全球糖供应充足，预计将持续压低价格至2026年

全球市场上糖供应充裕，持续施压价格，纽约和伦敦期货合约均创下多年新低。3月纽约糖期货（SBH26）下跌0.02点（-0.14%），而3月伦敦ICE白糖#5（SWH26）下跌1.60点（-0.39%）。这些变动延续了一周的下跌趋势，纽约糖价跌至2.5个月以来的最低点，伦敦糖价则退至5年低点——这反映出全球供应过剩的看空前景。

印度产量激增与出口扩展推动全球市场过剩

印度正成为加剧全球糖过剩的关键力量。印度糖厂协会（ISMA）在1月中旬报告，2025-26年度自10月1日至1月中旬，印度糖产量已达1590万吨，同比增长22%。ISMA此前在11月将2025/26年度的全年产量预估从之前的估值提升至3100万吨，同比增长18.8%，显示印度丰收的糖料将大大超出去年水平。

为缓解国内供应过剩，印度食品部宣布计划允许额外的糖出口。政府批准了2025/26年度150万吨的出口配额，此举标志着印度在2022/23年引入出口配额制度后，政策发生了转变，当时晚季雨水限制了产量。作为全球第二大糖生产国，印度的出口决策对国际市场动态具有重要影响。

ISMA还将印度用于乙醇生产的糖料预估从之前的500万吨下调至340万吨，释放出更多供应，可能流向出口市场，进一步压低全球价格。

巴西创纪录的生产周期维持全球过剩

作为全球最大糖生产国的巴西，也在增加供应。1月21日，Unica报告，2025-26年度巴西中南部累计糖产量至12月同比增长0.9%，达4022万吨。更为重要的是，用于糖的甘蔗压榨比例从去年同期的48.16%上升至2025/26年的50.82%，显示生产商更倾向于生产糖而非乙醇。

巴西的作物预测机构Conab在11月初将2025/26年度的糖产量预估从之前的4450万吨上调至4500万吨。美国农业部（USDA）外国农业服务局预测，2025/26年度巴西糖产量将达到4470万吨，同比增长2.3%，创纪录水平。

不过，价格可能在未来获得一些支撑。咨询公司Safras & Mercado预测，2026/27年度巴西糖产量将下降3.91%，至4180万吨，低于2025/26年的预计4350万吨。该公司还预测，2026/27年巴西糖出口将同比下降11%，至3000万吨，暗示当前过剩状况可能有所缓解。

广泛的产量增长预示供应充裕期将延长

产量激增不仅限于印度和巴西。泰国，全球第三大糖生产国和第二大出口国，也预计将扩大产量。泰国糖厂商协会预测，2025/26年度泰国糖料产量将同比增长5%，至1050万吨（10月数据）。美国农业部FAS预测同期产量将温和增长2%，至1025万吨。

多家预测机构量化了全球过剩的程度。Green Pool商品专家预计，2025/26年度全球糖过剩量为2.74百万吨，2026/27年度为15.6万吨。StoneX预测，2025/26年度全球糖过剩为2.9百万吨。国际糖组织（ISO）预测，2025-26年度糖过剩为162.5万吨，此前2024-25年度则出现291.6万吨的短缺，主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动。Covrig Analytics将2025/26年度的全球过剩预估提高至4.7百万吨，但也预测2026/27年度的过剩将减缓至14万吨，因为价格疲软抑制了进一步的产量扩张。

美国农业部12月的半年报告强调了供应挑战的严重性。该机构预计，2025/26年度全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨，超过全球人类消费的估算值177.921百万吨（同比增长1.4%）。全球糖库存预计将同比减少2.9%，至41.188百万吨，尽管产量充裕，但库存略有下降。

FAS还预测，印度2025/26年度糖产量将同比增长25%，达到3525万吨，得益于有利的季风和扩大种植面积，强化了2026年前全球供应持续过剩的预期。