比特币2025灾难年：190亿美元爆仓创历史纪录

比特幣在 2025 年經歷創紀錄的高點和劇烈拋售後，面臨自 2022 年以來首次全年收跌的風險。10 月初創出 126,000 美元歷史新高後，10 月 10 日川普宣布對中國進口商品徵收新關稅，引發超過 190 億美元的加密貨幣槓桿部位被強制平倉，創下加密貨幣史上最大規模的爆倉紀錄。

10 月 10 日關稅引爆史上最大爆倉

（來源：Trading View）

比特幣在 10 月初創出 126,000 美元上方的歷史新高，但僅僅幾天後，10 月 10 日川普宣布對中國進口商品徵收新關稅，並威脅對關鍵軟體實施出口管制，市場再度暴跌。這引發了超過 190 億美元的加密貨幣槓桿部位被強制平倉，創下加密貨幣史上最大規模的爆倉紀錄。

這場災難性的清算事件凸顯了加密市場的高槓桿特性。在比特幣衝擊歷史新高的過程中，大量投資者使用 10 倍甚至 50 倍槓桿做多，當價格突然反轉時，這些高槓桿倉位迅速觸發強制平倉。清算引發更多清算，形成瀑布式崩盤，比特幣在數小時內從 126,000 美元跌至 95,000 美元附近，跌幅超過 24%。

此後，比特幣一直難以恢復元氣，並在 11 月錄得自 2021 年中以來最大單月跌幅。儘管據期權平台 Derive.xyz 稱，近期期權市場的看跌情緒略有緩解，但整體市場信心已經受到重創。截至上週末，交易員預計比特幣年底跌破 80,000 美元的機率為 15%，低於幾週前的 20%。這對加密貨幣多頭來說仍然是一個打擊。

今年以來，比特幣已下跌約 6%，這使其有望創下自 2022 年加密貨幣寒冬以來最糟糕的年度表現，當時加密貨幣的價值蒸發了超過 64%。該代幣自 2014 年以來首次與股票走勢顯著背離，而標普 500 指數則強勁上漲 16%。這種背離現象凸顯了比特幣在 2025 年面臨的獨特壓力。

機構預測全面翻車的慘痛教訓

微策略執行長 Phong Le 曾在 10 月 30 日預測比特幣今年將達到 150,000 美元，這個目標如今看來極為荒謬。渣打銀行分析師去年預測 2025 年底比特幣將達到 200,000 美元，部分原因是資金流入比特幣交易所交易基金（ETF）。然而，根據媒體報導，渣打銀行在 10 月已將預測下調至 100,000 美元，承認其核心假設已經失效。

Phong Le 上個月在播客節目中警告說，可能會出現「比特幣寒冬」。微策略創辦人 Michael Saylor 上週接受路透社採訪時表示，即使比特幣價格下跌 95%，他的公司也能生存。這種極端情境的討論本身就顯示，機構對當前市場的擔憂已經達到何種程度。

華爾街一直在下調加密貨幣產業的預期。渣打銀行已將年底比特幣價格目標從 200,000 美元下調至 100,000 美元，腰斬幅度達 50%。該公司數位資產主管 Geoff Kendrick 也將其 2026 年的目標從 300,000 美元下調至 150,000 美元。這種大幅調整顯示，即使是最樂觀的機構也不得不面對現實。

2025 年三大機構預測失敗案例

微策略預測 150,000 美元：10 月 30 日發布，兩週後比特幣就開始崩盤，誤差超過 60%

渣打銀行預測 200,000 美元：2024 年發布，2025 年 10 月被迫下調至 100,000，腰斬認錯

彭博情報預測持續上漲：低估了 DAT 模式崩潰和機構拋壓的系統性影響

這些預測失敗的共同原因是：過度依賴單一驅動力（ETF 和 DAT 買盤），忽視了宏觀經濟風險和市場結構的脆弱性。

與股票相關性暴增的深層原因

比特幣與股票的相關性今年顯著增強。LSEG 數據顯示，2025 年比特幣與標普 500 指數的平均相關性為 0.5，而 2024 年的平均相關性為 0.29。2025 年比特幣與納斯達克 100 指數的平均相關性為 0.52，而 2024 年為 0.23。這種相關性的倍增意味著比特幣正在失去其作為另類投資的獨特性。

從歷史上看，比特幣和股票的趨勢並不同步，因為加密貨幣被視為另類投資。但分析師指出，隨著傳統散戶和一些機構更廣泛地採用加密貨幣，兩者的相關性似乎正在增強。加密演算法交易公司 Wintermute 的策略師 Jasper De Maere 表示：「加密貨幣對整體股市的反應是 2025 年的一貫主題。」

這種相關性增強的深層原因有三個層面。首先，比特幣 ETF 的推出使得傳統股票投資者能夠輕鬆配置比特幣，這些投資者將比特幣視為投資組合的一部分，而非獨立資產類別。其次，機構投資者在風險管理時，會將比特幣與股票一起調整，當市場情緒轉為避險時，兩者同步減倉。第三，AI 股票的估值泡沫與比特幣的投機性質產生共振，兩者都依賴投資者情緒和風險偏好。

加密貨幣投資機構 Pantera Capital 的普通合夥人 Cosmo Jiang 表示：「10 月 10 日之後，加密貨幣已經有些疲軟。最近幾週，風險資產市場真正開始出現裂痕，原因在於 AI 牛市邏輯受到質疑。」當 Nvidia、微軟等 AI 龍頭股因估值過高而回調時，比特幣也同步下跌，這種連動效應在 2024 年並不明顯。

分析師預計明年，比特幣與推動股票及其他風險資產的因素之間的關聯可能更加緊密，例如貨幣政策變化以及對 AI 相關股票高估值的擔憂。這意味著投資者不能再將比特幣視為對沖股市風險的工具，而必須將其納入整體風險資產配置框架中考量。

2026 年展望與投資策略調整

今年早些時候，隨著對加密貨幣友好的川普當選美國總統，加密貨幣一路飆升，但 4 月份因川普宣布加徵關稅暴跌後快速反彈。然而 10 月的再次暴跌顯示，政策不確定性已成為比特幣最大的風險因素。聯準會降息預期雖然短期利好，但若降息放緩或暫停，可能引發新一輪拋售。

對於 2026 年，投資者需要調整策略。不能再假設比特幣會在股市崩盤時提供保護，因為兩者可能同步下跌。更謹慎的做法是降低槓桿、分散配置，並密切關注宏觀政策變化。