比特币和山寨币在2025年波动，但新数据表明2026年可能才是真正的牛市周期

比特币在2025年开始交易时约为91,000美元，随后推升至略高于126,000美元的历史新高，然后在撰写时回落至90,000美元。对于许多市场参与者来说，这一走势显得平淡。因为普遍认为2025年是减半后牛市周期的顶峰，预期远远高于实际表现。没有出现剧烈的垂直上涨，而是比特币长时间横盘，而整个加密市场也难以跟进。

这种预期与现实之间的差距，导致对整个周期的重新评估不断增加。有人不再问牛市为何失败，而是开始质疑2025年是否只是一个错误的年份。

2025年比特币的价格走势缺乏真正牛市的经典迹象

2025年比特币创下新高，但其背后的结构看起来不寻常。根据Ran Neuner在X上的观点，市场的表现并不符合历史上真正牛市开始的标志。

比特币在创出新高后停滞不前。以太坊未能持续动力。索拉纳经历了剧烈的回撤，而非继续上涨。尽管市场上流传着强劲的叙事，山寨币整体仍难以吸引稳定的资金。这些模式引发了对某些根本性因素缺失的担忧。

Ran Neuner直接指出了全球净流动性。他的图表关注实际到达金融市场的流动性，而非头条的货币供应数据。在2025年大部分时间里，净流动性持续下降。量化紧缩仍在进行中。采购经理指数数据仍处于收缩状态。经济扩张从未明确开始。

@cryptomanran / X

没有流动性扩张，价格上涨往往缺乏持续性。这一动态可以解释为什么比特币上涨，而山寨币依然疲软，以及为什么这一年感觉更像迷惑而非狂喜。

2025年全球流动性趋势如何影响比特币和山寨币

Ran Neuner分享的全球流动性图表显示了多个周期中的重复模式。当流动性扩张时，比特币走势强劲；当流动性收缩时，反弹会停滞或消退。2025年的部分尤为突出，因为流动性从未明显转向上升。

即使对ETF、监管和机构采纳的乐观情绪日益增强，量化紧缩仍在持续抽走资金。这种不平衡造成了一个由叙事驱动、缺乏燃料的市场。比特币保持了坚挺，但山寨币的表现更差，这与过去流动性收紧的周期一致。

历史上，当流动性上升时，比特币从未进入熊市。2025年的问题不在于价格的看跌走势，而在于缺乏点燃完整周期扩张的条件。

2026年宏观背景为何看起来不同

现在的流动性模型也暗示着2026年可能出现转变。Ran Neuner强调了几个历史上预示主要牛市到来的变化。量化紧缩已结束。利率预期正在下降。财政部总账户压力减轻。净流动性似乎已触底，而非继续下降。

采购经理指数开始回升，通常预示着早期经济扩张。机构行为也在变化，开始为第二波资金做准备，而非被动应对。

这些变化很重要，因为流动性往往引领价格。如果2026年流动性扩张，宏观环境将与大部分2025年形成鲜明对比。

山寨币主导地位或暗示2026年可能出现山寨币季

Bull Theory（牛市理论），又称BullTheoryio，采用OTHERS主导度图表，从山寨币角度分析。该图表追踪市场中除最大资产外的资产份额，历来对识别山寨币季节的时机非常有用。

图表显示，OTHERS主导度接近其在以往周期中主要山寨币扩张前的底部区域。类似的布局在2017年首次主要山寨币上涨前出现，2020年在2021年山寨币季节前再次出现。MACD和RSI等动量指标也接近历史低点，之前这些低点都预示着多年的扩张。

@BullTheoryio / X

这一背景解释了为何山寨币表现不佳，即使比特币从低点强劲反弹。流动性抽离对山寨币的影响通常大于比特币。根据Bull Theory，这一阶段正开始发生变化。

美联储已恢复每月大约$40B 美元的国债票据购买。虽然这不是全面的量化宽松，但明显标志着从激进紧缩向宽松的转变。市场倾向于对未来流动性进行定价，而非当前状况，这也帮助解释了为何市场预期正向2026年转变。

山寨币季节为何可能与流动性扩张而非减半周期同步

Bull Theory还指出，通常引领加密周期的更广泛市场信号。近期，罗素2000指数创出新高，历史上这意味着流动性预期改善。当条件开始放宽，小盘资产通常先行反应，山寨币也常随之上涨。

如果OTHERS主导度回升到12%至13%的范围，历史表明山寨币季节将非常强劲。若升至18%至20%，则意味着一次异常强烈的扩张。在这种环境下，山寨币通常跑赢比特币，回调时的跌幅也较小，因为流动性在改善而非收缩。

这一视角重新定义了过去几年的情况。比特币的强势而山寨币未跟上的表现，并非矛盾，而是流动性状况的反映。

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对2025年的挫折感，可能源于时机判断错误，而非周期破裂。虽然存在强烈的叙事，但宏观燃料从未到位。流动性条件未能支撑许多人预期的扩张。

从现在的数据来看，Ran Neuner和Bull Theory通过不同视角得出了类似结论。2025年表现出一定的运动，但未出现扩张。通常启动牛市的结构性因素，更可能在2026年出现。

如果流动性持续转为正面，比特币、山寨币和山寨币季的下一阶段可能会与2025年的缓慢推进截然不同。图表显示，故事仍在展开，最关键的章节可能还未开始。

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本文首发于CaptainAltcoin，标题为《比特币和山寨币在2025年有所变动，但新数据暗示2026年可能才是真正的牛市周期》