Kadena bất ngờ tuyên bố giải thể! Token KDA giảm 55%, rốt cuộc chuyện gì đang xảy ra?

Tổ chức đứng sau Kadena Blockchain đã thông báo rằng “không thể tiếp tục hoạt động kinh doanh”, đã bắt đầu đóng cửa dần dần. Sau khi tin tức được phát ra, giá KDA Token đã giảm hơn 55%, xuống còn 0.093 USD, so với mức cao lịch sử 27 USD vào năm 2021, giảm hơn 99.6%. Blockchain PoW sẽ tiếp tục hoạt động cho đến khi người khai thác và những người bảo trì rời đi, nhưng đội ngũ sẽ ngay lập tức ngừng tất cả các hoạt động kinh doanh và bảo trì chủ động.

Thực tế thị trường đằng sau sự tan rã của Kadena

Kadena được thành lập vào năm 2019 bởi hai cựu sinh viên của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ và JPMorgan, Stuart Popejoy và William Martino, nhằm thu hút các nhà đầu tư tổ chức vào lĩnh vực tiền điện tử. Popejoy và Martino trước đó đã tham gia vào việc ra mắt phiên bản tiền thân của blockchain Kinexys của JPMorgan, bối cảnh Phố Wall này đã mang lại sự chú ý và kỳ vọng ban đầu cho Kadena.

Dự án đã huy động khoảng 15 triệu đô la Mỹ trong ba vòng tài trợ, điều này thuộc quy mô trung bình trong chu kỳ thị trường tăng giá từ 2019 đến 2021. Các nhà đầu tư bị thu hút bởi tầm nhìn công nghệ của Kadena: một blockchain phân đoạn dựa trên PoW nhưng có khả năng thông lượng cao, tuyên bố có thể thực hiện hàng trăm nghìn giao dịch mỗi giây. Thiết kế này cố gắng kết hợp sự an toàn của Bitcoin với hiệu suất của các blockchain công cộng hiện đại, về lý thuyết thì rất hấp dẫn.

Tuy nhiên, số vốn 15 triệu USD trong mùa đông tiền điện tử trở nên hạn hẹp. So với đó, Solana đã huy động được hơn 300 triệu USD trước khi ra mắt mạng chính, Avalanche và Near Protocol cũng đã nhận được hàng trăm triệu USD hỗ trợ tài chính. Thiếu vốn có nghĩa là Kadena không thể cạnh tranh với những đối thủ có đủ vốn trong việc tiếp thị, xây dựng hệ sinh thái và khuyến khích các nhà phát triển.

Năm ngoái, để lấy lại vị trí và thị phần trên thị trường, Annelise Osborne của Kadena đã cho The Block biết rằng công ty đang tiến hành “tuyển dụng một cách quy mô lớn”. Nỗ lực này cho thấy đội ngũ đã nhận thức được sự nghiêm trọng của vấn đề, nhưng “tuyển dụng một cách quy mô lớn” cần có sự hỗ trợ về tài chính, trong khi việc huy động vốn trong thị trường gấu là vô cùng khó khăn. Cuối cùng, sự suy thoái liên tục của thị trường đã khiến Kadena không thể duy trì hoạt động và buộc phải tuyên bố giải thể.

Ba nguyên nhân cấu trúc chính khiến Kadena thất bại:

Thiếu vốn: 15 triệu USD khoản tài trợ không thể duy trì hoạt động và xây dựng hệ sinh thái trong thị trường gấu dài hạn.

Tranh cãi về lộ trình công nghệ: Thiết kế phân đoạn PoW về lý thuyết là đổi mới nhưng trong thực tế khó thu hút các nhà phát triển.

Thiếu hụt sinh thái: Không thể xây dựng một hệ sinh thái dApp có giá trị, TVL và số lượng người dùng luôn ảm đạm.

KDA Token từ thần đàn rơi xuống, giải tán dẫn đến sự sụp đổ giá

（Nguồn: CoinMarketCap）

Theo trang giá của The Block, giá giao dịch của token gốc Kadena KDA là 0.093 USD, giảm hơn 55% tính đến thời điểm phát hành. Token này từng đạt mức cao nhất lịch sử trên 27 USD vào cuối năm 2021, khi thị trường tiền điện tử đang ở đỉnh điểm của một thị trường tăng giá, và thị trường tràn đầy nhiệt huyết với nhiều chuỗi Layer-1 khác nhau. Từ 27 USD giảm xuống 0.092 USD, mức giảm hơn 99.6%, đây là một trong những vụ sụp đổ tồi tệ nhất trong lịch sử thị trường tiền điện tử.

