สเตเบิลคอยน์โดดเด่นเป็นจุดสว่างที่หายากในไตรมาสแรกที่ตลาดคริปโตโดยรวมค่อนข้างซบเซา ข้อมูลชุดล่าสุดจาก CEX.IO แสดงว่ากลุ่มนี้ขยายตัวต่อเนื่องแม้จะมีภาวะขาลงอย่างกว้างขวาง ซึ่งตอกย้ำบทบาทที่กำลังเปลี่ยนไปของสเตเบิลคอยน์ในฐานะ “แกนหลักของสภาพคล่อง” ของตลาด และเป็นตัวเลือกเชิงรับสำหรับนักลงทุนที่กำลังรับมือกับความผันผวน
โดยรวมแล้วอุปทานของสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้นแตะระดับสูงสุดใหม่ที่ $315 พันล้านในไตรมาส 1 โดยเพิ่มขึ้นราว $8 พันล้าน ในขณะที่อัตราการเติบโตดังกล่าวช้าที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาสสุดท้ายของปี 2023 แต่มันยังสะท้อนการขยายตัวสุทธิในช่วงที่ราคาของสินทรัพย์ดิจิทัลหลายรายการมีแรงกดดันที่อ่อนลง สิ่งที่น่าจับตาไม่แพ้กันคือสัดส่วนของกิจกรรมที่พวกมันสร้างขึ้น: สเตเบิลคอยน์คิดเป็นราว 75% ของปริมาณการเทรดคริปโตรวมในไตรมาสนี้—ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และเป็นสัญญาณถึงดีมานด์ที่ยังคงอยู่สำหรับเลเยอร์การชำระเงินที่คุ้นเคยและทำงานได้รวดเร็วในตลาดคริปโต
Key takeaways
บุกเบิกแกนหลักด้านสภาพคล่อง: อุปทานสเตเบิลคอยน์แตะ $315 พันล้านในไตรมาส 1 เพิ่มขึ้นราว $8 พันล้านเมื่อเทียบปีต่อปี โดยมีการเทรดคริปโตรวม 75% ดำเนินการผ่านสเตเบิลคอยน์
ปริมาณเทียบกับรายย่อย: ปริมาณธุรกรรมสเตเบิลคอยน์ทั้งหมดทะลุ $28 ล้านล้าน ซึ่งตอกย้ำบทบาทสำคัญของสเตเบิลคอยน์ในฐานะเลเยอร์สภาพคล่องหลักบนเชน แม้กิจกรรมของรายย่อยจะเริ่มเย็นลง
การเปลี่ยนแปลงด้านการใช้งาน: การโอนของรายย่อยลดลง 16% ในไตรมาส 1—การลดลงที่มากที่สุดเป็นประวัติการณ์—ขณะที่กิจกรรมอัตโนมัติเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยบอทเป็นผู้ขับเคลื่อนราว 76% ของปริมาณธุรกรรมสเตเบิลคอยน์
ความแตกต่างของผู้ออก: อุปทานของ USDC เพิ่มขึ้นราว $2 พันล้าน ขณะที่ USDT ลดลงราว $3 พันล้าน—การแยกที่มีนัยสำคัญครั้งแรกระหว่างผู้ออกรายใหญ่ทั้งสองนับตั้งแต่ปี 2022
การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยผลตอบแทนท่ามกลางการจับตา: ตลาดของสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนอยู่ราว $3.7 พันล้าน โดยมีปริมาณการเทรดรายวันมากกว่า $100 ล้าน ซึ่งเป็นพลวัตที่ดึงดูดความสนใจเชิงกำกับดูแลในสหรัฐฯ
สภาพคล่องขับเคลื่อนด้วยบอทปรับโฉมพลวัตบนเชน
ข้อมูลชี้ให้เห็นการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในการใช้งานสเตเบิลคอยน์บนเชน ในขณะที่ดีมานด์จากรายย่อยดูเหมือนจะชะลอลงอย่างเห็นได้ชัด การเพิ่มขึ้นของกิจกรรมเชิงอัลกอริทึมชี้ไปสู่การมีส่วนร่วมที่มากขึ้นจากสถาบันและกลยุทธ์การเทรดที่ซับซ้อน การครองความโดดเด่นของบอท—คิดเป็นราวสามในสี่ของปริมาณสเตเบิลคอยน์บนเชน—บ่งชี้ว่าการจัดหาสภาพคล่อง การเก็งกำไรส่วนต่าง (arbitrage) และการทำตลาด (market-making) ได้ขยับขึ้นมาอยู่แถวหน้าของกรณีการใช้งานสเตเบิลคอยน์
