Bitcoin merosot ke dalam tren penurunan yang jelas pada bulan November. Saat harga turun, para trader mulai bertanya mengapa arus masuk institusional yang besar dan pembelian perusahaan gagal menjaga Bitcoin di atas $110.000.

Salah satu ide yang semakin mendapatkan perhatian mengarah pada lonjakan dalam perdagangan opsi Bitcoin. Banyak yang berfokus pada kontrak yang terkait dengan ETF Bitcoin spot BlackRock, yang dikenal sebagai IBIT.

Sumber: OptionCharts.io

Total open interest opsi Bitcoin mencapai $49 miliar pada Desember 2025, naik dari $39 miliar setahun sebelumnya. Pertumbuhan ini telah menempatkan strategi panggilan tertutup di pusat perhatian.

Kritik mengatakan bahwa investor besar menjual panggilan untuk mendapatkan hasil dan, dalam prosesnya, melepaskan potensi kenaikan Bitcoin. Secara sederhana, panggilan tertutup berarti seorang investor yang memiliki Bitcoin menjual opsi panggilan. Pembeli mendapatkan hak untuk membeli Bitcoin dengan harga tertentu sebelum tanggal tertentu. Penjual menerima premi di muka, seperti bunga.

Perdagangan ini memiliki batas. Jika Bitcoin naik di atas harga strike, penjual kehilangan keuntungan lebih lanjut. Beberapa trader berpendapat bahwa dealer yang membeli opsi ini melakukan lindung nilai dengan menjual Bitcoin di pasar spot. Itu dapat menambah tekanan jual di dekat level harga kunci.

Namun data menunjukkan bahwa ceritanya tidak sesederhana itu.

Dari cash-and-carry ke hasil berbasis opsi

Dana beralih ke strategi hasil berbasis opsi setelah perdagangan cash-and-carry kehilangan daya tariknya. Perdagangan itu melibatkan penjualan futures Bitcoin sambil memegang Bitcoin spot.

Sumber: laevitas.ch

Pada akhir 2024, hasilnya sekitar 10% hingga 15% per tahun. Pada Februari 2025, pengembalian turun di bawah 10%. Pada November, mereka hampir tidak lebih dari 5%.

Seiring hasil yang menurun, banyak dana beralih ke panggilan tertutup. Strategi ini menawarkan pengembalian yang lebih tinggi, sekitar 12% hingga 18% per tahun. Perubahan ini terlihat jelas pada opsi IBIT. Open interest melonjak dari $12 miliar pada akhir 2024 menjadi $40 miliar.

Bahkan dengan lebih banyak penjualan panggilan, pasar tidak condong ke satu arah. Rasio put-to-call untuk opsi IBIT tetap di bawah 60%. Jika penjualan panggilan mendominasi, rasio itu kemungkinan akan turun jauh lebih banyak. Sebaliknya, data menunjukkan keseimbangan. Untuk setiap investor yang menjual panggilan untuk hasil, ada yang bertaruh pada kenaikan harga.

Pada saat yang sama, banyak trader membeli opsi put untuk melindungi dari kerugian. Itu menunjukkan kehati-hatian, bukan upaya untuk menahan harga.

Sumber: OptionCharts.io

Harga Bitcoin didorong oleh makro dan permintaan spot

Data opsi membuat argumen penekanan harga menjadi lebih sulit didukung. Pada akhir 2024, opsi put IBIT diperdagangkan dengan diskon 2%. Sekarang mereka membawa premi 5%. Perpindahan ini menunjukkan permintaan yang lebih kuat untuk perlindungan downside.

Pada saat yang sama, volatilitas tersirat telah menurun. Sejak Mei, volatilitas ini tetap di 45% atau lebih rendah, turun dari 57% pada akhir tahun lalu. Volatilitas yang lebih rendah berarti opsi yang lebih murah. Dan opsi yang lebih murah berarti pendapatan yang lebih sedikit bagi penjual panggilan.

Sumber: laevitas.ch

Karena itu, kasus untuk strategi panggilan tertutup yang agresif menjadi lebih lemah. Itu benar meskipun total open interest opsi terus meningkat.

Beberapa pengamat pasar mengatakan bahwa menyalahkan panggilan tertutup atas harga Bitcoin yang datar melewatkan intinya. Penjual panggilan mendapatkan keuntungan terbesar saat harga bergerak naik mendekati level strike mereka. Mereka tidak mendapatkan manfaat dari harga yang tetap stagnan.

Alih-alih membatasi harga Bitcoin, pasar opsi yang berkembang tampak lebih seperti tempat di mana trader mendapatkan hasil dari volatilitas. Ini tentang pendapatan, bukan kendali.

Ke depan, trader memperkirakan langkah berikutnya dari Bitcoin akan lebih bergantung pada kekuatan makro dan permintaan spot daripada aktivitas opsi saja.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai Bitcoin Downtrend Raises Questions About Options Market Impact on Crypto Breaking News – sumber terpercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.

Penafian: Informasi di halaman ini dapat berasal dari pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau opini Gate. Konten yang ditampilkan hanya untuk tujuan referensi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Gate tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapan informasi dan tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan informasi ini. Investasi aset virtual memiliki risiko tinggi dan rentan terhadap volatilitas harga yang signifikan. Anda dapat kehilangan seluruh modal yang diinvestasikan. Harap pahami sepenuhnya risiko yang terkait dan buat keputusan secara bijak berdasarkan kondisi keuangan serta toleransi risiko Anda sendiri. Untuk detail lebih lanjut, silakan merujuk ke Penafian.