Tom Lee：价格已触底，周期将打破，未来十年看“代币化”

原文：Binance

编译&整理：Yuliya，PANews

12月4日，在币安区块链周上，华尔街知名分析师、BitMine董事长Tom Lee发表了主题为《加密货币超级周期依然存在》的重磅演讲，他指出，真正的加密黄金时代才刚刚开始，不仅给出了“比特币30万美元、以太坊2万美元的2026年目标价，并详解了为何以太坊的价值被严重低估，以及为何传统的比特币“四年周期”已不再适用。

加密黄金时代仍未结束，代币化是今年核心叙事

在演讲开始，Tom Lee回顾了过去十年的投资回报，强调了加密货币惊人的增长潜力。

他指出，如果你在2016年12月投资标普500指数，资金大约会增长三倍；投资黄金，可能会增长四倍；如果你当时足够明智，投资了英伟达，回报能达到65倍。但如果你十年前投资了比特币，回报率则高达惊人的112倍。而表现超越比特币的是以太坊，其十年回报接近500倍。

尽管2025年至今加密市场的价格走势不佳，但今年我们见证了许多重大的基本面利好事件：

• **政府态度的转变：**美国政府展现出亲加密立场，为西方世界树立了新标准。
• **战略性比特币储备：**美国多个州和联邦政府已计划或执行了战略性比特币储备，这是巨大的进步。
• **ETF****的成功：**贝莱德的比特币ETF已成为其费用收入最高的五大产品之一，这对于一个仅推出一年半的产品来说是前所未有的。
• **传统金融入场：**摩根大通作为多年的加密货币批评者，如今也正在以太坊上推出摩根大通币(JPM Coin)。代币化已成为所有主流金融机构的优先事项。
• **原生产品的突破：**加密市场出现了两到三个改变传统金融决策方式的原生产品。例如，预测市场PolyMarket，提供近乎“水晶球”般的信息；Tether已证明自己是全球最赚钱的十大银行之一。

同时，Tom Lee认为，2025年的核心叙事是代币化。这一切始于稳定币，这是属于以太坊的“ChatGPT时刻**”****，华尔街突然意识到，仅仅将美元代币化就能赚取巨额利润**。现在，金融机构普遍认为代币化将改变整个金融业，包括贝莱德CEO Larry Fink甚至称之为“自复式记账法以来最伟大、最激动人心的发明”。

他进一步指出，Larry Fink所说的“所有资产代币化的开端”，其解锁的价值远超人们想象。代币化有五大优势：部分所有权、降低成本、24/7全球交易、更高透明度和理论上更好的流动性。

这仅仅是基础要素。大多数人理解的代币化只是简单的资产分割，但真正的革命在于第二种方式：将业务的未来价值“因子化”。

以特斯拉为例。我们可以对它进行多维度的拆分和代币化：

• 时间代币化：购买特斯拉特定年份（如 2036 年）盈利的净现值。
• 产品代币化：购买特定产品线（如电动汽车、自动驾驶、擎天柱机器人）的未来价值。
• 地理代币化：购买其中国市场等特定地区的未来盈利。
• 财务报表代币化：购买其订阅收入的代币化部分。
• 创始人价值代币化：甚至可以剥离出市场对Elon Musk本人的估值并进行交易。

这种方式将创造出巨大的价值释放，而BitMine正在积极寻找并推动这一领域发展的项目。

Tom Lee坚信，加密货币的黄金时代并未过去，未来的增长潜力是巨大的。他解释称，目前全球仅有440万个持有超过1万美元的比特币钱包。相比之下，全球有近9亿的退休账户中拥有超过1万美元。如果所有这些账户都配置比特币，那将意味着200倍的采用率增长。美国银行调查显示，仍有67%的基金经理对比特币的配置为零。华尔街希望将所有金融产品代币化，如果算上房地产，这是一个接近千万亿美元的市场。因此，加密货币的最好时代仍在前方。

比特币四年周期失效，明年1月将创新高

尽管看好加密货币的长期前景，但Tom Lee坦言，当前加密市场的表现如同“寒冬”，与传统资产形成鲜明对比，黄金今年迄今上涨了61%，标普500指数上涨近20%，而比特币和以太坊却是负回报。Arca的Jeff Dorman有篇文章标题很好：“无人能解释的抛售”。