Sự sụp đổ giá này không xảy ra đột ngột, mà đã trải qua một cái chết chậm kéo dài ba năm. Sau khi đợt bull market kết thúc vào cuối năm 2021, KDA bắt đầu bước vào kênh giảm. Sự sụp đổ toàn bộ thị trường tiền điện tử vào năm 2022 đã thúc đẩy nhanh chóng đà giảm, những sự kiện như Luna, FTX đã gây ra phản ứng dây chuyền ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường. Đến cuối năm 2023, giá KDA đã giảm xuống dưới 1 đô la, và vào năm 2024 tiếp tục giảm xuống quanh mức 0.5 đô la.

Thông báo giải tán vào thứ Ba đã trở thành giọt nước tràn ly. Sau khi tin tức được công bố, KDA đã giảm hơn 59% trong ngày, cho thấy thị trường đã hoàn toàn mất niềm tin vào dự án này. Các nhà đầu tư nắm giữ đều hoảng loạn bán tháo, cố gắng rời khỏi trước khi thanh khoản hoàn toàn cạn kiệt. Tuy nhiên, đối với nhiều nhà đầu tư đã mua ở mức cao, việc bán tháo này đã không còn ý nghĩa nhiều, vì khoản lỗ của họ đã vượt quá 99%.

Xét về thứ hạng theo vốn hóa thị trường, Kadena từng lọt vào top 50 vào năm 2021, với vốn hóa thị trường một thời vượt qua 3 tỷ USD. Hiện nay, với giá 0,092 USD, giả sử nguồn cung lưu hành khoảng 300 triệu đồng (tổng nguồn cung 1 tỷ đồng, phần lớn vẫn chưa được phát hành), vốn hóa thị trường chỉ còn khoảng 27,6 triệu USD, đã rơi ra khỏi top 300. Sự sụp đổ trong thứ hạng này phản ánh chu kỳ hoàn chỉnh của dự án từ được mong đợi đến hoàn toàn thất bại.

Đối với các nhà đầu tư nắm giữ KDA, thông báo giải thể có ý nghĩa gì? Blockchain PoW sẽ tiếp tục hoạt động cho đến khi người khai thác và nhân viên bảo trì rời đi, nhưng đội ngũ Kadena sẽ ngay lập tức ngừng tất cả các hoạt động kinh doanh và bảo trì chủ động. Nhóm cho biết, khoảng 5,66 triệu KDA sẽ được phát hành dưới dạng phần thưởng khai thác, kéo dài đến năm 2139. Điều này có nghĩa là token KDA sẽ không biến mất ngay lập tức, và blockchain về lý thuyết có thể tiếp tục hoạt động.

Tuy nhiên, những blockchain không có đội ngũ duy trì và quảng bá thường sẽ dần dần chết đi. Người khai thác cần có động lực kinh tế để tiếp tục khai thác, nếu giá KDA tiếp tục giảm xuống mức không có lợi nhuận, người khai thác sẽ dần rút lui, độ an toàn của mạng sẽ giảm, cuối cùng dẫn đến việc blockchain thực sự ngừng hoạt động. Sự “chết dần” này không phải là hiếm trong lịch sử tiền điện tử, nhiều blockchain công cộng từng rực rỡ cuối cùng đã đi đến con đường này.

Khó khăn của công nghệ PoW trong thời đại PoS

Đặc điểm kỹ thuật của Kadena là sử dụng cơ chế đồng thuận PoW, nhưng đồng thời giới thiệu công nghệ phân đoạn để nâng cao khả năng xử lý. Thiết kế này vào năm 2019 có vẻ đổi mới, cố gắng kết hợp tính bảo mật của Bitcoin với hiệu suất của các chuỗi công khai hiện đại. Tuy nhiên, lộ trình công nghệ này phải đối mặt với nhiều thách thức trong thực thi.

Đầu tiên là vấn đề hiệu quả năng lượng. Cơ chế PoW cần một lượng lớn sức mạnh tính toán và tiêu thụ điện, trong bối cảnh nhận thức về môi trường ngày càng tăng, thiết kế này ngày càng không được ưa chuộng. Ethereum đã chuyển từ PoW sang PoS (bằng chứng cổ phần) vào năm 2022, giảm tiêu thụ năng lượng 99,95%, sự chuyển biến này đã dẫn dắt xu hướng của toàn ngành. Kadena kiên trì theo đường lối PoW, khiến nó ở thế bất lợi trong cuộc cạnh tranh với các blockchain PoS.

Thứ hai là vấn đề thu hút các nhà phát triển. Kadena sử dụng ngôn ngữ hợp đồng thông minh do chính mình phát triển là Pact, thay vì tiêu chuẩn ngành Solidity. Mặc dù Pact có một số ưu điểm (như xác minh hình thức), nhưng chi phí để học một ngôn ngữ mới khiến nhiều nhà phát triển e ngại. Các blockchain như Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum sử dụng Solidity có thể chia sẻ hệ sinh thái phát triển, trong khi Kadena phải bắt đầu từ con số không để phát triển cộng đồng nhà phát triển của riêng mình.

