Apakah tren Santa Claus hanyalah fatamorgana?… Penelitian Kaiko, diagnosis siklus dan volatilitas Bitcoin di akhir tahun

Keiko Research( dalam laporan terbaru mendiagnosis bahwa pasar Bitcoin)BTC( menjelang akhir tahun dipengaruhi oleh pola siklus berulang, yang lebih kuat daripada pengaruh musiman tradisional. Laporan tersebut secara khusus menganalisis bahwa ekspektasi “pergerakan naik Natal” di akhir tahun menyimpang dari kenyataan, dan melalui volatilitas serta penataan posisi derivatif dapat dilihat bahwa ketidakpastian pasar dan kepercayaan saling terkait.

Sejak 2018, Bitcoin telah mengalami kenaikan kumulatif lebih dari 600%, mengungguli indeks Nasdaq 100, S&P 500, dan emas, tetapi karena siklus boom dan bust yang berulang, penurunannya juga sering cukup besar. Keiko Research menunjukkan bahwa setelah penjualan tajam pada 10 Oktober tahun ini, Bitcoin gagal pulih, sementara pasar saham AS rebound dengan cepat, dan hal ini dijelaskan sebagai bagian dari perilaku siklus yang berkelanjutan.

Pada kenyataannya, kinerja Bitcoin selama bulan Desember menunjukkan volatilitas yang cukup besar. Pada tahun-tahun dengan pasar bullish, kenaikan Desember bisa lebih dari 30%, tetapi selama periode pasar bearish, penurunan lebih dari 15% sering terjadi. Volatilitas ini sangat terkait dengan momentum yang dibawa oleh kinerja bulan November, dan penilaian menunjukkan bahwa, dibandingkan dengan titik balik musiman, tren pasar yang dominan saat itu memiliki pengaruh yang lebih langsung terhadap kinerja akhir tahun.

Yang terutama menarik perhatian adalah fenomena kompresi volatilitas yang muncul menjelang akhir tahun. Volatilitas yang telah direalisasikan melonjak di atas 60% setelah kenaikan tajam di awal Desember, tetapi sedikit mereda menjadi sekitar 51% pada akhir Desember. Sementara itu, volatilitas tersirat menunjukkan tren penurunan sejak pertengahan November, tetap di sekitar 45%. Hal ini menyebabkan selisih antara volatilitas yang telah direalisasikan dan volatilitas tersirat berbalik menjadi negatif, membentuk struktur yang tidak biasa. Keiko mengingatkan bahwa hubungan terbalik ini pernah muncul sebelum pergerakan harga Bitcoin yang besar, dan diartikan sebagai indikator adanya distorsi pasar atau sikap puas diri.

Pasar derivatif juga menunjukkan titik balik sentimen pasar. Volume perdagangan spot rata-rata Bitcoin dan Ethereum)ETH( turun secara drastis dari lebih dari 400 juta dolar menjadi sekitar 200-300 juta dolar, dan open interest)OI( kontrak berjangka Bitcoin selama Desember tetap stagnan di kisaran 7-9 miliar dolar, tanpa menunjukkan ekspansi. Dengan meningkatnya open interest kontrak berjangka altcoin, hal ini dapat diartikan bahwa pasar tidak bersifat menyeluruh, melainkan bersifat selektif terhadap risiko tertentu.

Di pasar opsi, kebutuhan lindung nilai menonjol, bukan kepercayaan arah pasar. Berdasarkan tanggal kedaluwarsa 26 Desember, volume opsi put di strike price 85.000 dolar lebih dari 5 miliar dolar secara nominal, dan rasio call-put tetap netral. Ini mencerminkan bahwa strategi manajemen risiko lebih dominan daripada taruhan satu arah terhadap kenaikan Bitcoin. Struktur posisi ini dapat dipahami sebagai hasil dari rebalancing portofolio akhir tahun, strategi pajak, dan upaya mengantisipasi volatilitas tahun baru.

Analisis menunjukkan bahwa pada akhirnya, pasar akhir tahun lebih fokus pada penyesuaian risiko yang ada dan strategi defensif terhadap ketidakpastian, daripada membangun posisi baru yang agresif. Tim Keiko Research menyatakan, “Perlambatan volume perdagangan, distorsi volatilitas, dan keseimbangan posisi menunjukkan bahwa pasar saat ini kurang percaya diri terhadap pergerakan naik akhir tahun, dan struktur pasar siklus saat ini lebih kuat daripada pergerakan naik Natal tradisional.”