市值达到25年新高：在不确定时期的长期策略

股市估值已达到历史高位，夏勒市盈率（也称为周期调整市盈率（CAPE））最近攀升至自互联网泡沫时期以来的最高点。这一上涨引发了关于市场可持续性和投资策略的重要问题。聪明的投资者不应恐慌，而应考虑长期多元化策略如何应对未来可能的波动。

理解夏勒市盈率：对市场定价的理性检验

夏勒市盈率由诺贝尔奖得主经济学家罗伯特·夏勒（Robert Shiller）开发，通过调整通胀和盈利波动，提供了一个10年的市场估值视角。与关注当年盈利的标准市盈率不同，这一长期指标平滑了短期噪音，提供了股票是否合理定价的更清晰图景。

近期，该指标达到39.85，为2000年7月科技泡沫接近顶峰以来的最高水平。这个数值甚至超过了2021年10月的38，当时后COVID反弹带动了巨型科技股的上涨。过去三年，标普500指数的年化回报率分别为23%、24%和16%，但这些涨幅也将估值推向了陌生的领域。当股价如此快速上涨时，市场实际上是在押注未来盈利增长将支撑当前的股价——但这种押注并不总能实现。

历史带来的警示

夏勒市盈率的前两个高点都预示着重大市场调整。2000年，互联网泡沫破裂，引发了持续三年的熊市。从2000年到2002年，标普500连续三年下跌，分别为9%、12%和22%。到2003年初，夏勒市盈率已回归到21。

类似地，2021年的高点之后，2022年市场下跌了18%，到2023年4月，夏勒市盈率回落到28。这些模式表明：估值过高最终会随着投资者情绪的转变和盈利增长难以跟上价格上涨而收缩。

历史会重演吗？虽然人工智能热潮已成为现代生产力的叙事——可能为部分溢价估值提供合理性——但并无保证。如果盈利未能加速，或宏观经济逆风出现，投资者必然会转向债券、商品和价值股等避风港。这种从昂贵的大盘成长股的撤离，可能引发显著的下行压力。

五年视角：为何长期投资至关重要

认识到风险环境并不意味着完全退出市场。相反，这正是纪律性、长期策略发挥作用的时刻。那些持有多元化基金和股票，且投资期限至少五年的投资者，历史上比追逐短期收益的投资者更能有效应对估值周期。

原因很简单：在估值高企时期，跨多个基金类别和资产类别的广泛配置可以降低集中风险。不要过度押注昂贵的巨型科技股，而应在不同板块、地区和投资风格之间分散投资，从而实现自然对冲。五年时间跨度内，即使市场短期出现调整，通常也会恢复并继续上涨，让耐心的投资者从复苏和后续增长中获益。

当今投资者的实用建议

在夏勒市盈率飙升至二十五年来的高位时，采取防御性策略是明智的。首先，检查你持仓中个股的市盈率——如果远高于历史平均水平，这些仓位就值得审视。考虑将部分集中持股转入平衡型共同基金，这些基金会自动实现行业、市值和估值风格的多元化。

对于拥有五年或更长投资期限的投资者，高估值时期实际上也提供了逢低分批买入的机会。你可以在价格较高时逐步投入，未来可能会遇到更好的买入点。这种策略将估值风险转化为长期的买入良机。

总结：高估值确实值得警惕，但历史证明，纪律性强、分散投资的投资者只要坚持周期，就能走得更远。通过坚持长期视角，将风险分散在优质的共同基金和多元化资产中，你不仅能度过下一次调整，还能在未来的市场环境中实现更好的增长。