Lido DAO ได้เสนออย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 28 มีนาคม โดยมีแผนที่จะแลกเปลี่ยน Lido Staked Ether (stETH) จำนวน 10,000 เหรียญที่ถือในคลังเป็นโทเค็น LDO โดยมีมูลค่าตลาดปัจจุบันประมาณ 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นการทำซื้อคืนแบบครั้งเดียว ข้อเสนอมีพื้นฐานมาจาก LDO ในขณะนี้ราคาอยู่ที่ 0.30 ดอลลาร์ ลดลง 95.9% จากจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2021 ที่ 7.30 ดอลลาร์
กลไกการซื้อคืน: การอนุญาตเป็นช่วง, ผู้ถือโทเค็นมีสิทธิ์ในการคัดค้านตลอดเวลา
(แหล่งที่มา: Lido DAO)
ข้อเสนอของ Lido DAO ใช้กรอบการดำเนินการที่เข้มงวดในการดำเนินการแบบแบ่งช่วง แทนที่จะซื้อในตลาดจำนวนมากในครั้งเดียว:
ขนาดการแบ่งช่วง: แบ่งออกเป็น 10 ช่วง โดยแต่ละช่วงจะดำเนินการแลกเปลี่ยนที่ 1,000 stETH (ประมาณ 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)
กลยุทธ์การสั่งซื้อ: ใช้คำสั่งซื้อแบบจำกัดหรือวิธีการเฉลี่ยต้นทุนดอลลาร์ (DCA) เพื่อลดผลกระทบต่อตลาด
การอนุมัติช่วง: การทำธุรกรรมแต่ละช่วงต้องได้รับการอนุมัติจาก DAO โดยอิสระ ผู้ถือโทเค็นสามารถลงคะแนนเพื่อหยุดการดำเนินการช่วงใดก็ได้
กลไกความโปร่งใส: หลังจากแต่ละช่วงเสร็จสิ้นจะต้องส่งรายงานผลเพื่อยืนยันการบรรลุเป้าหมายก่อนที่จะเริ่มช่วงถัดไป
值得注意的是 เมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว สมาชิก Lido DAO เคยเสนอให้มีการซื้อคืน LDO อัตโนมัติ แต่ข้อเสนอนั้นยังไม่ได้รับการดำเนินการ ข้อเสนอนี้ใช้วิธีการอนุญาตแบบแบ่งช่วงที่รอบคอบมากขึ้น แสดงให้เห็นว่า DAO มีความตั้งใจที่เป็นจริงมากขึ้นในประเด็นการซื้อคืนโทเค็น แต่ตารางการดำเนินการยังคงขึ้นอยู่กับผลการลงคะแนนเสียงการปกครองหลายรอบในอนาคต
การแสดงผลราคา LDO: สถานะความเป็นผู้นำของโปรโตคอลไม่สามารถสะท้อนในมูลค่าได้
ตามข้อมูลจาก CoinGecko มูลค่าตลาดปัจจุบันของ LDO อยู่ที่ประมาณ 255 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อยู่ในอันดับที่ 141 ในตลาดคริปโต ขณะเดียวกัน Lido ตามข้อมูลจาก Dune Analytics ยังคงมีส่วนแบ่งการวางเดิมพัน Ethereum ที่ 23.2% ในตลาดการวางเดิมพันซึ่งเป็นอันดับหนึ่ง
โครงสร้างนี้ที่ “การแสดงผลโปรโตคอลแข็งแกร่ง, การกำหนดราคาโทเค็นอ่อนแอ” เป็นข้อโต้แย้งหลักที่ Lido DAO เสนอการซื้อคืนในครั้งนี้ อัตราส่วน LDO ต่อ ETH ในปัจจุบันอยู่ที่ 0.00016 ซึ่งอยู่ที่ระดับ 37% ของค่ากลางในช่วงสองปีที่ผ่านมา DAO เชื่อว่าการเบี่ยงเบนนี้ไม่สามารถอธิบายได้จากความผันผวนที่ปกติของตลาด
อย่างไรก็ตาม สัดส่วนการวางเดิมพันที่สูงถึง 23.2% ของ Lido ในอดีตเคยถูกนักวิจัยด้านระบบนิเวศ Ethereum มองว่าเป็นความเสี่ยงต่อการรวมศูนย์ของเครือข่าย ความขัดแย้งนี้อาจยังคงสร้างแรงกดดันในการลดมูลค่า LDO ต่อไป
