Kembalinya mekanisme penemuan harga di era throughput tinggi

null Penulis artikel: Prince

Artikel diterjemahkan: Block unicorn

Salah satu masalah terbesar di bidang cryptocurrency jarang dibahas. Untuk mencapai pasar tanpa izin, kami menggantikan mekanisme penemuan harga alami dengan rumus. Ini membuat perdagangan menjadi berkelanjutan dan dapat diakses, tetapi juga menghilangkan elemen yang mempertahankan keadilan harga.

Penemuan harga selalu menjadi bagian alami dari operasi pasar. Pihak pembeli dan penjual melakukan transaksi secara terbuka, dan harga terbentuk selama proses transaksi. Ini tidak memerlukan rumus atau kurva tetap, hanya merupakan cara pasar mencapai konsensus.

Seiring dengan perkembangan keuangan terdesentralisasi (DeFi), proses ini mulai berubah. Pembuat pasar otomatis membuka perdagangan untuk semua orang, menggantikan penawaran beli dan jual dengan kurva. Likuiditas menjadi stabil, pasar tidak lagi memerlukan lawan transaksi untuk beroperasi. Ini tanpa diragukan lagi meningkatkan kenyamanan dan kecepatan perdagangan, tetapi dalam proses ini, beberapa faktor penting juga mengalami perubahan. Harga tidak lagi terbentuk melalui interaksi, tetapi mulai diturunkan dari rumus.

AMM virtual lebih lanjut mendorong konsep ini. Mereka menetapkan harga kontrak berkelanjutan melalui rumus dan oracle, bukan melalui transaksi nyata. Pasar menjadi dapat diprediksi, tetapi semakin sedikit terhubung dengan permintaan dan risiko yang pernah mendefinisikan pasar. Faktor-faktor yang pernah menggerakkan dinamika pasar kini hanya ada dalam kode.

Uniswap v3 telah menambahkan alat baru untuk meningkatkan akurasi. Penyedia likuiditas dapat mengonsentrasikan dana mereka dalam rentang yang lebih kecil, sehingga meningkatkan efisiensi. Ini terbukti sangat efektif dalam meningkatkan volume perdagangan, tetapi juga membuat proses penemuan perdagangan menjadi terfragmentasi. Setiap rentang hanya mencerminkan sebagian dari pasar, bukan keseluruhan. Likuiditas menjadi lebih khusus, dan mekanisme penetapan harga kolektif pun menghilang.

Sisi tersembunyi dari kredit

Jalur pengembangan pasar pinjaman berbeda. Meskipun transaksi telah mengalami beberapa iterasi desain, pasar pinjaman pada dasarnya tetap tidak berubah. Setiap protokol menciptakan kolam dana sendiri, yang memiliki kurva imbal hasil tetap dan parameter yang dikendalikan oleh mekanisme tata kelola. Suku bunga akan disesuaikan secara otomatis seiring dengan perubahan penggunaan dana, tetapi penyesuaian ini jarang mencerminkan perubahan di pasar lain.

Peminjam membandingkan data di bawah berbagai protokol, tetapi hasilnya selalu tidak dapat mencerminkan gambaran yang lengkap. Setiap pasar beroperasi secara independen, dengan aturan dan likuiditas masing-masing. Modal terhambat karena kurangnya jalur kompetisi. Mekanisme yang terlihat efisien dari luar sering kali tampak terhambat bagi para penggunanya.

Siapa pun yang pernah meminjam atau menyediakan dana di pasar ini pasti merasakannya. Anda membuka beberapa aplikasi, membandingkan suku bunga, tetapi tetap tidak dapat menentukan suku bunga mana yang mencerminkan permintaan pasar yang sebenarnya. Terkadang, Anda akan menemukan bahwa hasil yang diberikan oleh berbagai pasar di bawah protokol yang sama juga sangat berbeda. Sistem berfungsi dengan baik, tetapi terasa kurang koheren.

