ผลประกอบการในไตรมาสที่ 3 เกินความคาดหมายแต่ไม่สามารถกระตุ้นราคาหุ้นได้ รายงานการเงินของ Circle เปิดเผยสัญญาณความเสี่ยงใดบ้าง?

โดย Nancy, PANews

หลังจากที่กฎหมาย GENIUS ของสหรัฐอเมริกาเริ่มมีผลในเดือนกรกฎาคม บริษัท Circle ซึ่งเป็น “หุ้นอันดับหนึ่งของ Stablecoin” ได้ส่งรายงานผลประกอบการฉบับแรกภายใต้กฎหมายใหม่ แม้ว่ารายได้จะสูงกว่าคาดเล็กน้อย แต่ราคาหุ้นยังคงลดลง เนื่องจากโครงสร้างกำไรที่ไม่หลากหลายและคุณภาพกำไรที่ต่ำ รวมถึงแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และการปลดล็อกหุ้นจำนวนมากในอนาคต ซึ่งทำให้ตลาดเกิดความกังวลในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม Circle กำลังสร้างเส้นทางการเติบโตใหม่ผ่าน Arc blockchain, กองทุนเงินดิจิทัล USYC และการจัดตั้งธุรกิจใหม่อื่น ๆ เพื่อสำรวจแหล่งรายได้ที่หลากหลายเพื่อลดการพึ่งพาอัตราดอกเบี้ย.

USDC ยกธงรายได้ขึ้นมา ต้นทุนการจัดจำหน่ายกัดกินอัตรากำไรต่อไป

รายงานผลประกอบการล่าสุดของ Circle แสดงให้เห็นว่ารายได้รวมในไตรมาสนี้ใกล้เคียงกับ 740 ล้านดอลลาร์ โดยรายได้จากการสำรอง USDC อยู่ที่ 711 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 60% เมื่อเทียบปีต่อปี คิดเป็น 96.1% ของรายได้รวม (ลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว) ซึ่งกลายเป็นแหล่งรายได้หลักของ Circle การเติบโตของรายได้ในส่วนนี้ส่วนใหญ่มาจากการเติบโตของตลาด USDC โดยมีปริมาณการหมุนเวียนถึง 73.7 พันล้านดอลลาร์ โดยปริมาณการหมุนเวียนเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 97% เมื่อเทียบปีต่อปี ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นจากประมาณ 22.6% เป็น 29% ทางการคาดการณ์ว่าอัตราการเติบโตแบบผสมของ USDC ในระยะยาวจะอยู่ที่ 40% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของรายได้มีความยั่งยืนในระดับหนึ่ง

!

เมื่อเปรียบเทียบ รายได้จากแหล่งอื่น ๆ ยังมีสัดส่วนไม่ถึง 4% (ประมาณ 28.51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งส่วนใหญ่มีต้นกำเนิดมาจากการสมัครสมาชิก API เครือข่ายการชำระเงิน และธุรกิจอื่น ๆ แต่เพิ่มขึ้นมากกว่า 52 เท่าเมื่อเปรียบเทียบปีต่อปี โดย Circle ได้ปรับประมาณการรายได้ตลอดทั้งปีขึ้นเป็น 9 ล้านถึง 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น รายได้ประเภทนี้ยังมีผลกระทบต่อรายได้รวมไม่มากนัก ซึ่งหมายความว่าโครงสร้างรายได้ของ Circle ยังคงมีความหลากหลายต่ำมาก และยังมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย ตลาดคาดกันว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 25 คะแนนในที่ประชุมเดือนธันวาคม ในขณะที่อัตราผลตอบแทนเงินสำรองของ Circle ในไตรมาสนี้ลดลง 96 คะแนนไปอยู่ที่ 4.15% สิ่งนี้หมายความว่า หากอัตราดอกเบี้ยยังคงลดลง รายได้จากดอกเบี้ยของ Circle อาจถูกบีบให้ลดลงอีก ซึ่งจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไรโดยรวม.

ในด้านผลกำไร Circle ทำรายได้สุทธิ 214 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ สามารถพลิกฟื้นจากการขาดทุนมหาศาลในไตรมาสที่สองซึ่งเกิดจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) โดยมีกำไรเพิ่มขึ้นถึง 202% เมื่อเปรียบเทียบปีต่อปี อย่างไรก็ตาม หากตัดผลกำไร 56.21 ล้านดอลลาร์จากการลดลงของมูลค่ายุติธรรมของหนี้แปลงสภาพ และผลกำไรจากภาษี 61.29 ล้านดอลลาร์ (จากค่าตอบแทนหุ้น การหักภาษีการวิจัยและพัฒนา และผลกระทบจากกฎหมายภาษีใหม่) กำไรจากการดำเนินงานที่แท้จริงจะอยู่ที่ประมาณ 96.5 ล้านดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง กำไรที่ Circle สร้างจากธุรกิจหลักในไตรมาสนี้คิดเป็นเพียงประมาณ 45.1% ของกำไรสุทธิทั้งหมด ซึ่งส่งผลให้ความสามารถในการทำกำไรลดลงอย่างมาก.

