ล่าสุดฮองหลินทนายความได้พูดคุยกับเพื่อนๆ หัวข้อก็เหมือนเดิมไม่พ้น Web3 มีคนถามฉันว่าเมื่อเร็วๆ นี้มีทำ RWA ไหม พอได้ยินสามตัวอักษรนี้ก็ไม่กล้าตอบทันที ถามกลับไปก่อนว่า: “คุณพูดถึง RWA แบบไหน?”
ไม่ได้ตั้งใจให้เกิดความตื่นเต้นจริง ๆ แต่ตอนนี้ในวงการมีคนพูดถึง “RWA” เยอะมาก แต่แต่ละคนก็มีความเข้าใจที่แตกต่างกัน คุณพูดว่า RWA คือการออกโทเค็น เขาพูดว่าคือการสร้างแนวคิดเพื่อ PR ยังมีคนพูดว่าคือการขายล่วงหน้าหรือระดมทุนสำหรับสินค้าดิจิทัล หากไม่ถามให้ชัดเจนแล้วออกความเห็นอย่างง่ายดาย การสนทนาต่อไปก็อาจทำให้คนไม่พอใจได้ เรือมิตรภาพอาจล่มได้ง่าย ๆ โอกาสที่เคยมีในการได้รับค่าทนายความก็อาจจะหายไปเลย.
วันนี้เรามาพูดคุยอย่างจริงจังเกี่ยวกับโครงการ RWA ที่สำนักงานทนายความ Honglin รู้จัก ซึ่งแบ่งออกเป็นสามประเภทหลัก แต่ละประเภทต่างก็ใช้คำว่า “สินทรัพย์จริงบนบล็อกเชน” แต่ตรรกะพื้นฐาน ความเสี่ยงทางกฎหมาย และวัตถุประสงค์ทางธุรกิจนั้นแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง.
วิธีการเล่นแบบที่หนึ่ง: การนำสินทรัพย์ขึ้นบล็อกเชน + การปฏิบัติตามกฎระเบียบทางการเงิน เป็น “กองทัพที่ถูกต้อง” ในโลก DeFi
หลักการหลักของ RWA ประเภทนี้ สามารถสรุปได้ในประโยคเดียว: ทำให้สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมกลายเป็น Token บนบล็อกเชนที่สามารถเขียนโปรแกรมได้.
ตัวอย่างเช่น ก่อนหน้านี้คุณต้องเปิดบัญชีที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมและส่งเอกสาร KYC จำนวนมากเพื่อที่จะซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น ตอนนี้คุณสามารถซื้อใบรับรอง T-Bill ที่ถูก tokenize ได้โดยตรงผ่านแพลตฟอร์มบนบล็อกเชน เช่น Swarm, Ondo, Matrixdock เป็นต้น สินทรัพย์ประเภทนี้มีพันธบัตรรัฐบาล, เงินกู้, ใบรับรอง หรือหุ้นกองทุนที่แท้จริงอยู่เบื้องหลัง ซึ่งถือโดยหน่วยงานดูแล และออกโทเคน RWA ผ่านบล็อกเชน ก่อนที่จะอนุญาตให้ผู้ใช้ใช้งานในโปรโตคอล DeFi เช่น การวางหลักประกัน, การกู้ยืม หรือการรวมผลตอบแทน
เหตุผลที่ RWA ประเภทนี้เรียกว่า “ทหารประจำการ” เป็นเพราะการดำเนินการเบื้องหลังต้องตอบสนองเงื่อนไขอย่างน้อยสามข้อดังต่อไปนี้:
อันดับแรก สินทรัพย์พื้นฐานต้องมีอยู่จริง และได้รับการดูแลอย่างถูกต้องตามกฎหมายโดยสถาบันการเงินนอกเครือข่าย
ประการที่สอง กระบวนการออก Token ต้องมีความสอดคล้องและโปร่งใส โดยปกติจะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลทางการเงินของ SEC สหรัฐอเมริกา MAS สิงคโปร์ และ MiCA สหภาพยุโรป;
ประการที่สาม เกณฑ์การเข้าร่วมของนักลงทุนค่อนข้างสูง ไม่ใช่คนทั่วไปที่จะซื้อได้ มักมีการใช้ระบบรายชื่อขาวหรือข้อจำกัดสำหรับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติ.
