SEC từ bỏ tài sản tiền điện tử! Chương trình nghị sự 2026 hoàn toàn bị xóa, chuyển sang tấn công AI và an ninh mạng

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã hoàn toàn loại bỏ nội dung về Tài sản tiền điện tử trong các ưu tiên của mình cho năm 2026, cho thấy họ có ý định chuyển trọng tâm sang các rủi ro công nghệ và sự tuân thủ rộng hơn. Tài liệu 17 trang “Các trọng điểm kiểm tra năm 2026” được ban kiểm tra phát hành đã liệt kê các lĩnh vực trọng điểm cho các cố vấn đầu tư, quỹ, nhà môi giới và các dịch vụ tiện ích thị trường, đồng thời nhấn mạnh công việc liên ngành về an ninh thông tin, tính linh hoạt trong hoạt động, danh tính, các quy định SP đã được sửa đổi và AML.

Bước ngoặt lịch sử từ sự giám sát chặt chẽ đến việc hoàn toàn biến mất

（Nguồn: SEC）

Nhân viên kiểm tra của SEC sẽ không coi Tài sản tiền điện tử là một rủi ro độc lập trong các ưu tiên tài chính năm 2026, điều này đánh dấu một sự thay đổi rõ rệt trong cách tiếp cận của cơ quan này trong năm 2024 và 2025. Qua việc so sánh đơn giản các ưu tiên được viết, có thể thấy mức độ nghiêm trọng của sự chuyển biến này.

Theo SEC, các ưu tiên năm 2024 trong phần “Tài sản tiền điện tử và công nghệ tài chính mới” chỉ rõ rằng việc xem xét sẽ ưu tiên cho các công ty hoạt động trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử và các sản phẩm liên quan. Các ưu tiên năm 2025 lại xếp tài sản tiền điện tử bên cạnh trí tuệ nhân tạo, an ninh mạng và Rửa tiền như là các lĩnh vực rủi ro quan trọng, tóm tắt của các văn phòng luật nhấn mạnh cần tiếp tục chú ý đến các văn phòng luật cung cấp dịch vụ liên quan đến mã hóa. Tuy nhiên, tài liệu năm 2026 đã hoàn toàn xóa bỏ các nội dung này, mặc dù các chủ đề công nghệ khác đã được mở rộng.

Bảng so sánh ưu tiên của SEC

Sự chuyển biến triệt để này là rất hiếm trong lịch sử của SEC. Thông thường, sự điều chỉnh trọng tâm quản lý là dần dần, một lĩnh vực từ “trọng tâm” hạ xuống “thứ yếu”, chứ không phải là biến mất hoàn toàn ngay lập tức. Sự chuyển hướng 180 độ của chính sách tiền điện tử của SEC cho thấy đây không phải là sự tiến hóa tự nhiên, mà là một lựa chọn chính sách có chủ ý. Trong phần về công nghệ tài chính mới nổi, tài liệu tập trung vào các đề xuất tự động, thuật toán và trí tuệ nhân tạo, bao gồm cả việc các công cụ có thể tạo ra các đề xuất tuân thủ hay không, nhưng hoàn toàn không đề cập đến tài sản tiền điện tử.

Cách mạng chính sách do Nhà Trắng và Chủ tịch mới thúc đẩy

Các chính sách và bối cảnh nhân sự giúp giải thích thời điểm này. Theo tóm tắt của Pillsbury Law về lệnh tháng 1, Nhà Trắng đã thay đổi quan điểm vào đầu năm 2025, phát hành chỉ thị ủng hộ sự phát triển và sử dụng có trách nhiệm của tài sản kỹ thuật số, hạn chế nghiên cứu của chính phủ liên bang về tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, và thành lập Nhóm công tác thị trường tài sản kỹ thuật số của Tổng thống. Một bản tóm tắt tình huống của Nhà Trắng vào tháng 3 đã nhấn mạnh việc thiết lập dự trữ bitcoin chiến lược và dự trữ tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ, định vị tiền điện tử như một tài sản chiến lược, thay vì là một thị trường đầu cơ.

