Stablecoin tấn công: Cây rơm cuối cùng đè bẹp ông lớn thanh toán Bắc Mỹ PayPal?

Những kẻ từng lật đổ giờ đây đang bị lật đổ. PayPal (PYPL) đã từng khởi đầu kỷ nguyên thanh toán trực tuyến ở Bắc Mỹ nhờ vào hào quang của các ngôi sao khởi nghiệp như Elon Musk và Peter Thiel. Tuy nhiên, với sự nổi lên của các thế lực mới như Apple Pay, Google Pay, Block, cùng với sự thấm nhuần nhanh chóng của các Stablecoin vào lĩnh vực thanh toán thương mại điện tử, chiếc hào của gã khổng lồ thanh toán này đang bị xói mòn từng chút một. Hiện tại, Stablecoin có thể đang trở thành cọng rơm cuối cùng đè bẹp PayPal.

Từ kẻ lật đổ đến kẻ bị bao vây

Doanh thu của PayPal trong ba năm qua duy trì tỷ lệ tăng trưởng hàng năm 7–8%, doanh thu năm 2024 đạt 31,8 tỷ USD, có vẻ ổn định. Tuy nhiên, so với đỉnh cao vốn hóa thị trường vào năm 2021, giá cổ phiếu hiện nay đã giảm tới 80%, vốn hóa thị trường chỉ còn một phần năm.

Nguyên nhân là do thị phần của dịch vụ thanh toán cốt lõi liên tục giảm. Từ năm 2020 đến 2023, thị phần của PayPal trong thanh toán trực tuyến tại Mỹ đã giảm từ 54,8% xuống còn 40,29%, và tốc độ tăng trưởng vào năm 2024 còn thấp hơn so với toàn ngành thương mại điện tử. Số lượng người dùng tích cực giảm, tần suất giao dịch giảm, khiến PayPal phải giảm tỷ lệ phí và tăng cường đầu tư marketing, càng làm cho không gian lợi nhuận bị thu hẹp.

Stablecoin trực tiếp vào trụ sở PayPal

Trọng tâm cạnh tranh của thị trường thanh toán Bắc Mỹ nằm ở các tình huống trực tuyến, trong khi thương mại điện tử chính là chiến trường cốt lõi của PayPal. Tuy nhiên, lợi thế này đang bị thanh toán bằng Stablecoin xâm lấn.

Stablecoin đại diện cho USDC đang vượt qua các kênh thanh toán truyền thống thông qua hợp tác trực tiếp với các nền tảng thương mại điện tử. Ví dụ, Amazon đã công bố hợp tác với Circle để chấp nhận thanh toán bằng USDC trên toàn diện, Shopify cũng hợp tác với Coinbase để cung cấp giải pháp thanh toán trên chuỗi cho các thương gia.

Đối với các thương gia, thanh toán bằng Stablecoin có thể tránh được mức phí giao dịch truyền thống 2,5%–3%, giảm chi phí trong khi tăng tốc độ thanh toán. Điều này là một cú sốc tích cực đối với PayPal, đơn vị phụ thuộc vào hoa hồng giao dịch.

Cuộc chiến mô hình kinh doanh: Giao dịch điều khiển vs Tài sản điều khiển

Mô hình doanh thu của PayPal là kiểu "được thúc đẩy bởi giao dịch", dựa vào việc thu phí từ mỗi dòng tiền. Còn mô hình cốt lõi của Stablecoin là "được thúc đẩy bởi tài sản" - tức là ngay cả khi không thu phí giao dịch, vẫn có thể kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư vào trái phiếu Mỹ thông qua việc người dùng giữ tài sản.

Điều này có nghĩa là, một khi Stablecoin trở nên phổ biến trong thanh toán thương mại điện tử, lợi thế về tỷ lệ của nó sẽ trực tiếp xâm nhập vào thị phần của PayPal. Mặc dù quy định của Mỹ hiện cấm Stablecoin trả lãi cho người dùng, nhưng trong ngắn hạn, thanh toán bằng tiền pháp định vẫn có lợi thế, nhưng xu hướng lâu dài đã khó có thể đảo ngược.

PYUSD：Phản công và khó khăn của PayPal

PayPal đã cố gắng tham gia cuộc cạnh tranh này thông qua đồng ổn định của riêng mình PYUSD và đã ra mắt vào tháng 8 năm 2023. Tuy nhiên, tính đến hiện tại, thị phần của PYUSD chưa đạt 0.5%, vẫn còn xa so với USDT và USDC.

Lý do là, các ứng dụng chính của Stablecoin vẫn tập trung vào giao dịch tiền điện tử, chứ không phải thanh toán hàng ngày. Việc thiếu hệ sinh thái thanh toán trên chuỗi mạnh mẽ khiến PYUSD khó có thể thách thức các ông lớn hiện có trong thời gian ngắn. Thực tế hơn là, trước khi PYUSD trở thành xu hướng, chính PayPal đã là "nạn nhân" dưới sự tác động của Stablecoin.

Kết luận

PayPal từng thay đổi cấu trúc thanh toán toàn cầu với tư cách là một kẻ phá vỡ, nhưng hiện nay đang đối mặt với nguy cơ bị các công nghệ thanh toán thế hệ mới lật đổ. Stablecoin không chỉ có ưu thế về công nghệ và chi phí, mà còn trực tiếp nhắm vào thị trường cốt lõi của PayPal - thanh toán thương mại điện tử.

Nếu PayPal không thể xây dựng rào cản cạnh tranh mới trước khi thanh toán bằng Stablecoin trở nên phổ biến, thì có thể kết quả của cuộc chiến thanh toán này đã âm thầm phân định. Đối với các nhà đầu tư, điểm quan sát quan trọng tiếp theo sẽ là liệu PYUSD có thể bứt phá hay không, cũng như liệu PayPal có thể tìm thấy điểm đứng mới trong thời đại tài chính trên chuỗi.