของหน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตให้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล
(ที่มา: คำแนะนำล่าสุดจากเว็บไซต์ ESMA)
บทความนี้จะเริ่มจาก แนวโน้มการกำกับดูแลล่าสุด สรุป ประเภทและลักษณะของหน่วยงานใหม่ที่ได้รับใบอนุญาต, วิเคราะห์ความแตกต่างของแต่ละประเทศ, เผยแนวโน้มการพัฒนาของอุตสาหกรรมในอนาคต ช่วยให้คุณเข้าใจการเปลี่ยนแปลงและจับจังหวะของตลาดยุโรปได้อย่างแม่นยำ
แผนผัง 68 หน่วยงานใหม่และภาพรวมตลาดยุโรปใหม่
1. แนวคิดเรื่องใบอนุญาต: ใบอนุญาต≠ความสามารถครบถ้วน
แกนหลักของกฎหมาย MiCA คือการกำหนดเกณฑ์เข้าออกที่เป็นมาตรฐานเดียวกันสำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลในยุโรป โดยหน่วยงานที่ได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลของแต่ละประเทศ (NCA) สามารถใช้กลไก “พาสปอร์ต” (EU Passport) ในการดำเนินธุรกิจอย่างถูกกฎหมายในทั้งสหภาพยุโรป ตามกฎหมาย MiCA หน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตสามารถให้บริการได้ 10 ประเภท รวมถึง การดูแลรักษา, การดำเนินการแพลตฟอร์มเทรด, การแลกเปลี่ยน, การดำเนินคำสั่ง, คำแนะนำการลงทุน ฯลฯ
อย่างไรก็ตาม ขอบเขตการอนุญาตของใบอนุญาตนั้นแตกต่างกันอย่างมาก ขึ้นอยู่กับกลุ่มบริการที่สมัคร ตัวอย่างเช่น:
- แพลตฟอร์มแบบครบวงจร: ต้องมีบริการรองรับทั้งการดูแลรักษา, การแลกเปลี่ยน, การดำเนินคำสั่ง เพื่อสร้างวงจรการซื้อขายสมบูรณ์
- บริการด้านการจัดการสินทรัพย์: ต้องรวมการบริหารพอร์ตโฟลิโอและการดำเนินการคำสั่งเพื่อปรับพอร์ตแบบไดนามิก
- บริการอิสระ: การดูแลรักษา, คำแนะนำ, การโอนย้าย ฯลฯ ก็สามารถดำเนินการแยกกันได้ เหมาะสำหรับองค์กรที่เน้นเฉพาะด้าน
สิ่งสำคัญคือ กลุ่มบริการที่กล่าวมาข้างต้นเป็นเพียงแนวทางทั่วไป ไม่ใช่กฎเกณฑ์ตายตัว องค์กรขนาดใหญ่อย่าง Coinbase, Kraken มักสมัครหลายบริการเพื่อสร้างประสบการณ์แบบครบวงจร แต่สำหรับองค์กรขนาดเล็กหรือเชี่ยวชาญเฉพาะด้าน ก็สามารถเลือกให้บริการเพียงบางส่วน เช่น การดูแลรักษา Wallet, การให้คำแนะนำอิสระ, การเชื่อมต่อข้ามสายโซ่ ก็สามารถทำได้อย่างสมบูรณ์
ในทางปฏิบัติ กลุ่มบริการเหล่านี้มักพบในกลุ่มที่ต้องการให้บริการแบบ “ครบวงจร” หากต้องการดำเนินธุรกิจเพียงบางด้านหรือมีงบประมาณจำกัด ก็สามารถหลีกเลี่ยงการพึ่งพาบริการอื่นๆ เพื่อประหยัดต้นทุนและความยุ่งยาก ซึ่งหมายความว่า เมื่อองค์กรประกาศว่ามีใบอนุญาต MiCA ก็ไม่ควรคิดไปเองว่าทำได้ทุกอย่าง
ความเข้าใจในจุดนี้จะช่วยให้เรามองภาพกลยุทธ์และความสามารถของหน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตใหม่ได้อย่างเป็นกลาง และช่วยคลายความเข้าใจผิดทั่วไปดังนี้:
- การถือใบอนุญาต MiCA หมายความว่าปลอดภัยและถูกกฎหมายเต็มที่ไหม?—ไม่ใช่ ใบอนุญาตแค่บ่งชี้ว่าสามารถดำเนินธุรกิจในขอบเขตที่ได้รับอนุญาตเท่านั้น ยังมีความเสี่ยงด้านการดำเนินงานและตลาดอื่นๆ ที่อาจเกิดขึ้นได้
- องค์กรที่โฆษณาว่ามีใบอนุญาต MiCA ถือว่ามีทุกบริการครบถ้วนไหม?—ไม่เสมอไป บางแห่งอาจมีเพียงบริการดูแลรักษา, แลกเปลี่ยน หรือคำแนะนำเท่านั้น
- องค์กรที่ให้บริการบริหารพอร์ตโฟลิโอ ต้องสามารถดำเนินการคำสั่งซื้อขายได้ไหม?—ไม่จำเป็น องค์กรอาจร่วมมือกับผู้ให้บริการที่ได้รับใบอนุญาตจากบุคคลที่สามเพื่อดำเนินการคำสั่งซื้อขาย
2. จุดเด่นของหน่วยงานใหม่ในไตรมาส 4
ในไตรมาส 4 ปี 2025 มีหน่วยงานใหม่เข้ามา 68 แห่ง ซึ่งเป็นผลโดยตรงจากการสิ้นสุดช่วงเปลี่ยนผ่านของกฎระเบียบ MiCA ในหลายประเทศ ก่อนหน้านี้ องค์กรที่ดำเนินงานตามกฎเกณฑ์เดิมของแต่ละประเทศ ต้องเผชิญกับเส้นตาย “ต้องได้รับใบอนุญาตหรือออกจากตลาด” ซึ่งเป็นการผลักดันให้เกิดการสมัครและเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว
ปรากฏการณ์นี้เป็นผลธรรมชาติของช่วงเปลี่ยนผ่านของกฎระเบียบ และสะท้อนกลยุทธ์ขององค์กรในการปรับตัวให้เข้ากับกฎใหม่—ไม่ว่าจะเป็นยักษ์ใหญ่ระดับโลกหรือบริษัทท้องถิ่น ก็สามารถเปลี่ยนตัวเองให้สอดคล้องก่อนเส้นตาย ซึ่งแสดงให้เห็นแนวโน้มการพัฒนาแบบชั้นๆ ของอุตสาหกรรมและการบูรณาการของระบบนิเวศ
- จำนวนรวม: หน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตรวม 133 แห่ง เพิ่มขึ้น 68 แห่งในไตรมาส 4—อัตราการเติบโตสูงมาก และเกินกว่าช่วง 3 ไตรมาสก่อนหน้า
- กลุ่มบริการ: ส่วนใหญ่เป็นการดูแลรักษา, การโอน, การแลกเปลี่ยน ใบอนุญาตแบบครบวงจรหรือหลายบริการมีสัดส่วนน้อย ขอบเขตจำกัดเป็นหลัก
- ภูมิภาค: ประมาณ 60% อยู่ในยุโรปตะวันตก (เยอรมนี, ฝรั่งเศส, เนเธอร์แลนด์, ออสเตรีย, ไอร์แลนด์) ส่วนยุโรปตะวันออกและประเทศใน EEA เช่น ลิกเตนสไตน์ เริ่มมีความเคลื่อนไหว
- นอร์ดิก: กลุ่มนอร์ดิกเริ่มเด่นชัด เช่น ฟินแลนด์ในไตรมาส 4 เพิ่มจาก 1 เป็น 5 แห่ง สวีเดนก็เริ่มมีมากขึ้น
- การเชื่อมต่อข้ามประเทศ: การใช้พาสปอร์ตสูงมาก องค์กรส่วนใหญ่ครอบคลุมมากกว่า 10 ประเทศในกลุ่ม EU