Theo các bình luận pháp lý của SEC và văn phòng luật sư Armstrong Teasdale, Paul S. Atkins tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch vào tháng 4 năm 2025, ông ủng hộ việc áp dụng cách tiếp cận quản lý thoải mái hơn và nhấn mạnh vào việc hình thành vốn. Điều này tạo ra sự tương phản rõ nét với lập trường quản lý cứng rắn của cựu Chủ tịch Gary Gensler. Trong thời gian tại nhiệm, Gensler đã coi hầu hết các tài sản tiền điện tử là chứng khoán chưa đăng ký và đã khởi kiện các sàn giao dịch lớn như Coinbase, Ripple, Binance, bị ngành công nghiệp chỉ trích là “ngăn chặn đổi mới.”

Theo báo cáo của Financial Times, Meg Ryan đã được bổ nhiệm làm Giám đốc thực thi vào tháng 9, động thái này được một số người hiểu là tín hiệu cho sự thay đổi lập trường thực thi. Sự mạnh mẽ trong thực thi đã dần rời xa đỉnh cao của thời kỳ Gensler. Cornerstone Research thống kê, vào năm 2023, số lượng hành động thực thi liên quan đến Tài sản tiền điện tử với SEC là 46, lập kỷ lục lịch sử; trong khi vào năm 2024 là 33, giảm khoảng 30% so với năm trước.

Theo kết quả thực thi của SEC trong tài chính năm 2024, cơ quan này đã thực hiện tổng cộng 583 hành động thực thi trong tài chính năm 2024, giảm so với năm trước; trong khi tổng số tiền phạt đạt kỷ lục 8,2 tỷ đô la, điều này chủ yếu nhờ vào ảnh hưởng của vụ hòa giải với Terraform Labs. So với tình huống trước đây thường xuyên khởi kiện mới, cấu trúc các vụ thực thi năm nay đã có sự thay đổi, nhiều hơn là nhằm vào các hành vi vi phạm sớm, với số tiền phạt cao hơn.

Kết thúc vụ án còn lại và điều chỉnh hướng thực thi pháp luật

Dưới sự lãnh đạo của chủ tịch mới, một số vấn đề tồn đọng đã được thu hẹp hoặc giải quyết. SEC đã kết thúc cuộc điều tra kéo dài đối với Ripple, áp dụng mức phạt 125 triệu đô la và ban hành lệnh cấm chỉ áp dụng cho việc bán cho các tổ chức. SEC cũng đã kết thúc cuộc điều tra đối với hoạt động Tài sản tiền điện tử của Robinhood mà không đưa ra bất kỳ cáo buộc nào. Theo báo cáo của Investopedia, SEC đã rút lại vụ kiện chống lại Coinbase, vụ kiện này cáo buộc Coinbase có hoạt động giao dịch không được đăng ký và sản phẩm staking.

Cùng với các ưu tiên của năm 2026, những kết quả này cho thấy việc xem xét và thực thi sẽ được điều chỉnh, áp dụng một lập trường hẹp hơn, tập trung vào gian lận, giám sát, tiếp thị, Rửa tiền và rủi ro hoạt động, thông qua các quy tắc trung lập về công nghệ, thay vì xem token như một kênh quản lý riêng biệt. Cách tiếp cận “trung lập về công nghệ” này có nghĩa là SEC sẽ xem tài sản tiền điện tử như các đối tượng quản lý tương tự như các sản phẩm tài chính phức tạp khác, thay vì là những trường hợp đặc biệt cần được đối xử khác.

Vào tháng 7 năm 2025, giá trị thị trường Tài sản tiền điện tử toàn cầu vượt qua 4 nghìn tỷ đô la. Đồng thời, vào năm 2024, dòng tiền ròng vào quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ khoảng 35,7 tỷ đô la, và trong phần lớn thời gian của năm 2025, dòng tiền tiếp tục chảy vào. Hiện nay, nhóm nhà đầu tư vào các sản phẩm liên quan đến mã hóa của SEC đã bao gồm các công ty quản lý tài sản lớn, các nhà môi giới và các quỹ hưu trí, tất cả các tổ chức này đều nằm dưới sự giám sát của SEC. Tuy nhiên, trọng tâm quản lý mới sẽ chuyển hướng xem xét sang rủi ro trí tuệ nhân tạo, an ninh dữ liệu và quản trị quyền riêng tư, phản hồi sự kiện Quy định SP và kiểm soát đánh cắp danh tính, thay vì xem xét trực tiếp vào Tài sản tiền điện tử.

