「ครั้งนี้จริงๆ แล้วแตกต่าง」! K33: วัฏจักรสี่ปีของบิทคอยน์ได้สิ้นสุดลงแล้ว จะไม่ล่มสลาย 80%

K33 เชื่อว่าบิทคอยน์จะไม่ซ้ำรอยวัฏจักรสี่ปี 80% ของการล่มสลาย นักวิจัยหัวหน้า Lunde ชี้ว่าบิทคอยน์ร่วง 40% ตั้งแต่เดือนตุลาคม ซึ่งคล้ายกับปี 2018 และ 2022 แต่การรับขององค์กร การไหลเข้าของผลิตภัณฑ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และอัตราดอกเบี้ยที่ผ่อนคลาย ทำให้สถานการณ์ปัจจุบันแตกต่างกัน วันที่ 2 กุมภาพันธ์ ปริมาณการซื้อขายอยู่ในระดับ 90% พีคิวเทียล เกินกว่า 8 พันล้านดอลลาร์ สัญญาฟิวเจอร์ปิดสถานะ 1.8 พันล้านดอลลาร์ แต่ต้องยืนยันจุดต่ำสุดด้วยระดับ 95% พีคิวเทียล

K33 ปฏิเสธวัฏจักรสี่ปีแต่ยอมรับความคล้ายคลึง

(ที่มา: The Block)

หัวหน้านักวิจัย K33 Vetle Lunde ในรายงานที่ปล่อยเมื่อวันอังคารบ่าย ระบุว่าบิทคอยน์ร่วงประมาณ 40% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม เพียงสัปดาห์ที่แล้วก็ร่วง 11% ซึ่งเป็นผลมาจากความหวาดกลัวในระดับโลกที่เพิ่มขึ้น แม้ว่า Lunde จะปฏิเสธว่าบิทคอยน์ยังคงถูกควบคุมโดยวัฏจักรสี่ปีอย่างเข้มงวดมานาน เขาเคยประกาศในเดือนตุลาคมว่า “วัฏจักรสี่ปีตายแล้ว ขอให้พระราชาอยู่ยั่งยืน” แต่เขากล่าวว่ากราฟราคาช่วงล่าสุดและการขายลึกในปี 2018 และ 2022 มี “ความคล้ายคลึงที่น่ากังวล” ซึ่งเป็นการขับเคลื่อนโดยพฤติกรรมตลาดมากกว่าพื้นฐาน

ความคล้ายคลึงนี้แสดงออกในหลายด้าน อย่างแรกคือการลดลงจากจุดสูงสุด 40% ซึ่งโดยปกติเป็นสัญญาณของช่วงกลางของตลาดหมี ในปี 2018 บิทคอยน์จากจุดสูงสุด 20,000 ดอลลาร์ร่วง 40% อยู่ที่ประมาณ 12,000 ดอลลาร์ แล้วก็ร่วงต่อไปจนถึง 3,200 ดอลลาร์ ในปี 2022 จาก 69,000 ดอลลาร์ร่วง 40% อยู่ที่ประมาณ 41,000 ดอลลาร์ และสุดท้ายแตะต่ำสุดที่ 15,500 ดอลลาร์ หากเป็นไปตามแบบเดียวกัน ปัจจุบันจาก 126,000 ดอลลาร์ร่วง 40% จะเหลือประมาณ 75,600 ดอลลาร์ แล้วอาจร่วงต่อไปในช่วง 25,000 ถึง 40,000 ดอลลาร์

ประการที่สองคืออารมณ์ตลาด ดัชนีความกลัวและความโลภ การพูดคุยในโซเชียลมีเดีย และการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย ล้วนแสดงพฤติกรรมคล้ายกับช่วงตลาดหมีในอดีต ผู้ถือครองระยะยาวเริ่มทำกำไร นักลงทุนใหม่ลังเลที่จะเข้า ตลาดขายออกอย่างต่อเนื่อง ลุนเด เชื่อว่าความกังวลเกี่ยวกับวัฏจักรซ้ำรอยอาจกลายเป็นคำทำนายที่เป็นจริง เพราะเมื่อผู้เข้าร่วมตลาดเชื่อว่าวัฏจักรจะซ้ำรอย พฤติกรรมของพวกเขา (ขายล่วงหน้า, ปฏิเสธการซื้อ) กลับเป็นการเสริมสร้างวัฏจักรนั้น

