บริษัทจัดการสินทรัพย์ VanEck วิจัยชี้ให้เห็นว่าตลาดบิทคอยน์กำลังอยู่ในบรรยากาศความวิตกกังวลอย่างสุดขีด แม้ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจะพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ นักเทรดยังคงแสวงหาการป้องกันความเสี่ยงในราคาที่แพงเพื่อสร้างแนวป้องกันสูง อย่างไรก็ตาม เมื่อย้อนดูประสบการณ์ในอดีต “ความกลัวสุดขีด” มักเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าของการเปลี่ยนทิศทางของตลาด
การใช้เลเวอเรจลดลง ความผันผวนลดลง แต่ความรู้สึกหลบเลี่ยงความเสี่ยงกลับพุ่งสูงสุด
นักวิเคราะห์อาวุโสของ VanEck ในรายงานระบุว่า เมื่อเทียบกับรอบสถิติที่ผ่านมา ราคามัธยฐาน 30 วันที่ของบิทคอยน์ลดลง 19% ในขณะที่ “ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง (Realized Volatility)” ลดลงอย่างมากจากประมาณ 80 เหลือเพียงสูงกว่า 50
ในเวลาเดียวกัน กิจกรรมการใช้เลเวอเรจในตลาดฟิวเจอร์สก็ลดลงตามไปด้วย “อัตราค่าธรรมเนียมทุนฟิวเจอร์ส (Futures Funding Rates)” ซึ่งเป็นตัววัดความร้อนแรงของการเก็งกำไรในตลาด ก็ลดลงจาก 4.1% เหลือ 2.7%
อย่างไรก็ตาม สัญญาณ “ความหวาดกลัว” ที่แท้จริงซ่อนอยู่ในตลาดออปชัน VanEck ระบุว่า “อัตราส่วนขายออปชันต่อซื้อออปชัน (put/call ratio)” เฉลี่ยแตะ 0.77 และเคยพุ่งขึ้นไปถึง 0.84 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2021 ซึ่งในช่วงนั้นเป็นช่วงที่จีนดำเนินมาตรการกวาดล้างอุตสาหกรรมขุดบิทคอยน์อย่างเต็มที่ ทำให้ตลาดเกิดความผันผวนอย่างรุนแรง
รายงานระบุว่า ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา นักเทรดได้ลงทุนรวม 685 ล้านดอลลาร์ในการซื้อขายออปชันขาย (Put options) ซึ่งเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากราคาที่อาจลดลง ขณะที่สิทธิ์ในการซื้อ (Call options) ซึ่งเป็นการคาดการณ์ว่าราคาจะขึ้น ก็ลดลง 12% อยู่ที่ประมาณ 562 ล้านดอลลาร์
ความหวาดกลัวมากกว่าช่วงล่มสลายของ Terra!
สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ เมื่อเทียบกับปริมาณการซื้อขายในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Spot trading) “เบี้ยประกันออปชันขาย (Put Premiums)” ได้พุ่งขึ้นแตะประมาณ 4 จุดเบส ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ VanEck ติดตามข้อมูล
VanEck ระบุว่า “ระดับนี้ประมาณ 3 เท่าของช่วงกลางปี 2022 ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดประสบกับการล่มสลายของ Terra/Luna และวิกฤตการณ์สภาพคล่องของ Ethereum staking”
วิกฤตหรือโอกาส?
แม้ข้อมูลจะดูเหมือนจะเต็มไปด้วยความหวาดกลัว VanEck กลับมองเห็นแสงสว่างจากแนวโน้มในอดีต รายงานวิเคราะห์ว่า ความหวาดกลัวสุดขีดไม่ได้หมายความว่าตลาดจะร่วงลงไปอีก แต่กลับอาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ
การศึกษาของ VanEck พบว่า ในช่วง 6 ปีที่ผ่านมา ทุกครั้งที่ตลาดออปชันแสดงข้อมูลเชิงลบในเชิงมุมมองเชิงลบในแต่ละไตรมาส บิทคอยน์มักแสดงผลลัพธ์ที่ดีในภายหลัง: ใน 90 วัน ราคามักเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 13% และใน 360 วัน ก็สามารถเพิ่มขึ้นได้ถึง 133%