ภาพรวมทางการเงินของโปรโตคอล: รายได้กดดันแต่การควบคุมต้นทุนดีขึ้น
Lido DAO คาดว่ารายได้รวมในปี 2025 จะลดลงเหลือ 40.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงประมาณ 23% รายได้จากค่าธรรมเนียมการวางเดิมพันประมาณ 37.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงเช่นกัน 23% ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มการลดอัตรารางวัลการวางเดิมพันโดยรวม
ในขณะที่เผชิญกับแรงกดดันด้านรายได้ DAO ได้เน้นย้ำว่าคุณภาพการดำเนินงานพื้นฐานกำลังดีขึ้น: ต้นทุนการดำเนินงานในปี 2025 ลดลง 13% จากปี 2024; ในช่วงที่ตลาดโดยรวมปรับตัวลดลง รางวัลจากโปรโตคอลลดลงเพียง 20% ซึ่งดีกว่าการลดลงโดยรวมของตลาด; อัตราค่าธรรมเนียมก็เพิ่มขึ้นจาก 5% เป็นมากกว่า 6.1% ความสามารถในการสร้างรายได้ยังคงแข็งแกร่งขึ้น DAO ระบุว่า “การปรับนี้ไม่ได้เกิดจากการลดประสิทธิภาพของโปรโตคอล” การลดลงของราคาโทเค็นไม่ได้เชื่อมโยงกับพื้นฐานของโปรโตคอล
คำถามที่พบบ่อย
ทำไม Lido DAO จึงเลือกเสนอแผนการซื้อคืน LDO ในเวลานี้?
Lido DAO ชี้ให้เห็นว่า อัตราส่วน LDO ต่อ ETH ต่ำกว่าค่ากลางในช่วงสองปีที่ผ่านมาโดยประมาณ 63% และได้ถึงระดับที่ผิดปกติในประวัติศาสตร์ แผนการซื้อคืนมีจุดประสงค์เพื่อแก้ไขการลดราคานี้โดยการซื้ออย่างกระตือรือร้น แทนที่จะพึ่งพาการฟื้นฟูตามธรรมชาติของตลาด ข้อเสนอการซื้อคืนอัตโนมัติในเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมาไม่ได้รับการดำเนินการ ครั้งนี้จึงใช้วิธีการอนุญาตแบบแบ่งช่วงที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการดำเนินการ
ขนาดการซื้อคืน 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สามารถสนับสนุนราคา LDO ได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่?
20 ล้านดอลลาร์สหรัฐประมาณ 7.8% ของมูลค่าตลาดปัจจุบันของ LDO ที่ 255 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากมุมมองของขนาด หากดำเนินการได้อย่างราบรื่น ในทางทฤษฎีแล้วอาจมีผลในการสนับสนุนราคา อย่างไรก็ตาม ทิศทางราคาสุดท้ายยังคงขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมตลาดโดยรวม, การกระทำของผู้ถือโทเค็นในการขาย, และความสามารถในการผ่านการลงคะแนนเสียงการปกครองของ DAO สำหรับการซื้อคืนแต่ละช่วง
ความเป็นผู้นำของ Lido ในตลาดการวางเดิมพัน Ethereum จะส่งผลกระทบต่อมูลค่า LDO ในระยะยาวหรือไม่?
ส่วนแบ่งการวางเดิมพันที่ 23.2% ของ Lido ทำให้เผชิญกับการวิพากษ์วิจารณ์เกี่ยวกับ “ความเสี่ยงการรวมศูนย์ของเครือข่าย Ethereum” มาเป็นเวลานาน ข้อโต้แย้งนี้อาจยังคงสร้างแรงกดดันในการลดมูลค่า LDO ในตลาด แม้ว่า รายได้และโครงสร้างต้นทุนของโปรโตคอลจะยังคงดีขึ้น แต่ความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในการรวมศูนย์จะยากที่จะถูกกำจัดออกไปในระยะสั้น
