美联储量化紧缩正式终结！135亿美元注入引爆比特币狂潮？

美国联邦储备委员会于12月1日正式结束量化紧缩（QT），标志着美国货币政策的显著转变。美联储通过隔夜回购协议向银行系统注入135亿美元，这是自新冠疫情以来第二大单日流动性操作。Fundstrat的Tom Lee称，美联储停止量化紧缩的决定将成为加密货币市场的转折点，上次结束量化紧缩时，市场在三周内上涨约17%。

美联储正式终结2.4万亿美元量化紧缩周期

美联储已于2025年12月1日正式停止其量化紧缩计划，此决定是在央行自2022年6月紧缩周期开始以来，从金融体系中撤回约2.4万亿美元之后作出的。量化紧缩（QT）是量化宽松（QE）的逆向操作，央行通过减少持有的国债和抵押贷款支持证券，从市场上回收流动性，以对抗通胀和抑制资产泡沫。

美联储暂停了量化紧缩计划，停止减持国债和抵押贷款支持证券，以维持银行储备充足。这个决定的时机值得注意，正值全球金融市场经历剧烈动荡之际。美联储的资产负债表规模从2022年4月的约9万亿美元高峰，通过量化紧缩降至目前的约6.6万亿美元，累计减少2.4万亿美元。这种规模的流动性回收在历史上仅次于2017至2019年的量化紧缩周期。

量化紧缩的结束意味着美联储不再主动从市场上抽取流动性，这为金融市场提供了更稳定的资金环境。对于风险资产而言，这通常被视为利好信号，因为流动性的边际改善往往会推动投资者风险偏好上升。然而，这并不意味着美联储转向宽松，而是从“主动紧缩”转为“中性观望”。

当天，受年底缴税等压力影响，银行提交了135亿美元的国债进行隔夜回购，为2020年以来第二高。这个数字本身说明了市场对短期流动性的强烈需求。隔夜回购协议（Overnight Repo）是美联储向银行提供短期流动性的工具，当银行面临临时性资金短缺时，可以将国债抵押给美联储以换取现金。135亿美元的规模显示年底资金面确实紧张，但美联储的及时回应避免了流动性危机。

Tom Lee：历史显示3周后市场暴涨17%

Fundstrat的Tom Lee表示，美联储停止量化紧缩的决定将成为加密货币市场的转折点。Lee指出，美联储上次结束量化紧缩时，市场在三周内上涨约17%。这个历史规律为当前的市场走势提供了重要参考，虽然历史不会简单重复，但往往会押韵。

上次美联储结束量化紧缩是在2019年7月，当时美联储在缩表约一年后宣布停止。随后的三周内，标普500指数上涨约5%，而比特币在同期上涨超过17%，显示风险资产对流动性边际改善的敏感度极高。这种涨幅并非来自基本面的突然改善，而是市场对流动性环境变化的预期性反应。

此外，Lee认为这种转变对比特币尤其重要，因为流动性提升历来支持风险资产表现更强劲。比特币作为高风险资产，其价格走势与全球流动性环境高度相关。当央行停止回收流动性时，即使没有主动注入新资金，仅仅是停止抽取就能改善市场的边际流动性状况，推动投资者风险偏好上升。

他预期市场状况将持续改善至年底，并预测比特币可能在一月底创下历史新高。这个预测基于多重因素：量化紧缩结束、预期的12月降息、以及年底资金重新配置的季节性效应。如果这些因素同步发酵，可能为比特币提供强劲的上涨动能。

量化紧缩结束对市场的三大影响

流动性环境改善：美联储停止从市场抽取资金，边际流动性转为中性甚至宽松

风险偏好上升：投资者不再担心流动性持续收紧，愿意增加风险资产配置

估值重估：风险资产的贴现率下降，理论估值上升

然而，市场保持平静，股市小幅上涨，政策并未转向宽松。尽管有些人看到了市场紧张的迹象，有些人则关注比特币等资产的看涨信号，但实际上美联储的行动更多是技术性调整而非政策转向。储备金仍超过3万亿美元，显示疫情后金融体系正逐渐恢复正常，而非面临流动性危机。

日本央行升息阴影：量化紧缩结束的对冲因素

量化紧缩结束后，大家都热切关注12月联邦公开市场委员会（FOMC）期间预定的美联储降息。但另一方面，市场分析师泰德·皮洛斯指出，日本银行（BOJ）在十二月会议升息的概率已升至81%。这个警告为市场的乐观情绪泼了一盆冷水。

日本银行在本轮紧缩周期中已三度升息，分别在2024年3月、2024年7月，以及最近一次是在2025年1月。Pillows强调，每次升息后，比特币及更广泛的加密货币市场都出现了大规模抛售。这种相关性源于日元套利交易（Yen Carry Trade）的解除。

日元套利交易是全球金融市场的重要机制。当日本维持超低利率时，投资者会借入廉价的日元，兑换成美元或其他货币，投资于高收益资产（包括加密货币）。然而，当日本央行升息时，日元借贷成本上升，这些套利交易被迫平仓，导致大量资金撤离风险资产市场。2024年7月的日本央行升息，就曾引发比特币单日暴跌超过15%。

81%的升息概率意味着市场高度预期日本央行将在12月采取行动。若这一预期成真，可能部分甚至完全抵消美联储量化紧缩结束带来的正面效应。全球流动性是一个复杂的系统，美联储停止紧缩是利好，但日本央行紧缩是利空，两者的净效应取决于规模和时机。

从技术分析角度，市场对这种双重力量的博弈仍在观望。比特币虽然在量化紧缩结束消息公布后短暂反弹，但并未出现爆发性上涨，显示交易员对日本央行升息的担忧正在压制做多热情。这种谨慎态度也反映在衍生品市场中，期货溢价和期权偏斜都显示市场对进一步上涨保持怀疑。

3万亿美元储备金显示金融体系正常化

储备金仍超过3万亿美元，显示疫情后金融体系正逐渐恢复正常。这个数字远高于2019年疫情前的约1.5万亿美元，意味着银行系统仍拥有充足的流动性缓冲。美联储结束量化紧缩的决定，部分原因就是为了避免储备金降至过低水平，引发类似2019年9月的回购市场危机。

2019年9月，由于储备金不足和企业缴税等因素，隔夜回购利率一度飙升至10%，迫使美联储紧急干预。这次经验让美联储学到，银行系统需要维持足够高的储备金水平，才能确保货币市场平稳运行。3万亿美元的储备金提供了充足的安全边际，使得美联储能够在不引发市场动荡的情况下停止量化紧缩。

然而，市场保持平静，股市小幅上涨，政策并未转向宽松。这种冷静反应显示投资者已经充分消化了量化紧缩结束的预期，并未将其解读为重大利好。相反，市场更关注的是美联储何时会从“停止紧缩”进一步转向“主动宽松”，也就是重启量化宽松（QE）。只有当美联储开始主动购买资产、扩大资产负债表时，才会真正释放大规模流动性。

对于加密货币市场而言，量化紧缩结束是一个积极信号，但并非决定性催化剂。比特币等风险资产需要的不仅是流动性不再收紧，更需要流动性实质增加。因此，市场将密切关注12月10日的FOMC会议，若美联储如预期降息且释放鸽派信号，配合量化紧缩的结束，可能形成双重利好推动加密市场上涨。