ในสภาพแวดล้อมตลาดที่มีความยอมรับความเสี่ยงเข้มงวดขึ้น การทำให้เป็นอัตโนมัติแบบนี้อาจช่วยเพิ่มการค้นพบราคา (price discovery) และประสิทธิภาพการใช้เงินทุนสำหรับตลาดแลกเปลี่ยนรายใหญ่และแหล่งสภาพคล่อง อย่างไรก็ตาม มันก็ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความทนทานของดีมานด์เมื่อผู้เล่นที่ไม่ใช่รายย่อยเป็นผู้ครองกระแส และเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่จะเกิดการเปลี่ยนแปลงฉับพลันหากกลยุทธ์เชิงอัลกอริทึมปรับสมดุลเพื่อตอบสนองต่อสภาวะตลาดที่เปลี่ยนไป
เส้นทางที่แตกต่างสำหรับผู้ออกสองรายใหญ่ที่สุด
ในบรรดาผู้ออกสเตเบิลคอยน์ มีความแตกต่างที่ชัดเจนเกิดขึ้นในไตรมาส 1 Circle’s USDC เห็นว่าอุปทานเพิ่มขึ้นประมาณ $2 พันล้าน ขณะที่ Tether’s USDt หดตัวลงราว $3 พันล้าน นี่เป็นการแยกที่มีสาระสำคัญครั้งแรกระหว่างทั้งสองนับตั้งแต่ช่วงกลางปี 2022 และชี้ให้เห็นการเปลี่ยนค่อนข้างไปสู่การใช้งานบนเชนที่เอนเอียงไปทาง USDC—ซึ่งสอดคล้องกับกิจกรรมโอน USDC ที่เพิ่มขึ้นซึ่งสังเกตได้ก่อนหน้านี้ในปีเดียวกัน
นักวิเคราะห์เชื่อมโยงการขยับขึ้นของ USDC กับยูทิลิตี้บนเชนที่กว้างขึ้น รวมถึงการเทรด การชำระบัญชี และปฏิบัติการทางการเงิน โดยสอดคล้องกับข้อมูลที่สะท้อนว่า USDC กำลังกลายเป็นศูนย์กลางมากขึ้นในปฏิบัติการด้านสภาพคล่องตามปกติ ในทางตรงกันข้าม การหดตัวของ USDT อาจสะท้อนถึงการผสมผสานของพลวัตการไถ่ถอน (redemption) ทางเลือกด้านการบริหารสำรอง และความชอบที่เปลี่ยนไปในบางกลุ่มสภาพคล่องหรือบางตลาด
สำหรับผู้มีส่วนร่วมในตลาด ความแตกต่างนี้ตอกย้ำว่ากลยุทธ์ของผู้ออกและโครงข่ายที่เชื่อถือได้ (trusted rails) สามารถมีอิทธิพลต่อการกระจายสภาพคล่องข้ามโปรโตคอลและแพลตฟอร์มได้ นักลงทุนและผู้สร้างควรติดตามว่าความสัมพันธ์แบบ USDC-USDT จะยังคงอยู่หรือไม่ และมันบอกอะไรเกี่ยวกับระบอบดีมานด์ของสเตเบิลคอยน์ในระบบนิเวศทั้งแบบรวมศูนย์และแบบกระจายศูนย์
ข้อมูลเพิ่มเติมจากการรายงานในอุตสาหกรรมชี้ให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในกิจกรรมโอน USDC ซึ่งตอกย้ำมุมมองว่า USDC กำลังกลายเป็นยานพาหนะที่โดดเด่นมากขึ้นสำหรับการเงินบนเชนนอกเหนือจากการเป็นแค่คู่เทรด
กิจกรรมโอน USDC ได้ถูกยกให้เป็นแนวโน้มที่โดดเด่นในปริมาณบนเชน โดยเป็นการพ่วงเข้ากับข้อมูลอุปทานที่อธิบายข้างต้น
สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทน: การเติบโตที่ต้องเผชิญแสงสปอตไลต์ด้านกฎระเบียบ
