为什么证券交易委员会的新指南可能会加快新加密ETF的批准过程

关键要点：

• 美国证券交易委员会（SEC）推出了新的停业后指南，解释了注册声明（包括加密ETF申请）如何在《证券法》的第8(a)和461节中进行处理。
• 2025年9月批准的通用上市标准取消了对符合资格的加密ETP的个别19(b)批准的需求。
• 政府停摆导致超过900份申请的积压，迫使发行人依赖于第8(a)条款下的自动20天生效机制。
• 新的SEC指令允许发行人选择自动生效或根据规则461请求加速生效，以便更快启动。

在经历了多年的缓慢进展和周期性的监管暂停后，美国证券交易委员会发布了新的指导方针，这可能会加快对加密货币交易所交易基金(ETFs)的审批时间。

这些更新是在一次延长的、创纪录的政府关门后发布的，该关门导致金融市场上900多个待处理注册申请的进展停滞。随着联邦操作的恢复，SEC发布了技术指南，概述了发行人如何根据1933年证券法第8(a)和461条款推进ETF申请。

本文解释了发生了什么变化，为什么这很重要，以及更新的程序如何缩短美国新加密ETF发行的时间。

监管冻结：回顾

在2025年的大部分时间里，ETF发行人，尤其是那些专注于加密货币的发行人，已经面临着沉重的程序负担。在2024年1月现货比特币ETF和2024年5月以太坊ETF获得批准后，申请活动激增，来自寻求上市追踪其他币种的公司，如Solana (SOL)、XRP (XRP)、Chainlink (LINK)、Dogecoin (DOGE)等。

这些产品的监管过程仍然需要根据1934年证券交易法第19(b)条的规定进行个别审查。这意味着发行人依赖于SEC公布拟议的规则变更，开放公众评论期，并发出批准或拒绝命令。时间表变化很大。

通用上市标准的路径

在2025年9月17日，证券交易委员会（SEC）批准了纳斯达克、芝加哥期权交易所BZX交易所和纽约证券交易所Arca的商品型信托股份的通用上市标准。这改变了监管流程，取消了对每个合格的加密ETF进行单独的第19(b)条规则变更批准的需求。

新的标准与首个多种加密资产ETF的批准同时公布，该ETF是Grayscale数字大盘基金，持有比特币 (BTC)，以太坊 (ETH) 和其他币。

这一精简消除了之前拖延产品的多年瓶颈，但立即推出的推动因政府关停而暂停。

关闭积压

在为期43天的停摆期间，提交了超过900份申请，但无法处理。ETF发行人没有审查机制、没有员工沟通，也无法推进待处理的申请。

在这种监管瘫痪的环境中，一些发行者唯一的前进道路是使用现有机制：根据1933年证券法第8###a(条的自动20天生效条款。这样，如果SEC未采取行动或表示异议，提交的注册声明在没有延迟生效条款的情况下，可以在20天后自动生效。这个机制对多个基金的推出非常有帮助，包括Canary Capital的现货XRP ETF。

危机和对技术变通的依赖突显了对更高效和正式审查流程的需求。

这种方法在运营恢复后发布的SEC指引中得到了直接引用。一旦SEC重新开放，工作人员被指示迅速而有序地恢复工作。发行人立即请求澄清在停工期间提交的文件将如何排序或修订。

SEC新指引实际改变了什么

在2025年11月13日，证券交易委员会发布了一套详细的技术澄清，解释了它将如何处理停机期间的积压。

美国证券交易委员会（SEC）的新指引适用于如Bitwise这样的发行人，该公司有一项待处理的XRP ETF申请，但尚未完成第80条)a(的流程。

停机后的指导创建了两种主要机制，以推动停滞的应用程序走向发布。

) 自动20天有效性

作为对在停摆期间提交的文件的补救措施，该指南确认，在第8###a(条款下，未延期提交的注册声明将在20天后自动生效。证券交易委员会还澄清，即使提交的文件未包含规则430A的信息，工作人员也不会建议采取执法行动。

) 通过修正请求加速

对于希望获得更快批准时间表或希望恢复主动监管的发行人，SEC的指导明确指出，可以添加修正案延期，然后根据规则461正式请求加速。这允许发行人超越自动的20天倒计时，并寻求加速生效。SEC还指出，该部门将按照收到的顺序审查申请。

你知道吗? 通用上市标准仅适用于在ISG成员交易所交易或受适当监控共享的受监管期货市场的基础商品，如数字资产，的交易所交易产品###ETPs(。

这对未来的加密货币ETF发行者意味着什么

美国证券交易委员会的指导并不保证每个加密货币ETF都能更快获得批准。实质性的法律审查保持不变。改变的是流程中的摩擦。根据第8)a(条款的自动生效机制，现在发挥更大作用，因为在停摆期间提交的没有延迟条款的申请可以在标准的20天期限后生效，除非SEC进行干预。

规则461允许发行人请求SEC加速其注册声明的生效日期至特定时间。为此，发行人必须首先修改其文件，将其恢复到标准的延期状态，然后向SEC提交正式的规则461请求。这个请求不仅仅是一个形式。它确认了发行人、承销商和顾问完全意识到并接受他们在《证券法》下的法律和反欺诈责任。

通过将规则461加速请求与新的通用上市标准结合起来，绕过了旧的第19)b(的延迟，发行人简化了整个流程。这种结合使合规的山寨币ETP的路径更加快捷和可预测，使管理者能够更有把握地瞄准特定的发行窗口。

为什么速度并不意味着安全

尽管美国证券交易委员会加快了审批的时间，但也强调核心投资者保护规则并没有放松。

发行人的主要收获是，快速批准并不降低他们的法律责任。美国证券交易委员会在停摆后的指导中明确指出，联邦证券法的责任和反欺诈条款仍然适用于所有注册声明，包括根据第8)a(条自动生效的声明。

这基于1933年证券法的核心：第11节和第12)a()2(节。这些规则根据第11节施加严格责任，并根据第12)a()2(节施加更高的责任标准，针对注册文件中的任何重大虚假陈述或遗漏。简单来说，如果招股说明书具有误导性，则发行人将承担责任，投资者不必证明公司是出于粗心还是故意行为。

确保准确性的责任仍然在于ETF提供商，他们必须进行彻底的内部检查和尽职调查，以满足这一高标准，特别是在时间紧迫时。

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