Bến đỗ tiếp theo của RWA: Từ mã hóa kỹ thuật số đến RWAFi, mở ra kỷ nguyên tài chính hóa tài sản thế giới thực.

Sự tham gia của các ông lớn như BlackRock và Nasdaq đã làm rõ xu hướng mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực (RWA). Tuy nhiên, việc đưa cổ phiếu và trái phiếu lên chuỗi chỉ là khởi đầu. Bài viết này sẽ đi sâu vào việc sau khi mã hóa, RWA sẽ chuyển đổi từ tài sản tĩnh thành các khối tài chính có thể kết hợp, thông qua RWAFi (Tài chính Tài sản Thế giới Thực) để giải phóng tiềm năng lớn, hứa hẹn dẫn dắt làn sóng đổi mới tiếp theo ở cấp độ mùa hè DeFi.

Một, mã hóa kỹ thuật số chỉ là điểm khởi đầu: Giải phóng tiềm năng RWA

Về bản chất, việc chuyển đổi tài sản RWA như cổ phiếu Mỹ, vàng sang blockchain chỉ hoàn thành việc "đóng gói kỹ thuật số" tài sản, giải quyết vấn đề phát hành và lưu thông tài sản qua các khu vực khác nhau. Tuy nhiên, nếu tài sản mã hóa chỉ có thể nằm yên trong ví mà không thể được sử dụng kết hợp, thì nó đã mất đi lợi thế cốt lõi của blockchain - khả năng kết hợp. Sự xuất hiện của RWA lẽ ra nên nâng cao tính thanh khoản của tài sản một cách đáng kể, và thông qua các hoạt động DeFi như cho vay, thế chấp để giải phóng giá trị mới.

Điều này giống như Ethereum (ETH) trước mùa hè DeFi, khi mà nó không thể được sử dụng hiệu quả. Cho đến khi các giao thức như Aave cung cấp chức năng cho vay thế chấp, nó mới giải phóng được hàng trăm tỷ tính thanh khoản. Để các token chứng khoán Mỹ có thể vượt qua bế tắc, cần phải tái tạo lại logic này, biến các token bị ứ đọng thành "tài sản sống có thể thế chấp, có thể giao dịch và có thể kết hợp".

Phân tích trường hợp: Hãy tưởng tượng rằng người dùng có thể sử dụng cổ phiếu Tesla được mã hóa kỹ thuật số (TSLA.M) để bán khống Bitcoin (BTC), hoặc sử dụng cổ phiếu Amazon (AMZNX) để đặt cược vào xu hướng của Ethereum (ETH). Lúc này, những tài sản đang bị kẹt này không còn chỉ là "vỏ token", mà trở thành tài sản ký quỹ đang được sử dụng. Tính thanh khoản sẽ tự nhiên phát triển từ những nhu cầu giao dịch thực tế này.

Đây chính là cốt lõi của việc chuyển từ RWA sang RWAFi. Tuy nhiên, việc giải phóng giá trị thực sự cần hơn nhiều so với những đột phá kỹ thuật đơn lẻ, mà là một giải pháp hệ thống bao gồm các khía cạnh sau:

Cấp độ hạ tầng: Đảm bảo bảo mật cho việc lưu trữ tài sản, thanh toán liên chuỗi hiệu quả và thanh toán trên chuỗi.

Lớp thỏa thuận: Cung cấp công cụ tiêu chuẩn hóa thuận tiện cho các nhà phát triển và bên tài sản để tích hợp nhanh chóng.

Tầng sinh thái: Kết nối sâu sắc thanh khoản, hàng hóa phái sinh, cho vay, stablecoin và các giao thức DeFi khác.

Điều này tiết lộ rằng việc đưa RWA lên chuỗi không chỉ là vấn đề kỹ thuật, mà còn là vấn đề hệ thống. Chỉ khi nào đưa RWA một cách an toàn và với ngưỡng thấp vào các kịch bản DeFi đa dạng, thì mới có thể thực sự chuyển đổi lợi ích từ tài sản truyền thống thành giá trị gia tăng trên chuỗi.

Hai, làm cho tài sản thực sống dậy: Thách thức và con đường tài chính hóa RWA

Hiện tại, vấn đề lớn nhất của thị trường mã hóa kỹ thuật số RWA không nằm ở "thiếu đối tượng", mà nằm ở "thiếu cấu trúc thanh khoản".

· Thiếu khả năng kết hợp tài chính

Trong thị trường cổ phiếu Mỹ truyền thống, lý do lý do thanh khoản dồi dào không nằm ở bản thân hàng hóa, mà là do độ sâu giao dịch được xây dựng bởi các hệ thống sản phẩm phái sinh như quyền chọn và hợp đồng tương lai. Những công cụ này hỗ trợ việc phát hiện giá, quản lý rủi ro và đòn bẩy tài chính, tạo ra các cuộc đấu giá giữa bên mua và bên bán cũng như các chiến lược đa dạng, thu hút dòng vốn tổ chức liên tục lên xe, cuối cùng hình thành vòng tuần hoàn tích cực "giao dịch sôi động → thị trường sâu hơn → nhiều người dùng hơn".

Tuy nhiên, thị trường mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ hiện tại lại thiếu đi một cấu trúc quan trọng như vậy. Các Token TSLA, AAPL mà người dùng mua được, chủ yếu chỉ có thể "nắm giữ", nhưng không thể thực sự "sử dụng". Chúng không thể được dùng làm tài sản thế chấp để vay stablecoin trên các giao thức như Aave, cũng không thể được dùng làm ký quỹ để giao dịch tài sản khác trên các nền tảng như dYdX, chưa nói đến các chiến lược đa thị trường dựa trên chúng.

