2025 у блокчейні运动考察报告：让Децентралізовані фінанси更DeFi

Автор: Цзо Є

Протягом січня крипторинок зазнав двох ударів 10·11 та 11·03, чи має DeFi ще перспективи – це спільне питання для всіх. У цей час можна спостерігати за поточною структурою ринку DeFi та напрямком змін.

З наймакроскопічнішого погляду, DeFi швидко позбувається «ефекту другого системи», стабільні монети все більше впливають на традиційні банки та платіжні системи, а спроби Федеральної резервної системи надати спрощений основний рахунок є яскравим підтвердженням цього; DeFi для інституцій, представлене Aave/Morpho/Anchorage, змінює моделі роботи традиційних фінансів, плани Uniswap відкрити перемикач витрат і Перп DEX War, представлене Hyperliquid, продовжують активно розвиватися.

Незрілість полягає в тому, щоб вибрати благородну смерть заради ідеалу. Зараз далеко не час говорити про те, що DeFi вже повністю зрілий, залишилася лише стадія масового прийняття. У небі DeFi все ще плавають дві хмари:

• Хто є остаточним кредитором у всій економічній системі на базі блокчейну, якщо Морган створив Федеральний резерв, то яким механізмом повинні бути виконані аналогічні ролі в DeFi?
• Як насправді оригінальні DeFi треки чи механізми можуть викликати інтерес, окрім постійного повторення DEX/Lending/Stable продуктів?

Ціна є результатом гри

Барт, як тільки ти підключишся до мережі, я буду поруч з тобою.

Ми часто обманюємося всепроникним, у світі DeFi всі інновації до цього часу зосереджені навколо DEX/Lending/Stablecoin. Це не означає, що BTC/ETH не є механічними інноваціями, і це не означає, що RWA/DAT/токени акцій/страхування не є інноваціями в активах.

Згідно з шістьма стовпами протоколу на блокчейні, BTC та Bitcoin в основному не потребують жодних інших активів чи протоколів. Те, про що ми говоримо в DeFi, стосується проєктів, які відбуваються на публічних блокчейнах /L2, таких як Ethereum/Solana. З огляду на важелі циклу монет, акцій і облігацій, витрати на продаж інноваційних активів стають все вищими, і вся галузь прагне до продуктів, які мають реальну прибутковість, наприклад, Hyperliquid.

!

Опис зображення: Еволюція парадигми DeFi, джерело зображення: @zuoyeweb3

З часу закінчення DeFi Summer інновації в DeFi є постійними покращеннями вже існуючих продуктів, активів і фактів. Наприклад, торгівля поділяється на три види: спотова, Perp і Meme, що відповідає AMM/CLOB/Bonding Curve, які існували під час DeFi Summer. Навіть найбільш інноваційний Hyperliquid приховує чимало тіней Serum.

З найменшого мікроскопічного кута, Pendle почав з найперших продуктів з фіксованим доходом, переживши обійми LST/LRT до Ethena та інших прибуткових стабільних монет, а також Euler і Fluid, які одночасно обрали створення власних продуктів позики + Swap. Якщо користувач налаштує стратегію прибутку за допомогою Ethena та інших YBS, теоретично можна реалізувати одночасне використання DEX/Lending/Stablecoin на будь-якому ланцюгу, будь-якому протоколі та будь-якому Vault.

Ця синергія, збільшуючи прибутки, також «створила» безліч катастроф з ліквідації та криз довіри, а поза цим всюди є No-Go Zone. Блокчейн народжений вільним, але всюди в кайданах.

Децентралізація є прекрасним баченням, але централізація є більш ефективною, а те, що бідніше в конкуренції, - це централізація протоколів. Aave, безумовно, величезний і безпечний, але це також означає, що у вас рідко є більше, новіших варіантів, тоді як такі новачки, як Morpho/Euler, можуть лише прийняти небезпечних кураторів і «неякісні» активи.

Безбанківське населення викликало гонитву за стейблкоїнами у третіх країнах; не можна сказати, що обережність Aave створила кризу Morpho, але unAaved також викликало гонитву за вторинними облігаціями, вторинними протоколами і вторинними керівниками серед мишей на блокчейні та молодого покоління.

Інновації можуть відбуватися лише в околичних групах, вартість експериментів насправді надто низька, а ті, хто виживе, знову і знову будуть завдавати ударів по встановленим схемам; Aave V4 також стане більше схожим на своїх суперників, а не на свої успішні минулі досягнення.

Теперішні угоди та їх токени, їх ринкова ціна та обсяг торгів лише інтуїтивно відображають поточне середовище, іншими словами, це вже визнання результату повторних ігор.