อีกหนึ่งพลวัตที่น่าจับตาในไตรมาสนี้คือการเติบโตอย่างต่อเนื่องของสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทน ซึ่งเป็นกลุ่มเฉพาะที่ได้รับความสนใจในการตรวจสอบเพิ่มขึ้นในสหรัฐฯ ตลาดของผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนจากดอกเบี้ยเหล่านี้อยู่ราว $3.7 พันล้าน โดยมีปริมาณการเทรดรายวันสูงกว่า $100 ล้าน ตามข้อมูลของ CoinGecko สิ่งที่ดึงดูดชัดเจนคือช่วงผลตอบแทนสามารถดึงดูดเงินทุนได้ด้วยการให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับสเตเบิลคอยน์แบบดั้งเดิม โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อมที่ความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยกำลังเพิ่มขึ้น และกลยุทธ์ DeFi ที่กำลังพัฒนาไป
อย่างไรก็ตาม ส่วนที่เน้นผลตอบแทนกลุ่มเดียวกันนี้ก็กลายเป็นจุดสนใจของทั้งผู้กำหนดนโยบายและผู้ประกอบการรายเดิมที่กังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นและกรอบกำกับดูแลที่อยู่รายล้อมตลาดคริปโต นักกฎหมายและผู้มีส่วนร่วมในอุตสาหกรรมต่างประเมินว่า ข้อเสนอด้านผลตอบแทนจะไปตัดกับการคุ้มครองนักลงทุน ความสัมพันธ์ด้านการธนาคาร และความเสถียรโดยรวมของเลเยอร์การชำระเงินและการตั้งยอดอย่างไร ขณะเดียวกัน ธนาคารแบบดั้งเดิมก็ผลักดันกลับต่อสเตเบิลคอยน์ที่สัญญาผลตอบแทน โดยเน้นว่าความไม่ชัดเจนด้านกฎระเบียบยังคงเป็นข้อจำกัดต่อการออกแบบผลิตภัณฑ์และการยอมรับในตลาด
ในบริบทนี้ ข้อมูลตลาดเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนให้ภาพสะท้อนเชิงบอกระดับที่มีความหมายว่า นวัตกรรมสเตเบิลคอยน์สามารถก้าวหน้าไปได้ไกลแค่ไหนภายใต้กรอบที่มีการกำกับดูแล ขณะเดียวกันต้องสมดุลกับความต้องการของผู้ใช้รายย่อย สถาบัน และผู้ปฏิบัติการบนเชน ขนาดโดยรวมที่ยังค่อนข้างเล็กของส่วนที่ให้ผลตอบแทน—ราว $3.7 พันล้าน—ยังไม่ได้บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงแบบยกชุด แต่ก็ชี้ว่าการกระจายผลิตภัณฑ์จะยังคงเป็นตัวกำหนดกลยุทธ์ของผู้ออกและการตัดสินใจด้านโครงสร้างตลาดในเดือนข้างหน้า
สำหรับผู้อ่านที่ติดตามโมเมนตัมของอุตสาหกรรม พลวัตเหล่านี้ไม่ได้เกิดขึ้นแบบโดดเดี่ยว พวกมันไปบรรจบกับเรื่องเล่าที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับบทบาทของสเตเบิลคอยน์ในฐานะเลเยอร์การตั้งยอด การผลักดันสู่ปฏิบัติการทางการเงินบนเชน และการคำนวณความเสี่ยง-ผลตอบแทนสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนในสภาพแวดล้อมที่อยู่ภายใต้การทบทวนด้านกฎระเบียบ รายงานล่าสุดชี้ว่าสเตเบิลคอยน์ได้แซงระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิมในบางตัวชี้วัดบนเชน ซึ่งตอกย้ำว่ามันฝังตัวลึกเพียงใดในสภาพคล่องและโครงสร้างพื้นฐานของคริปโต การวิเคราะห์ก่อนหน้านี้ยังระบุถึงการเติบโตของปริมาณการโอนของสเตเบิลคอยน์เมื่อเทียบกับเครือข่ายแบบดั้งเดิม โดยยืนยันการเปลี่ยนไปสู่กระบวนทัศน์การตั้งยอดที่เป็น “คริปโตพื้นเมือง” มากขึ้น
สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับเทรดเดอร์ ผู้ใช้ และผู้สร้าง
จากมุมมองการลงทุนและการเทรด ข้อมูลของไตรมาสนี้ชี้ว่าสเตเบิลคอยน์ยังคงเป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับการบริหารความเสี่ยง การเข้าถึงสภาพคล่อง และกลยุทธ์ที่ขับเคลื่อนด้วยปฏิทิน ปริมาณมหาศาลของกิจกรรมบนเชน—มูลค่า $28 ล้านล้านในปริมาณธุรกรรมสเตเบิลคอยน์—ตอกย้ำว่าสเตเบิลคอยน์คือเลเยอร์สภาพคล่องโดยปริยาย (de facto) สำหรับกิจกรรมบนเชนในวงกว้าง รวมถึง arbitrage การค้นพบราคาในหลากหลายแพลตฟอร์ม และกระแสการตั้งยอดข้ามพรมแดน
สำหรับนักพัฒนาและทีมโปรโตคอล ความแตกต่างของผู้ออกและกระแสที่ถูกขับเคลื่อนด้วยบอทเป็นหลักให้ทั้งโอกาสและข้อควรระวัง นักพัฒนาแพลตฟอร์มอาจได้ประโยชน์จากสภาพคล่องที่ลึกขึ้นและการดำเนินการที่ต้นทุนถูกลง แต่พวกเขาต้องพิจารณาว่าจะออกแบบให้มีความทนทานอย่างไรท่ามกลางการมีส่วนร่วมของอัลกอริทึมจำนวนมาก ในขณะเดียวกัน หน่วยงานกำกับดูแลมีแนวโน้มที่จะยังคงตรวจสอบการออกแบบที่เน้นผลตอบแทน และผลกระทบด้านเสถียรภาพในวงกว้างของตลาดสเตเบิลคอยน์ภายในกรอบการถกเถียงโครงสร้างตลาดที่กำลังพัฒนาต่อไป ในสหรัฐฯ การถกเถียงนโยบายที่ดำเนินต่อเนื่องเกี่ยวกับร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดของคริปโตและกฎเรื่องผลตอบแทน จะเป็นตัวกำหนดคุณลักษณะของผลิตภัณฑ์ กลไกการจัดเก็บและการไถ่ถอน และความเป็นไปได้ของกลยุทธ์ผลตอบแทนบางประเภท
สิ่งที่ควรจับตาต่อไป
ผู้สังเกตการณ์ควรติดตามว่า ความแตกต่างแบบ USDC-USDT จะยังคงอยู่หรือไม่ และมันสัมพันธ์กับรูปแบบกิจกรรมบนเชนและกระแสของการแลกเปลี่ยนอย่างไร อัตราการเติบโตของอุปทานสเตเบิลคอยน์จะบอกได้มากเมื่อสภาวะตลาดเปลี่ยนไป โดยเฉพาะหากสัญญาณจากภาพมหภาคเปลี่ยนความเต็มใจรับความเสี่ยง หรือปัจจัยที่ขับเคลื่อนดีมานด์เกิดการเปลี่ยนแปลง แนวทางของหน่วยงานกำกับดูแลต่อสเตเบิลคอยน์ที่มีผลตอบแทนฝังอยู่ มีแนวโน้มที่จะส่งผลต่อการพัฒนาผลิตภัณฑ์และการมีส่วนร่วมของสถาบันในอนาคต สุดท้าย ขอบเขตที่สภาพคล่องที่ขับเคลื่อนด้วยบอทยังคงเป็นแรงหลักอยู่เบื้องหลังกิจกรรมสเตเบิลคอยน์ จะเป็นคำถามสำคัญสำหรับนักเทรดและผู้วางแผนตลาดในไตรมาสข้างหน้า
บทความนี้เผยแพร่อย่างเป็นครั้งแรกในชื่อ Stablecoin Supply Hits $315B in Q1 as USDC Rises, USDT Falls บน Crypto Breaking News – แหล่งข้อมูลที่คุณวางใจได้สำหรับข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และอัปเดตบล็อกเชน
