หากตลาดการเงินของสหรัฐฯ ขึ้นสู่ออนเชนอย่างสมบูรณ์

ผู้เขียน: 0xLeoDeng หุ้นส่วนและหัวหน้าฝ่ายการลงทุน LK Ventures

เมื่อวันที่ 4 ธันวาคม ประธาน SEC Paul Atkins ให้สัมภาษณ์ในรายการ “Mornings with Maria” ของ Fox Business โดยกล่าวถึงวิสัยทัศน์ที่ว่า “ตลาดการเงินทั้งสหรัฐฯ อาจย้ายขึ้นบนบล็อกเชนภายในสองปี” ซึ่งฟังดูเป็นแนวคิดที่ก้าวร้าวจนแทบจะเหมือนนิยายวิทยาศาสตร์

แต่หากเราวางข้อสงสัยเรื่องกรอบเวลาไว้ชั่วคราว แล้วลองสมมติว่านี่คือภาพอนาคตที่จริงจัง: หากสิ่งนี้เกิดขึ้นจริง เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะถูกปฏิรูปเป็นแบบไหน?

นี่ไม่ใช่แค่การอัปเกรดเทคโนโลยีธรรมดา แต่คือการฟอร์แมตระบบปฏิบัติการพื้นฐานของการเงินใหม่ทั้งหมด ต่อไปนี้คือการปฏิรูปเชิงโครงสร้าง 7 มิติ:

1. รูปแบบตลาด: “เครื่องจักรแสงความเร็วสูง” ที่ไม่เคยหลับ

สิ่งแรกที่สัมผัสได้คือจังหวะการเต้นของหัวใจตลาดที่เปลี่ยนไป

* ยุค T+0 กับการหมุนเวียนทุนความเร็วสูง วงรอบการชำระบัญชีแบบ T+1/T+2 แบบเดิมจะกลายเป็นอดีต ซื้อขายคือชำระบัญชี เงินเกือบไม่หยุดนิ่งอีกต่อไป หมายความว่า: อัตราหมุนเวียนของเงิน (Velocity of Money) จะพุ่งสูงขึ้น ต้นทุนเงินทุนของเศรษฐกิจทั้งระบบถูกกดลงเชิงโครงสร้าง

* การหายไปของ “ระฆังปิดตลาด” ตลาดจะทำงาน 7×24 ชั่วโมงเหมือนตลาดคริปโต ไม่มีช่วงพัก ความรู้สึกและความผันผวนจะถูกส่งต่อโดยไม่มีขีดคั่นทางกายภาพอีกต่อไป “หมดรอบวันนี้ พรุ่งนี้ค่อยว่ากัน” จะไม่มีอีกต่อไป ข่าวดีหรือหงส์ดำจากทุกมุมโลกจะกระแทกราคาในระดับมิลลิวินาที

* การกำกับดูแลของ SEC กลายเป็น “巡航แบบเรียลไทม์” ทุกอย่างบนเชนคือความโปร่งใสอย่างแท้จริง ใครกำลังเปิดโพซิชัน ใครขายชอร์ตเปล่า สภาพคล่องหมดตรงไหน หน่วยงานกำกับดูแลไม่ต้องรอรายงานย้อนหลัง แต่ดูข้อมูลเชนโดยตรง สำหรับผู้ปั่นตลาดคือฝันร้าย สำหรับตลาดคือ “การกำกับที่ฝังตัว” แบบยุติธรรมใหม่

2. ธนาคาร: จาก “กล่องดำ” สู่ “ห้องกระจก”

การขึ้นเชนจะเขย่าระบบธนาคารพาณิชย์หนักกว่าตลาดซื้อขายเสียอีก

* งบดุลแบบ “กึ่งเปิดเผย” เมื่อพันธบัตรรัฐบาล สินเชื่อ กลายเป็นโทเคน หน่วยงานกำกับและตลาดจะมองเห็นสภาพคล่องและคุณภาพหลักประกันของธนาคารได้แบบเรียลไทม์

* ผลสองด้าน: ความเสี่ยง mismatch แบบ SVB จะถูกเตือนล่วงหน้าได้ง่ายขึ้น แต่ในโลกที่โปร่งใสสูง ความกลัวจะแพร่กระจายได้แบบไม่มีแรงต้าน “การแห่ถอนเงิน” อาจเกิดขึ้นรวดเร็วและรุนแรงกว่าเดิม

* ทุกสิ่งเป็นหลักประกันได้ (Collateralization): ลูกหนี้การค้า สต็อกสินค้า หรือแม้แต่กระแสเงินสดในอนาคต สามารถกลายเป็นหลักประกันบนเชนผ่านสมาร์ทคอนแทรกต์ ประสิทธิภาพการระดมทุนจะสูงกว่าที่เคย แต่โฟกัสการกำกับต้องเปลี่ยนจาก “เงินกู้ในงบดุล” ไปสู่การเฝ้าระวัง leverage เชิงโปรแกรมที่สลับซับซ้อนบนเชน

3. เศรษฐกิจจริง: การปฏิวัติ “หน่วยย่อยของทุน”

นี่อาจจะเป็นจุดที่ถูกประเมินต่ำไป—การขึ้นเชนจะนำสู่ “ประชาธิปไตยของสินทรัพย์”

* IPO ขนาดจิ๋วสำหรับ SME เหมือนที่โฆษณาออนไลน์เปิดทางให้ร้านเล็กเข้าถึงลูกค้า การเงินบนเชนเปิดโอกาสให้ SME ออก “หลักทรัพย์ขนาดจิ๋ว” แบบถูกกฎหมายได้ การระดมทุนไม่ใช่อภิสิทธิ์ของเจ้าใหญ่ ทุนจะซึมลึกถึงเศรษฐกิจฐานราก