Tình hình thị trường đã làm trầm trọng thêm sự căng thẳng này. Giá Bitcoin đã giảm xuống dưới 90.000 USD, giảm gần 30% so với mức đỉnh hơn 126.000 USD vào tháng 10, trong khi giá giao dịch của Ethereum thấp hơn 3.000 USD. Toàn bộ thị trường Tài sản tiền điện tử đã mất khoảng 1 triệu USD giá trị thị trường trong sáu tuần. Sự biến động mạnh mẽ này có thể thử thách các sắp xếp lưu ký, quản lý thanh khoản và tính phù hợp của tiếp thị trong các kênh được quản lý. Dự án kiểm tra này nhằm đối phó với những rủi ro này thông qua các quan điểm không liên quan đến chủ đề, chẳng hạn như quy định sản phẩm phức tạp, an ninh mạng và Rửa tiền, thay vì chỉ đơn giản là dán nhãn “Tài sản tiền điện tử”.

Sự khác biệt về quy định toàn cầu và ba con đường có thể

Ngoài Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý đang phát triển theo hướng xây dựng các quy tắc cụ thể cho ngành. Khung thị trường tài sản tiền điện tử của Liên minh Châu Âu (MiCA) đã có hiệu lực đầy đủ, theo dữ liệu từ Ủy ban Châu Âu về Chứng khoán và Thị trường (ESMA), quy tắc về stablecoin sẽ có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, trong khi chế độ quản lý nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử rộng hơn sẽ áp dụng từ ngày 30 tháng 12 năm 2024.

Theo báo cáo của Stablecoin Insider, các stablecoin không tuân thủ sẽ bị gỡ bỏ trước ngày 31 tháng 3 năm 2025. Các nhà phân tích dự đoán quy mô thị trường stablecoin khu vực euro sẽ đạt mức đáng kể trước cuối năm. Vương quốc Anh đã phát hành một dự thảo văn bản pháp lý nhằm tạo ra các hoạt động quản lý mới cho tài sản tiền điện tử, và sẽ tiến hành tham vấn về các vấn đề như nền tảng giao dịch, dịch vụ trung gian, staking và tài chính phi tập trung (DeFi), đồng thời cũng xem xét việc tăng cường quản lý rủi ro cho người tiêu dùng.

Hồng Kông tiếp tục hoàn thiện hệ thống cấp phép cho các nền tảng giao dịch tài sản ảo, và vào năm 2025 đã công bố lộ trình “ASPI-Re” bao gồm 12 biện pháp, trong đó có biện pháp cho phép các nền tảng được cấp phép chia sẻ sổ lệnh toàn cầu với các công ty liên kết để nâng cao tính thanh khoản. Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) vào năm 2023 đã chính thức xác định khung quy định cho stablecoin, khung này sẽ có hiệu lực vào năm 2024, áp dụng cho các stablecoin đơn lẻ gắn với đô la Singapore hoặc các loại tiền tệ G10.

Sự khác biệt này đặt ra ba con đường phát triển có thể cho năm 2026 đến 2027. Kết quả chuẩn là sự lờ đi lành mạnh, tức là SEC sẽ loại trừ tài sản tiền điện tử khỏi trọng tâm xem xét và xử lý rủi ro tiếp xúc với tài sản tiền điện tử thông qua việc lưu ký, rửa tiền, an ninh mạng và các quy tắc tiếp thị, trong khi các hoạt động thực thi sẽ dần chuyển sang số lượng vụ việc đơn lẻ, chủ yếu tập trung vào gian lận.

Kết quả điều chỉnh cần Quốc hội hành động, thay đổi cấu trúc thị trường, đưa hầu hết các đồng tiền giao ngay vào Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Mỹ (CFTC), và giữ SEC cho chứng khoán mã hóa và cổ phần quỹ, sau đó kế hoạch xem xét có thể được đưa trở lại phạm vi tiền điện tử hẹp chỉ giới hạn cho các sản phẩm chứng khoán.