ชั้นของหน่วยงานใหม่: ความตึงเครียดระหว่างผู้เล่นใหม่และเก่า
โดยภาพรวม หน่วยงานใหม่สามารถแบ่งเป็น 3 กลุ่มหลัก: ยักษ์ใหญ่, กลาง, ผู้เล่นใหม่ ซึ่งอิงจากขนาด, อิทธิพลในตลาด และความหลากหลายของบริการ
1. ยักษ์ใหญ่: ผู้นำตลาดแบบรวมศูนย์
ในไตรมาส 4 หน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตจากอุตสาหกรรมระดับแนวหน้าเป็นที่น่าจับตามอง องค์กรเหล่านี้มักขออนุญาตให้บริการมากกว่า 5 ประเภท เพื่อสร้างแพลตฟอร์มแบบครบวงจรที่ครอบคลุม การดูแลรักษา, การเทรด, การแลกเปลี่ยน เพื่อรองรับความต้องการของตลาดเดียวในยุโรปอย่างรวดเร็ว
Revolut ธนาคารดิจิทัลจากอังกฤษ ได้รับใบอนุญาตในไซปรัส ให้บริการรวมถึงการดูแลรักษา, การดำเนินการแพลตฟอร์มเทรด, การแลกเปลี่ยนเงินตรา มีผู้ใช้งานกว่า 5 พันล้านคน คาดว่าจะนำผู้ใช้เข้าสู่โลกคริปโต KuCoin สถาบันเทรดระดับโลก ได้รับใบอนุญาต 5 ประเภทในออสเตรีย ครอบคลุมการดูแลรักษา, การแลกเปลี่ยน, การออกหุ้นกู้ และ Blockchain.com (มอลตา) กับธนาคารคริปโต Amina EU (ออสเตรีย) ก็เข้าสู่ตลาดในฐานะผู้ให้บริการแบบครบวงจร
ลักษณะเด่น:
- ขนาดและชื่อเสียง: หน่วยงานเหล่านี้มักมีชื่อเสียงระดับนานาชาติ มีฐานผู้ใช้จำนวนมาก เงินทุนหนา และเทคโนโลยีที่พร้อมใช้งาน คาดว่าจะสามารถดำเนินธุรกิจได้อย่างรวดเร็วและแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดในยุโรป
- การบูรณาการภายใน: มักตั้งบริษัทย่อยเพื่อเข้าสู่ตลาด ลดความเสี่ยงภายนอก
2. กลาง: กลุ่มที่มั่นคงและมีเสถียรภาพ
กลุ่มนี้เป็นกลุ่มที่มีฐานผู้ใช้ขนาดกลางและเทคโนโลยีที่เชี่ยวชาญในบางด้าน เช่น Bitonic B.V. ก่อตั้งในปี 2012 เป็นโบรกเกอร์บิทคอยน์ที่เก่าแก่ที่สุดในเนเธอร์แลนด์ มีชื่อเสียงและความน่าเชื่อถือสูงในตลาดท้องถิ่น ได้รับใบอนุญาต MiCA เมื่อพฤศจิกายน 2025 ให้บริการดูแลรักษา, แลกเปลี่ยน, การดำเนินการคำสั่งและการโอนย้าย ซึ่งเป็นเส้นทางมาตรฐานของแพลตฟอร์มในเนเธอร์แลนด์ เช่นเดียวกับ Renta 4 ธนาคารเก่าแก่ในสเปนที่กำลังเปลี่ยนแปลงตัวเอง
จุดแข็งของกลุ่มนี้คือความเข้าใจตลาดในประเทศอย่างลึกซึ้ง เลือกกลุ่มบริการในระดับกลางเพื่อควบคุมต้นทุนและความเสี่ยง ไม่ต้องแข่งขันกับแพลตฟอร์มระดับโลก จึงเป็นตัวเลือกที่น่าเชื่อถือสำหรับผู้ใช้ทั่วไป
ลักษณะเด่น:
- เน้นตลาดในประเทศก่อน: บริการในประเทศเดียว หรือกำลังขยายสู่หลายประเทศ
- กลุ่มบริการ: 3-5 ประเภท