Do đó, mặc dù những tài sản RWA này đã lên chuỗi, nhưng về mặt tài chính, chúng vẫn chưa đủ "sống", hiệu quả vốn của chúng còn chưa được giải phóng, con đường dẫn đến thế giới DeFi rộng lớn đã bị chặn lại.

· Sự phân tách và đổ vỡ của tính thanh khoản

Đây cũng là một vấn đề khó khăn hơn. Các nhà phát hành khác nhau dựa trên cùng một tài sản cơ sở (chẳng hạn như cổ phiếu Tesla), nhưng lại phát hành các phiên bản token độc lập và không tương thích với nhau. Ví dụ, TSLA.M của MyStonks, TSLAx của xStocks, TSLAon của Ondo Finance.

Các phương thức xử lý cổ phiếu Tesla của các dự án mã hóa kỹ thuật số RWA khác nhau:

MyStonks：phát hành TSLA.M

xStocks: phát hành TSLAx

Ondo Finance：phát hành TSLAon

Tình huống của "coin đa tóc" này khiến người ta không khỏi nhớ lại những khó khăn ban đầu của hệ sinh thái Layer2 của Ethereum - tính thanh khoản bị phân tán trong từng hòn đảo, không thể hội tụ thành biển cả. Điều này không chỉ làm loãng độ sâu của thị trường mà còn mang lại những trở ngại lớn cho người dùng và tích hợp các giao thức, cản trở nghiêm trọng sự phát triển quy mô của hệ sinh thái RWA.

Ba, làm thế nào để hoàn thiện những mảnh ghép bị thiếu? Xây dựng một hệ sinh thái RWAFi thống nhất

Làm thế nào để giải quyết những khó khăn trên? Câu trả lời nằm ở việc xây dựng một hệ sinh thái RWAFi thống nhất và mở, cho phép RWA từ "tài sản tĩnh" trở thành "khối Lego động" có thể kết hợp và phát sinh.

Do đó, động thái mới nhất từ Nasdaq đặc biệt đáng chú ý. Khi những tổ chức truyền thống hàng đầu như Nasdaq lên xe phát hành các token cổ phiếu chính thức, điều này sẽ giải quyết vấn đề niềm tin về nguồn gốc tài sản một cách cơ bản. Trong khuôn khổ RWAFi, một tài sản RWA thống nhất có thể được "tài chính hóa" qua các hoạt động như thế chấp, vay mượn, staking, neo giá, tạo ra chuỗi giá trị.

Quan trọng là, việc tài chính hóa này không chỉ giới hạn ở các tài sản có tính thanh khoản cao như cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ. Ngay cả những tài sản cố định có tính thanh khoản và khả năng kết hợp cực kỳ kém trong thế giới thực cũng có thể được "kích hoạt".

Tiềm năng tài chính hóa RWA bất động sản: Lấy bất động sản, một loại tài sản có tính thanh khoản cực kỳ kém trong thế giới thực, làm ví dụ, khi nó được đưa vào khuôn khổ RWAFi một cách tiêu chuẩn hóa, nó không còn là "bất động sản" nữa, mà trở thành một thành phần tài chính cực kỳ năng động:

Tham gia cho vay: Sử dụng nó như tài sản thế chấp chất lượng cao, thực hiện tài trợ lãi suất thấp trên chuỗi, kích hoạt vốn đang ngủ.

Tự động hóa lợi nhuận: Thông qua hợp đồng thông minh, phân phối tự động và minh bạch lợi nhuận cho thuê hàng tháng dưới dạng stablecoin cho mỗi chủ sở hữu Token.

Xây dựng sản phẩm cấu trúc: Tách quyền "tăng giá" và quyền "doanh thu cho thuê" của tài sản, đóng gói thành hai sản phẩm tài chính khác nhau, đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư với khẩu vị rủi ro khác nhau.

Loại "tăng cường động" này thực ra đã phá vỡ những giới hạn vốn có của RWA, và đã đưa vào đó tính khả kết hợp ở một chiều cao hơn, vốn có của DeFi. Do đó, việc Nasdaq mã hóa cổ phiếu chỉ là quân cờ đầu tiên, một khi họ nếm trải lợi ích từ các token cổ phiếu Mỹ, thì các loại tài sản từ bất động sản đến hàng hóa sẽ chào đón cơn sóng số hóa.

Vì vậy, điểm bùng phát thực sự tiếp theo sẽ không phải là những tài sản này mà là hệ sinh thái phái sinh được xây dựng xung quanh chúng - thế chấp, cho vay, cấu trúc, quyền chọn, ETF, stablecoin, chứng chỉ thu nhập… Tất cả những mô-đun DeFi mà chúng ta quen thuộc sẽ được tái tổ hợp, lồng ghép trên RWA tiêu chuẩn hóa, tạo thành một hệ thống "Tài chính thu nhập thực (RWAFi)" hoàn toàn mới.

Nếu như mùa hè DeFi năm 2020 là một thí nghiệm "lego tiền tệ" xoay quanh các tài sản gốc crypto như ETH, WBTC, thì làn sóng sáng tạo tiếp theo được khởi xướng bởi RWAFi sẽ là một trò chơi "lego tài sản" lớn hơn, đầy tưởng tượng hơn dựa trên giá trị của toàn bộ thế giới thực.

Khi RWA không chỉ là tài sản được đưa lên chuỗi, mà trở thành khối xây dựng cơ bản của tài chính trên chuỗi, một mùa hè DeFi mới có lẽ cũng sẽ bắt đầu từ đây.