โครงการประเภทนี้มีความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดคือค่าใช้จ่ายด้านการกำกับดูแลสูง กระบวนการดำเนินงานซับซ้อน และมีข้อกำหนดด้านคุณสมบัติตามกฎระเบียบที่สูงมากสำหรับทีม ไม่ใช่ว่าคุณอยากจะปล่อยก็สามารถปล่อยได้ แต่ข้อดีนั้นชัดเจน: การใช้เงินทุนโปร่งใส, สินทรัพย์ที่แท้จริง, ผลตอบแทนที่สามารถควบคุมได้ เหมาะสำหรับนักลงทุนที่มีความมั่นคงซึ่งต้องการเข้าร่วมในการเงินบนบล็อกเชนแต่ไม่ต้องการเสี่ยงกับการลงทุนทั้งหมด.
ขณะนี้ ดูเหมือนว่าองค์กรต่างๆ เช่น Circle, Franklin Templeton, Securitize กำลังวางแผนในทิศทางนี้ สำหรับผู้ที่ต้องการย้ายการเงิน Web2 ไปยังบล็อกเชน นี่คือเส้นทาง RWA ที่มีความแน่นอนที่สุด
วิธีการที่สอง: “Chain Reform 2.0” ในตลาดทุน การเล่าเรื่องสำคัญกว่าการสร้างผลิตภัณฑ์
อีกอย่างหนึ่ง มันดูเหมือนจะ “จริง” แต่พื้นฐานไม่ใช่ “สินทรัพย์” แต่เป็น “การบริหารมูลค่าตลาด” ซึ่งเป็นรูปแบบการเล่นแบบฮ่องกงที่เป็นแบบฉบับ: บริษัทจดทะเบียนผ่านการ “ประกาศข่าว RWA” ที่หลากหลาย เล่าเรื่องราวเกี่ยวกับบล็อกเชนที่เสริมสร้างกิจการเพื่อดึงดูดให้ตลาดเก็งกำไรในราคาหุ้น.
หลายคนคงเคยเห็นกลยุทธ์แบบนี้: บริษัทที่มีธุรกิจหลักใกล้จะปิดตัวในฮ่องกงประกาศว่าจะเข้าสู่ Web3 ทันใดนั้น ก็ปล่อยข่าวมากมายว่ามีการลงนามข้อตกลงความร่วมมือด้านสินทรัพย์ดิจิทัลกับแพลตฟอร์มบางแห่ง โดยมีแผนที่จะ “ทำให้โครงการหรือสินทรัพย์ของบริษัทอยู่บนเชน” และในอนาคตจะทำการจัดสรรทั่วโลกผ่านโมเดล RWA คุณตรวจสอบเอกสารไวท์เปเปอร์ ก็พบว่ามันเต็มไปด้วยเรื่องเหลวไหล ข่าวประชาสัมพันธ์ถูกปล่อยออกมามากกว่าสิบฉบับ รูปภาพก็ถ่ายออกมาได้สวยงาม สื่อก็เต็มไปด้วยข่าวประชาสัมพันธ์.
ทำไมถึงทำแบบนี้? เพราะการดำเนินการประเภทนี้มักจะไม่ให้บริการต่อระบบนิเวศบนบล็อกเชน แต่เป็นการสร้างกระแสในตลาดทุน ผ่านการเล่าเรื่อง RWA เพื่อดึงมูลค่า, จัดการผู้ถือหุ้น, และขอรับการสนับสนุนทางการเงิน ซึ่งถ้าลงลึกก็คือ “การใช้บล็อกเชนในการบรรจุสินทรัพย์ดั้งเดิม แล้วใช้ตลาดทุนในการทำกำไร” บางบริษัทถึงกับไม่ได้ออก Token เลย เพียงแค่เปลี่ยนสีเว็บไซต์และเปิดหน้าใหม่ ก็เริ่มอ้างว่าเป็น “บริษัทที่เป็นต้นแบบการเปลี่ยนแปลงไปสู่ Web3”.
