PUMP 混乱模式滑铁卢！首周发行仅增 500 枚，收入意外下降

Pump.fun（PUMP）上周推出的「混乱模式」在首周未能提升代币发行量或收入。在 PUMP 推出混乱模式之前的一周，该平台平均每天发行 17,300 个代币，混乱模式推出后仅升至平均每天 17,800 个代币，增幅仅约 500 枚，微乎其微。更令人担忧的是，过去一周的日收入实际有所下降，导致 PUMP 回购减少。

混乱模式机制详解：AI 代理的 24 小时狂欢

（来源：X）

Pump.fun 推出的「混乱模式」（Mayhem Mode）是一个可选的代币创建设置，允许自主 AI 交易代理在新代币发行后的前 24 小时内进行买卖。该功能的工作原理是额外铸造 10 亿枚代币供代理交易，任何未使用的代理代币将在 24 小时后销毁。值得注意的是，代理的交易规模和频率均有限制，且无需支付任何协议费用。

这个机制设计的初衷是促进早期价格发现，从而更快地吸引更多代币的注意。在启动摩擦不变的情况下，预期提升的是代币的可见度。PUMP 平台希望透过 AI 代理的自动交易，为新发行的代币创造早期交易活跃度，让这些代币能在众多竞争者中脱颖而出。

从技术实施来看，额外铸造的 10 亿枚代币不会稀释原有持有者的权益，因为这些代币专供 AI 代理使用，且在 24 小时后会被销毁。这种设计试图平衡流动性提供与代币供应控制之间的矛盾。AI 代理的交易限制则是为了防止过度操纵市场，但这个限制的具体参数并未公开。

然而，这个看似精巧的机制在实际运作中暴露了根本性问题。单一受益者（即平台控制的 AI 代理）人为地使交易行情看起来活跃，这与传统金融市场中的「洗盘」行为极为相似。虽然平台强调公开揭露、选择加入以及代理无需支付协议费用等因素，使其更类似于平台提供的引导或做市服务，但市场反应显示这种辩护并未获得用户认可。

首周数据惨淡：500 枚增幅的尴尬现实

（来源：Pump.Fun）

在混乱模式推出前一周，Pump.fun 平台平均每天发行 17,300 个代币。自混乱模式推出以来，该平台平均每天发行 17,800 个代币，与前一周相比增幅微乎其微。这个约 500 枚的日增量，换算成百分比仅约 2.9%，远低于市场预期。

这表明，尽管样本量较小且时间因素可能较为显著，但迄今为止，混乱模式对代币发行的频率和数量几乎没有任何正面影响。这个结果对 PUMP 平台而言是重大打击，因为新功能推出通常会带来短期的注意力经济效应，即使功能本身价值有限，也应该在初期吸引用户尝试。

从用户行为角度分析，这种冷淡反应可能源于几个因素。首先，代币创建者可能担心 AI 代理的交易活动会被市场识别为虚假交易量，反而损害代币的可信度。其次，混乱模式虽然提供了早期流动性，但并未解决代币发行最核心的问题：如何在海量新币中脱颖而出。

混乱模式未能提振发行量的可能原因

洗盘疑虑：用户担心 AI 代理交易被视为虚假活跃度，损害代币声誉

价值不明确：早期流动性提供并未解决代币可见度的根本问题

缺乏配套机制：没有更强大的内容筛选和排名系统配合

市场疲软：整体加密市场情绪低迷，新功能难以逆转趋势

如果 PUMP 将混乱模式与更强大的内容筛选和排名机制相结合，那么首日额外的活跃度可以提高「突破」币种的比例。但如果没有这些，混乱模式就有可能沦为高噪音、低收益的功能。目前的数据显示，后者正在成为现实。

收入下滑与市值冲击：PUMP 的双重困境

代币发行透过创建费以及债券担保和早期交易的手续费推动 PUMP 的收入成长。尽管推出了混乱模式，但过去一周的日收入实际有所下降。这个结果更加令人担忧，因为它意味着不仅新功能未能吸引更多用户，连现有用户的活跃度也在降低。

收入下降导致 PUMP 回购减少，从而削弱了对该代币的机械化支持。PUMP 的代币经济学设计中，协议收入的一部分用于从市场回购 PUMP 代币，这种机制为代币价格提供了结构性支撑。当收入下降时，回购量自然减少，买盘支撑减弱，代币价格承压。

截至发稿时，PUMP 的市值约为 11 亿美元，比两个月前的历史最高点低约 30%。这个 30% 的跌幅在当前市场环境下并不罕见，但考虑到混乱模式本应是提振平台表现的重大更新，这个结果显然未达预期。市值的下滑不仅影响持有者的财富，更动摇了市场对 PUMP 平台创新能力的信心。

从竞争格局来看，PUMP 面临来自其他代币发行平台的激烈竞争。当混乱模式未能带来预期效果时，用户可能转向其他提供更好服务或更低成本的竞争对手。这种用户流失一旦开始，将形成负向循环：用户减少 → 收入下降 → 回购减少 → 币价下跌 → 更多用户离开。

未来改进方向与市场展望

在接下来的一两周内，由于用户正在测试新模式，Pump.fun 上的代币发行频率可能会保持波动且较为低迷。然而，这也是 PUMP 平台调整和改进的关键窗口期。如果推出更好的辅助功能，例如定时发布的混乱区块或不同的可见度等级，代币发行量可能会因此增加，进而对 Pump.fun 的其他指标产生积极的溢出效应。

定时发布的混乱区块可以将 AI 代理活动集中在特定时间段，创造更明显的注意力集中效应。不同的可见度等级则可以根据代币质量或创建者声誉提供差异化展示，帮助优质项目脱颖而出。这些辅助功能若与混乱模式结合，可能形成协同效应。

更根本的改进方向是建立更强大的内容筛选和排名机制。当前 Pump.fun 面临的最大问题是信噪比过低，海量低质量代币淹没了少数优质项目。混乱模式提供的早期流动性只是表面问题的权宜之计，真正需要的是能够识别和推荐优质项目的智能系统。