FOMC 声明全解析：联准会降息现分歧，12 月下调路径成谜

10 月 29 日，联准会结束为期两天的 FOMC 货币政策会议，宣布联准会降息 25 个基点。最新发布的政策声明显示，两名票委对降息 25 个基点持有异议，暗示未来 12 月是否继续降息仍具不确定性。米兰委员主张降息 50 个基点，施密德委员则主张不降息，这种三方分歧在 FOMC 历史上极为罕见。

史上罕见三方分歧：降息幅度现重大分歧

对本次货币政策行动投赞成票的委员包括：主席杰罗姆・鲍尔（Jerome H. Powell）、副主席约翰・威廉姆斯（John C. Williams）、迈克尔・巴尔（Michael S. Barr）、米歇尔・鲍曼（Michelle W. Bowman）、苏珊・柯林斯（Susan M. Collins）、莉萨・库克（Lisa D. Cook）、奥斯汀・古尔斯比（Austan D. Goolsbee）、菲利普・杰斐逊（Philip N. Jefferson）、阿尔贝托・穆萨勒姆（Alberto G. Musalem）及克里斯托弗・沃勒（Christopher J. Waller）。

对本次行动投反对票的委员为：斯蒂芬・米兰（Stephen I. Miran）与杰弗里・施密德（Jeffrey R. Schmid）。其中，米兰委员主张在本次会议上将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点；施密德委员则主张本次会议不对联邦基金利率目标区间进行调整。

这种三方分歧在 FOMC 历史上极为罕见。通常情况下，反对票要么主张更激进的降息，要么主张暂停降息，但同时出现两种相反的反对意见极为罕见。米兰的 50 个基点主张显示他认为经济面临的下行风险更严重，需要更大力度的刺激。施密德的零降息立场则暗示他担心通膨尚未完全受控，过早降息可能引发通膨反弹。

这种分歧为 12 月的 FOMC 会议增添了巨大的不确定性。鲍尔在会后记者会上表示，12 月会议上进一步降息「远未确定」，并透露联准会官员对于 12 月是否应该再次降息持有「截然不同的看法」。这种内部分歧显示联准会正面临艰难的政策抉择，一方面劳动力市场疲软需要宽松政策支撑，另一方面持续的通膨压力又限制了降息空间。

FOMC 声明措辞重大转变解读

（来源：FOMC）

与 9 月份的声明相比，10 月 FOMC 声明在多个关键领域出现重大变化。最显著的转变是经济评估从「经济放缓」改为「经济活动正以温和速度扩张」。这个措辞变化暗示联准会对经济前景的评估转为相对乐观，认为经济并未如先前担心的那样快速放缓。

在就业领域，声明指出「今年以来，就业岗位增长放缓，失业率虽小幅上升，但截至 8 月仍维持在低位」。更关键的是新增的表述：「近期发布的更多指标也与上述趋势相符」。这显示联准会不仅关注单一数据点，而是综合评估多个就业指标，确认就业市场正在降温但尚未崩溃。

通膨方面，声明维持「通胀水平自今年早些时候以来有所上升，目前仍处于略高区间」的表述。这种措辞显示通膨虽然有所改善，但距离 2% 的目标仍有距离，这也是施密德反对降息的重要理由。

FOMC 声明关键措辞变化：

经济评估：从「经济放缓」→「温和速度扩张」（相对乐观）

就业风险：新增「就业领域面临的下行风险有所上升」（更关注就业）

风险平衡：从单一关注通膨→「双向风险」（平衡双重使命）

降息理由：新增「鉴于风险平衡态势发生变化」（政策转向依据）

委员会密切关注其双重使命面临的双向风险，并判断「近几个月就业领域面临的下行风险有所上升」。这是本次声明最重要的新增内容之一，显示联准会的政策重心正在从抗通膨转向防止就业市场过度降温。这种政策重心的转移为联准会降息提供了理论依据。

12 月 1 日结束缩表释放流动性讯号

委员会决定于 12 月 1 日结束其持有的证券总额缩减计划，这是本次 FOMC 声明的另一重大决定。缩表是联准会通过减少资产负债表规模回收流动性的操作，结束缩表意味着联准会不再主动从市场抽离流动性。

鲍尔表示，由于近期回购利率和融资成本上升，必须采取这一步骤。他的声明表明，联准会已结束量化紧缩政策，但不太可能进一步扩表或重启量化宽松。这种「结束紧缩但不进一步宽松」的中性立场让市场感到困惑。

对于加密货币和风险资产而言，缩表结束本应是利好讯号，因为它停止了流动性的抽离。然而，市场反应却是负面的，比特币在鲍尔讲话后下跌 1.49% 至 111,237 美元，以太坊下跌 1.07% 至 3,937 美元。这种矛盾反应的原因在于，市场更关注的是联准会是否会进一步降息，而非是否停止缩表。结束缩表只是停止抽离流动性，并不等于主动注入流动性。

委员会坚定承诺，将采取措施支持实现最大就业，并推动通胀率回归 2% 的目标水平。这种双重承诺显示联准会正在努力平衡两个政策目标，但在通膨尚未完全受控的情况下，这种平衡极为困难。

12 月降息前景：不确定性主导市场

为支持上述目标，并鉴于风险平衡态势发生变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点，至 3.75% - 4%。这是继 9 月降息 50 个基点后的第二次降息，但降息幅度已经从 50 个基点缩小至 25 个基点，显示联准会降息步伐正在放缓。

在考虑对联邦基金利率目标区间进行进一步调整时，委员会将审慎评估最新经济数据、不断演变的经济前景以及风险平衡状况。这种模糊的表述为 12 月的政策决定留下了充分的弹性，但也为市场带来了不确定性。

影响 12 月降息决策的关键因素：

就业数据：若失业率继续上升，将增加降息压力

通膨数据：若通膨反弹，将限制降息空间

经济增长：若 GDP 增速放缓，将支持降息

金融市场稳定性：若市场出现动荡，可能促使降息

国际经济形势：中美贸易谈判、地缘政治风险等

鲍尔在会后记者会上警告称，关税上涨正在给物价带来压力，这给央行造成了难以平衡的局面。川普总统宣布对中国进口产品加征 100% 关税，这种贸易政策可能推高通膨，限制联准会的降息空间。若通膨因关税上涨而反弹，联准会可能被迫暂停降息甚至考虑加息。

在评估适当的货币政策立场时，委员会将持续监测各类最新信息对经济前景的影响。若出现可能阻碍委员会实现政策目标的风险，委员会将做好调整货币政策立场的准备。这种表述显示联准会保持高度灵活性，政策路径将完全取决于数据表现。

市场目前对 12 月降息的预期分歧严重。部分投资者认为，鲍尔的鹰派表态已经明确暗示 12 月不会降息。但另一部分投资者认为，若就业数据继续恶化，联准会仍有可能在 12 月再次降息。这种不确定性将主导未来数周的市场走势，风险资产可能面临更大的波动。