史上最大规模的比特币期权到期在即，链上数据分析机构 Glassnode 指出，市场目前仍维持低波动、偏防御的结构，短期价格走势恐持续受限。
（前情提要：比特币超级周期没了？富达警告：2026 年可能陷寒冬，支撑6.5-7.5万镁）
（背景补充：10 月暴跌详细覆盘：比特币价格急坠的本质原因）

本文目录

• 市场仍持续为下行风险进行定价
• 期权交易仍偏向防御操作
• 市场波动性有望于新的一年重新升温

链上数据分析机构 Glassnode 昨（19）日在 X 平台发文指出，史上最大规模的比特币（BTC）期权（期权）到期事件即将登场，但比特币现货价格目前仍受限于近期震荡区间，尚未出现明确方向。Glassnode 认为，这次期权到期不仅将重置市场部位，也可能成为影响后续价格行为的重要转折点。

最大的 $BTC 期权到期即将到来，现货仍陷于近期区间。本文探讨了事件中的仓位和波动率信号，以及为何此次到期可能对未来价格行为产生影响。pic.twitter.com/lRtj6c3SxX

— glassnode (@glassnode) 2025年12月19日

市场仍持续为下行风险进行定价

Glassnode 分析指出，过去一个月，比特币期权市场的参与度明显降温。整体资金流量趋于清淡，显示市场对短期上行叙事的信心正在减弱。不过，投资人对下行风险的防御需求仍然存在，卖权（Put）的需求并未消失。

从波动率角度来看，隐含波动率（IV）在各个到期期限上同步下滑。这代表市场对短期避险与上行杠杆的需求正在减少，并预期比特币价格走势将维持在相对受控的区间内。目前平值（ATM）隐含波动率约落在44%，相较近期高点已回落超过10个波动率百分点，反映市场情绪趋于保守。

在结构性指标方面，Glassnode 指出，25天期偏度（Skew）仍维持在卖权主导的正值区间，意味着卖权的定价仍高于买权，市场仍持续为下行风险进行定价。这种偏度结构，通常不会出现在价格即将“干净突破”前的环境中。

期权交易仍偏向防御操作

此外，套利与卖出波动率的策略仍是市场主流。Glassnode 表示，自最近一次联准会（FOMC）会议后，1周期的波动率风险溢价持续为正，代表在年底前隐含波动率收敛的背景下，卖出波动率以赚取利差（Carry）的策略依然具有吸引力，也有助于抑制实际价格波动。

从资金流向观察，本周期权交易仍偏向防御操作，卖权流入占比高于买权，即便整体成交量并不突出。Glassnode 指出，做市商目前的仓位结构偏向“多Gamma”，在价格变动时会通过动态对冲进行调整，这种机制在年底前可能进一步抑制现货市场的短期波动。

市场波动性有望于新的一年重新升温

最后，Glassnode 总结指出，随着过去一年比特币期权市场规模快速增长，期权到期与避险机制对价格的影响已变得愈发关键。这次创纪录的到期事件将全面重置市场仓位与做市商曝险结构，在仓位调整完成后，市场波动性有望于新的一年重新升温。