อย่างไรก็ตาม ลุนเด ยืนยันว่าส “ครั้งนี้ไม่เหมือนเดิม” เขาคาดว่าจะไม่มีการล่มสลายของวัฏจักรในลักษณะเดียวกับในอดีต ที่ราคาลดลง 80% ภายใน 365 วัน จากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด และชี้ให้เห็นว่าบริบทของอัตราดอกเบี้ยที่ผ่อนคลายและไม่มีเหตุการณ์ล้างพอร์ตแบบ GBTC, Luna, 3AC, BlockFi, Genesis และ FTX ที่บังคับให้ลดหนี้อย่างรุนแรง การล่มสลายของปี 2022 เป็นผลจากปฏิกิริยาลูกโซ่ของเหตุการณ์เหล่านี้ แต่ละเหตุการณ์ล้มละลายก่อให้เกิดความตื่นตระหนกและขายออกอย่างรวดเร็ว ขณะนี้ตลาดแม้จะอ่อนแอ แต่ยังไม่พบเหตุการณ์ความเสี่ยงเชิงระบบในลักษณะเดียวกัน

ความแตกต่างสามประการระหว่างตลาดหมีปี 2026 กับปี 2018/2022

โครงสร้างพื้นฐานขององค์กร: ETF และบริการฝากเงินที่เติบโตขึ้น ทำให้การถือครองขององค์กรมีเสถียรภาพมากขึ้น

สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย: ปัจจุบันอยู่ในวัฏจักรลดดอกเบี้ย ปี 2018/2022 อยู่ในวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ย

ความเสี่ยงเชิงระบบ: ไม่มีเหตุการณ์ล่มสลายระดับ FTX/Luna โครงสร้างตลาดแข็งแรงขึ้น

สัญญาณจุดต่ำสุดปรากฏแต่ต้องการการยืนยันอย่างเข้มงวด

ลุนเด ระบุว่าบางตัวชี้วัดที่มักเกี่ยวข้องกับจุดต่ำสุดของตลาดก็เริ่มปรากฏขึ้นด้วย เช่น วันที่ 2 กุมภาพันธ์ ปริมาณการซื้อขายบิทคอยน์ในตลาดสดอยู่ในระดับ 90% พีคิวเทียล ปริมาณการซื้อขายเกิน 8 พันล้านดอลลาร์ ราคากลับมาทดสอบจุดต่ำสุดในปี 2025 ในตลาดอนุพันธ์ เนื่องจากการปิดสถานะ Long ประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณสัญญาเปิดและอัตราดอกเบี้ยในการกู้ยืมลดลงต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ซึ่งเป็นสัญญาณที่เคยพบร่วมกับการกลับตัวของตลาดในอดีต

ลุนเด กล่าวว่า เมื่อราคาบิทคอยน์ยังสูงกว่าระดับแนวรับ สัญญาณทั้งสองนี้อาจกำลังสร้างจุดต่ำสุด ในประวัติศาสตร์ เมื่อปริมาณการซื้อขายสดพุ่งสูงสุดในระดับสุดขีด พร้อมกับการลดหนี้ในตลาดอนุพันธ์ มักเป็นสัญญาณของการสิ้นสุดของการขายอย่างหวาดกลัว ปริมาณการซื้อขาย 8 หมื่นล้านดอลลาร์ในวันเดียวเป็นระดับสุดขีดในตลาดบิทคอยน์ แสดงว่านักลงทุนจำนวนมากเปลี่ยนมือในระยะเวลาสั้น ๆ การเปลี่ยนมือเช่นนี้มักเกิดในช่วงจุดต่ำสุด