Pelajaran dari Hyperliquid

Hyperliquid membuktikan bahwa pasar dapat mendapatkan kembali otonomi tanpa kehilangan efisiensi. Buku pesanan on-chain-nya mengaitkan aktivitas perdagangan langsung dengan harga. Setiap pembelian, penjualan, dan pembatalan berkontribusi pada pandangan permintaan secara real-time. Harga mulai mencerminkan kembali tingkat partisipasi perdagangan.

Hasil ini mengingatkan para pembangun bahwa ketidakefisienan kecil bukanlah masalah yang perlu dihilangkan, melainkan sinyal. Selisih antara penawaran dan harga permintaan, perubahan kedalaman penawaran, dan waktu yang diperlukan untuk penyesuaian harga semuanya mengungkapkan informasi. Perbedaan ini menunjukkan bagaimana pasar mencapai kesepakatan.

Struktur Avon

Avon menerapkan prinsip yang sama di bidang kredit. Setiap strategi seperti sebuah HLP vault: pasar pinjaman independen yang memiliki logika dan likuiditasnya sendiri. Di atas strategi-strategi ini, terdapat satu lapisan koordinasi, yaitu buku pesanan on-chain, yang menghubungkan semua strategi melalui berbagi informasi daripada kumpulan dana.

Ketika seseorang melakukan deposit, meminjam, atau melunasi pinjaman, lapisan berbagi akan segera diperbarui. Semua strategi dapat mengamati perubahan ini. Likuiditas akan secara otomatis bergerak menuju kondisi yang lebih menguntungkan. Suku bunga tidak ditentukan oleh regulator atau lembaga eksternal, tetapi terus dibentuk oleh aktivitas di dalam jaringan.

Inilah mekanisme yang memungkinkan Avon beroperasi tanpa bandar pasar eksternal. Lapisan koordinasi itu sendiri menjadi mekanisme penyeimbang. Setiap transaksi akan memperbarui pasar secara real-time, sehingga likuiditas dapat merespon perubahan semua strategi.

Seiring berjalannya waktu, peminjaman mulai beroperasi seperti perdagangan. Pasar akan mencerminkan penilaian peserta terhadap risiko dan imbalan seiring dengan perubahan lingkungan pasar. Kredit menjadi bagian dari sistem waktu nyata yang membentuk sistem perdagangan modern.

regresi konsistensi

MegaETH dengan cepat memulihkan koherensi dengan mengonsolidasikan semua aktivitas ke dalam satu sekuritisasi bersama. Throughput yang tinggi dan batas Giga Gas membuat koordinasi sistem kompleks sepenuhnya di dalam rantai menjadi mungkin. Pasar pinjaman dapat beroperasi dengan buku pesanan yang terus menerus tanpa mengorbankan transparansi atau kinerja untuk pertama kalinya.

Avon berkembang di atas dasar ini. Lingkungan berbagi jaringan memungkinkan pasar kredit untuk memberikan penawaran waktu nyata dan saling merespons. Harga terbentuk secara terbuka, dilakukan dalam ruang blok yang sama yang mencatat setiap transaksi. Proses penemuan menjadi terlihat kembali.

Ketika proses penemuan menjadi transparan, penetapan harga akan menjadi lebih adil. Penetapan harga yang adil dapat menarik likuiditas yang lebih dalam dan modal yang lebih berkualitas. Dana institusi yang bergantung pada transparansi dapat berpartisipasi dengan lancar. Berbagai kekuatan yang dulunya menyebabkan perpecahan pasar, kini justru mulai saling memperkuat. Likuiditas mengalir lebih cepat, syarat lebih baik, dan pasar menjadi lebih menguntungkan bagi semua peserta.

Inilah kemungkinan yang dibawa oleh era throughput tinggi: sebuah sistem yang menemukan, mengoordinasikan, dan menjalankan keadilan dalam ruang blok yang sama.