วุฒิสภาสหรัฐอเมริกาอัปเดตร่างกฎหมายโครงสร้างตลาด: หยุดการทำกำไรแบบ "นอนรอ" ของสกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพ, กลไกการให้รางวัลเข้มงวดขึ้นโดยรวม

ในต้นปี 2026 การกำกับดูแลคริปโตในสหรัฐอเมริกายังคงส่งสัญญาณชัดเจนอีกครั้ง สภาคองเกรสสหรัฐฯ ได้เผยแพร่ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลเวอร์ชันปรับปรุงล่าสุด ซึ่งกำหนดขอบเขตที่ชัดเจนสำหรับกลไกรางวัลของ stablecoin: ห้ามรับรายได้จากการถือ stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งานเท่านั้น แต่ยังอนุญาตให้มีแรงจูงใจที่เชื่อมโยงกับการใช้งานจริง การแถลงนี้ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในกรอบการกำกับดูแล stablecoin

ร่างกฎหมายนี้เผยแพร่โดยประธานคณะกรรมการธนาคารวุฒิสภา Tim Scott ซึ่งถูกเรียกว่ากฎหมายโครงสร้างตลาดหลังการเจรจา เอกสารจะถูกนำเสนอต่อคณะกรรมการในวันพฤหัสบดีนี้ เพื่อแก้ไขหนึ่งในประเด็นที่รุนแรงที่สุดระหว่างอุตสาหกรรมคริปโตและระบบธนาคาร ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ทั้งสองฝ่ายได้มีการเจรจาอย่างเข้มข้นเกี่ยวกับคุณสมบัติของรายได้จาก stablecoin

ตามเนื้อหาใหม่ ผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยหรือรายได้แบบ passive ให้กับผู้ใช้ที่ถือ stablecoin สำหรับการชำระเงินเท่านั้น อย่างไรก็ตาม หากรางวัลเกี่ยวข้องโดยตรงกับการทำธุรกรรม การ staking การให้สภาพคล่อง การค้ำประกัน หรือกิจกรรมบนเชนอื่น ๆ ก็ไม่อยู่ในขอบเขตของการห้าม ซึ่งหมายความว่าแบบ “บัญชีคงอยู่ก็สร้างรายได้” จะถูกแยกออกจากกรอบการปฏิบัติตามกฎหมายอย่างชัดเจน

การปรับเปลี่ยนนี้เกิดจากแนวทางประนีประนอมของวุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครต Angela Alsobrooks ซึ่งสนับสนุนให้แพลตฟอร์มสามารถให้แรงจูงใจสำหรับการดำเนินการเฉพาะเจาะจง แต่ไม่ควรถือว่ารายการ stablecoin เป็นเครื่องมือฝากเงินของธนาคาร แนวคิดนี้ได้ถูกรวมเข้าไว้ในร่างกฎหมายของคณะกรรมการธนาคารแล้วในปัจจุบัน

โดยรวมแล้ว ปัญหาเกี่ยวกับรางวัล stablecoin ได้กลายเป็นภาพสะท้อนของการแข่งขันภายในระบบการเงินของสหรัฐฯ กลุ่มอุตสาหกรรมธนาคารเชื่อว่า แม้กฎหมาย GENIUS ที่ผ่านในปี 2025 จะห้ามผู้ออกเหรียญจ่ายดอกเบี้ยโดยตรง แต่ก็ยังเปิดช่องให้แพลตฟอร์มบุคคลที่สามสามารถให้ผลตอบแทนคล้ายดอกเบี้ย ซึ่งอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านสภาพคล่องใหม่ ๆ บริษัทคริปโตโต้แย้งว่านี่เป็นความพยายามของธนาคารที่จะใช้ข้ออ้างด้านการกำกับดูแลเพื่อกดดันนวัตกรรม

เสียงจากอุตสาหกรรมบางส่วนก็ได้แสดงความกังวลออกมาเช่นกัน สหรัฐอเมริกาซึ่งเป็นตลาด CEX ที่ใหญ่ที่สุด ได้เตือนว่า หากกฎหมายเข้มงวดขึ้นในเรื่องรางวัลมากขึ้น และไม่เพียงแต่เน้นการเปิดเผยข้อมูล ก็อาจทำให้พวกเขาต้องทบทวนจุดยืนสนับสนุนร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดใหม่อีกครั้ง

นอกจากข้อกำหนดเกี่ยวกับ stablecoin แล้ว ร่างกฎหมายฉบับใหม่นี้ยังรวมข้อเสนอของพรรคสองฝ่ายที่นำโดย Cynthia Lummis และ Ron Wyden ซึ่งชี้ให้เห็นว่านักพัฒนาซอฟต์แวร์และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานจะไม่ถูกมองว่าเป็นตัวกลางทางการเงินเพียงเพราะเขียนหรือบำรุงรักษาโค้ด เนื้อหานี้ถือเป็นการคุ้มครองเชิงโครงสร้างต่อ DeFi และระบบนิเวศโอเพนซอร์ส

ในแง่กระบวนการออกกฎหมาย เวอร์ชันปรับปรุงนี้ถือเป็นก้าวสำคัญในการเข้าสู่การพิจารณาอย่างเต็มรูปแบบของร่างกฎหมายในอนาคต ต่อไป คณะกรรมการธนาคารและคณะกรรมการเกษตรของวุฒิสภาจะต้องประสานงานกัน และรวมเข้ากับร่างกฎหมายความโปร่งใสตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่ผ่านสภาผู้แทนราษฎรแล้ว เนื้อหาสุดท้ายจะต้องได้รับการลงคะแนนเสียงจากทั้งวุฒิสภาและสภาผู้แทนราษฎร และส่งต่อให้ประธานาธิบดีทรัมป์ลงนาม จึงจะกลายเป็นกฎหมายอย่างเป็นทางการ

ท่าทีของสหรัฐอเมริกาต่อรูปแบบรายได้ของ stablecoin กำลังเปลี่ยนจากความคลุมเครือไปสู่การจัดการอย่างละเอียดอ่อน การเปลี่ยนแปลงนี้อาจส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อโมเดลธุรกิจของ stablecoin พฤติกรรมของผู้ใช้ และการแข่งขันระหว่างอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิมกับคริปโต