STRC ปัจจุบันเปิดเผยความเสี่ยง MSTR: คำสัญญาการเพิ่มการถือครองบิตคอยน์อาจไม่เป็นจริง

ข่าว Gate News เมื่อวันที่ 20 มีนาคม การคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของหุ้นบุริมสิทธิ์ปันผล Stretch (STRC) ซึ่งออกโดย Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) ล่าสุดแสดงให้เห็นว่า ผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นกับผู้ถือหุ้นสามัญอาจถูกประเมินค่าสูงเกินไป Michael Saylor หวังระดมทุนหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ Bitcoin (BTC) และส่งต่อผลตอบแทนจากการเพิ่มสัดส่วน BTC ทันทีให้กับผู้ถือหุ้น MSTR แต่ด้วยอัตราปันผลต่อปีสูงถึง 11.5% และภาระผูกพันในอนาคต ทำให้ต้นทุนของมันเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

STRC จ่ายปันผลรายเดือน โดยตลาดตั้งราคาที่ 11.5% ซึ่งสูงกว่าผลตอบแทนของพันธบัตรคุณภาพต่ำประมาณ 450 จุดฐาน แต่เงินต้นไม่สามารถชำระคืนได้ และวันครบกำหนดยังไม่แน่นอน ทำให้คล้ายกับผลิตภัณฑ์แบบบำนาญที่ชำระเงินสดมากกว่าหนี้แบบดั้งเดิม หากคำนวณเป็นมูลค่าปัจจุบันของบำนาญ ผลกระแสเงินสดในอนาคตของ STRC ควรมีมูลค่ามากกว่า 5,025 ล้านดอลลาร์ แต่ราคาตลาดจริงกลับอยู่เพียงเล็กน้อยเกิน 5,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้นักลงทุนขาดความเชื่อมั่นในความสามารถในการรักษาปันผลและมูลค่าหลักทรัพย์ในระยะยาว

แม้ว่า STRC จะช่วยปรับปรุงงบดุลและลดต้นทุนทางการเงินในระยะสั้น แต่ผู้ถือหุ้นสามัญจะได้รับผลตอบแทนทันทีในระดับจำกัด เท่านั้น หากอัตราการเติบโตของ Bitcoin ในแต่ละปีสูงกว่าที่คาดไว้มาก เช่น 30% ซึ่งเป็นเป้าหมายของ Saylor ก็อาจทำให้กลยุทธ์ STRC มีมูลค่าเพิ่มขึ้นได้ มิฉะนั้น การจ่ายปันผลสูงจะเป็นภาระระยะยาวต่อกระแสเงินสดและความสามารถในการทำกำไรของบริษัท ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา อัตราการเติบโตเฉลี่ยของ Bitcoin ยังไม่ถึงระดับนี้ ซึ่งหมายความว่าผู้ถือหุ้นสามัญของ MSTR ต้องเสี่ยงแต่ผลตอบแทนอาจไม่เป็นไปตามคาด

นอกจากนี้ ราคาของ STRC ในตลาดรองยังผันผวนอย่างชัดเจน การซื้อขายใกล้มูลค่าหน้าตัก ซึ่งสะท้อนว่านักลงทุนยังไม่ให้ความเชื่อมั่นในความยั่งยืนระยะยาวของ STRC โดยในเชิงทฤษฎี หากผู้ประมูลเชื่อมั่นในปันผลและมูลค่าหน้าตัก STRC อาจถูกประเมินมูลค่าถึง 10-12 พันล้านดอลลาร์ แต่ราคาจริงในตลาดแสดงให้เห็นว่านักลงทุนไม่เชื่อในแนวโน้มนี้

โดยรวมแล้ว ผลกระทบของ STRC ต่อการเพิ่มสัดส่วน Bitcoin และผลตอบแทนทันทีให้กับผู้ถือหุ้นของ MSTR ยังมีความไม่แน่นอนสูง ภาระผูกพันด้านปันผลที่สูงและความเชื่อมั่นในตลาดที่จำกัด อาจส่งผลต่อกระแสเงินสดและผลประกอบการต่อหุ้นในอีกหลายปีข้างหน้า (Protos)