Từ cuồng nhiệt đến lý trí, sự chuyển biến giá trị đầu tư mã hóa năm 2025

Tác giả bài viết: Prathik Desai

Bài viết biên dịch: Block unicorn

Khi chúng ta trải qua ba quý của năm 2025, tôi nghĩ bây giờ là thời điểm để xem xét cách mà vốn đã chảy vào hệ sinh thái tiền điện tử.

Mặc dù vào năm 2024 có lượng lớn vốn đổ vào các dự án, công cụ phát triển và sản phẩm trí tuệ nhân tạo ở lớp 1 và lớp 2, nhưng vốn trong năm nay chủ yếu được sử dụng để hỗ trợ thanh toán và cơ sở hạ tầng doanh nghiệp.

Năm ngoái, các quỹ theo đuổi tất cả những ý tưởng nóng bỏng giờ đây trở nên kén chọn hơn, tập trung vào một vài lĩnh vực cụ thể. Kết quả là số lượng giao dịch giảm, nhưng nguồn vốn lại dồi dào hơn, thị trường đầu tư mạo hiểm dường như cũng rõ ràng hơn về giá trị trong lĩnh vực tiền điện tử.

Mặc dù trong chín tháng đến tháng 9, tổng số vốn tài trợ đã giảm so với cùng kỳ năm trước, nhưng dữ liệu cho chúng ta thấy rằng đây có thể không phải là một tín hiệu xấu đối với các dự án được xây dựng trong lĩnh vực này.

Được rồi, bây giờ chúng ta hãy đi vào vấn đề chính.

Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, tổng số vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử đạt 4,09 tỷ USD, liên quan đến 463 vòng gọi vốn, trong đó 392 vòng đã công bố số tiền đầu tư. Theo dữ liệu theo dõi gọi vốn của Decentralised.co, con số này giảm 19% so với cùng kỳ năm ngoái. Tổng số vốn gọi trong cùng kỳ năm 2024 là 5,04 tỷ USD, liên quan đến 980 giao dịch, trong đó 725 giao dịch đã công bố số tiền gọi vốn.

Mặc dù tổng số vốn tài trợ giảm, nhưng quy mô giao dịch trung bình của các vòng công bố đã tăng vọt 50%, đạt 10,4 triệu USD, trong khi số tiền kiểm tra trung vị đã tăng từ 3 triệu USD lên 4 triệu USD vào năm 2025. Do đó, thị trường có vẻ bình tĩnh hơn so với năm trước, nhưng mật độ vốn lại cao hơn.

Vào năm 2025, 20 vòng gọi vốn hàng đầu chiếm 40% tổng số vốn huy động, trong khi vào năm 2024 con số này là 32%. Mở rộng ra 50 vòng gọi vốn hàng đầu, tỷ lệ này đã từ 49% vào năm 2024 tăng lên 69% trong năm nay.

Dòng tiền năm nay cho thấy giai đoạn huy động vốn cũng đang được nâng cấp.

Tỷ lệ vốn đầu tư vào vòng hạt giống và vòng A giảm, trong khi tỷ lệ vốn đầu tư vào các giai đoạn sau tăng lên. Khoảng 57% số vốn được đầu tư vào các dự án tiền điện tử trong giai đoạn đầu (vòng hạt giống và vòng A), trong khi tỷ lệ này là 80% trong chín tháng đầu năm 2024.

Điều này cho thấy các nhà đầu tư đang chuyển rủi ro từ giai đoạn ý tưởng sang giai đoạn thực hiện.

Ngày nay, các nhà đầu tư mạo hiểm sẽ yêu cầu cung cấp bằng chứng trước khi đầu tư vào một dự án. Họ chọn đầu tư gấp đôi vào những dự án có hệ thống phân phối trưởng thành và vị thế quản lý rõ ràng, thay vì những người mới.

