美联储距减缓缩表已不远，但找到最优准备金平衡点面临考验

①美联储即将实现罕见的经济软着陆，但它还面临着另一个令人担忧的挑战，即在不扰乱市场的情况下减少金融体系中的资金。 ②随着美联储缩减资产负债表以结束疫情时期的支持举措，其已经回笼了约1.4万亿美元资金，如今焦点逐渐转向何时应该停止缩表。现在令人担心的是，如果银行体系中的准备金突破某点的最低水位，市场就会冻结。但没有人知道这一水平具体在哪。 ③美联储主席鲍威尔上周表示，决策者即将做出放慢量化紧缩步伐的决定，以使准备金“顺利、轻松地着陆”。鲍威尔表示，他们正在观察货币市场的“一系列不同指标”，以了解何时接近这一时点。 ④市场参与者表示，尽管摆在面前的任务很艰巨，但美联储的侧重点是安抚华尔街。当前美联储正试图将准备金从“过剩(abundant)”状态转变为“充足(ample)”，但又不会使其变得稀缺，要做到这一点很难，因为界限很模糊。而引导这一变化的市场信号却嘈杂难辨。 ⑤他们表示，美联储可能关注的指标包括：银行准备金、货币市场一些关键利率以及存放在美联储隔夜逆回购协议工具中的现金。 ⑥美国银行美国利率策略主管Mark Cabana表示，对美联储而言，实现软着陆将是“一项壮举”。这里的软着陆是指美联储在银行体系中保持适当的准备金水平。但他补充说，他认为他们现在有一个“不错的机会”，因为他们采取了更加宽松的立场。 ⑦他预计美联储最早将于5月宣布减缓缩表，将其每月削减美债持仓的上限减少一半至300亿美元。纽约梅隆银行美国宏观策略师John Velis对于减缓缩表的规模和时机也持相同观点。 ⑧对于美联储来说，以合理的步伐缩表非常重要，因为准备金不足可能会导致利率突然飙升，扰乱美国公债市场，并使企业难以融资。未来几周形势或面临考验，届时量化紧缩以及4月15日报税截止日等事件将减少金融体系中的现金，同时现金需求上升。然而，迄今市场运作依然正常