ETHZilla berganti nama menjadi 「Forum Markets」：memisahkan DAT dan beralih ke strategi tokenisasi aset, merupakan 「pecah kebuntuan」 sekaligus 「peningkatan level」

Penulisan: Glendon, Techub News

Di saat industri kripto semakin cepat beralih ke arah kepatuhan, institusionalisasi, dan integrasi aset, bertransformasi ke bidang tokenisasi aset tampaknya menjadi tren utama seluruh industri. ETHZilla Corporation, salah satu pelopor perusahaan treasury Ethereum, juga mengumumkan kemarin resmi berganti nama menjadi Forum Markets, Inc., dan akan menjalankan bisnis dengan nama Forum. Ini menandai bahwa perusahaan yang sebelumnya dikenal dengan label “HODL” ini, kini dengan identitas baru sebagai platform tokenisasi aset dunia nyata (RWA), sedang melakukan langkah strategis penting demi kelangsungan hidup dan masa depan.

Dengan persetujuan Nasdaq, saham biasa perusahaan ini akan diperdagangkan mulai 2 Maret di pasar modal Nasdaq dengan kode saham baru “FRMM”. Setelah bertransformasi, perusahaan ini melakukan peningkatan strategi, membangun platform aset digital yang ditujukan untuk tokenisasi RWA tingkat institusional, menghubungkan pasar modal tradisional dengan infrastruktur keuangan blockchain. Pada hari pengumuman, harga saham ETHZilla (ETHZ) naik lebih dari 13% menjadi sekitar $3,91, mencapai level tertinggi bulan Februari, namun masih turun lebih dari 96% dibandingkan puncaknya sebesar $107 pada Agustus 2025.

Perlu ditegaskan bahwa perubahan nama ini bukan sekadar rebranding, melainkan pemutusan total dari pola kepemilikan Ethereum sebelumnya. Nama baru “Forum Markets” juga mengirimkan sinyal strategis tertentu. Pertama, perubahan ini memperkuat aspek keuangan. Kata “Forum” mencerminkan keterbukaan dan kolaborasi, mengindikasikan perusahaan akan menghubungkan pasar modal tradisional dengan infrastruktur keuangan blockchain; sementara “Markets” menunjukkan pergeseran dari kepemilikan aset tunggal ke mode perdagangan aset yang beragam.

Kedua, perubahan nama ETHZilla bertujuan untuk memutus masa lalu dan menyambut masa depan. Sebelum berganti nama, ETHZilla sudah beberapa kali menjual Ethereum, secara nyata mengikuti pola lama “HODL = pertumbuhan”. Faktanya, di antara perusahaan DAT, ETHZilla termasuk yang paling awal menyadari situasi pasar dan melakukan langkah penghindaran risiko secara tepat waktu. Setelah mengalami crash pasar besar pada 10.11, ETHZilla mengumumkan penjualan ETH senilai sekitar $40 juta pada akhir Oktober untuk mendukung rencana buyback saham sebesar $250 juta, dan menegaskan akan terus menjual Ethereum sampai diskon terhadap nilai bersih aset (NAV) kembali normal. Pada Desember, ETHZilla menjual 24.000 ETH, mengumpulkan sekitar $74,5 juta untuk buyback saham dan pelunasan utang. Perusahaan juga menegaskan bahwa nilai perusahaan akan didorong oleh pendapatan dan arus kas dari bisnis tokenisasi RWA, dan menghentikan penyediaan dashboard mNAV di situs resmi. Dengan demikian, peralihan ETHZilla ke pasar tokenisasi menjadi suatu keharusan.

Selain itu, perubahan nama ini juga sejalan dengan rencana pengembangan ETHZilla dalam hal kepatuhan dan globalisasi. Nama baru lebih sesuai dengan standar penamaan platform aset digital yang ditetapkan oleh SEC dan regulator lain di AS, serta membantu menarik lebih banyak investor institusional.

Seperti yang telah disebutkan, jelas bahwa transformasi ETHZilla bukanlah keputusan impulsif sesaat, melainkan respons aktif terhadap perubahan besar di pasar. Intinya, ini adalah peningkatan paradigma dari “kepemilikan spekulatif” menjadi “penciptaan nilai”. Singkatnya, transformasi ETHZilla bertujuan untuk memanfaatkan tren RWA dan mengatasi hambatan serta krisis pengembangan mereka sendiri—ini adalah langkah “pecah kebuntuan” sekaligus “peningkatan level”.

Dalam setahun terakhir, pasar tokenisasi aset global tumbuh dengan tingkat pertumbuhan majemuk tahunan lebih dari 30%. Di tingkat kebijakan, pengembangan kerangka regulasi SEC dan implementasi regulasi MiCA di UE menyediakan dasar yang kondusif; dari segi teknologi, inovasi seperti zero-knowledge proof menurunkan biaya transaksi, dan otomatisasi kontrak pintar meningkatkan feasibility tokenisasi aset. Berdasarkan hal ini, perusahaan keuangan tradisional dan perusahaan native kripto di seluruh dunia semakin memperkuat kehadiran mereka di bidang tokenisasi. Jika ETHZilla terus bergantung pada fluktuasi harga Ethereum, mereka pasti akan kehilangan peluang struktural ini.