Việc đầu tư nhiều hơn vào giai đoạn sau có nghĩa là ít thất bại hơn và ít cơ hội làm giàu nhanh chóng hơn. Lợi nhuận có xu hướng ổn định hơn, phụ thuộc nhiều vào dòng tiền hỗ trợ. Mặt khác, điều này có thể dẫn đến việc đường ống sáng tạo bị thu hẹp vào năm 2026. Nếu các hoạt động vòng A và vòng hạt giống không thể phục hồi nhanh chóng, có thể dẫn đến việc vốn mạo hiểm giảm bớt sự quan tâm đến các lĩnh vực mới nổi.

Sự tập trung của dòng vốn cho thấy kỳ vọng của các nhà đầu tư mạo hiểm về nguồn giá trị đã thay đổi.

Dữ liệu ngành cho thấy, lĩnh vực duy nhất luôn là sở thích hàng đầu của các nhà đầu tư trong năm 2024 và 2025 là AI. Năm 2024, năm lĩnh vực thu hút vốn hàng đầu không thu hút được cùng mức độ quan tâm của các nhà đầu tư trong năm 2025.

Điều này có nghĩa là đối với những người sáng lập, nếu bạn khởi nghiệp trong các lĩnh vực AI, thanh toán, cơ sở hạ tầng doanh nghiệp và mã hóa tài sản thế giới thực (RWA), thì nguồn vốn vẫn có sẵn. Ngoài những lĩnh vực này, nguồn vốn cho các lĩnh vực như cơ sở hạ tầng Layer-1 và Layer-2, công cụ phát triển và mạng xã hội đã cạn kiệt, trong khi những lĩnh vực này lại tạo thành tinh hoa của ngành vào năm 2024.

Tất cả những điều này truyền đạt một số thông tin quan trọng.

Đầu tiên, cấu trúc vốn đang có xu hướng hướng tới ít nhưng sâu hơn các nhà đầu tư chủ đạo. Điều này thường thấy trong các ngành công nghiệp trưởng thành. Khi ngành tích lũy kinh nghiệm thực nghiệm trong vòng đời của nó, sẽ xuất hiện những khoản đầu tư thận trọng và có tính toán hơn. Điều này mang lại cấu trúc cho hệ sinh thái, giúp các dự án giai đoạn sau, nhưng gần như không để lại không gian cho những người mới tham gia với nguồn vốn nhỏ.

Thứ hai, việc phát hiện giá đã chuyển từ chu kỳ đầu cơ sang biến động dựa trên các chỉ số. Các nhà đầu tư hiện chỉ đặt cược khi thấy lợi nhuận, thay vì theo đuổi đầu cơ.

Thứ ba, tốc độ chậm lại. Số lượng các thí nghiệm được tài trợ ngày càng ít, có nghĩa là những đổi mới thử nghiệm nhu cầu thị trường trong các lĩnh vực mới cũng ngày càng ít. Các sản phẩm mới vẫn sẽ xuất hiện, nhưng có khả năng cao hơn đến từ các doanh nghiệp lâu đời hoặc các dự án tự lực cánh sinh, chẳng hạn như Aster (chuỗi BNB) và Hyperliquid (dự án không có vốn đầu tư mạo hiểm).

Phương pháp mới này sẽ thưởng cho một số chỉ số có ý nghĩa, chẳng hạn như khả năng tạo doanh thu và khả năng kể chuyện ở cấp doanh nghiệp. Nó cũng có thể tiết lộ thiên kiến lạc quan bằng cách làm nổi bật sự mong manh của sự sáng tạo. Nhìn chung, sau khi quy mô thị trường đầu tư mạo hiểm thu hẹp, nó sẽ trở nên ổn định hơn.

Chúng ta có thể hy vọng khôi phục một số khía cạnh của năm 2024, chẳng hạn như phân bổ đầu tư đều hơn ở các giai đoạn, phần giữa dày hơn. Nhưng trước đó, chúng ta phải chấp nhận thực trạng ít đầu tư hơn và nguồn vốn lớn hơn.

Đây là cuộc thảo luận lần này, hẹn gặp lại trong bài viết tiếp theo.