Смертельна пастка за доходною новою емісією: як роздрібні інвестори можуть боротися з натягуванням "ланцюгових пасток" проти атак крупних гравців?

Зі зростанням випуску нових поколінь криптовалют, таких як Monad, MMT, MegaETH тощо, велика кількість роздрібних інвесторів, що беруть участь у запуску нових проектів, стикається з однією спільною проблемою: як зберегти високі номінальні прибутки в кишені?

Загальна стратегія хеджування полягає в тому, щоб після отримання фізичних активів відкрити рівнозначну коротку позицію на ф’ючерсному ринку з метою зафіксувати прибуток. Однак така стратегія часто стає «пасткою» для роздрібних трейдерів у нових валютах. Через низьку ліквідність ф’ючерсних контрактів та великий обсяг чеків, що чекають розблокування, «злочинці» можуть використати високий кредитний леверидж, високі платіжні ставки й точне маніпулювання ціною, щоб примусово закрити короткі позиції роздрібних інвесторів і звести їхній прибуток до нуля. Для тих, у кого немає можливості маніпулювати цінами або доступу до OTC-каналів, це практично безвихідна гра.

Перед обстрілом крупних гравців роздрібні інвестори повинні відмовитися від традиційного 100% точного хеджування і перейти до диверсифікованих, із низьким левериджем стратегій захисту: (від мислення управління доходами до управління ризиками)

Крос-біржове хеджування: відкриття короткої позиції на біржі з високою ліквідністю (як основний захист) і одночасно довгої позиції на біржі з низькою ліквідністю (як буфер проти маржин-колу). Така «крос-маркет хеджування» значно підвищує вартість і складність цілеспрямованого обстрілу з боку крупних гравців і дозволяє використовувати різницю у платіжних ставках між біржами для арбітражу.

У середовищі високої волатильності нових валют будь-яка стратегія з левериджем має ризики. Перемога роздрібних інвесторів полягає в тому, щоб застосовувати багато рівнів захисту, перетворюючи ризик маржин-колу з «визначеної події» у «подію за ціною», і безпечним чином виходити з ринку.

І. Реальна дилема для роздрібних інвесторів при участі у запуску нових валют — без хеджування немає доходу, з хеджуванням вас можуть «зняти»

У реальних умовах запуску нових активів дилеми «часу» для роздрібних інвесторів зводяться до двох:

1. Хеджування ф’ючерсами (Pre-Launch Hedging): перед відкриттям торгів вони отримують ф’ючерсний токен або підтвердження частки, а не фізичний актив. На цей момент вже існують контракти (або IOU), але фізичний актив ще не у обігу.
2. Обмежене хеджування фізичним активом (Post-Launch Restrictions): актив уже в гаманці, але через обмеження з виведенням/переведенням, низьку ліквідність або затримки біржових систем його важко швидко і ефективно продати.

Згадати варто: ще у жовтні 2023 року Binance запускав схожий продукт spot pre market для хеджування фізичних активів, але через необхідність запуску через Launchpool або через низький попит цей продукт був призупинений (тоді першим активом був Scroll). Насправді цей продукт міг дуже добре вирішити проблему передторгового хеджування, шкода, що не запустили.

Отже, у цьому контексті з’являється стратегія — ф’ючерсне хеджування: трейдер очікує отримати фізичний актив і відкриває коротку позицію на ф’ючерсному ринку за вищою ніж очікувана ціною для зафіксування прибутку.

Пам’ятайте: мета хеджування — зафіксувати прибуток, але найголовніше — управління ризиком; за потреби, слід жертвувати частиною доходу для забезпечення безпеки позиції.

# Ключові моменти хеджування: відкривайте короткі позиції за високою доходністю

Наприклад, якщо ваша ціна ікона — 0.1$, а поточна ціна ф’ючерсів — 1$, тобто 10x, тоді сенс відкривати коротку позицію досить високий: по-перше, зафіксувати 9x прибутку, по-друге, витрати на маніпуляцію ціною вгору будуть значно більшими.

Однак на практиці багато хто робить це без уваги до ціни відкриття позиції, просто відкриваючи короткі позиції для хеджування (очікуваний прибуток — 20%, але насправді це зовсім не обов’язково).

Роздуми про те, що важчий розгойдування — від 10 до 15 мільярдів FDV, ніж від 5 до 10 мільярдів, хоча обидва випадки відрізняються лише на 5 мільярдів.

