Мікростратегії тримають понад 700 000 BTC! Циклічна модель фінансування приховує ризики кредитної катастрофи

Мікстратегії придбала 22 305 BTC, загальна кількість володінь досягла 709 715 BTC (що становить 3.55% від обігу), бухгалтерічний прибуток — 10.5 мільярдів доларів. Фінансування надійшло від пріоритетних акцій STRC (11%), STRK (8%), STRF (10%). BlackRock володіє пріоритетними акціями MicroStrategy на суму 470 мільйонів доларів. Експерти попереджають про ризики циклічної залежності, але аналітики вважають це інноваційною моделлю.

Мікстратегії 70 мільйонів BTC — за лаштунками фінансування

Мікстратегії з 12 по 19 січня додатково придбала близько 22 305 BTC за ціною приблизно 21.3 мільярдів доларів, продовжуючи активну накопичувальну діяльність, наразі вона вже поглинула 3.38% загального пропозиції цього топового криптовалюти. Це відповідає 3.55% від обігу у 19.97 мільйонів монет. Згідно з документом 8-K, поданим до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) 20 січня, середня ціна цих покупок становила 95 284 долари за один BTC.

Ця остання покупка довела загальну кількість BTC, що належать MicroStrategy, до 709 715 монет, вартістю приблизно 64 мільярди доларів. Загальні витрати компанії на ці BTC склали близько 53.92 мільярдів доларів, середня вартість за один BTC — 75 979 доларів. За поточними цінами бухгалтерський прибуток становить близько 10.5 мільярдів доларів. Ці останні покупки профінансовані за рахунок продажу компанією звичайних акцій класу A (MSTR), безстрокових пріоритетних акцій (STRC) та безстрокових пріоритетних акцій серії A (STRK).

Згідно з документами, поданими до SEC, під керівництвом Майкла Сейлора MicroStrategy минулого тижня продала 10 399 650 акцій MSTR, отримавши близько 1.8 мільярдів доларів. Компанія все ще володіє акціями на суму близько 8.4 мільярдів доларів, які можна використовувати для майбутніх покупок BTC. Однак активність у пріоритетних каналах зростає. Документи показують, що Strategy продала 2 945 371 акцію STRC з прибутком близько 294.3 мільйонів доларів (залишилось 36 мільйонів акцій); продано 38 796 акцій STRK з прибутком 3.4 мільйони доларів (залишилось 203 мільйони акцій).

Збільшення інвестицій свідчить про спробу компанії перетворити свою стратегію з резерву BTC у повторюваний «дохідний SKU», що дозволить йому тихо існувати у брокерських рахунках і інвестиційних портфелях, що викликає великий інтерес.

Чотирьохшаровий пріоритетний капітал створює імперію доходів від Bitcoin

Цей фінансовий інжиніринг породив чотири різні рівні інвестицій у Bitcoin, які торгуються на NASDAQ. Це означає, що інвестори можуть вкладати без будь-яких спеціальних знань про Bitcoin, просто через звичайний брокерський рахунок. Лінійка продуктів класифікована за рівнями ризику і пропонує чотири різні способи торгівлі MicroStrategy.

Головною новинкою випуску є плаваюча ставка серії A безстрокових пріоритетних акцій (STRC). Цей цінний папір чітко позиціонується як «короткостроковий високодохідний кредит» і наразі виплачує 11.00% річних дивідендів у грошовій формі. На відміну від стандартних облігацій, де дохід визначається ринковими силами, STRC — це борговий продукт, керований емітентом. Емітент зберігає право регулювати рівень дивідендів, щоб забезпечити ціну торгівлі акцій близько їх номіналу у 100 доларів. Дані з STRC.live показують, що компанія зібрала через цю емісію 27 000 BTC.