Thứ ba là sự thiếu hụt ứng dụng sinh thái. Mạng chính của Kadena đã hoạt động nhiều năm, nhưng vẫn chưa thể ươm mầm ra được dApp có ảnh hưởng. Không có ứng dụng sát thủ có nghĩa là không có người dùng, không có người dùng có nghĩa là không có khối lượng giao dịch, không có khối lượng giao dịch có nghĩa là thu nhập của người khai thác rất ít ỏi. Vòng luẩn quẩn này cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của toàn bộ hệ sinh thái.

Xét về bối cảnh cạnh tranh, Kadena phải đối mặt với những đối thủ cạnh tranh có tiềm lực tài chính mạnh mẽ và công nghệ tiên tiến như Solana, Avalanche, Near, Aptos, Sui. Những blockchain này không chỉ có quy mô huy động vốn vượt xa Kadena, mà còn quan trọng hơn là họ đã xây dựng được hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ. Hệ sinh thái DeFi và NFT của Solana, cấu trúc subnet của Avalanche, công cụ phát triển của Near đều là những điểm mà Kadena không thể sánh kịp. Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt này, Kadena đang dần bị gạt ra bên lề do bất lợi về cả nguồn vốn lẫn hệ sinh thái.

Cảnh báo và bài học cho thị trường tiền điện tử

Sự giải tán của Kadena đã cung cấp một lời cảnh báo sâu sắc cho toàn bộ thị trường tiền điện tử. Đầu tiên, đổi mới công nghệ không đồng nghĩa với thành công trên thị trường. Thiết kế PoW phân đoạn của Kadena thực sự có những điểm đổi mới về mặt kỹ thuật, nhưng lợi thế công nghệ không thể tự động chuyển đổi thành việc áp dụng của người dùng và nhà phát triển. Sự thành công của các dự án blockchain cần khả năng toàn diện về công nghệ, tài chính, tiếp thị, xây dựng hệ sinh thái và vận hành cộng đồng, lợi thế đơn chiều không đủ để hỗ trợ sự phát triển lâu dài.

Thứ hai, việc có đủ vốn là rất quan trọng để vượt qua thị trường gấu. 15 triệu đô la có thể đủ để khởi động dự án trong thị trường bò, nhưng trong nhiều năm thị trường gấu thì lại không đủ. Các dự án chuỗi công khai thành công thường cần hàng trăm triệu đô la dự trữ vốn, để tiếp tục đầu tư phát triển, duy trì đội ngũ và khuyến khích hệ sinh thái trong thời gian thị trường ảm đạm. Việc Kadena cạn kiệt vốn là nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự giải thể của nó.

Thứ ba, bối cảnh Phố Wall không phải là bảo đảm thành công. Mặc dù Popejoy và Martino đến từ JPMorgan, nhưng kinh nghiệm tài chính truyền thống có tính ứng dụng hạn chế trong thế giới tiền điện tử. Thị trường tiền điện tử đánh giá cao đổi mới công nghệ, xây dựng cộng đồng và khả năng lặp lại nhanh chóng, thay vì các mô hình hoạt động của các tổ chức tài chính truyền thống. Thực tế, nhiều người sáng lập dự án tiền điện tử thành công có nền tảng kỹ thuật chứ không phải nền tảng tài chính.

Đối với những người nắm giữ KDA, việc giải thể lần này là một bài học đau thương. Nhiều nhà đầu tư có thể đã mua vào dựa trên bối cảnh đội ngũ, tầm nhìn công nghệ hoặc sự nhiệt tình của thị trường bò, nhưng đã không kịp thời đánh giá tiến độ thực tế của dự án và vị thế cạnh tranh. Khi có tín hiệu cảnh báo xuất hiện (như TVL tiếp tục trì trệ, mức độ hoạt động của nhà phát triển giảm, giá giảm liên tục trong thời gian dài), nên dứt khoát cắt lỗ thay vì tiếp tục gia tăng vị thế hoặc giữ chặt.

Trường hợp này cũng nhắc nhở các nhà đầu tư về tầm quan trọng của việc phân tán đầu tư. Đặt vốn vào một dự án đơn lẻ, đặc biệt là các dự án có vốn hóa nhỏ và cạnh tranh gay gắt, có rủi ro rất cao. Ngay cả những dự án có vẻ đầy hứa hẹn cũng có thể thất bại do môi trường thị trường, áp lực cạnh tranh hoặc lỗi trong việc thực hiện.