CryptoQuant：MicroStrategy 囤积14.4亿美元以备熊市，比特币恐跌破5.5万

根据 CryptoQuant 报导，微策略本周稍早设立了 14.4 亿美元的美元储备，此举表明该公司正在为比特币熊市做准备。CryptoQuant 的 Julio Moreno 表示，熊市从上个月初开始，若这种情况持续下去，比特币明年的交易价格可能会在 55,000 美元到 70,000 美元之间。

微策略 14.4 亿美元储备的战略意图

本周早些时候，迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的比特币资金管理公司微策略（股票代码：MSTR）设立了 14.4 亿美元的储备金，用于支付其优先股的股息和未偿债务的利息。链上分析公司 CryptoQuant 表示，此举显示微策略正在为未来疲软的市场环境做准备。

CryptoQuant 在 12 月 3 日的报告中写道：“该策略似乎承认比特币出现深度或长期下跌的可能性不容忽视。设立 24 个月的美元缓冲表明，他们预期比特币可能会在较长时间内横盘整理或下跌，而且资本市场对未来发行比特币的接受度可能会降低。”

微策略公司通过近期以市价发行股票的方式筹集的美元储备，旨在至少覆盖 12 个月的股息支出。该公司表示，计划逐步增加储备，目标是覆盖 24 个月或更长时间的股息支出。这种前瞻性的流动性管理显示，即使是比特币最坚定的机构持有者，也开始认真考虑市场周期性调整的风险。

CryptoQuant 表示，这种双储备模式——同时持有美元和比特币——降低了经济低迷时期被迫抛售比特币的风险。但这同时也标志着策略上的“战术转变”，即从微策略在 2020 年至 2025 年 11 月期间发行股票和可转换债券来购买更多比特币的策略转向。

这个转变的深层含义在于，微策略不再将“无限杠杆买入比特币”视为唯一策略。过去五年，该公司通过不断发行可转换债券和增发股票筹集资金，无论比特币价格高低都持续买入，这种激进策略一度被视为对比特币长期价值的终极信仰。然而，14.4 亿美元美元储备的建立，显示管理层开始平衡理想主义与财务现实。

比特币购买量暴跌 99% 的警讯

（来源：CryptoQuant）

微策略 2025 年的比特币购买量一直在放缓，这是最明显的策略转变信号。CryptoQuant 表示，每月购买量已从 13,400 枚比特币下降到 12 月仅购买 135 枚，降幅达 99%。这种急剧下降不仅是数量上的变化，更代表了微策略从市场主要买盘之一转变为观望者。

微策略购买量变化

2024 年 11 月：购买 13,400 枚比特币，约 12.4 亿美元

2025 年 11 月：购买 9,100 枚比特币，约 8.4 亿美元

2025 年 12 月：购买 135 枚比特币，约 1,250 万美元

降幅：从高峰期减少 99%

CryptoQuant 表示：“这一转变对比特币市场具有重大影响。一方面，微策略减少了比特币的边际购买量，削弱了先前推动牛市周期的强劲需求管道。另一方面，美元储备和新披露的对冲/出售能力显著降低了因市场恐慌而抛售比特币的可能性，这最终有利于市场的长期稳定。”

这种购买量的崩盘对市场心理的影响不容小觑。过去几年，市场已经习惯了“微策略又买了”的定期公告，这些公告往往会引发短期价格上涨和市场信心提升。微策略的持续买入被视为比特币价格的“隐形支撑”，其购买行为甚至被部分投资者用作交易信号。如今这个支撑消失，市场需要寻找新的需求来源。

CryptoQuant 补充道，微策略不再将比特币持有量视为在任何市场环境下都不可动摇。该公司管理层现在承认，保护比特币资产需要灵活性，包括现金缓冲、对冲以及在市场低迷情况下选择性变现。这种态度的转变意味着，即使是最坚定的比特币信仰者，也开始接受“策略性退出”的可能性。

CryptoQuant 预测：BTC 恐跌至 55,000 美元

CryptoQuant 表示，微策略从激进的比特币累积转向更保守、注重流动性的资金管理方式，恰逢比特币在 2025 年出现最大跌幅。该公司指出，几乎所有主要的链上指标和技术指标都显示市场已进入熊市阶段。CryptoQuant 的牛市评分指数近期跌至零——这是自 2022 年 1 月以来的最低熊市水准。

CryptoQuant 的研究主管 Julio Moreno 告诉 The Block，如果熊市持续下去，比特币明年的交易价格可能会在 55,000 美元到 70,000 美元之间，其中 55,000 美元是“最悲观的情况”。这个预测意味着从当前价格约 92,700 美元还有 40% 到 25% 的下跌空间。

Moreno 补充说，微策略建立美元储备表明出售的可能性“略高”，但他强调这将是最后的手段，公司将首先转向比特币衍生品。这种分层应对策略显示微策略正在建立多重防线：第一道防线是美元储备支付日常开支和股息，第二道防线是使用比特币衍生品进行对冲，最后一道防线才是实际出售比特币。

这个价格预测并非凭空而来。CryptoQuant 的熊市判断基于多个链上指标：长期持有者开始分发筹码、交易所净流入增加、矿工抛压上升、以及技术面上关键支撑位的失守。这些指标的组合在历史上曾准确预示了 2018 年和 2022 年的熊市开始。

瑞穗银行力挺：出售 BTC 是最后手段

投资银行瑞穗证券周三也发布了一份报告，重申了其对微策略股票的“跑赢大盘”评级和 484 美元的目标价。瑞穗证券表示，周二举办了一场投资者问答会，微策略财务长 Andrew Kang 出席了会谈。

瑞穗银行问答会关键要点

美元储备定位：流动性风险管理工具，并非抛售比特币的前兆

增加储备条件：当其净资产值倍数（mNAV）高于 1 时，将利用有利市场条件进一步增加储备

营运可持续性：在目前约 92,700 美元的比特币价格下，公司可以维持营运和分红三年以上

出售条件：出售比特币被视为最后的手段，只有在净资产值（mNAV）长期低于 1 的情况下才会采取

瑞穗银行表示：“出售比特币被视为最后的手段，只有在净资产值（mNAV）长期低于 1 的情况下才会采取。储备金可以起到缓冲作用，避免被迫出售资产，使公司能够应对加密货币市场的长期低迷。”

这种多层防御机制的设计显示微策略正在从“纯粹的比特币多头”转变为“精明的比特币资产管理者”。14.4 亿美元美元储备不是放弃比特币，而是为了在最糟糕的情况下仍能守住比特币持仓。这种策略转变可能为其他机构投资者提供参考模板：如何在保持比特币长期信仰的同时，建立足够的财务缓冲来应对市场周期。