* การปลดล็อกสภาพคล่องของสินทรัพย์นอกมาตรฐาน อาคารสำนักงาน โรงไฟฟ้า หรือแม้แต่สิทธิสิทธิบัตร ที่เคยเป็นของเล่นองค์กรใหญ่ ในอนาคตจะถูกแยกส่วน (Fractionalized) นักลงทุนทั่วโลกซื้อ 1 ใน 10,000 ส่วนได้เหมือนซื้อหุ้น

สำหรับสหรัฐฯ หมายถึงสินทรัพย์สะสมภายในประเทศจะได้ “premuim สภาพคล่อง” ดึงดูดเงินทุนโลกให้ไหลเข้ามา

4. ภูมิรัฐศาสตร์: การ “เสริมเขี้ยวเล็บดิจิทัล” ให้ดอลลาร์

หลายคนเข้าใจผิดว่า “ขึ้นเชน” คือการกระจายศูนย์และลดอำนาจรัฐ แท้จริงตรงข้ามโดยสิ้นเชิง

หากสหรัฐฯ เป็นผู้นำในการโทเคนไลซ์พันธบัตร รัฐบาล กองทุนตลาดเงิน (MMF) ให้เงินทุนโลกซื้อสินทรัพย์ดอลลาร์ได้เร็วสุด ถูกสุด ไม่ต้องผ่านเกณฑ์ใด ๆ—นี่คือคูเมืองที่แข็งแกร่งที่สุดของอำนาจดอลลาร์

หากกฎระเบียบและโครงสร้างพื้นฐานของยุโรป/เอเชียตามไม่ทัน ทุนจะย้ายข้างสู่วงจรดอลลาร์บนเชนที่มีประสิทธิภาพสูงและโปร่งใสกว่าอย่างบ้าคลั่ง นี่ไม่ใช่จุดสิ้นสุดของดอลลาร์ แต่คือ “การอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานทางเงินระหว่างรุ่น”

5. การสร้างใหม่ของความเสี่ยง: วิกฤตจะไม่หายไป แค่ “กลายพันธุ์”

วิกฤตการเงินในยุคเชนจะมีหน้าตาใหม่หมด

* จาก “ตื่นตระหนกของมนุษย์” สู่ “บั๊กของโค้ด” บั๊กในสมาร์ทคอนแทรกต์ การถูกโจมตี oracle, การล่มของ cross-chain bridge และปฏิกิริยา chain reaction ของการล้างโพซิชันอัตโนมัติ จะกลายเป็นจุดกำเนิดความเสี่ยงระบบรูปแบบใหม่

* เอฟเฟกต์ “หม้ออัดแรงดัน” ของวิกฤต วิกฤตยุคใหม่จะ “เทคนิคัลกว่า” และ “浓缩” มากขึ้น อาจเกิดและจบในไม่กี่นาที ไม่เหมือนปี 2008 ที่ลากเป็นเดือน ๆ การแก้ปัญหาไม่ใช่ “ประชุมวันหยุดสุดสัปดาห์” แต่คือ “ตัดสินใจด้วยข้อมูล” และ “อัปเดตโค้ด”

6. ผู้ชนะและผู้แพ้: การสลับตำแหน่งในระบบนิเวศ

ผู้ชนะที่เป็นไปได้:

• ผู้สร้างโครงสร้างพื้นฐาน: การดูแลสินทรัพย์บนเชน, การพิสูจน์ตัวตน (DID), ผู้ให้บริการ oracle เชิงกฎระเบียบ
• ธนาคารเพื่อการลงทุนยุคใหม่: สถาบันการเงินขนาดใหญ่ที่เชี่ยวชาญการจับคู่สินทรัพย์บนเชนระดับโลก
• คนเก่งสายผสม: คนที่เข้าใจกฎระเบียบการเงินและอ่านโค้ด Solidity ออก

ผู้เจ็บปวดจากการเปลี่ยนผ่าน:

• คนกลางแบบเดิม: ศูนย์ชำระบัญชี, นายหน้าที่กินกำไรจากข้อมูลไม่โปร่งใส หากไม่ปฏิวัติตัวเองจะถูก smart contract แทนที่
• อุตสาหกรรมสีเทา: ธุรกิจที่พึ่งพาการหมุนเวียนเงินไม่โปร่งใสและไม่ถูกกฎหมาย จะหนีไม่พ้นสายตากำกับของเชน

7. ความเยือกเย็นของความจริง: ทิศทางแน่นอน มีแต่ “ความเร็ว” เท่านั้นที่เปลี่ยน

สุดท้าย กลับสู่ข้อเท็จจริง ภายในสองปีจะเกิดขึ้นเต็มรูปแบบ? แทบเป็นไปไม่ได้

ข้อจำกัดของเทคโนโลยี กรอบกฎหมายที่ตามไม่ทัน ผลประโยชน์ของกลุ่มเดิม สามภูเขานี้ไม่มีทางเคลียร์ภายใน 24 เดือน

เส้นทางที่เป็นไปได้มากกว่าคือการค่อย ๆ เปลี่ยน: เริ่มจากพันธบัตรรัฐบาล ตลาด repo อนุพันธ์ OTC บางส่วน ระบบเก่าและใหม่เดินคู่กันแล้วค่อย ๆ กลืนโลกเก่า

แต่ไม่ว่าจะช้าหรือเร็ว ทิศทางที่ Paul Atkins ชี้ไว้นั้นย้อนกลับไม่ได้ นี่ไม่ใช่แค่การเปลี่ยนเทคโนโลยี แต่คือสัญชาตญาณของทุนที่ต้องการประสิทธิภาพสูงสุด อนาคตตลาดการเงินสหรัฐฯ ถูกกำหนดไว้แล้วว่าจะขึ้นเชน