เป็นที่น่าสังเกตว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วของ USDC นั้นแยกออกจากรูปแบบความร่วมมือการจัดจําหน่ายแบบ “โยนเงิน” ของ Circle ซึ่งได้กลายเป็น “อุปสรรค” ต่อประสิทธิภาพ ในระหว่างไตรมาส Circle ใช้เงิน 447 ล้านดอลลาร์หรือประมาณ 62.8% ของรายได้สํารองจากต้นทุนการจัดจําหน่ายและการทําธุรกรรมเทียบกับ 42% ในช่วงเวลาเดียวกันในปี 2024 คําอธิบายอย่างเป็นทางการสําหรับเรื่องนี้คือการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการจัดจําหน่ายส่วนใหญ่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของยอดคงเหลือหมุนเวียนของ USDC และการเพิ่มขึ้นของการถือครองเฉลี่ยของ Coinbase รวมถึงความร่วมมือของพันธมิตรเชิงกลยุทธ์อื่น ๆ รายได้สะสมของ Circle เป็นเปอร์เซ็นต์ของรายได้สํารองลดลงเหลือ 37% ในไตรมาสที่สามเทียบกับ 42% ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว สิ่งนี้บ่งชี้ว่าต้นทุนการจัดจําหน่ายของ Circle เติบโตเร็วกว่ารายได้ เกี่ยวกับการลดลงของ RLDC (รายได้ลบด้วยต้นทุนการจัดจําหน่าย) เจ้าหน้าที่ตอบในการเรียกรายได้ว่าพันธมิตรที่ต้องการแจกจ่ายสิ่งจูงใจและการเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนของตลาดได้นําไปสู่ต้นทุนที่สูงขึ้น แต่ผลกระทบจากขนาดจะปรับปรุงเลเวอเรจและอัตรากําไรขั้นต้นของ RLDC คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 38% ตลอดทั้งปี

ในทางกลับกัน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของ Circle ในไตรมาสที่สามอยู่ที่ 2.11 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 70% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของเงินเดือน (รวมถึงค่าตอบแทนหุ้น 59.08 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายด้าน IT, การบริหารจัดการ และการวิจัยและพัฒนา Circle ยังได้ปรับประมาณการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับตามปีขึ้นเป็น 4.95 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึง 5.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีเหตุผลจากการเพิ่มการลงทุนในการพัฒนาศักยภาพของแพลตฟอร์มและการขยายความร่วมมือกับพันธมิตรทั่วโลก.

โดยรวมแล้ว Circle ยังคงรักษาการเติบโตอย่างรวดเร็วในธุรกิจสำรอง USDC แต่พื้นที่กำไรยังจำกัด และรายได้จากแหล่งที่มาหลายหลายยังไม่เข้มแข็งพอที่จะสนับสนุนสิ่งนี้ ซึ่งทำให้เกิดความกังวลในตลาดว่า CRCL ได้ลดลงไปอยู่ที่ 86.3 ดอลลาร์ โดยมีการลดลงประมาณ 12.2% และลดลงประมาณ 64.1% จากจุดสูงสุดในอดีต ในขณะเดียวกัน เนื่องจาก Circle จะมีการปลดล็อคขนาดใหญ่ในวันที่ 14 พฤศจิกายน หุ้นที่ถูกล็อคตามที่เปิดเผยในเอกสารการเสนอขายก่อนหน้านี้ จะสามารถขายได้หลังจาก 180 วันหรือในวันทำการถัดไปหลังจากการเปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สาม (ตามที่ตรงตามเกณฑ์ก่อน) ซึ่งความกดดันด้านการขายที่อาจเกิดขึ้นจะเพิ่มความผันผวนของราคาอีกด้วย.

สำรวจเส้นโค้งการเติบโตครั้งที่สอง, กลยุทธ์ใหม่สามขั้นตอนของ Circle

ขณะนี้มีสกุลเงินเสถียรใหม่ ๆ จำนวนมากเข้ามา ทำให้การแข่งขันในสนามแข่งรุนแรงขึ้นเรื่อย ๆ ในแนวโน้มนี้ ความสามารถในการกระจายตลาดและความสามารถในการขยายระบบนิเวศกลายเป็นมิติการแข่งขันหลักใหม่ แทนที่จะพึ่งพาความได้เปรียบในการเข้าตลาดก่อนหรือความสอดคล้องกับกฎระเบียบเพียงอย่างเดียว ด้วยเหตุนี้ Circle จึงยังคงขยายระบบนิเวศความร่วมมือของธุรกิจหลัก USDC อย่างต่อเนื่อง.