他进一步指出，比特币的转折点发生在10月10日。在此之前，比特币年内上涨了36%，之后便一路下跌。市场上有很多解释：量子计算风险、四年周期论、10月10日的历史性清算事件、AI股票分流了注意力、Strategy可能出售比特币的传言、MSCI可能将数字资产金库公司排除出指数，以及Tether的评级被下调等。

**但Tom Lee认为，这与去杠杆化密切相关。**在FTX崩溃后，市场花了八周时间才恢复价格发现。而从10月10日的清算事件到现在，已经过去了七周半，接近价格恢复期。

为了更精准地判断市场，Tom Lee透漏，Fundstrat聘请了传奇市场择时专家Tom DeMark，并根据他的建议，大幅减缓了以太坊的购买速度，从每周购买量减半至5万枚。但最近BitMine已重新开始增持，上周购买了近10万枚ETH，是前两周的两倍。本周的购买量更多，因为其相信以太坊价格已经触底。

另外，Tom Lee还谈到了困扰所有人的“比特币四年周期”，他指出，历史上，它三次都精准预测了顶部和底部，主流解释通常与减半周期、货币政策等相关。但Fundstrat团队发现，“铜金比”和“ISM制造业指数”****（即传统经济周期）这两个指标，与比特币周期的关联性甚至更强。

根据Tom Lee的说法，过去铜金比（衡量工业活动与货币基础的比率）和ISM指数都呈现出与比特币价格高度相关的四年周期。然而，这一次，这两个指标都没有遵循四年周期。铜金比本应在今年见顶，但没有；ISM指数在50以下停留了近三年半，也未见顶。

因此，他认为，既然驱动比特币周期的工业周期和铜金比周期都已失效，我们没有理由相信比特币本身还应遵循四年周期。但并不认为比特币价格已经见顶，并敢打赌：比特币将在明年1月创下新高。

以太坊正经历“1971年时刻”，被严重低估的核心逻辑

“2025年的以太坊，正在经历它自己的‘1971年时刻’”。Tom Lee在演讲中指出，如同当时华尔街创造了无数金融产品来维护美元的储备地位一样，今天，面对股票、债券、房地产等所有资产的代币化浪潮，以太坊已成为华尔街的首选平台。

Tom Lee引用了比特币早期开发者 Eric Voorhees 的观点，指出“以太坊已经赢得了智能合约战争。”他指出，几乎所有主流金融机构都在以太坊上构建产品，其中绝大多数RWA代币化产品都出现在以太坊上，在代币化叙事下，以太坊的效用价值正在快速提升。同时以太坊自身也在不断升级，包括近期完成了Fusaka升级。从价格图表上看，以太坊在盘整5年后已经开始突破，而ETH/BTC汇率也将迎来突破**。。**

此外，作为一种PoS区块链，Tom Lee认为以太坊财库公司正在逐步改变华尔街的传统角色。这些公司本质上是加密基础设施业务，通过质押以太坊来为网络提供安全性，同时获得质押收益作为收入来源。同时财库公司还在传统金融与DeFi之间充当桥梁，推动两者的融合与发展。而衡量这类公司是否成功的关键，是它的股票流动性。

• Strategy现在是美股市场交易量排名第17位的股票，日交易额近40亿美元，超过了摩根大通。
• BitMine成立仅三四个月，已成为美股交易量排名第39位的股票，日交易额达到15亿美元。交易量已超过市值是其30倍的通用电气 (GE)，接近市值是其20倍的Salesforce。

目前，Strategy和BitMIne占据了所有加密财库公司总交易量的92%。其中Strategy的策略是成为“数字信贷工具”，而BitMine的策略，是连接华尔街、以太坊和DeFi。

基于此，Tom Lee通过价格预测模型给出了以下判断：

• 假设比特币在未来几个月内达到25万美元。
• 如果ETH/BTC汇率回到8年平均水平，以太坊价格将是12,000美元。
• 如果回到2021年的高点，价格将是22,000美元。
• 而如果以太坊真的成为未来的金融支付轨道，汇率达到0.25，那么以太坊的价格将高达62,000美元。