І тут постає питання: оскільки нинішня ліквідність ринку низька, навіть відкривши коротку позицію, можна бути під атакою — що робити тоді?

II. Удосконалена стратегія хеджування — ланцюгове хеджування

Відкладімо складні розрахунки бета і альфа активу щодо інших основних криптоактивів і їх кореляцію для хеджування. Тут пропоную більш простий у розумінні підхід — «повторне хеджування після первинного» (ланцюгове?!)

Коротко кажучи, це — додати до існуючої короткої позиції ще одну хедж-позицію з довгим активом, щоб запобігти закриттю позиції через маржин-кол. Це — ціна ризику у обмін на безпеку.

Зверніть увагу: ця стратегія не може на 100% уникнути маржин-колу, але здатна зменшити ризик атак з боку крупних біржових гравців і дозволяє використовувати різницю у платіжних ставках для арбітражу (якщо виконується умова:

1. правильне встановлення стоп-лоссів і тейк-профітів;
2. ціна відкриття позиції має хорошу співвідношення ціна/якість;
3. хедж — стратегія, а не віра, тому не потрібно сліпо слідувати всім).

Де саме відкривати короткі позиції? А де відкривати довгі?

III. Стратегія повторного хеджування на основі різниці ліквідності

Основна ідея: використання різниці у ліквідності для позиційного хеджування

На біржах з високою ліквідністю і більш стабільним передторговим режимом — відкривайте короткі позиції, використовуючи їх глибину, щоб крупні гравці вкладали більше коштів для маніпулювання ціною вниз. Це значно ускладнює цілеспрямований обстріл і забезпечує основну захисну лінію прибутку.

На біржах з низькою ліквідністю і високою волатильністю — відкривайте довгі позиції для хеджування коротких позицій А. Якщо А активно зростає, то довгі позиції B теж піднімуться і компенсують збитки А. У таких біржах різке зростання цін — цілком імовірне. Якщо ціни на А і В синхронізовані, то довгі позиції B швидко принесуть прибуток і покриють будь-які потенційні втрати по короткій позиції на А.

IV. Математика повторного хеджування

Припустимо, у нас є 10 000 фізичних активів ABC. Оцінка — 1$ за одиницю.

• Коротка позиція: біржа A (стабільна) — 10 000$
• Довга позиція: біржа B (низька ліквідність) — 3 300$ (наприклад, третина — можна вирахувати з очікуваного доходу)
• Фізичний актив: 10 000 ABC — 10 000$

Сценарій А. Ціна різко зростає (маніпуляція з боку гравця)

• Ціна активу зростає.
• Коротка позиція на A: втрата зменшується, але через високу ліквідність і складність маржин-колу — менша.
• Довга позиція на B: зростає у ціні, частково компенсуючи втрати на A. Важливо правильно налаштувати тейк-профіти і стопи.

Сценарій B. Ціна різко падає (тиск на ринок)

• Ціна активу падає.
• Коротка позиція на A: прибуток зростає.
• Довга позиція на B: збільшується у збитках.

Оскільки обсяг короткої позиції — 10 000$, а довгої — 3 300$, то при падінні ринку коротка позиція принесе більший прибуток, ніж втрата на довгій. Це дозволяє за допомогою фізичного активу хеджувати зниження ціни. Умовою є те, що прибуток від хеджу достатній.

V. Основна ідея стратегії: жертвуйте доходом для зменшення ризику

Ця стратегія полягає в тому, що найнебезпечніша позиція (довга) — у менш ліквідній біржі, а найважливіша — у більш безпечній.

Якщо гравець захоче «зняти» коротку позицію на A, йому доведеться:

1. Вкласти великі кошти у глибину біржі A.
2. Водночас, під час зростання ціни, довгі позиції на B теж зростатимуть і приноситимуть прибуток.

Це значно ускладнює і здорожчує цільову атаку з боку крупних гравців. Вигідний захист, який базується на структурі ринку (різниці у ліквідності) і — за наявності — на використанні різниці у платіжних ставках для арбітражу.

Якщо коротко, — висновки:

1. Якщо очікуваний прибуток невеликий, краще нічого не робити.
2. Після ознайомлення з цією статтею зрозуміло, що механізми складні — тому не слід бездумно брати участь.
3. Розумний інвестор помітить, що між короткою і довгою позицією існує «синтетична позиція», і розуміння цієї ідеї важливіше, ніж будь-які конкретні торги.
4. Головне — це не «хайп» або бездумна гра, а стратегія і обережність; якщо не розумієш — купи биткоін і не парся.