ในความหมายที่เข้มงวด โครงการ RWA ประเภทนี้ไม่ได้มีสินทรัพย์ที่แท้จริงอยู่บนบล็อกเชน และไม่มีการออกแบบสิทธิประโยชน์สำหรับผู้ถือโทเค็น สำหรับผู้พัฒนาโครงการ งานของพวกเขามักจะเป็นการร่วมมือกับจังหวะการดำเนินการของทุนเพื่อเล่าเรื่องอนาคตที่ “ดิจิทัล” มากกว่าการทำให้เกิดการดิจิทัลจริงๆ สำหรับนักลงทุนทั่วไป โครงการประเภทนี้แทบจะไม่ได้มีการหมุนเวียนบนบล็อกเชน ไม่มีโทเค็นที่สามารถซื้อขายได้ ผลลัพธ์ที่ได้คือ: คุณคิดว่าคุณกำลังลงทุนใน Web3 แต่จริงๆ แล้วคุณกำลังซื้อหุ้นขยะอยู่.
วิธีที่สาม: รุ่น “Token+ Pre-sale” จำกัดในแผ่นดินใหญ่ มีความเสี่ยงทางกฎหมายสูงสุด
สุดท้ายนี้ต้องพูดถึงวิธีการเล่นแบบนี้ ซึ่งในเขตอ่าวใหญ่ โดยเฉพาะในเซินเจิ้น / ฟูเจี้ยน สามารถพูดได้ว่า “มีความกระตือรือร้นสูง” คุณมักจะได้ยินเรื่องราวแบบนี้ในกลุ่มผู้ประกอบการ Web3, กลุ่มการเงินเทคโนโลยี, และงานแนะนำการลงทุน
เราโครงการ RWA นี้ ใช้ Token ผูกติดกับสินค้าจริง เช่น ไวน์แดง ไวน์ขาว ชาเขียว สิทธิ์ในผลตอบแทนจากอสังหาริมทรัพย์ สิทธิ์ในการเช่าระบบเครื่องจักร… ผู้ใช้ที่ซื้อ Token ก็เท่ากับล็อคผลกำไรในอนาคตไว้ล่วงหน้าแล้ว
ฟังดูเหมือนการรวมกันของ NFT+RWA แท้จริงแล้วเป็นเรื่องเก่าๆ ของ “การระดมทุน + การขายล่วงหน้า” ที่สวมชุดเกราะของบล็อกเชน โครงการประเภทนี้มีรูปแบบที่พบบ่อย ได้แก่:
- ไม่มีระบบการเก็บรักษาที่เป็นไปตามกฎระเบียบ ความถูกต้องของสินทรัพย์ขึ้นอยู่กับคำพูด;
- Token เชื่อมต่อกับผู้ใช้ส่วนบุคคลโดยตรง ไม่มีข้อกำหนดการลงทุน;
- สัญญาผลตอบแทนสูงมาก พูดกันบ่อยๆ ว่า “半年翻倍” หรือ “Token 上市翻十倍不是梦”；
- เอกสารโครงการหยาบมาก ส่วนใหญ่เป็นไฟล์ PPT และ PDF แบบออฟไลน์ ขาดข้อมูลบนบล็อกเชนและการตรวจสอบรหัส
สิ่งที่สำคัญกว่านั้นคือ โครงการประเภทนี้ส่วนใหญ่มีลักษณะเป็นการระดมทุนสาธารณะอย่างผิดกฎหมายหรือการระดมทุนในรูปแบบอื่น แม้ว่าสินทรัพย์พื้นฐานจะมีอยู่จริง แต่ถ้า Token มีความสามารถในการซื้อขาย ให้ผลตอบแทน และขายให้กับสาธารณะโดยไม่เจาะจง ก็จะทำให้ข้ามเส้นแดงของกฎหมายอาญาของจีนแผ่นดินใหญ่เกี่ยวกับการระดมทุนผิดกฎหมาย ยิ่งไปกว่านั้น บางโครงการยังใช้ RWA เพื่อหลอกลวงอย่างชัดเจน.
