A16Z ทำการระดมทุนครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ 150 พันล้านดอลลาร์ หุ้นส่วน Ben Horowitz กล่าวว่าจะลงทุนใน AI และคริปโต อย่างไรก็ตาม 45% ของ 67.5 พันล้าน ถูกจัดสรรให้กองทุนเติบโต ซึ่งคาดว่าจะมีเพียง 10-15 พันล้านดอลลาร์ (7-10%) ไหลเข้าสู่คริปโต ซึ่งแตกต่างจากกองทุนคริปโตเฉพาะกิจ 4.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2022 ซึ่งสุดท้ายขาดทุน 40% กลายเป็นมลทินในประวัติศาสตร์ของ A16Z
A16Z 150 พันล้าน จะแบ่งสรรอย่างไร? เปิดเผย 6 กองทุนย่อย
การระดมทุนที่เป็นสถิติของ A16Z จำนวน 150 พันล้านดอลลาร์ ถูกแบ่งออกเป็นหกกองทุนย่อย ซึ่งแต่ละกองสะท้อนกลยุทธ์ที่แตกต่างกัน จากสัดส่วนการจัดสรรเงินทุนสามารถเห็นเจตนาการลงทุนที่แท้จริงของ A16Z ซึ่งมีค่ามากกว่าคำประกาศสาธารณะ
รายละเอียดการจัดสรรเงินทุนของ 6 กองทุนย่อย
Growth กองทุนเติบโต (67.5 พันล้าน, 45%): ลงทุนในบริษัทเทคโนโลยีที่ผ่านการพิสูจน์แล้วแต่ยังไม่เข้าตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งทำหน้าที่เป็น “แหล่งเก็บน้ำสำหรับเทคโนโลยีบลูชิพรุ่นต่อไปของอเมริกา”
กลยุทธ์การลงทุนอื่น ๆ (30 พันล้าน, 20%): ครอบคลุมคริปโต สกุลเงินดั้งเดิม (Stablecoin) หุ้นในระดับสอง (Secondary Shares) และการซื้อขายเชิงโครงสร้าง เป็นกล่องเครื่องมือทุนที่ยืดหยุ่นและคล่องตัว
Apps กองทุนแอปพลิเคชัน (17 พันล้าน, 11.33%): เดิมพันในแอปพลิเคชัน AI และ SaaS รุ่นใหม่ ๆ ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซอฟต์แวร์บนโมเดลขนาดใหญ่
Infrastructure โครงสร้างพื้นฐาน (17 พันล้าน, 11.33%): ครอบคลุมพลังการคำนวณ พื้นฐานข้อมูล และเครื่องมือสำหรับนักพัฒนาบน AI และบล็อกเชน
American Dynamism (11.76 พันล้าน, 7.84%): เน้นเทคโนโลยีด้านการป้องกันประเทศ เทคโนโลยีรัฐบาล อุตสาหกรรมการผลิต และโครงสร้างพื้นฐานสำคัญ
Bio + Health (7 พันล้าน, 4.67%): มุ่งเน้นด้าน AI ยา สารชีววิทยาสังเคราะห์ และการแพทย์แม่นยำ
ลักษณะเด่นของการจัดสรรเงินทุนคือ กองทุนเติบโตครองสัดส่วนเกือบครึ่ง ซึ่งหมายความว่าเกือบครึ่งหนึ่งของเงินทุนจะถูกนำไปลงทุนในโครงการก่อน IPO ซึ่งเน้นการล็อคผลกำไรในระยะหลัง กลยุทธ์นี้แสดงให้เห็นว่า A16Z เชื่อว่าจุดที่ให้ผลตอบแทนชัดเจนที่สุดในตลาดปัจจุบันคือช่วงก่อนเข้าตลาดของบริษัทที่เติบโตแล้ว มากกว่าการลงทุนในช่วงต้น
สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่าคือ ไม่ว่าจะเป็น AI หรือคริปโต ก็ไม่มีการจัดตั้งกองทุนเฉพาะสำหรับคริปโตอีกต่อไป เกือบทุกกองทุนสามารถลงทุนใน AI ได้ และเงินลงทุนในคริปโตจะกระจายอยู่ใน Infrastructure และกลุ่ม “อื่น ๆ” ของกองทุน โครงสร้างนี้บ่งชี้ว่าบทบาทของคริปโตในกลยุทธ์ของ A16Z อาจลดลงอย่างมาก
จากกองทุนเฉพาะ 45 พันล้าน สู่กลยุทธ์การกระจายความเสี่ยงและการถอยหลัง
เพื่อเข้าใจความเปลี่ยนแปลงนี้ ต้องย้อนดูความสัมพันธ์ในประวัติศาสตร์ระหว่าง A16Z กับคริปโต ก่อนหน้านี้ กองทุนคริปโตที่ใหญ่ที่สุดของ A16Z คือ a16z Crypto Fund IV ในปี 2022 ซึ่งเป็นกองทุนเฉพาะด้านคริปโตที่ระดมทุนได้สูงถึง 45 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติในวงการลงทุนคริปโตในเวลานั้น
