微策略 2025 财年获利预期：若比特币年底回升 11 万，营收可达 95 亿美元

微策略（MSTR）12 月 1 日更新 2025 财年获利预期，估算如果 2025 年底比特币价格区间为 85,000 美元至 110,000 美元，则 2025 财年营业收入约在 70 亿美元至 95 亿美元之间，净收入约在 55 亿美元至 63 亿美元之间，稀释后每股收益为 17.0 美元至 19.0 美元。

微策略 65 万 BTC 持仓的市场主导地位

（来源：微策略）

创始人兼执行主席迈克尔·塞勒（Michael Saylor）表示：「微策略目前持有 65 万枚比特币，约占比特币总量 2100 万枚的 3.1%。为了体现我们在更广泛的比特币生态系统中扮演的重要角色，并进一步履行我们对信用投资者和股东的承诺，我们设立了美元储备，目前足以支付 21 个月的股息。我们计划利用这笔储备支付股息，并表示随着时间的推移而持续增加。」

65 万枚比特币的持仓规模在全球范围内是绝无仅有的。以当前约 86,500 美元的比特币价格计算，微策略的比特币持仓价值约为 562 亿美元。这个规模甚至超过了许多国家的黄金储备。更重要的是，占比特币总量 3.1% 的持仓比例，使得微策略成为比特币市场最具影响力的单一实体之一。

这种庞大的持仓对比特币市场具有双重影响。一方面，微策略的持续买入为比特币提供了稳定的需求支撑。自 2020 年开始囤积比特币以来，微策略几乎从未卖出，这种「钻石手」策略为市场注入了信心。另一方面，如此集中的持仓也引发了对系统性风险的担忧。如果微策略因财务压力被迫抛售比特币，可能对市场造成巨大冲击。

微策略作为一家上市公司，已将比特币作为主要的储备资产。我们利用股权和债务融资所得以及营运现金流，策略性地累积比特币，并倡导其作为数位资本的地位。这种商业模式在企业界独树一帜，使得微策略成为比特币价格的纯粹杠杆工具。当比特币上涨时，微策略的股价涨幅往往超过比特币本身；当比特币下跌时，微策略的跌幅也更为剧烈。

微策略比特币策略的三大支柱

持续累积：透过股权和债务融资持续买入比特币，长期不卖出

储备：将比特币视为主要储备资产，取代传统的现金或债券

数位资本倡导：积极推广比特币作为企业资产配置的理念

这种策略的成功完全依赖于比特币长期价格的上涨。如果比特币价格长期停滞或下跌，微策略的商业模式将面临根本性挑战。因此，微策略的财务预测与比特币价格假设紧密绑定，是完全合理且必要的。

14.4 亿美元储备的风险管理意义

微策略今日宣布，已设立 14.4 亿美元的美元储备金，用于支付优先股股息和未偿债务利息。该美元储备金的资金来自微策略公司透过市场发行计划出售 A 类普通股所得款项。微策略公司目前的目标是维持足以支付至少 12 个月股息的美元储备金，并计划逐步增加储备金，最终目标是覆盖 24 个月或更长时间的股息支付。

「建立美元储备以补充我们的比特币储备，标志着我们发展历程中的下一步，我们相信这将使我们能够更好地应对短期市场波动，同时实现我们成为世界领先的数位信贷发行机构的愿景，」创始人兼执行主席迈克尔·塞勒表示。

美元储备的建立解决了微策略商业模式中最大的潜在风险：流动性危机。微策略透过发行债务和优先股来融资买入比特币，这些债务和优先股需要定期支付利息和股息。如果比特币价格暴跌，微策略可能面临资产缩水但负债不变的困境。如果此时缺乏足够的现金储备，公司可能被迫在不利价格下抛售比特币来支付利息和股息。

14.4 亿美元的美元储备可以支付 21 个月的股息，这为公司提供了充足的缓冲时间。即使比特币价格经历长达一年半的熊市，微策略也不会面临立即的流动性压力。这种财务安排大幅降低了被迫抛售的风险，使得公司能够真正坚持长期持有策略。

该美元储备金的维持，以及储备金的金额、条款和条件，均由微策略公司全权酌情决定，并可根据市场状况、流动性需求及其他因素不时调整储备金。这种灵活性使得管理层能够根据实际情况动态调整风险管理策略。

85,000-110,000 美元的关键假设区间

（来源：微策略）

假设 2025 年底比特币价格区间为 85,000 美元至 110,000 美元，则微策略 2025 财年的营业收入、净收入和稀释后每股收益的目标区间如下：2025 财年营业收入约 70 亿美元至 95 亿美元；2025 财年净收入约在 55 亿美元至 63 亿美元之间；2025 财年稀释后每股盈余约 17.0 美元至 19.0 美元。

这个价格假设区间的选择值得深入分析。微策略最初于 2025 年 10 月 30 日发布的指引假设截至 2025 年 12 月 31 日比特币价格为 150,000 美元，该价格基于第三方研究分析师对比特币年末价格预测的大致共识中位数。然而，比特币从 2025 年 10 月 30 日的约 111,612 美元下跌至 11 月 21 日的低点 80,660 美元。

鉴于比特币最近的交易价格，微策略正在更新其对 2025 年底比特币价格的假设，以反映与比特币近期交易历史一致的价格范围。从 150,000 美元下调至 85,000-110,000 美元，这是一个显著的预期调整，反映了管理层对市场现实的务实态度。

85,000 美元的下限接近 11 月的低点 80,660 美元，显示管理层认为这可能是短期的底部区域。110,000 美元的上限则接近 10 月的价格水平，代表市场反弹至前期高点附近的情境。这个区间设定既不过于乐观，也不过于悲观，为投资者提供了相对现实的预期范围。

微策略公司无法保证或担保截至 2025 年 12 月 31 日的比特币价格，因此，如果截至 2025 年 12 月 31 日的比特币市场价格与上述假定价格范围存在重大差异，微策略公司的实际业绩可能与上述业绩范围存在重大差异。这个风险提示极为重要，因为比特币的波动性使得任何价格预测都存在巨大的不确定性。