全球糖市面临动态转变，产量前景发生变化

糖期货今日反弹，主要交易所信号交错。3月纽约糖上涨+0.02 (+0.14%)，而伦敦ICE白糖#5上涨+1.90 (+0.45%)。此次反弹受到巴西雷亚尔兑美元升值的推动，促使交易者回补空头，并暂时抑制了主要生产国的出口意愿。

产量激增带来阻力

全球糖市正为即将到来的季节进行结构性调整。美国农业部12月报告预测2025/26年度全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万公吨，而消费增长仅为1.4%，至177.921百万公吨。这一产销不匹配正在重塑行业预期。

印度的产量扩张尤为引人注目。印度糖厂协会报告2025-26年第三季度产量激增25%，达到11.90 MMT，并将全年预测上调至31 MMT (同比增长18.8%)。美国农业部外国农业服务局预计2025/26年产量更高，达35.25 MMT。关键的是，印度将其乙醇配额估算从之前的5 MMT下调至3.4 MMT，释放出更多出口供应。印度政府已表示愿意在2025/26年度超出已批准的1.5 MMT配额进行额外糖出口，因为国内过剩不断积累。

巴西，传统的摇摆生产国，也在走高。虽然Safras & Mercado预测2026/27年度产量将略降至41.8 MMT，但目前的预期仍然强劲。Conab预测巴西2025/26年度产量为45 MMT，截至11月，中心南部累计产量达39.904 MMT (同比增长1.1%)，糖的压榨比由去年同期的48.34%升至51.12%。

泰国，全球第三大产国，预计2025/26年度产量将增长5%，达到10.5 MMT，为价格带来额外压力。

过剩问题

这些供应增长引发了不同的过剩估算。国际糖组织预测2025-26年度将出现162.5万吨的过剩，较去年2.916百万吨的赤字发生剧烈转变。ISO将这一变化归因于印度、泰国和巴基斯坦产量的增加，全球产量同比增长3.2%。

糖贸易商Czarnikow持更看空的立场，估算2025/26年度全球过剩达87万吨，高于9月预测的75万吨，显示价格下行风险不断增加。

这对糖市意味着什么

全球期末库存预计将下降2.9%，至41.188 MMT，暗示库存有所正常化，但主要供应国持续的产量增长和出口准备表明糖价将持续承压。纽约和伦敦合约的短期反弹更偏策略性，而非反映任何结构性看涨转变，基本面仍偏向供过于求。