กองทุนคริปโตนี้เป็นการลงทุนในยุคที่ A16Z เดิมพันอย่างเต็มที่ในยุค Web3 แต่สุดท้ายกลายเป็นจุดอับในประวัติศาสตร์ของบริษัท ถึงแม้ว่ากองทุนคริปโตในช่วงแรกจะให้ผลตอบแทนสูงถึง 10 เท่า แต่หลังจากระดมทุนในปี 2022 ผลตอบแทนกลับขาดทุนถึง 40% การขาดทุนอย่างรุนแรงนี้เกิดขึ้นในช่วงฤดูหนาวของคริปโต FTX ล่ม Terra Luna สูญค่า และ DeFi หลายโปรโตคอลถูกชำระบัญชี ทำให้ตลาดคริปโตประสบวิกฤติความเชื่อมั่นรุนแรงที่สุดตั้งแต่ปี 2018
การลดลงจาก 45 พันล้านเป็น 10-15 พันล้าน ไม่ใช่แค่ตัวเลข แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์อย่างรุนแรง การยกเลิกกองทุนเฉพาะหมายความว่าคริปโตไม่ถูกมองว่าเป็นหมวดการลงทุนแยกต่างหากอีกต่อไป แต่ถูกรวมเข้าเป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอเทคโนโลยีที่กว้างขึ้น การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นทั้งการสะท้อนความผิดพลาดในอดีตและการประเมินใหม่ของ A16Z ต่อความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดคริปโตและผลตอบแทนที่คาดหวัง
จากมุมมองของความเชื่อมั่นของนักลงทุน การยุบกองทุนเฉพาะส่งสัญญาณที่ละเอียดอ่อนว่า A16Z ไม่เต็มใจที่จะให้ LP (Limited Partners) สัญญาว่าจะลงทุนจำนวนมากในคริปโตอีกต่อไป ท่าทีระมัดระวังนี้มีความหมายอย่างยิ่งในบริบทของตลาดคริปโตที่ฟื้นตัวในปี 2024-2025 ซึ่งแม้ตลาดจะฟื้นตัว ก็แสดงให้เห็นว่า A16Z ก็ไม่กลับไปใช้กลยุทธ์รุนแรงในปี 2022 อีกต่อไป
คริปโตจะได้รับเงินเท่าไหร่จริง?
ตอนนี้กลับมาที่คำถามหลัก: เงิน 150 พันล้านของ A16Z จริง ๆ แล้วจะลงทุนในคริปโตเท่าไหร่? เมื่อพิจารณาว่าตลาดปัจจุบันแทบไม่มีโครงการโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนขนาดใหญ่ใหม่ ๆ เงินทุนที่คาดว่าจะไหลเข้าสู่คริปโตน่าจะอยู่ในกลุ่ม “กลยุทธ์อื่น ๆ” ซึ่งมีมูลค่า 30 พันล้านดอลลาร์
A16Z ระบุอย่างเปิดเผยว่า AI และ Crypto เป็น “โครงสร้างสำคัญในอนาคต” ซึ่งแสดงให้เห็นถึงตำแหน่งกลยุทธ์ที่เท่าเทียมกันกับ AI แต่จากการจัดสรรเงินทุน ดูเหมือนเป็นเพียงคำประกาศเชิงกลยุทธ์มากกว่าการให้คำมั่นสัญญาที่แท้จริง จากการที่ “กลยุทธ์อื่น ๆ” ยังรวมถึง Stablecoin หุ้นในระดับสอง และการซื้อขายเชิงโครงสร้าง ซึ่งไม่ใช่การลงทุนในคริปโตโดยตรง เงินลงทุนที่จัดสรรให้กับทีม a16z crypto อาจมีเพียงหนึ่งในสามถึงครึ่งหนึ่งของกลุ่ม “กลยุทธ์อื่น ๆ” เท่านั้น
ดังนั้น การประมาณอย่างระมัดระวังคือประมาณ 1-1.5 พันล้านดอลลาร์ที่จะใช้ในฝ่ายคริปโตของ a16z ซึ่งคิดเป็นประมาณ 7-10% ของมูลค่าการระดมทุนทั้งหมด สัดส่วนนี้แตกต่างอย่างชัดเจนจากการครองส่วนแบ่งของกองทุนเฉพาะในปี 2022 ซึ่งเป็นสัดส่วนหลักของการระดมทุนในปีนั้น จาก 30% (45 พันล้าน/150 พันล้าน) เหลือเพียง 7-10% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าน้ำหนักของคริปโตในกลยุทธ์การจัดสรรเงินของ A16Z ลดลงไปถึงสองในสาม
กลยุทธ์การจัดสรรเงินนี้สะท้อนให้เห็นถึงสภาพตลาดคริปโตในปัจจุบัน แม้ราคาของ Bitcoin และ Ethereum จะฟื้นตัวขึ้น แต่ก็ยังขาดเรื่องราวใหม่ที่ปฏิวัติวงการ DeFi, NFT, Web3 Social ต่างก็ผ่านช่วงการเติบโตอย่างรวดเร็วไปแล้ว สายงาน RWA (Tokenization ของสินทรัพย์ในโลกจริง) และ AI+Crypto ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ การลงทุนในกองทุนขนาดใหญ่ก็มีความเสี่ยงสูงขึ้นอย่างแน่นอน