Чи є це ефективним для майбутнього, чи є у цьому хоч якась значимість для посилання, сказати важко. Ланцюг стабільних монет Plasma, Stablechain надзвичайно популярний, але майже неможливо кинути виклик рівню прийняття Tron та Ethereum, навіть xUSD, який кидає виклик USDe, що менший за USDT, вже оголосив про свою поразку.

Система ціноутворення віддає перевагу часу; чим довше протокол існує, тим більше шансів, що він виживе. Успіх Hyperliquid і USDe є аномалією, що відходить від правил. Наскільки Euler/Morpho/Fluid зможуть захопити частку ринку Aave заслуговує на обговорення, але практично неможливо замінити Aave.

!

Опис зображення: Крипто-приводна яма: часові масштаби та доходи, джерело зображення: @zuoyeweb3

Крипто-приводний колодязь: час і App Rev【безперервно】зліва направо - це час випуску монет, зверху вниз - це Rev

• Час: Balancer (викрадення), Compound (загасання), Aave (процвітання) ловить наш час
• Rev: здатність заробляти є єдиною комерційною цінністю, один з варіантів - це вартість власного токена BTC (обсяг випуску USDT, прибуток стабільної монети намагається йти цим шляхом), інший - це здатність захоплення вартості (вилучення та продаж Pump).

Конкуренція переходить у стадію внутрішньої боротьби, витрати грошей на зростання.

Як показано на малюнку, вісь x представляє час, протягом якого протокол існує, а вісь y показує здатність протоколу захоплювати вартість. У порівнянні з такими показниками, як ціна токена, обсяги торгів та TVL, здатність заробляти вже є найоб'єктивнішим представником (Polymarket теоретично не заробляє).

Теоретично, чим раніше створено протокол, тим сильніша його стабільна прибутковість; новачки, які хочуть увійти в гру, можуть лише поступово збільшувати ліквідність своїх токенів та обсяги торгівлі, посилаючись на Monad/Berachain/Story, невдача є більш ймовірною.

Цінність як ціль у балансі

Слід вірити силі народу, але не слід вірити мудрості народу.

DeFi – це рух, який на фоні загального розширення дійсно є одним з найкращих інноваційних циклів в історії, можливо, народить нову парадигму, що перевершує DeFi Summer.

Біржа зазнає серйозних ударів, прозорість Hyperliquid вперше проявилася як більш стійка, ніж Binance; після 1103 темп кредитування та стабільних монет сповільнився, але не був спростований. Люди дійсно потребують субординованих облігацій, а також простих фондів / облігацій / акцій — стабільних монет.

У порівнянні з обмеженнями, які зазнали маркет-мейкери через міграцію ліквідності CEX у 10·11, торгівля в ланцюгу, спот / контракти, альтернативні активи активно розширюють свої масштаби; якщо проблему можна інженерно комбінувати, то існує можливість її повного вирішення.

!

Опис зображення: Криптоактиви: Час&Волатильність, джерело зображення: @zuoyeweb3

• Перший квадрант (район новачків): HYPE, PUMP, блокчейн /L2/Alt L1 (Monad, Berachain, MegaETH), RWA (Bond, Gold, Real Estate)
• Квадрант 2 (копії: D OGE, SOL, Compound, Pendle, Polymarket, Euler, Fluid, Morpho, Ether.Fi, Lido, No-USD Stablecoin, Option,
• Третій квадрант (лідери галузі): BTC/ETH/USDT/USDC/USDS/Aave/
• Четверта чверть (зона смерті): ADA, Meme, DAT, Страхування

Розміщення багатьох нових активів у новій зоні, які є чутливими до часу та волатильності, по суті, належать до короткострокових спекулятивних активів. Лише перевищивши прості ігрові цикли та потрапивши до стабільної групи тримачів токенів та сценаріїв використання, вони можуть потрапити в зоні альткоїнів, тобто до активів, які не будуть особливо чутливими до часу, але ліквідність яких не може витримати різкі зміни на ринку. Більшість проектів залишиться на цьому етапі.

І, крім того, чим більше зусиль докладає команда проекту, наприклад, в рамках заходів, таких як ve(3,3), викуп, знищення, злиття, зміна назви тощо, все ще може залишитися на цьому етапі, що можна вважати плавним періодом підйому; якщо не рухатися вперед, то буде відступ, і навіть зусилля можуть призвести до регресу.

