กลุ่มบริษัทขุดบิทคอยน์ที่ถือครองมากที่สุดในโลก MARA Holdings (NASDAQ: MARA) ได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงนโยบายคลังสินค้าสำคัญในรายงานประจำปี 2025 (Form 10-K) ที่ยื่นต่อ SEC โดยระบุว่า ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นไป บริษัทนอกจากจะสามารถขายบิทคอยน์ที่ได้จากการขุดแล้ว ยังจะอนุญาตให้ขายบิทคอยน์ที่สะสมในงบดุลในระยะยาว เพื่อรับมือกับสภาวะตลาดและความต้องการจัดสรรทุน
การเปลี่ยนกลยุทธ์จาก “ถือครองระยะยาว” ไปเป็น “ซื้อขายตามสถานการณ์”
Marathon เขียนไว้ในเอกสารว่า “ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 เราได้ปรับกลยุทธ์การบริหารจัดการสินทรัพย์ดิจิทัล โดยอนุญาตให้ขายบิทคอยน์ที่ได้จากการขุด; ในปี 2026 เรายังได้ขยายกลยุทธ์เพิ่มเติมเพื่ออนุญาตให้ขายบิทคอยน์ในงบดุลด้วย”
บริษัทชี้แจงด้วยว่า ยังคงอาจเก็บบิทคอยน์ไว้เพื่อการลงทุนระยะยาว แต่ก็จะตัดสินใจซื้อขายตามสภาวะตลาดและลำดับความสำคัญของการจัดสรรทุน ซึ่งเป็นสัญญาณว่า Marathon ได้เปลี่ยนจากการถือครองบิทคอยน์เป็นสินทรัพย์ระยะยาวที่ไม่ขาย ไปสู่การบริหารคลังสินค้าที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้น
สถานะการถือครองปัจจุบัน: 53,822 เหรียญ BTC ประมาณ 28% อยู่ภายใต้การบริหารจัดการเชิงรุก
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 Marathon ถือครองบิทคอยน์จำนวน 53,822 เหรียญ ซึ่งมูลค่าตลาดในขณะนั้นประมาณ 4.7 พันล้านดอลลาร์ โดย:
ประมาณ 28% อยู่ภายใต้กลยุทธ์การบริหารจัดการเชิงรุก
ให้ยืมบิทคอยน์จำนวน 9,377 เหรียญแก่คู่ค้า ทำให้เกิดรายได้ดอกเบี้ย 3,210 ล้านดอลลาร์
ใช้บิทคอยน์จำนวน 5,938 เหรียญเป็นหลักประกันสำหรับวงเงินสินเชื่อ 3.5 พันล้านดอลลาร์
ผลขาดทุนจากกลยุทธ์ในปี 2025
กลยุทธ์การบริหารจัดการเชิงรุกของ Marathon ในปี 2025 นำมาซึ่งความสูญเสียอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทบันทึกมูลค่าทางบัญชีของบิทคอยน์ที่ถือครองลดลง 422.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากราคาบิทคอยน์ที่ลดลงในปี 2025
นอกจากนี้ บัญชีการซื้อขายเชิงโครงสร้างที่ก่อตั้งขึ้นในไตรมาสที่ 2 ของปี 2025 (โดยใช้บิทคอยน์จำนวน 2,000 เหรียญที่มอบหมายให้ Two Prime ดำเนินการ) มีการขาดทุนสุทธิรวม 22.1 ล้านดอลลาร์ Marathon ได้ยุติการดำเนินการบัญชีนี้ในเดือนธันวาคม โดยนำบิทคอยน์ที่เหลืออยู่ 1,777 เหรียญกลับคืนมา ทำให้ทั้งโครงการขาดทุนรวม 69 ล้านดอลลาร์
การขุดลดลง แต่พลังการขุดยังคงขยายตัวต่อเนื่อง
ในปี 2025 Marathon ขุดบิทคอยน์ประมาณ 8,799 เหรียญ ซึ่งลดลง 7% จากปี 2024 ที่ขุดได้ 9,430 เหรียญ สาเหตุหลักมาจากการ halving (ลดรางวัลบล็อก) ในเดือนเมษายน 2024 รวมถึงความยากในการขุดที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม พลังการขุดของ Marathon ได้ขยายตัวเป็น 66.4 EH/s
กลยุทธ์ของผู้ขุดที่ผ่อนคลายลง มีความหมายต่อวงการบิทคอยน์อย่างไร
ผู้ขุดมักถูกมองว่าเป็น “ผู้แข็งแกร่งที่สุด” ในตลาดบิทคอยน์ การถือครองบิทคอยน์ในระยะยาวโดยไม่ขายเป็นกลยุทธ์ดั้งเดิมของพวกเขา แต่การเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งนี้สะท้อนให้เห็นว่า ในบริบทที่ต้นทุนการขุดสูงขึ้นและราคาบิทคอยน์ผันผวนมากขึ้น แม้แต่ผู้ขุดรายใหญ่ที่สุดก็เริ่มปรับกลยุทธ์คลังสินค้าของตนเพื่อรักษาความคล่องตัวทางการเงิน
ในระยะสั้น ตลาดจะจับตาดูว่า Marathon จะขายบิทคอยน์จริงหรือไม่ และปริมาณการขายเป็นเท่าใด ในระยะยาว นี่อาจเป็นสัญญาณเตือนให้ผู้ขุดรายอื่นปรับกลยุทธ์เช่นกัน
บทความนี้ “กลุ่มขุดบิทคอยน์รายใหญ่ที่สุดในโลก Marathon Digital เปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่: ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นไป อนุญาตให้ขายบิทคอยน์ในงบดุล” ถูกเผยแพร่ครั้งแรกใน Chain News ABMedia