- ความเสี่ยงต่ำ: มีพื้นฐานด้านกฎระเบียบอยู่แล้ว
3. ผู้เล่นใหม่: ดาวรุ่งพุ่งแรง
กลุ่มนี้มักเป็นองค์กรขนาดเล็กที่เกิดขึ้นใหม่หรือเน้นท้องถิ่น ซึ่งดูเหมือนเป็นการ “ทำงานเสริม” เพื่อไม่ให้พลาดโอกาสในช่วงสุดท้ายของ MiCA
แต่ก็เติมเต็มช่องว่างในตลาดท้องถิ่น ตัวอย่างเช่น 6 ธนาคารในเยอรมนี (Volksbank Mittlerer Schwarzwald eG, Hannoversche Volksbank eG, VR TeilhaberBank Metropolregion Nürnberg eG ฯลฯ) ที่ได้รับใบอนุญาตในเดือนธันวาคม แต่ให้บริการเพียงคำสั่งซื้อเท่านั้น จุดแข็งคือความคล่องตัวและต้นทุนต่ำ
ลักษณะเด่น:
- บริการเฉพาะด้าน: เน้นตลาดคริปโตในพื้นที่
- ความเสี่ยง: ฐานลูกค้าน้อย ปริมาณธุรกิจน้อยหรือยังไม่เริ่มต้น อาจเป็นเป้าหมายการควบรวมกิจการในอนาคต หรือมีความเสี่ยงด้านความสอดคล้องในระยะยาว
การกระจายตัวของหน่วยงานใหม่: ตัวขับเคลื่อนตลาดเบื้องหลัง
ความแตกต่างของแต่ละภูมิภาคสะท้อนถึงเศรษฐกิจ, พฤติกรรมผู้ใช้ และสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบในแต่ละประเทศ เช่น เยอรมนี, ฝรั่งเศส, เนเธอร์แลนด์ เป็นผู้นำด้านการเพิ่มหน่วยงาน ขณะที่ในยุโรปตะวันออก เช่น สโลวาเกีย, สโลวีเนีย, ลัตเวีย บริการเน้นกลุ่มลูกค้ารายย่อยมากขึ้น
1. ความแตกต่างตามภูมิภาค:
ยุโรปตะวันออก: เน้นกลุ่มลูกค้ารายย่อยและเร่งทำตามกฎเกณฑ์
ในไตรมาส 4 มีหน่วยงานใหม่ 10 แห่งในสโลวาเกีย, สโลวีเนีย, ลัตเวีย ซึ่งมักเน้นกลุ่มบริการแบบครบวงจร เช่น “ดูแลรักษา + แลกเปลี่ยน + โอนย้าย” น้อยรายที่ดำเนินแพลตฟอร์มเทรด เช่น FUMBI ในสโลวาเกียที่มีสิทธิ์มากกว่า 5 รายการ หรือ BlockBen ในลัตเวียที่เน้น “โทเคนทองคำ”
สาเหตุหลักคือ:
- การเปลี่ยนผ่านสิ้นสุดก่อนหน้านี้ ทำให้เกิดการปรับตัวอย่างรวดเร็ว
- ตลาดในท้องถิ่นเป็นกลุ่มลูกค้ารายย่อยมากกว่า องค์กรมีเงินทุนต่ำ
- ค่าธรรมเนียมและต้นทุนการอนุมัติในระดับต่ำกว่ายุโรปตะวันตก
- การอนุมัติและการตรวจสอบมีข้อจำกัด จึงเกิดการเร่งรัดในช่วงปลายปี
ประเทศในยุโรปตะวันตก: ฝรั่งเศสและเยอรมนีเป็นตัวอย่าง
เยอรมนีมี 16 หน่วยงาน ส่วนใหญ่เป็นธนาคารดั้งเดิม ให้บริการเพียงคำสั่งซื้อหรือส่งต่อเท่านั้น ส่วนฝรั่งเศสมี 5 แห่ง โดยธนาคารสามยักษ์ใหญ่ของฝรั่งเศส เช่น Société Générale ก็เน้นบริการแบบจำกัด เช่น การดูแลรักษาและโอนย้ายเท่านั้น
แม้ยุโรปตะวันตกจะมีโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินและทุนของสถาบันที่แข็งแกร่ง แต่ต้นทุนด้านกฎระเบียบสูง ทำให้หลายแห่งเลือกให้บริการในขอบเขตจำกัดเพื่อควบคุมต้นทุน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความเคลื่อนไหวในตลาดคริปโตไม่ได้สอดคล้องกับขนาดเศรษฐกิจเสมอไป
กลุ่มประเทศ EEA - ลิกเตนสไตน์: เป็นประเทศใหม่ที่น่าจับตามอง มีหน่วยงานเพียง 2 แห่ง เน้นการดูแลรักษาเป็นหลัก ให้ความรู้สึก “เล็กแต่ดี” เพราะเป็นประเทศที่มีสภาพแวดล้อมเป็นกลางและภาษีต่ำ ดึงดูดธนาคารส่วนตัวและการบริหารสินทรัพย์ ถึงแม้ลิกเตนสไตน์จะไม่ใช่สมาชิก EU แต่ MiCA ก็ใช้ได้ และการพิจารณาใบอนุญาตในประเทศนี้ก็มีมูลค่าสูง เพราะเป็นตลาดระดับสูงที่เน้นกลุ่มลูกค้าแบบครอบครัวและนักลงทุนมืออาชีพ
แนวโน้มการบูรณาการอุตสาหกรรม: การปรับโครงสร้างแบบไม่เปิดเผยตัวตน
แม้ในไตรมาส 4 จะไม่มีดีลควบรวมกิจการที่ชัดเจน แต่ภาพรวมอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในกระบวนการรวมตัวกันอย่างเงียบๆ หลายองค์กรเลือกตั้งบริษัทย่อยในยุโรปเอง แทนที่จะซื้อกิจการผู้อื่น เพื่อควบคุมธุรกิจได้เต็มที่และลดความเสี่ยงด้านการตรวจสอบและอนุมัติ
รายงานระบุว่า ตลอดปี 2025 มีองค์กรขนาดเล็กถูกกลุ่มหลักเข้าซื้อกิจการแล้ว และในไตรมาส 4 ก็เป็นการสมัครด้วยตัวเองมากขึ้น เพื่อให้ทันเส้นตายเปลี่ยนผ่าน
สรุป
จากข้อมูลและผลตอบรับในปัจจุบัน โอกาสที่ใบอนุญาต MiCA จะประสบความสำเร็จสูงเท่าที่คาดหวังยังไม่แน่นอน เนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลยังคงเน้นเนื้อหาที่เป็นสาระสำคัญ: ใบอนุญาตไม่ใช่เอกสารที่ยื่นแล้วจบ แต่เป็นผลลัพธ์ของโมเดลธุรกิจที่แท้จริงและน่าเชื่อถือ
- สำหรับ นักลงทุน: ใบอนุญาต MiCA ไม่ใช่เครื่องรางนำโชคที่ทำให้ปลอดภัย 100% ใบอนุญาตเป็นเพียงจุดเริ่มต้น ไม่ใช่จุดสิ้นสุด ต้องดูให้ดีว่าบริการที่ได้รับครอบคลุมประเทศไหนบ้าง
- สำหรับ ผู้ประกอบการ: การมีหน่วยงานใหม่ในบางประเทศไม่ได้หมายความว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบง่ายขึ้นเสมอไป อาจเป็นกลยุทธ์เฉพาะของผู้ให้บริการเอง
ค่าใช้จ่ายในการขอใบอนุญาตก็ไม่ใช่น้อย ควรถามตัวเองว่า จำเป็นจริงหรือไม่ การเตรียมตัวและความตั้งใจด้านความสอดคล้องเป็นสิ่งสำคัญ ควรเข้าใจเป้าหมายระยะยาวของตนเอง เพื่อให้สามารถจับจังหวะและโอกาสในตลาดยุโรปได้อย่างชัดเจน หวังว่าบทความนี้จะช่วยให้คุณวิเคราะห์และค้นหาโอกาสในตลาดคริปโตยุโรปในช่วงการเปลี่ยนแปลงนี้