ตามรายงานทางการเงินตั้งแต่ไตรมาสที่สอง Circle ได้ประกาศความร่วมมือที่สำคัญหลายประการที่เกี่ยวข้องกับ USDC รวมถึง Brex, Deutsche Börse Group, Finastra, Fireblocks, Hyperliquid, Kraken, Itaú Unibanco และ Visa ซึ่งครอบคลุมการชำระเงินขององค์กร, การเงินแบบดั้งเดิม, การดูแลรักษา, DeFi, การชำระเงินข้ามพรมแดน เป็นต้น กำลังเร่งการเจาะลึกจากสินทรัพย์ดิจิทัลไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลักอย่างต่อเนื่อง.

ในขณะเดียวกัน เพื่อที่จะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการพึ่งพาโมเดลการทำกำไรที่มากเกินไปจากการออก USDC บริษัท Circle กำลังเร่งดำเนินการเพื่อกระจายโครงสร้างรายได้ให้หลากหลายมากขึ้น.

ในด้านหนึ่ง Circle กำลังเข้าสู่สาขาโครงสร้างพื้นฐานระดับล่าง ในเดือนสิงหาคมปีนี้ บริษัทได้ประกาศเปิดตัวบล็อกเชนเลเยอร์แรกที่พัฒนาขึ้นเอง Arc เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม เครือข่ายทดสอบ Arc ได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการแล้ว และได้ดึงดูดสถาบันมากกว่า 100 แห่งให้เข้าร่วมการทดสอบ ซึ่งครอบคลุมหลายอุตสาหกรรม เช่น ตลาดทุน ธนาคาร การจัดการสินทรัพย์ ประกันภัย การชำระเงิน และเทคโนโลยี Circle หวังว่าจะใช้สิ่งนี้ในการให้โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้แก่ผู้พัฒนาและธุรกิจ เพื่อส่งเสริมการขยายตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจบนบล็อกเชน ในขณะเดียวกัน Circle วางแผนที่จะสำรวจการออกโทเค็นดั้งเดิมของ Arc เพื่อกระตุ้นการมีส่วนร่วมของเครือข่าย ส่งเสริมการนำแอปพลิเคชันทางนิเวศมาใช้ และสร้างโมเดลเศรษฐกิจเครือข่ายที่ยั่งยืนในระยะยาว.

ในด้านหนึ่ง Circle ยังคงขยายการลงทุนในด้านการชำระเงินและการตั้งถิ่นฐาน ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ บริษัทได้เปิดตัวเครือข่ายการชำระเงินข้ามประเทศ Circle Payments Network (CPN) ซึ่งปัจจุบันครอบคลุม 8 ประเทศ โดยมีสถาบันการเงิน 29 แห่งที่เชื่อมต่อเป็นทางการ อีก 55 แห่งอยู่ระหว่างการตรวจสอบ และอีก 500 แห่งรอคิวเพื่อเชื่อมต่อ จนถึงวันที่ 7 พฤศจิกายน 2025 ปริมาณการทำธุรกรรมที่ปรับเป็นรายปีของ CPN ในช่วง 30 วันที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 3.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

นอกจากนี้ ธุรกิจการทำโทเค็นของสินทรัพย์ยังกลายเป็นทิศทางการสำรวจที่สำคัญ Circle ได้เปิดตัวกองทุนตลาดเงินโทเค็น USYC ในกลางปี โดยมีเป้าหมายเพื่อให้เครื่องมือสินทรัพย์ดิจิทัลที่สามารถซื้อขายได้และมีรายได้ที่มั่นคงสำหรับสถาบันและนักลงทุนที่มีมูลค่าสูง ตั้งแต่วันที่ 30 มิถุนายน 2025 ถึง 8 พฤศจิกายน USYC ขยายขนาดเพิ่มขึ้นกว่า 200% ถึงประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

โดยรวมแล้ว แม้ว่า Circle จะยังคงมีการเติบโตอย่างมั่นคง แต่กำไรในระยะสั้นกำลังเผชิญกับแรงกดดัน บริษัทกำลังขยายขอบเขตธุรกิจนอกเหนือจากสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ โดยเร่งปรับเปลี่ยนจากการเป็นผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพไปเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม ในการแข่งขันที่รุนแรงในตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ การปรับเปลี่ยนนี้ไม่ใช่เรื่องง่าย