Далі історія проста: успішно пройшовши випробування, потрапляєш в стабільну зону, стаєш так званим активом, що проходить через цикли, такими як BTC і ETH, можливо, можна додати пів SOL і USDT, але більшість активів повільно помре, в цей час не чутливі до часу і абсолютно без волатильності.

Meme та DAT як напрямок будуть існувати протягом тривалого часу, але активи, що належать до них, навряд чи матимуть тривалі можливості, в той час як DOGE та XRP, як дуже небагато представників Meme та альткоїнів, є винятками.

Насправді, якщо розглядати протокол як інновацію активів, багато питань будуть вирішені, а саме мета підприємництва полягає в тому, щоб продати себе один раз, а не прагнути стати сталим відкритим системою:

• Spot DEX: Торгівля зосереджується на основних активів (BTC/ETH) та переміщеннях великих гравців, роздрібні інвестори більше не торгують альткоїнами, основна мета проекту — знайти конкретного клієнта, а не стати відкритою публічною інфраструктурою, наприклад, раціоналізація інформаційного розриву між великими гравцями та роздрібними інвесторами.
• Perp DEX: Легші новини про величезне фінансування є передвісником випуску монети, і VC сильно диференційовані, великі імена більше схожі на фінансистів TGE, тоді як малі VC можуть лише зникнути на трасі Perp, а роздрібні інвестори можуть лише збирати сміття на різноманітних launchpad;
• Мем: емоція сама по собі стає торгованим активом, не може стати консенсусом для всієї галузі, не видно, щоб PumpFun вирішував цю проблему.
• Платформний та модульний кредитування: тривала тенденція, кредитні угоди можуть розділити свою ліквідність, бренд та технології на частини, по суті, це модель B2B2C.
• DEX+Lending інтеграційний розвиток: це одна з найновіших груп у світі «матрьошок», згодом буде опубліковано спеціальну статтю, що представить її механізми.
• Невалюта, що не є стабільною валютою / Невалюта, що не прив'язана до долара: у короткостроковій перспективі акцент на євро, єні, воні та інших розвинених регіонах, але в довгостроковій перспективі ринок може бути лише в третьому світі.

Тут окремо представлено ринкову ситуацію доходних стабільних монет. Загалом, доходні стабільні монети є найбільш відповідною формою активів для зв'язування DEX/Lending/Stable, але для цього знадобляться величезні інженерні комбінації.

Протилежним є інноваційні моделі, що виходять за межі DEX/Lending/Stable, на даний момент спостереження за якими є обмеженим, наприклад стабільна валюта NeoBank все ще є комбінованою моделлю трьох, ринкові прогнози належать до широкої категорії DEX, а найбільш перспективними можуть бути Agentics та Robotics.

Інтернет приніс масштабне розширення, яке можна копіювати, що кардинально відрізняється від виробничих моделей індустріальної епохи, але протягом тривалого часу не було відповідної економічної моделі. Реклама економіки потребує ціни за рахунок користувацького досвіду. Agentics, на відміну від LLM на блокчейні, принаймні, більше відповідає технічним характеристикам блокчейну, тобто екстремальна програмованість приносить цілодобову ефективність торгівлі.

Зі зниженням вартості Gas Fee, а також покращенням TPS протягом багатьох років та розвитком ZK, масове впровадження блокчейну може відбутися в економіці копіювання, яка не потребує людської участі.

Поєднання робототехніки та криптовалют у короткостроковій перспективі не є дуже цікавим, принаймні, поки Yushu не позбудеться від піару та навчальної цінності, роботам буде важко справді втілитися в Web3, а що буде в довгостроковій перспективі, знає тільки небо.

Заключення

Зробіть DeFi більш DeFi.

Робототехніка забрала багато часу, розрахунок відбувається в найкоротші терміни.

Комбінований механізм ліквідації DEX+Lending є активним будівництвом для подолання криз у DeFi, але не зміг зупинити розповсюдження кризи 11·03. Найефективнішим рішенням стало попереднє відхилення Aave, а в цілому по галузі, як впоратися з ліквідацією та відновленням ринку, стало найбільшою галузевою проблемою.

У 2022 році, після вибуху подій з 3AC, SBF активно займався придбанням та реорганізацією залучених протоколів, а через менше ніж півроку FTX також був переданий традиційній юридичній фірмі. Після вибуху xUSD від Stream, його також було негайно передано юридичній фірмі.

Код є законом, скоро стане Адвокат є Кодером.

До SBF та адвокатів BTC довгий час виконував роль остаточного розрахункового агента, але потрібно було довгий час для відновлення довіри людей до економіки на базі блокчейну, але принаймні у нас є BTC.