และจากแนวโน้มการบังคับใช้กฎหมายในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา หน่วยงานตำรวจ หน่วยงานกำกับดูแลตลาด และหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินได้เริ่มให้ความสนใจกับโครงการที่อ้างว่าเป็น “บล็อกเชน” “สินค้าดิจิทัล” “นวัตกรรม RWA” ดังนั้นคุณอย่าเพิ่งไปดูว่าใน朋友圈มีคนส่งต่อโครงการเหล่านี้ว่า “นี่คือ RWA+ ผลผลิตใหม่” เมื่อคุณก้าวเข้าไปแล้วกลับกลายเป็นการระดมทุนที่ผิดกฎหมาย.
ดังนั้นคุณพูดถึง RWA จริงๆ แล้วมันคือประเภทไหน?
เมื่อมอง RWA ในช่วงเวลานี้ แนวคิดได้มีการ “หลากหลายความหมาย” อย่างเต็มที่แล้ว มีบางคนที่ทำการ Tokenization ของสินทรัพย์ทางการเงินที่แท้จริง บางคนทำการเก็บเกี่ยวในตลาดทุน และบางคนก็แค่ทำการส่งต่อโดยไม่คิดอะไร
สิ่งที่น่าขันที่สุดคือ ทนายความฮงหลินมักจะพบกับสามกลุ่มนี้ในสถานการณ์เดียวกัน และทุกคนกลับสามารถยืนหยัดซึ่งกันและกันได้จริง ๆ จัดทีมเพื่อจัดการนำเสนอผลลัพธ์ ในที่สุด วงการ RWA ดูเหมือนจะคึกคัก แต่ภายในกลับยุ่งเหยิงและมีการตัดขาดทางความคิด.
ทั้งหมดนี้ต้องขอบคุณ “ที่ปรึกษา RWA” ที่มีอยู่ในตลาด ช่วยลูกค้าเสนอแผน Token ดำเนินกระบวนการลงทุน ติดต่อทรัพยากรของรัฐ จัดงานแสดงสินค้าเข้าร่วม ทุกอย่างครบถ้วน สำหรับเพื่อน ๆ ที่สำรวจนวัตกรรมทางการเงิน ในฐานะที่เป็นทนายความที่หวังให้ภาคอุตสาหกรรมเติบโตอย่างถูกต้องตามกฎหมาย ทนายความหงหลินมีข้อเสนอแนะเล็กน้อย หวังว่าทุกคนจะถามทั้งสี่เรื่องนี้เมื่อทำ RWA:
แรกเลย สินทรัพย์ของคุณมีความแท้จริง สามารถฝากได้ และตรวจสอบได้หรือไม่?
ประการที่สอง การออกแบบ Token ของคุณมีการหลีกเลี่ยงคุณสมบัติการเป็นหลักทรัพย์หรือไม่?
第三，คุณจะขายให้กับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติหรือผู้ใช้ทั่วไป?
ข้อที่สี่ คุณมีคำปรึกษาทางกฎหมายและแผนการรับมือกับการกำกับดูแลเพียงพอหรือไม่?
ถ้าทั้งสี่คำถามที่ลึกลงไปในจิตวิญญาณนี้ไม่สามารถตอบได้อย่างตรงไปตรงมา ขอแนะนำว่าอย่าเพิ่งพูดคำว่า “RWA” อย่างง่ายดาย และอย่านำมันมาใช้เป็นชื่อของนวัตกรรมทางการเงิน.
เราต้องการแนวคิด RWA นี้ และหวังว่ามันจะสามารถนำไปใช้ได้ แต่เราต้องการให้มีคนทำเส้นทางนี้ให้ชัดเจน ถูกกฎหมาย และยั่งยืน แทนที่จะเดินไปเดินมาแล้วเข้าไปในพื้นที่ที่ถูกควบคุม และยังทำให้ลูกค้าของคุณต้องจมไปด้วย ค่าธรรมเนียมการให้คำปรึกษาเป็นสิ่งที่ทำให้ผู้ให้บริการได้รับเงิน แต่ผลที่ได้กลับทำให้ฝ่ายที่หนึ่งต้องจมลงไป.
ดังนั้น เมื่อคนรอบข้างที่เป็น RWA บอกคุณเกี่ยวกับกวีและอนาคต ขอให้คุณถามพวกเขาเพื่อยืนยัน:
คุณพูดถึง RWA อันไหนกันแน่?
