代幣回購並不能挽救幣價！Messari分析師：可持續性協議收入才是關鍵

加密貨幣市場歷經動盪，許多協議採取代幣回購作為穩定幣價的對策。然而，Messari 分析師與社群觀點指出，回購僅是輔助手段，並非長久之計。

回購不是萬靈丹：Messari 分析兩大風險

Messari 分析師 Monk 昨日發推直言，程式化的代幣回購並不能有效阻止幣價下跌，反而可能導致資本錯置。他列出兩大問題：「牛市中高價回購導致現金耗損」、「熊市中則因資金短缺失去創新彈性」：

RAY, GMX, GNS and SNX have programmatically bought back millions in tokens which are now worth way below cost.

This is the programmatic token buyback fallacy:

1. Irrelevant to price action which is driven by revenue growth and narrative formation.

2. When revenues are strong… pic.twitter.com/4G6wBFHcgF

— MONK (@defi_monk) March 20, 2025

他指出，回購與敘事驅動的價格走勢無關，這種做法反而導致了資本配置的低效率：

協議應專注於增長與實用性，並優先考慮以穩定幣或主要貨幣形式回饋價值，如 veAERO 或 BananaGun 的模式。

Monk 在 Messari 上同步發布的報告指出，即使如 RAY、GMX、GNS、SNX 等代幣實施回購，價格依然重挫，凸顯回購無法撐起幣價的事實。

正如其中一位用戶的評論：「單純的回購並不能拯救代幣，它們只是一種工具，而非解決方案。」

可持續的價值來自真正的實用性與協議收入。這些圖表表明了為什麼基本面比財務工程更重要。應專注於建設，而非臨時補救措施。

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回顧 Aave 的百萬美元回購計畫、Maker (Sky) 的啟動燒毀機制

近日，Aave 正準備進行每週 100 萬美元的回購計畫，透過其 Aavenomics 治理機制將收入用於回購並分配給質押者，意圖提振代幣價格。然而，實際成效不彰，AAVE 代幣 90 天內下跌了 55%，30 天內下跌 30.6%。

新版的 Aavenomics 獲得了 Aave DAO 的 壓倒性支持

另外，自 2023 年 8 月起，Make (現更名為 Sky) 便透過其「智能燒毀引擎 (Smart Burn Engine)」利用多餘的 DAI 回購並燒毀 MKR，強化 DAI 與美元掛鉤的穩定性。

即便此事當時促成了 MKR 至 2024 年 1 月約 224% 的漲幅，但據當時高點現已跌逾 70%，顯示長期價值仍受限於協議成長與市場氣氛。

Monk 對此警告，即便回購推升需求，但若缺乏收入增長與利好敘事，依然難以支撐價格：

若在市場轉弱甚至低迷時花費儲備進行回購，更可能導致協議無力進行產品創新或應對潛在的危機，突顯出回購對幣價支撐的短期效應與長期風險。

(Sky 創辦人提案：加入代幣通縮模型，14 號決定是否恢復 MKR 名稱)

建設才是關鍵：應追求長期價值創造

即便 Aave 與 Maker 的案例，目前還無法斷言能否印證 Monk 的核心觀點，但確實能作為未來有意進行回購計畫協議的重要參考依據：

代幣回購雖有短期效果，但無法解決根本問題。協議若無持續收入、明確敘事與創新動能，回購最終只是資源浪費。

Monk 建議，應以策略性方式分配資源，並重視穩定幣形式的價值回饋，避免陷入無止境的浪費循環。這或許才是能穿越牛熊、走向長期成功的根本之道。

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