Більше 160 компаній, що займаються зберіганням Біткоїнів, змагаються між собою, створюючи три основні стратегії важеля для премії mNAV

Автор: Шон Кірнан, Генеральний директор Greengage

Редакція: Felix, PANews

Зараз понад 160 публічних компаній використовують Біткойн як основну резервну стратегію, загалом володіючи майже 1 мільйон Біткойнів, що становить приблизно 4% від обігу. Спочатку сміливий експеримент однієї компанії тепер став глобальною стратегією: залучення коштів, купівля Біткойнів і надання частки Біткойнів через публічні інструменти. Торгівля цими акціями не базується на прибутках або грошових потоках, а на їх здатності доставляти Біткойни на кожну акцію, і більшість компаній мають ринкову капіталізацію, що перевищує їхню чисту вартість активів, або, як кажуть зараз: ринкова ціна перевищує «mNAV» (співвідношення ринкової капіталізації до чистої вартості активів) більш ніж удвічі. Тепер питання полягає не в тому, чи можливо впровадити резервний режим Біткойна, а в тому, які ризики та можливості чекають попереду.

Перша фаза: від наративу до імітації

Початок компаній із резервами Біткойна визначається наративами та імітацією. Стратегія Майкла Сейлора (спочатку MicroStrategy) показує, що залучення капіталу за ціною вище за вартість активів і перетворення його у Біткойн із обіцянкою ніколи не продавати може перетворити софтверну компанію на агента Біткойна вартістю 100 мільярдів доларів.

Від Токіо з Metaplanet до американської медичної компанії Semler Scientific і до лондонської Smarter Web Company ця модель широко імітується. Але лише розповіді та володіння Біткойнами із премією можуть бути важкими для підтримки. Щоб ця модель пройшла «підлітковий» період, компанії можливо потрібно довше доводити, що їхня вартість активів у співвідношенні з ринковою капіталізацією залишаються високими.

Наступний важіль компаній із резервами Біткойна

Перший важіль: переваги доходу

Як і інвестиційні фонди нерухомості (REITs), які перетворилися з орендодавців у машини для отримання доходу, компанії із резервами Біткойна повинні довести, що здатні до зростання Біткойнів на акцію, а не просто накопичувати їх.

Це може здійснюватися через позики під заставу Біткойна, інфраструктуру Lightning Network або нові фінансові продукти, що монетизують володіння активами на балансі. Наприклад, блокування Біткойнів у платіжних каналах Lightning Network, що дозволяє їхнім власникам отримувати плату за надання цієї ліквідності, потенційно приносить дохід. Однак усі стратегії отримання доходу мають ризики, які потрібно враховувати та управляти ними, наприклад, кредитний ризик і ризик контрагента. Без механізму доходу розмивання може наздогнати, і mNAV може знизитися до 1.

Другий важіль: ризикове зважування важелів

У попередньому ведмежому ринку перемогли не ті компанії з найбільшими балансами, а ті, що могли захиститися від примусової ліквідації завдяки структурі капіталу. Зараз деякі компанії із резервами Біткойна розглядають можливість використовувати Біткойн як заставу для отримання кредитів у доларах США. Ці долари потім можна використовувати відповідно до стратегії компанії — для отримання доходу або купівлі більшої кількості Біткойнів. Однак ця діяльність вимагає суворого управління ризиками, моделювання грошових потоків і сценаріїв. Важелі посилюють цей рефлексивний цикл, але вимагають самодисципліни: залучати кошти лише за премією, не працювати з заставами в жорстких умовах і тримати довгий термін для проходження циклів.

Третій важіль: додаткові бізнес-моделі

Третій важіль — пропонувати додаткові бізнес-моделі, тобто «молоти і лопати» в Біткойн-екосистемі. Деякі компанії із резервами Біткойна вже почали входити у сферу інфраструктури: дата-центри, децентралізований штучний інтелект, нативне програмне забезпечення для Біткойна або комерційні послуги.

Такий подвійний підхід дозволяє їм перейти від простої арбітражної стратегії щодо вартості активів до платформи з операційним грошовим потоком. Це не лише робить їх менш залежними від замінності Біткойна, а й створює історії з потенціалом зростання. Це схоже на компанії інтернет-епохи, які згодом перетворилися на інфраструктурних гігантів у технологічній галузі, наприклад Apple, Amazon, Google, Facebook.

На шляху до професіоналізації та інституціоналізації

Рефлексія щодо моделі управління резервами Біткойна скоро завершиться. Зі сповільненням цього процесу компанії починають професіоналізувати свої стратегії резервів Біткойна: проектують гнучкі структури капіталу, можливо, отримують доходи від Біткойна без розмивання кожної акції, і розвивають бізнеси, що пов’язані з більш широкою інфраструктурою цифрових активів.

Успішні компанії, можливо, зможуть довести, що їхня довгострокова ринкова ціна вище за вартість активів, і зміцнити свою базу акціонерів, ставши аналогами REITs у сфері Біткойна, технологічних гігантів або енергетичних компаній. А компанії, що застрягли в розвитку, можуть поступово втратити значущість і навіть торгуватися на біржі як закриті фонди без зростання.

Наступний етап: понад купівлю Біткойна

Наступний етап компаній із резервами Біткойна, ймовірно, вже не буде зосереджений на купівлі Біткойна (цей сценарій вже завершено), а на побудові фінансової архітектури, яка дозволить mNAV залишатися вище 1 у циклах.

Компанії, що розв’яжуть цю задачу, стануть не просто агентами Біткойна. Вони можуть перетворитися на акціонерний рівень нової валютної системи.

Читайте також: Добре, звичайно, погано: шість сценаріїв розвитку фінансового майбутнього компаній із резервами Біткойна