ปริมาณการปิดสถานะ Long 1.8 พันล้านดอลลาร์ก็เป็นสัญญาณสำคัญ เมื่อแรงเทรดเดอร์ที่ใช้เลเวอเรจสูงถูกบังคับให้ปิดสถานะ ตลาดจะลดอัตราส่วนเลเวอเรจลงอย่างมาก เหลือแต่ผู้ถือครองที่ใช้เลเวอเรจต่ำหรือไม่มีเลเวอเรจ ซึ่งทำให้ตลาดเสถียรขึ้นและไม่ง่ายต่อการเกิดการล้างพอร์ตเป็นลูกโซ่ ปริมาณสัญญาเปิดและอัตราดอกเบี้ยต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ยืนยันว่าตลาดได้ผ่านการลดหนี้อย่างเต็มที่แล้ว

แต่ลุนเด ก็เตือนว่าสัญญาณเหล่านี้ไม่ใช่ข้อสรุปแน่นอน การเกิดปริมาณการซื้อขายสุดขีดและสถานการณ์อนุพันธ์ในอดีต ก็เคยเกิดขึ้นในช่วงเริ่มต้นเท็จและช่วงหยุดชะงักของแนวโน้ม และหลักฐานการสร้างจุดต่ำสุดอย่างยั่งยืนยังไม่แน่นอน จากประวัติศาสตร์ การกลับตัวมักเกิดพร้อมกับปริมาณการซื้อขายสุดขีดกว่าในปัจจุบันถึง 95% พีคิวเทียล แม้ระดับ 90% ในปัจจุบันใกล้เคียง แต่ยังไม่ถึงระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ซึ่งหมายความว่าตลาดอาจต้องเผชิญกับการขายออกอย่างหวาดกลัวมากขึ้น เพื่อสร้างฐานอย่างแท้จริง

แนวรับสำคัญที่ 74,000 ดอลลาร์ กับสามสถานการณ์

ปัจจุบัน ลุนเด เชื่อว่าแนวรับสำคัญอยู่ที่ประมาณ 74,000 ดอลลาร์ เขาเชื่อว่าหากร่วงต่ำกว่านี้ อาจเร่งให้ราคาดิ่งลงไปเป้าหมายใกล้ 69,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2021 หรือไกลกว่านั้นที่ประมาณ 58,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ การวิเคราะห์แนวรับแบบเป็นชั้นนี้ให้กรอบความเสี่ยงที่ชัดเจน: 74,000 เป็นแนวป้องกันแรก 69,000 เป็นแนวป้องกันที่สอง และ 58,000 เป็นแนวสุดท้าย

「ผลตอบแทนของบิทคอยน์ในสองปีที่ผ่านมาเกือบเท่ากับศูนย์ เราเชื่อว่าผู้ถือครองระยะยาวไม่มีความจำเป็นเร่งด่วนที่จะขายออก」 ลุนเด กล่าว。「ถ้าระดับแนวรับนี้ถูกทะลุลงไป เรายินดีที่จะตอบสนองอย่างรวดเร็ว แต่เราคาดว่าจะไม่ซ้ำรอยปี 2018 หรือ 2022 ในทางลบ ราคาปัจจุบันเป็นจุดเข้าที่น่าสนใจอย่างมากสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่ใช้กลยุทธ์การลงทุนแบบถือครอง」

คำตัดสินนี้อิงกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง ลุนเด เชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราการรับขององค์กร การไหลเข้าของผลิตภัณฑ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ผ่อนคลาย ทำให้ตลาดปัจจุบันแตกต่างจากปี 2018/2022 อย่างสิ้นเชิง แม้ราคาจะยังลดลงต่อไป ก็ไม่น่าจะเกิดการลดลงรุนแรงถึง 80% เพราะแรงซื้อขององค์กรจะสนับสนุนราคาที่สูงขึ้น การอธิบายเรื่อง “ฐานล่างเชิงโครงสร้าง” นี้ ให้ความมั่นใจแก่นักลงทุนระยะยาว

อย่างไรก็ตาม ตลาดสุดท้ายอาจพิสูจน์คำตัดสินของลุนเด หากบิทคอยน์สามารถรักษาแนวรับที่ 74,000 ดอลลาร์ไว้ได้และดีดตัวขึ้น ก็จะเป็นการพิสูจน์ว่า “ครั้งนี้แตกต่าง” แต่ถ้าร่วงต่ำกว่าและลงลึกไปต่ำกว่า 50,000 ดอลลาร์ ก็ยังคงเป็นไปตามคำสาปวัฏจักรสี่ปี