Pada kuartal keempat tahun lalu, ETHZilla aktif melakukan akuisisi, mulai dari membeli 15% saham induk Liquidity.io seharga $15 juta, kemudian membeli 20% saham terdilusi penuh dari Karus seharga $10 juta, dan juga mengakuisisi 15% saham platform pinjaman digital Zippy seharga $21,1 juta, untuk mengeksplorasi pasar tokenisasi pinjaman mobil dan rumah.

Perlu dicatat bahwa Liquidity.io adalah perusahaan pialang dan sistem perdagangan alternatif digital (ATS) yang diatur oleh SEC AS. Akuisisi ini sangat penting karena menggabungkan platform sekuritisasi dan pasar token yang diatur secara regulasi dengan platform manajemen aset berbasis blockchain ETHZilla, memberikan infrastruktur yang mendukung penerbitan dan perdagangan tokenized assets secara patuh. Token RWA yang mereka terbitkan akan dapat dikonversi menjadi instrumen yang patuh dan dapat diperdagangkan di pasar primer dan sekunder.

Di sisi lain, ETHZilla menghadapi krisis keuangan jangka panjang akibat kerugian berkelanjutan. Berdasarkan laporan keuangan sembilan bulan yang dirilis November lalu, hingga 30 September 2025, kerugian bersih mereka mencapai $212 juta. Meskipun laporan tahunan 2025 belum resmi dirilis, mengingat penurunan pasar kripto dalam beberapa bulan terakhir, total kerugian tahun ini hampir pasti akan semakin membesar. Meski mereka beberapa kali menjual Ethereum untuk buyback saham, langkah ini hanya mengurangi tekanan likuiditas jangka pendek, dan mengungkap kelemahan fatal dari ketergantungan pada model kepemilikan ETH semata. Ini menunjukkan bahwa model “HODL ETH” tidak lagi berkelanjutan.

Perlu juga dicatat bahwa lembaga seperti MSCI sedang mempertimbangkan untuk mengecualikan perusahaan yang memiliki proporsi kripto lebih dari 50% dari indeks mereka, yang menimbulkan risiko sistemik bagi model DAT murni. Jika tidak segera bertransformasi, ETHZilla berisiko menjadi korban gelembung kripto. Meski mereka telah mengumumkan transformasi, saat penulisan ini mereka belum sepenuhnya menjual Ethereum yang mereka miliki. Menurut data dari The Block, ETHZilla masih memegang sekitar 69.802 ETH, senilai sekitar $145 juta, menempati posisi keenam dalam portofolio Ethereum treasury perusahaan.

Saat ini, transformasi ETHZilla sudah jauh dari sekadar “teori di atas kertas”. Dengan fokus utama pada tokenisasi RWA, mereka melakukan peningkatan strategi dan restrukturisasi model bisnis, melangkah dari “kepemilikan aset kripto” ke “pengelolaan aset nyata”. Lebih bijaksana, ETHZilla tidak memilih sektor tokenisasi saham yang sedang populer, melainkan fokus pada tokenisasi aset dengan arus kas stabil, seperti pinjaman rumah dan sewa mesin pesawat.

Pada 25 Januari, ETHZilla melalui anak perusahaan baru ETHZilla Aerospace LLC membeli dua mesin pesawat CFM56-7 B24 seharga $12,2 juta, dan menyewakannya ke maskapai besar. Pada 13 Februari, anak perusahaan mereka meluncurkan tokenisasi aset nyata pertama berbasis mesin pesawat, “Eurus Aero Token I”, di jaringan layer-2 Ethereum, didukung dua mesin pesawat, dengan target hasil tahunan sekitar 11%.

Awal bulan ini, ETHZilla juga mulai tokenisasi portofolio pinjaman rumah dan modular senilai $4,7 juta, berencana mengubah 95 pinjaman tersebut menjadi token di jaringan layer-2 Ethereum, dengan hasil tahunan sekitar 10%, agar dapat diperoleh melalui platform Liquidity.io yang diatur secara regulasi dan mampu menghasilkan arus kas.

Setelah bertransformasi, struktur pendapatan perusahaan ini mengalami perubahan signifikan, yang utama berasal dari tiga sumber: pendapatan dari kepemilikan aset (misalnya, sewa mesin pesawat), biaya penerbitan produk (biaya penerbitan dan penitipan tokenized assets), dan biaya pengelolaan aset serta potensi pendapatan dari transaksi pasar sekunder (melalui fee transaksi di platform Liquidity.io).

Namun, keberhasilan transformasi ETHZilla tidaklah mudah. Di tengah regulasi yang semakin ketat dan kompetisi pasar yang meningkat, mereka menghadapi tantangan serupa perusahaan tokenisasi aset lainnya, seperti kepatuhan regulasi, permintaan pasar, hambatan teknologi, dan pembangunan ekosistem. Jika mereka berhasil mengimplementasikan produk RWA dan membuktikan keberlanjutan model bisnisnya, ETHZilla bisa berubah dari “perusahaan HODL ETH” menjadi salah satu infrastruktur penghubung dunia nyata dan keuangan digital. Sebaliknya, jika gagal, mereka berisiko menjadi korban gelembung kripto. Langkah “strategi terobosan” ini adalah peluang sekaligus tantangan besar bagi ETHZilla.