因此，他认为以太坊3000美元的价格被严重低估了。

社区问答

在社区问答环节中，Tom Lee则探讨了宏观环境对加密货币的决定性影响、以太坊在代币化时代的根本价值，以及BitMine在其中的扮演角色，并给出了他对2026年底的大胆价格预测。

**主持人：**像货币政策或监管这样的宏观因素，除了影响价格之外，是如何真正影响加密货币的长期采用和普及的？

Tom Lee**：**宏观因素绝对是至关重要的。传奇投资人Stan Druckenmiller曾说过，**一项投资****80%**的成功都取决于宏观。这意味着，即使你对一个项目研究得再透彻，你的判断再准确，那也只决定了其中20%的成败。

为什么这么说？因为加密货币并非存在于真空中，它深受宏观环境的影响。比如：

• 监管风险：这是最直接的，一个政策就可能决定一个项目或赛道的生死。
• 货币政策：美联储是松是紧，直接影响全球资金的流动性。水多了，黄金、比特币这类资产自然更容易涨。
• 市场情绪：价格本身会驱动情绪。10月10号后的价格下跌，让整个市场的情绪迅速崩溃，悲观程度甚至堪比2018年的深熊级别。

所以，不理解宏观，就想在加密世界里取得成功，几乎是不可能的。

**主持人：**社区有一个很普遍的疑问：未来银行等金融机构在使用以太坊时，它们真的需要持有ETH吗？还是说它们只会利用以太坊的技术，就像我们用Linux系统但不需要持有Linux公司的股票一样？

Tom Lee**：**这是一个很好的问题，也直接触及了目前关于以太坊未来的一个核心争论点。很多人确实认为华尔街只会把以太坊当成一个免费的、好用的技术底层（L2），而不在乎ETH代币本身。

但我认为，这种看法忽视了加密世界的一个根本逻辑，那就是“胖协议”。简单来说，价值更多地被协议层（如以太坊）捕获，而不是应用层。

我举个更通俗的例子：游戏玩家和英伟达。

假设你是个顶级游戏高手，精通所有热门游戏。你发现所有这些炫酷的游戏都离不开英伟达的显卡支持。这时你有两个选择：

• 把钱花在游戏里，买各种皮肤、道具。
• 去买英伟达的股票，同时继续玩游戏。

结果显而易见，选择后者的会变得非常富有，因为投资的是整个游戏生态的基石。

银行未来看待以太坊也是如此。当它们把成千上万亿的资产都代币化并放到以太坊上时，**它们等于把自己的身家性命都押在了这个中立的区块链上。它们最关心的，就是这个基石是否****100%**安全、稳定、可靠。

历史上，只有以太坊这一个主流公链做到了长期的100%稳定运行，并且还在不断升级。因此，为了确保自己的利益、在网络发展中拥有话语权，它们必然会深度参与进来——无论是通过质押ETH，还是直接持有大量的ETH。这就像跨国银行必须持有美元一样。 如果有人说“我的业务都用美元结算，但我不在乎美元的价值”，这听起来不是很荒谬吗？同理，当一切都在以太坊上运行时，每个人都会关心ETH的表现。

**主持人：**如果金融机构真的开始大规模采用以太坊作为金融轨道，从长远看，以太坊的价格会发生怎样的变化？ 除了“价格上涨”这个显而易见的答案，您能从更深层次分析一下吗？

Tom Lee**：**要预测以太坊未来的价格，我认为最简单有效的方法，就是将它和比特币进行对标。比特币是加密世界的价值锚，如果比特币下跌，没有任何项目能独善其身。

所以，**以太坊的价值最终要看它相对于比特币的价值比率。**随着以太坊在金融代币化进程中扮演越来越核心的角色，它的网络总价值理应不断向比特币靠拢。如果有一天，以太坊的网络价值能与比特币并驾齐驱，那我们讨论的将是20万美元一枚的以太坊。