Nếu xảy ra sự cố nghiêm trọng, chẳng hạn như sự sụp đổ của stablecoin, sự cố tại sàn giao dịch hoặc cú sốc cấp sản phẩm trong hệ thống ETF, có thể xảy ra kết quả phục hồi nhanh chóng, điều này có thể dẫn đến việc tổ chức các phiên điều trần và đưa tài sản tiền điện tử trở lại thành ưu tiên trong năm 2027 hoặc 2028, đồng thời giới thiệu các nguồn lực chuyên môn mới.

Thực tế quy định mới mà các bên tham gia khác nhau phải đối mặt

Đối với các sàn giao dịch tập trung và sàn giao dịch hỗn hợp của các nhà môi giới, trọng tâm xem xét gần đây là về Rửa tiền, lưu ký và tính phù hợp của các sản phẩm phức tạp, cũng như sự quản lý của CFTC đối với các sản phẩm phái sinh. Mặc dù nhiều sàn giao dịch lớn của Mỹ không còn phải đối mặt với mối đe dọa kiện tụng trực tiếp từ SEC, nhưng vẫn cần đảm bảo quy trình lưu ký, quy trình chống rửa tiền và tiết lộ sản phẩm của họ tuân thủ các tiêu chuẩn quản lý chung.

Đối với DeFi, sự sơ suất của SEC càng cho thấy rằng việc quản lý trên chuỗi không nằm trong chương trình xem xét gần đây của họ, trong khi quy trình của Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh và Hồng Kông có thể trở thành nguồn đầu tiên cho các tiêu chuẩn ràng buộc. Sự thiếu vắng quy định đối với các giao thức tài chính phi tập trung có thể kéo dài lâu hơn, điều này tạo ra không gian cho sự đổi mới nhưng cũng mang lại sự không chắc chắn.

Đối với các nhà phát hành stablecoin, các khuôn khổ MiCA và MAS đang nhanh chóng trở thành tiêu chuẩn tham khảo cho thiết kế và sự tuân thủ, ngay cả những người tham gia thị trường Mỹ hoạt động toàn cầu cũng không phải là ngoại lệ. Các nhà phát hành stablecoin như Circle, Paxos có thể nhận thấy rằng việc tuân thủ các tiêu chuẩn của EU và Singapore có độ chắc chắn hơn so với việc chờ đợi lập pháp từ Quốc hội Mỹ.

Đối với các nhà phát hành ETF và công ty quản lý tài sản, dù chỉ số cơ sở có như thế nào, sự chú ý đến các gói phức tạp, công bố thông tin, nghĩa vụ lợi ích tốt nhất và tính linh hoạt trong hoạt động vẫn không thay đổi. Các gã khổng lồ quản lý tài sản như BlackRock, Fidelity đã ra mắt ETF Bitcoin và Ethereum vẫn cần đảm bảo rằng các sản phẩm này tuân thủ các yêu cầu chung của SEC đối với tất cả ETF, nhưng sẽ không bị kiểm tra thêm vì tài sản cơ sở là Tài sản tiền điện tử.

Cuối cùng, sự im lặng của SEC có thể thuyết phục hơn cả những hành động quyết liệt trong quá khứ, vì sự chuyển mình này làm nổi bật sự chuyển từ sự thù địch bản năng sang sự kiềm chế có suy nghĩ. Trong nhiều năm qua, sự im lặng thường là dấu hiệu trước khi phát hành trát đòi hầu tòa, và giờ đây tư thế mới này cho thấy mọi thứ đã trở nên đơn giản: Tài sản tiền điện tử không còn là một dự án đặc biệt của SEC.

Dù cuối cùng điều này được chứng minh là một sự bình thường hóa đến muộn hay một sự đình trệ tạm thời, trọng tâm của quy định tại Hoa Kỳ đang chuyển dịch, và lần này, không phải vì SEC đã che giấu điều gì, mà là vì nó cuối cùng sẽ rút lui khỏi tầm nhìn công chúng. Bước ngoặt lịch sử trong quy định Tài sản tiền điện tử của SEC có thể đánh dấu giai đoạn mới mà ngành công nghiệp mã hóa của Hoa Kỳ chuyển từ “chống lại quy định” sang “phát triển tự chủ”.