Структура пріоритетних акцій MicroStrategy

STRC (найбільш агресивна): 11% плаваючий дивіденд, емітент може регулювати ставку, зібрано 27 000 BTC

STRK (змішана): 8% дивідендів, що можуть бути конвертовані у акції, при зростанні MSTR можна отримати близько 40% доходу

STRF (консервативна): 10% накопичуваних дивідендів, не конвертовані, але мають пріоритет у капітальній структурі, залишковий капітал — 1.6 мільярдів доларів

STRD (найвищий ризик): 10% неконвертованих дивідендів, без права регресу, залишковий капітал — 1.4 мільярдів доларів

Крім того, MicroStrategy навіть увійшла на європейський ринок. У листопаді минулого року було запущено серію A безстрокових пріоритетних акцій (STRE), цінний папір, номінована у євро, з річною ставкою дивідендів 10%, що виплачується щоквартально. Умови передбачають суворі штрафи за несплату дивідендів: дивіденди є накопичувальними, і кожного разу, коли пропускається платіж, ставка зростає на 100 базисних пунктів, максимум — до 18%.

BlackRock — 470 мільйонів доларів у валідації доходної стратегії

Фінансовий інжиніринг продуктів Strategy успішно привернув увагу тих, хто зазвичай ігнорує криптовалюти: доходних інвесторів. Дані, подані кількома організаціями, показують, що фонди високого доходу та пріоритетних акцій займають більшу частину у списку власників STRC. Серед них — фонд Fidelity Capital Gains Fund (FAGIX), фонд Fidelity Floating Rate High Income Fund (FFRAX) і ETF Virtus InfraCap US Preferred Stock (PFFA).

Найбільш помітним є участь BlackRock. ETF iShares Preferred and Income Securities (PFF) — це великий фонд із чистими активами у 14.25 мільярдів доларів. У консервативному портфелі цього фонду MicroStrategy з BTC-зв’язаними боргами вже займає свою нішу. ETF розкрив, що володіє активами STRC на суму близько 210 мільйонів доларів, а також має у портфелі STRF, STRK і STRD на суму близько 260 мільйонів доларів. Загалом, через цей ETF BlackRock володіє пріоритетними акціями MicroStrategy на суму приблизно 470 мільйонів доларів (що становить 3.3% від загального обсягу фонду).

Віктор Косанович, заступник директора Capital B, вважає, що це переломний момент у цифровому кредитуванні: «Це ще один чіткий, об’єктивний і беззаперечний приклад того, як інституціоналізовані традиційні фінансові продукти, прив’язані до Bitcoin, стають реальністю». Участь такого гіганта традиційних фінансів, як BlackRock, надає значну легітимність моделі MicroStrategy.

Дискусії та ризики циклічного фінансування

Механізм підтримки цих дивідендів створює низку унікальних ризиків. MicroStrategy не виплачує ці доходи з операційної прибутковості, а фінансує їх через капітальний ринок. У проспекті емісії STRC компанія зазначає, що очікувані грошові дивіденди здебільшого будуть забезпечені додатковим залученням коштів, зокрема через випуск акцій на ринку.

Це створює цикл залежності: MicroStrategy продає цінні папери для купівлі BTC, а потім виплачує дивіденди цими цінними паперами. Партнер RSM US Майкл Фанеллі підкреслює кілька ризиків такої моделі, зокрема різке падіння цін BTC, відсутність страховки та невипробуваність таких продуктів у рецесії. Він також зазначає, що безстрокові продукти не мають терміну погашення, що теоретично означає необхідність постійної виплати дивідендів, якщо не здійснюється викуп або реорганізація.

Однак аналітик Bitcoin Адам Левенштейн заперечує, що ці продукти є «абсурдними» для традиційних аналітиків. Він каже: «STRC тихо перетворює MicroStrategy на приватний центральний банк для світу, що прагне доходу». За його словами: «STRC — це борговий „кредитний трек“, який може поглинати фіксований дохід, масштабно перетворювати його у Bitcoin, а отримані акціонерні премії використовувати для наступного раунду фінансування, роблячи його більш легким, дешевим і швидким. Це внутрішній механізм аукціонної ціни з внутрішнім фрикціоном».

Ця суперечка відображає розрив у сприйнятті між традиційними фінансами та криптоінноваціями. Традиційні аналітики бачать у циклічній залежності вразливості для ризик-менеджменту, тоді як прихильники крипто бачать у цьому інноваційний механізм, що руйнує обмеження традиційного фінансування.