**主持人：**既然您如此看好以太坊的长期价值，并认为它将成为金融基石，那么像BitMine这样的公司在宏大的未来中打算扮演一个什么样的角色？ 它的长期业务目标是什么？

Tom Lee**：我们坚信以太坊将迎来一个前所未有的****“超级周期”。比特币的成功，在于它赢得了“数字黄金”的称号，成为了一种公认的价值储存手段。但未来十年的故事，主角是“华尔街资产代币化”****。**

而这个故事有一个关键点经常被忽略：流动性。如果你把一项资产代币化了，但没人交易，没有流动性，那它就是一项失败的资产。因此，华尔街迫切需要在加密世界寻找能提供流动性、能理解双方语言的合作伙伴。以太坊社区技术强，但不擅长服务华尔街；华尔街庞大，但缺乏加密原生理解。BitMine要做的是成为连接华尔街与以太坊世界的桥梁。

我们不仅持有大量以太坊，更重要的是利用自身的宏观视野和金融资源，在传统金融和DeFi之间搭建沟通和价值的通道。随着以太坊生态的指数级增长，作为深度参与者和建设者，我们也将从中获得巨大的回报。

**主持人：**您提到“翻译官”和“桥梁”，而您本人就是华尔街最早、最坚定的加密货币倡导者之一。我们都很好奇，您最初是如何进入这个领域的？是什么样的契机让您对它产生如此坚定的信念？

Tom Lee**：**这得从2017年说起。当时我创办了独立研究公司Fundstrat。有一天，我偶然在电视上看到比特币价格涨到了1000美元。我立刻回想起2013年，当它还只有70美元时，我在摩根大通的同事讨论过它，但当时主流观点认为这只是黑市交易的工具。

我的直觉告诉我，任何东西都不会无缘无故地从70美元涨到1000美元。于是，我们花了一整个夏天去研究它。我发现，虽然我不懂所有的技术细节，但97%的价格上涨都可以用“网络效应”解释，也就是钱包地址数量和活跃度的增长。我瞬间明白了：这是一个网络价值资产！

我首次向客户建议配置比特币时，遭遇巨大阻力，甚至失去几个重要的对冲基金客户。他们觉得我疯了，居然推荐一个“没有内在价值”的东西。那段时间，我内心充满激情，但业务却在受损，非常煎熬。

直到我想起了我早年的经历。在我成为策略师之前，我是研究无线通信的。90年代初，手机被认为是“有钱人的玩具”，没人觉得它会普及，主流观点认为它只是固话的补充。但当时二十多岁的我，却真切地感受到手机给我的社交生活带来了多大的便利。

那时我意识到一个道理：只有年轻人才真正理解新技术。 老一辈的人总习惯用自己已经定型的生活方式去评判新事物。所以，我们能看懂加密货币，不是因为我们有多聪明，而是因为我们没有用守旧的眼光去看待它，而是试着从年轻人的视角去思考。

所以，如果你已经在加密世界很多年了，恭喜你，你的坚持非常了不起。但同时也要警惕，不要让自己的思维固化。真正要关注的，是现在二十多岁的年轻人在做什么，他们关心什么。他们可能会更关心某个项目带来的社会影响，他们想投资的可能不是整个特斯拉公司，而是“擎天柱机器人”这个特定的未来**。**这就是加密货币将为我们解锁的、充满无限可能的未来。

**主持人：**Tom，您以对市场的大胆预测而闻名，请给我们一个关于比特币和以太坊的价格预测吧！时间就定在2026年底，如何？

Tom Lee**：我的核心判断是比特币的四年周期将被打破。我认为它会在2026年初就创下历史新高。如果这个判断成立，那么比特币的走势将更像美股**。我预测明年下半年美股会真正起飞。

所以，我的预测是到2026年底，比特币价格大约在30万美元左右。

而如果比特币能到这个价位，那么以太坊的表现将是现象级的。我认为到明年年底，以太坊可能会超过2万美元。

**主持人：**30万的比特币和2万的以太坊！我们在这里第一时间听到了。Tom，我们明年必须再邀请您回来，看看预言是否成真！

Tom Lee**：**如果预测错了，我可能就不来了哈哈。